Gần đây tôi đang nghĩ, nhiều người sợ thị trường gấu, nhưng thực ra nếu có thể phát hiện sớm dấu hiệu của thị trường gấu, đó lại là một cơ hội.

Trước tiên nói rõ thị trường gấu là gì. Nói đơn giản, đó là khi giá cổ phiếu giảm hơn 20% từ đỉnh cao, mức giảm này có thể kéo dài vài tháng hoặc thậm chí vài năm. Ngược lại, khi giá cổ phiếu tăng hơn 20% từ đáy, gọi là thị trường bò. Cơ chế này không chỉ áp dụng cho cổ phiếu, mà còn cho trái phiếu, tiền điện tử, kim loại quý và các loại khác.

Dấu hiệu của thị trường gấu thường có vài đặc điểm. Trước hết là giá cổ phiếu giảm hơn 20%, tiêu chuẩn của Ủy ban Chứng khoán Mỹ là đa số các chỉ số giảm 20% hoặc hơn trong vòng hai tháng. Theo dữ liệu lịch sử, chỉ số S&P 500 đã trải qua 19 lần thị trường gấu trong 140 năm qua, trung bình giảm 37.3%, thời gian kéo dài trung bình 289 ngày. Nhưng lần dịch bệnh năm 2020 chỉ kéo dài 1 tháng, coi như là trường hợp đặc biệt.

Thị trường gấu thường đi kèm suy thoái kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp cao và giảm phát. Lúc này, ngân hàng trung ương thường sẽ thực hiện nới lỏng định lượng để cứu thị trường, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, đợt tăng giá trước khi nới lỏng thường chỉ là phản ứng bật lên của thị trường gấu, đáy thực sự chưa tới. Ngoài ra, khi bong bóng tài sản đặc biệt nghiêm trọng, thị trường gấu cũng dễ xuất hiện. Thị trường càng không lý trí, ngân hàng trung ương càng có khả năng thắt chặt dòng tiền để kiểm soát lạm phát, khiến thị trường bước vào giai đoạn suy thoái tạm thời.

Nguyên nhân gây ra thị trường gấu thường không chỉ một. Niềm tin thị trường mất đi là điều phổ biến — một khi lo ngại về triển vọng kinh tế, người tiêu dùng sẽ rút tiền, doanh nghiệp giảm tuyển dụng và đầu tư, nhà đầu tư bắt đầu bán tháo tài sản. Bong bóng giá cũng là nguyên nhân, khi tài sản bị đẩy lên mức không ai dám mua, hiệu ứng giẫm đạp sẽ khiến giá giảm nhanh hơn. Rủi ro tài chính hoặc địa chính trị cũng có thể gây hoảng loạn, như chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá năng lượng lên cao, chiến tranh thương mại Trung-Mỹ làm gián đoạn chuỗi cung ứng. Ngân hàng trung ương tăng lãi suất, thu hẹp bảng cân đối cũng làm giảm thanh khoản, thiên tai hoặc dịch bệnh cũng có thể kích hoạt giảm mạnh của thị trường.

Nhìn lại lịch sử thị trường Mỹ, có thể rút ra một số mô hình. Năm 2022 là do dịch bệnh sau đó các ngân hàng trung ương toàn cầu điên cuồng thực hiện QE gây ra lạm phát tăng vọt, cộng thêm chiến tranh Ukraine-Russia làm giá nguyên vật liệu tăng, Fed tăng lãi suất mạnh và thu hẹp bảng cân đối để chống lạm phát, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ bị ảnh hưởng nặng. Năm 2020, dịch bệnh gây hoảng loạn toàn cầu, nhưng các chính phủ học hỏi bài học từ 2008, nhanh chóng thực hiện QE để giữ dòng tiền, giúp giải quyết khủng hoảng nhanh hơn, rồi sau đó là hai năm thị trường tăng trưởng cực kỳ mạnh mẽ.

Khủng hoảng tài chính 2008 thì thảm hại. Từ tháng 10 năm 2007, Dow Jones từ 14,164 giảm xuống 6,544 vào tháng 3 năm 2009, giảm 53.4%. Nguyên nhân là thời kỳ lãi suất thấp, mọi người vay tiền mua nhà, ngân hàng đóng gói các khoản vay thành chứng khoán rồi bán ra, giá nhà tăng đến mức phi lý, sau đó Fed nâng lãi suất, nhà đầu tư rút lui, phản ứng dây chuyền dẫn đến sụp đổ thị trường chứng khoán. Mãi đến năm 2013 mới trở lại đỉnh năm 2007.

Bong bóng internet năm 2000 kết thúc chu kỳ bò dài nhất của thị trường Mỹ. Lúc đó, các công ty công nghệ cao lần lượt niêm yết nhưng phần lớn không có lợi nhuận thực, chỉ là đầu cơ dựa trên ý tưởng, một khi có người bắt đầu rút vốn thì gây ra hiệu ứng giẫm đạp. Ngày thứ Hai đen tối năm 1987, Dow Jones giảm 22.62%, chủ yếu do Fed nâng lãi suất, tình hình Trung Đông căng thẳng, cộng thêm giao dịch lập trình làm tăng quy mô bán tháo. Tuy nhiên, chính phủ lần này rút kinh nghiệm từ cuộc Đại Suy thoái 1929, nhanh chóng hạ lãi suất, đưa vào cơ chế ngắt mạch, sau 1 năm 4 tháng đã trở lại đỉnh cũ.

Khủng hoảng dầu mỏ 1973-1974 cũng đáng nhớ. Sau chiến tranh Trung Đông, OPEC cấm vận dầu, giá dầu tăng từ 3 USD lên 12 USD trong nửa năm, cộng thêm áp lực lạm phát đã gây ra stagflation — GDP giảm 4.7% năm 1974 nhưng lạm phát đạt 12.3%. Chỉ số S&P 500 giảm 48%, Dow Jones mất hơn một nửa giá trị, thị trường gấu kéo dài 21 tháng, là cuộc sụp đổ hệ thống dài nhất và sâu nhất trong lịch sử hiện đại.

Vậy khi thị trường gấu