Ngành công nghiệp AI đang đối mặt với cuộc cạnh tranh giữa tốc độ điều chỉnh EPS tăng và tốc độ tăng lãi suất

Một, môi trường thân thiện nhất của thị trường chứng khoán là “Nhảy kép của Davis”, nhưng hầu hết thời gian đều là “đôi bên cùng có lợi”, ngành công nghệ 26 năm cũng vậy.

Một mặt, giá dầu cao và tình hình địa chính trị khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang liên tục dao động. Đầu năm, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm của Fed gần như đạt 100%, vào giữa tháng 3, khi xung đột Mỹ-Iran căng thẳng nhất, xác suất cắt giảm về gần bằng 0, sau đó khi tình hình Mỹ-Iran dịu đi, kỳ vọng này đã tăng trở lại đến 50%. Nhưng do đàm phán rơi vào bế tắc, trong tháng qua xác suất cắt giảm lãi suất liên tục giảm, đến tuần này Mỹ từ chối 14 đề án bằng văn bản của Iran, kỳ vọng cắt giảm lại về 0. Như đường màu vàng trong hình dưới đây, lãi suất trái phiếu Mỹ cũng theo nhịp này.

Mặt khác, tiến trình thương mại của ngành AI 26 năm cũng đang tăng tốc, nhu cầu tokens trong và ngoài nước lần lượt tìm thấy điểm bùng nổ, thúc đẩy dự báo lợi nhuận của các công ty đại diện toàn cầu và kỳ vọng chi tiêu vốn điều chỉnh tăng.

Hai, đây là cuộc đấu tốc độ điều chỉnh EPS tăng và tốc độ tăng lãi suất

Nếu phần tử trên (cơ bản) và phần tử dưới (tỷ lệ chiết khấu) lệch pha, ngành tăng trưởng sẽ được định giá như thế nào?

Trong lịch sử, nhiều ví dụ Trung Quốc và Mỹ cho thấy: tăng trưởng cao có thể chiến thắng môi trường lãi suất không thân thiện, có thể tóm gọn là “đi lên cùng với lãi suất tăng”.

Trong bài viết “Ngoài xung đột Mỹ-Iran và giá dầu cao, những ngành nào có thể duy trì đà tăng cao độc lập trong tương lai?”, chúng tôi đã tổng kết lại ảnh hưởng của chiến tranh Kosovo năm 99, tăng giá dầu, lạm phát Mỹ, tăng lãi suất của Fed đến thị trường Mỹ và bong bóng công nghệ.

Các ví dụ tương tự còn có:

(1) 99: Công nghệ Kosovo – tăng giá dầu – lạm phát Mỹ – chu kỳ tăng lãi suất, bong bóng công nghệ

(2) 23: AI – chu kỳ tăng lãi suất sau xung đột Nga-Ukraina, trong khi các mô hình lớn của AI liên tục ra mắt, thúc đẩy chỉ số Nasdaq vượt trội

(3) 13: Khởi đầu Internet di động A-share: Khủng hoảng tiền tệ, thị trường bò TMT

(4) 16-17: Cải cách phía cung: Tăng cường thắt chặt thanh khoản Mỹ-Trung, thị trường chu kỳ

(5) 21: Giai đoạn thâm nhập nhanh của năng lượng mới: Tăng lãi của Fed, giảm đòn bẩy trong nước, thị trường bò ngành năng lượng mới

Khi ngành công nghiệp duy trì đà tăng trưởng cao, các công ty hàng đầu dự kiến đạt tăng trưởng cao trong năm và năm sau, thì giá cổ phiếu vẫn thể hiện sức mạnh, tức là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao có thể chiến thắng sự thắt chặt thanh khoản.

Một số giải thích khả dĩ như sau—

1. Kinh tế vĩ mô chậm lại, không đồng nghĩa ngành hoặc công ty hàng đầu giảm tốc

Việc Fed tăng lãi suất có thể hạn chế nhu cầu rộng rãi và gây tác động tiêu cực đến kinh tế, gây áp lực lên các cổ phiếu lớn, chỉ số thị trường. Nhưng khi xu hướng phát triển ngành đã bắt đầu, tác động vĩ mô hạn chế hơn nhiều, ví dụ như năm 21, thị trường bất động sản Trung Quốc bước vào chu kỳ giảm, cộng thêm áp lực lạm phát, nhưng ngành năng lượng mới vẫn đang trong giai đoạn thâm nhập nhanh.

2. Thắt chặt thanh khoản vĩ mô không đồng nghĩa thắt chặt thanh khoản vi mô

Lãi suất chuẩn hoặc lãi suất không rủi ro tăng lên phản ánh sự thắt chặt thanh khoản rộng, nhưng thanh khoản vi mô của thị trường chứng khoán chỉ là một “hồ chứa nước” trong tổng thể thanh khoản rộng, không nhất thiết đồng bộ thắt chặt. Ví dụ, năm 99, trong thời kỳ công nghệ Kosovo, quỹ chung Mỹ và nhà đầu tư cá nhân vẫn liên tục bổ sung vốn mới, năm 21, sự phát triển của quỹ công trong A-share cũng cải thiện thanh khoản vi mô.

3. Thị trường có thể chấp nhận lãi suất cao, miễn là các công ty hàng đầu trong năm đó đạt kết quả tốt, giá trị cổ phiếu chiết khấu không bị ảnh hưởng quá lớn

Bảng dưới cho thấy, phần lớn các công ty hàng đầu trong ngành có tốc độ lợi nhuận tăng trên 50%, thậm chí trên 100%, trong bối cảnh tăng trưởng cao như vậy, PE dự kiến cho FY1 có thể đạt 30-50X, không bị ảnh hưởng nhiều bởi trung tâm lãi suất tăng.

Tất nhiên, nếu tốc độ tăng trưởng cao không thể duy trì (ví dụ như ngành năng lượng mới năm 22), thì khả năng chấp nhận định giá của thị trường sẽ giảm tương ứng.

4. Khi phát hiện xu hướng ngành bắt đầu có dấu hiệu yếu đi về biên, dù lợi nhuận vẫn còn cao, cũng nên cắt lỗ quyết đoán, đây có thể là “kỷ luật” quan trọng nhất trong đầu tư theo chu kỳ

Ví dụ như ngành công nghệ năm 2000, ngành năng lượng mới năm 22, khi kỳ vọng tăng trưởng biên giảm (dự kiến tốc độ lợi nhuận ròng giảm còn khoảng 30%, hoặc dự kiến lợi nhuận ròng giảm hơn 50%, có thể tham khảo báo cáo trước của chúng tôi “Hà tất luận đúng sai?”), thì dù môi trường thanh khoản vẫn nới lỏng, cũng không thể cứu vãn.

Ba, tổng kết các ví dụ lịch sử: Chu kỳ ngành có thể chống lại kỳ vọng thắt chặt thanh khoản như thế nào?

(1) Ví dụ thị trường Mỹ: bong bóng công nghệ 99, xung đột AI 23

1. Ví dụ thứ nhất, bong bóng công nghệ 1999-2000: Chu kỳ đổi máy do virus Y2K vs. chiến tranh Kosovo và tăng lãi suất

(1) Phần tử dưới: Chiến tranh Kosovo, giá dầu tăng, gây thắt chặt thanh khoản.

Năm 1999, chiến tranh địa chính trị và giá dầu là yếu tố quan trọng chấm dứt câu chuyện “cô gái tóc vàng”. Sau khủng hoảng tài chính châu Á, chu kỳ giảm phát toàn cầu đảo chiều, giá hàng hóa bắt đầu hồi phục. Thêm nữa, đầu năm 1999, OPEC và phi OPEC đồng loạt cắt giảm sản lượng, cộng thêm chiến tranh Kosovo bùng phát (tháng 3-6 năm 1999), đe dọa nguồn cung tại Balkan và vận chuyển Địa Trung Hải, thị trường lo ngại gián đoạn cung ứng, giá dầu từ 10 USD/thùng tăng liên tục đến hơn 30 USD/thùng. Lúc này, CPI của Mỹ cũng tăng nhanh, Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất từ tháng 6/1999, lãi suất quỹ liên bang từ 4.75% lên 6.5% vào tháng 5/2000.

(2) Phần tử trên: “Virus Y2K” thúc đẩy chu kỳ cao điểm của công nghệ 98-99.

Chỉ số Nasdaq duy trì đà tăng mạnh trong chu kỳ tăng lãi suất, nhờ kỳ vọng cao về “virus Y2K”. Dưới các chỉ đạo của OCC, FDA và Bộ Quốc phòng yêu cầu ưu tiên sửa lỗi hệ thống, các chính phủ và doanh nghiệp toàn cầu đã thực hiện “mua sắm hoảng loạn” các máy chủ cũ, máy chủ lớn, PC cá nhân và hệ điều hành phần mềm, kích hoạt làn sóng đổi máy cực lớn.

Năm 97-98, các tập đoàn công nghệ đã có dấu hiệu suy giảm về cơ bản; nhưng kỳ vọng bùng nổ đơn hàng Y2K đã tạo ra “thời kỳ thịnh vượng ngắn hạn” của ngành công nghệ trong 98-99.

(3) Thị trường: bong bóng công nghệ

Chỉ số Dow Jones bị áp lực do tăng lãi suất, nhưng Nasdaq vẫn tăng mạnh, sau 9 tháng mới đỉnh. Dow Jones trong quý 3/1999 bị áp lực kép từ giá dầu cao và tăng lãi suất, giảm điểm, sau đó phục hồi nhẹ trong quý 4 rồi đỉnh vào tháng 1/2000. Trong khi đó, Nasdaq tiếp tục đà tăng mạnh, từ tháng 6/1999, sau lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed, đến tháng 3/2000, chỉ số này tăng 91%, đỉnh cao sau 9 tháng tăng lãi suất.

Ngành công nghiệp độc lập có thể chiến thắng giá dầu cao và tăng lãi suất. Đặc biệt là Nasdaq 100, có thực lực lợi nhuận thực, trong đó EPS tăng trưởng năm 1999 đạt 60%, PE tĩnh (TTM) vượt quá 90x; kỳ vọng cao về Y2K đã giúp định giá cao mà không bị ảnh hưởng bởi chiến tranh, giá dầu, lãi suất.

2. Ví dụ thứ hai: 2022-2023, bùng nổ ngành AI vs. thắt chặt liên tục sau xung đột Nga-Ukraina

(1) Phần tử dưới: Xung đột Nga-Ukraina gây rối loạn, Fed thắt chặt mạnh mẽ

2022-2023, thị trường toàn cầu vẫn trong “bóng tối” của xung đột Nga-Ukraina, Fed liên tục thắt chặt, giá dầu duy trì ở mức cao. Fed tiếp tục tăng lãi suất, giữ chính sách lãi suất ở mức cao nhất trong 20 năm (5.25-5.5%). Đồng thời, lãi suất dài hạn và giá hàng hóa cũng gây áp lực, tháng 8/2023, hội nghị Jackson Hole, ông Powell phát biểu theo hướng hawkish, đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng thêm, cùng lúc giá dầu Brent duy trì trên 80 USD. Áp lực kép từ giá dầu cao và lãi suất cao liên tục gây thắt chặt thanh khoản, tạo bối cảnh vĩ mô tương tự như năm 99.

(2) Phần tử trên: ChatGPT bùng nổ mô hình AI lớn đầu tiên

Từ cuối 2022 đến đầu 2024, phần tử này đón nhận năm đầu của mô hình AI lớn, công nghệ tăng tốc. Tháng 11/2022, ChatGPT ra mắt, kích hoạt làn sóng AI tạo sinh toàn cầu. Năm 2023, được gọi là “năm mô hình lớn”, các ông lớn liên tục ra mắt các mô hình AI như GPT-4, Bard, Llama 2; Microsoft đổ tiền vào OpenAI, Nvidia doanh thu trung tâm dữ liệu liên tục vượt kỳ vọng. Đến 2024, các sản phẩm mới như Sora, Gemini 1.5 Pro, Claude 3 ra mắt, mở rộng khả năng từ văn bản sang đa phương thức.

Năm 2023, các báo cáo tài chính của các “Mega7” trên thị trường Mỹ đều rất ấn tượng, chu kỳ AI thúc đẩy cơ bản thể hiện rõ qua lợi nhuận các công ty hàng đầu. Ví dụ như Nvidia, hưởng lợi từ nhu cầu mua chip tính toán của các tập đoàn công nghệ toàn cầu, lợi nhuận nửa năm đạt tăng trưởng 262%, cả năm tăng 581%. Các ông lớn như Amazon cũng có bước ngoặt lợi nhuận, Google và Meta từ giảm mạnh trong 2022 đã nhanh chóng phục hồi. Nhu cầu tính toán và ứng dụng AI liên tục thúc đẩy lợi nhuận các công ty dẫn đầu, cung cấp nền tảng vững chắc cho đà tăng của ngành công nghệ.

(3) Thị trường: Nasdaq tăng và vượt trội

Năm 2023, Nasdaq tăng hơn 40%, không bị ảnh hưởng bởi thắt chặt liên tục. Dù thanh khoản toàn cầu năm 2023 vẫn còn hạn chế, lãi suất chuẩn liên tục tăng, lý thuyết là sẽ gây áp lực lên định giá ngành tăng trưởng; nhưng dưới tác động của chu kỳ AI, giá cổ phiếu chủ yếu dựa trên xu hướng ngành bùng nổ, Nasdaq năm 2023 tăng 43.4%, trong khi Russell 2000, bị ảnh hưởng tiêu cực bởi lãi suất tăng, thể hiện kém hơn.

(二) Ví dụ A-share: 13 năm Internet di động, 16-17 cải cách phía cung, 21 năng lượng mới

1. Xu hướng Internet di động 2013: “Thị trường bò cấu trúc trong cơn khủng hoảng tiền tệ”

(1) Phần tử dưới: Thắt chặt thanh khoản trong nước + giảm QE của Fed, thanh khoản cực đoan

Năm 2013, “khủng hoảng tiền tệ” trong nước và toàn cầu đồng thời, thị trường trải qua thử thách cực đoan. Để kiểm soát tín dụng đen và mở rộng tín dụng, Ngân hàng trung ương Trung Quốc bắt đầu siết chặt thanh khoản từ giữa tháng 6, lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng (SHIBOR) tăng đột biến lên 13.44%, mức cao nhất trong lịch sử, thậm chí có ngày giao dịch với lãi suất 30%. Nhiều ngân hàng gặp khó khăn về thanh khoản, hệ thống thanh toán bị trì hoãn. Đồng thời, Fed phát đi tín hiệu giảm QE, lợi suất trái phiếu 10 năm tăng hơn 100 điểm cơ bản trong 3 tháng, thanh khoản toàn cầu co lại.

(2) Phần tử trên: Đặt nền móng cho 4G, phát triển nhanh của ngành di động và game

Việc mở rộng trạm 4G và thâm nhập của Internet di động thúc đẩy rõ ràng chuỗi ngành. Từ năm 2013, xây dựng trạm 4G bước vào giai đoạn tăng tốc, thị trường Internet di động tăng trưởng trên 80%. Game, đại diện cho ứng dụng, bắt đầu bùng nổ từ 2013. Chuỗi ngành từ xây dựng trạm, phủ sóng mạng đến ứng dụng thể hiện rõ, trạm 4G thúc đẩy thâm nhập Internet di động, ngành phát triển mạnh mẽ, hỗ trợ lợi nhuận vượt trội của các công ty dẫn đầu, chống đỡ hiệu quả tác động tiêu cực của thắt chặt thanh khoản.

2013-2014, ngành Internet di động truyền sang hiệu quả các công ty niêm yết, các ông lớn TMT đạt tốc độ tăng trưởng cao. Chẳng hạn như Chuangqu Tech, Wangsu, lợi nhuận tăng liên tục: Chuangqu từ 47.8% lên 86.7% năm 2013, rồi 145.3% nửa năm 2014; Wangsu đạt 246.7% nửa năm 2014, cả năm trên 100%. Các ông lớn như Digital China, Aofei cũng đạt lợi nhuận cao, thể hiện rõ trong báo cáo tài chính.

(3) Thị trường: Chỉ số创业板 năm 2013 đạt lợi nhuận vượt trội, tạo đà cho đợt tăng trưởng sau này

Thị trường trong nước và quốc tế thắt chặt, nhưng chỉ số创业板 vẫn đạt lợi nhuận vượt trội. Trong khủng hoảng tiền tệ 2013, lợi suất trái phiếu 10 năm tăng từ 3.4% lên trên 4.6%, môi trường thanh khoản vẫn còn hạn chế, nhưng chỉ số创业板 tăng khoảng 90% từ tháng 5/2012 đến tháng 5/2014, trong khi chỉ số Shanghai Composite giảm 16%, lợi nhuận vượt trội hơn 100 điểm phần trăm, nhờ ngành Internet di động phát triển mạnh, bù đắp tác động tiêu cực của thắt chặt thanh khoản.

2. 2016-2017, cải cách phía cung: Thắt chặt đồng bộ Mỹ-Trung, ngành chu kỳ tăng trưởng

(1) Phần tử dưới: Tăng lãi của Fed + thắt chặt trong nước, thanh khoản Mỹ-Trung đồng bộ

Mỹ và Trung Quốc cùng bước vào chu kỳ thắt chặt. Cuối 2015, Fed bắt đầu tăng lãi suất, từ 0.25% lên 1.5% vào cuối 2017. Trong nước, do áp lực đồng nhân dân tệ mất giá và rút vốn, cuối 2016, thanh khoản thắt chặt, lợi suất trái phiếu 10 năm từ 2.4% tăng nhanh lên khoảng 4.0% cuối 2017, Ngân hàng trung ương cũng nâng lãi suất các công cụ như reverse repo, SLF, tạo ra môi trường thắt chặt đồng bộ.

(2) Phần tử trên: Cải cách phía cung thực hiện, ngành chu kỳ phục hồi

Từ “giảm sản lượng” đến “giảm ô nhiễm”, các chính sách cải cách phía cung liên tục ra đời. Đầu 2016, Chính phủ ban hành các kế hoạch cắt giảm sản lượng thép, than, xác định mục tiêu giảm 1-1.5 tỷ tấn thép và 2.5 tỷ tấn than trong 5 năm. Giữa năm, kiểm tra tăng cường, hoàn thành mục tiêu giảm 45 triệu tấn thép, 250 triệu tấn than. Năm 2017, chính sách chuyển sang hạn chế ô nhiễm, các thành phố như Bắc Kinh, Thiên Tân, Hà Bắc ban hành kế hoạch kiểm soát ô nhiễm, cắt giảm sản lượng thép, nhôm trong mùa đông hơn 50-30%. Thông tin về thu hẹp cung ứng liên tục, ngành chu kỳ bắt đầu hồi phục.

Thắt chặt cung ứng thúc đẩy giảm sản lượng, giá tăng, ngành chu kỳ phục hồi

Sau khi chính sách thực thi, các ngành như thép, xi măng đều có dấu hiệu giảm cung, giá tăng, từ cuối 2015 bắt đầu hồi phục rõ rệt. Trong đó, giá thép, xi măng, nhôm đều tăng mạnh trong nửa đầu 2017. Đồng thời, ROE của các ngành này cũng bắt đầu hồi phục, các ngành kim loại, thép, vật liệu xây dựng từ âm chuyển dương, lợi nhuận ngành tăng trưởng ổn định, hỗ trợ bởi chính sách thắt chặt cung.

2016-2017, các ngành chu kỳ do cải cách phía cung thúc đẩy lợi nhuận các ông lớn ngành chu kỳ phục hồi rõ rệt. Sau khi chính sách cắt giảm sản lượng và hạn chế ô nhiễm thực thi, lợi nhuận các công ty lớn ngành chu kỳ tăng mạnh: Baosteel, China Shenhua, Anhui Conch đều có tốc độ lợi nhuận tăng rất cao, ví dụ như Baosteel năm 16 tăng 849%, 17 vẫn còn 64.9%; Shenhua từ âm chuyển dương, đạt 40.7%, năm 17 lên 98.3%; Anhui Conch từ 13.5% lên 85.9%; Fushun Graphite hưởng lợi từ giá điện cực tăng, năm 17 lợi nhuận tăng 5267%.

(3) Thị trường: ngành chu kỳ là trục chính của ngành

Trong chu kỳ thắt chặt 2016-2017, các ngành chu kỳ đã vượt thị trường rõ rệt. Từ đầu 2016 đến cuối 2017, lợi suất trái phiếu 10 năm từ 2.7% lên gần 4.0%, thanh khoản liên tục thắt chặt. Nhưng nhờ phục hồi lợi nhuận do cải cách phía cung, các ngành chu kỳ như than, thép, kim loại, xi măng đều tăng mạnh, vượt xa chỉ số Shanghai Composite. Trong giai đoạn này, các ngành chu kỳ tăng trung bình 49%, trong khi chỉ số chính giảm 16%, lợi nhuận vượt trội hơn 30%.

3. 2020-2021, làn sóng năng lượng mới: Mục tiêu “hai carbon” vs. lãi suất trái phiếu Mỹ tăng

(1) Phần tử dưới: Lạm phát hậu dịch, lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ tăng liên tục

2020-2021, thanh khoản từ cực kỳ nới lỏng chuyển sang thắt chặt, lợi suất trái phiếu Mỹ cùng với lạm phát tăng. Năm 2020, Fed giảm lãi suất về 0, bắt đầu QE không giới hạn, thanh khoản cực kỳ nới lỏng. Năm 2021, khi vaccine được triển khai, chính sách kích thích 1.9 nghìn tỷ USD của Biden, kỳ vọng phục hồi kinh tế tăng mạnh; cộng thêm giá dầu tăng, CPI của Mỹ tăng nhanh trên 5%, kỳ vọng lạm phát tăng cao. Lợi suất trái phiếu 10 năm cũng tăng liên tục, thị trường định giá thắt chặt.

(2) Phần tử trên: Chính sách “hai carbon” và công nghệ cộng hưởng, tỷ lệ thâm nhập năng lượng mới liên tục tăng

2020-2021, dưới tác động của chính sách “hai carbon”, tiến bộ công nghệ và giảm giá, ngành ô tô năng lượng mới bước vào giai đoạn thâm nhập nhanh. Nhu cầu cuối cùng liên tục bùng nổ, tốc độ tăng trưởng doanh số và tỷ lệ thâm nhập đạt đỉnh cao, ngành phát triển mạnh. Trong lĩnh vực quang năng, xuất khẩu pin mặt trời tăng liên tục, giá trung bình của chuỗi cung ứng tăng rõ rệt, giúp ngành năng lượng mới giữ vững đà tăng trưởng, chống lại thắt chặt thanh khoản.

Phần tử trên: Lợi nhuận các ông lớn năng lượng mới tăng cao, liên tục thực hiện lợi nhuận

Thị trường năng lượng mới thể hiện rõ qua báo cáo tài chính các công ty hàng đầu. CATL, ví dụ, lợi nhuận năm 2021 tăng gần 200%; Sungrow, Tongwei tăng gấp đôi; Tianqi Materials tăng hơn 3000% lợi nhuận năm 20, chứng minh chu kỳ năng lượng mới đã thực sự diễn ra.

Lợi nhuận ngành năng lượng mới tăng cao giúp chống lại lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, định giá dựa trên cơ bản chiếm ưu thế. Từ nửa cuối 2020, lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ bắt đầu tăng từ mức thấp, thanh khoản toàn cầu co lại. Nhưng ngành năng lượng mới, dựa trên lợi nhuận, vẫn độc lập tăng trưởng, chỉ số ngành này vượt xa chỉ số Shanghai Composite, thể hiện đặc điểm “định giá dựa trên cơ bản, không nhạy cảm với lãi suất”. Khi phần tử trên đủ mạnh, thắt chặt thanh khoản không còn là hạn chế chính của ngành tăng trưởng.

Bốn, quay lại hiện tại: Thị trường bùng nổ thường bị vỡ bong bóng bởi chính ngành chứ không phải lãi suất

Không có kinh nghiệm lịch sử nào cho thấy lãi suất tăng, thắt chặt thanh khoản không có lợi cho cổ phiếu công nghệ, gây giảm định giá tăng trưởng, những quan điểm này đều là những kiến thức sai, không dựa trên thực chứng.

Nếu phần lớn đà tăng của cổ phiếu đến từ việc định giá tăng, thì việc thắt chặt lãi suất và thanh khoản có thể là yếu tố gây chết người.

Nhưng khi kỳ vọng EPS tăng trưởng dẫn dắt xu hướng toàn cầu của ngành AI, mỗi lần dao động của lãi suất và thanh khoản đều có thể là cơ hội để tái cơ cấu.

Nguồn bài viết: Chiến lược GF Liu Chenming / Zheng Kai

Rủi ro và điều khoản miễn trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là khuyến nghị đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người đọc cần tự chịu trách nhiệm về việc có phù hợp với ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài hay không.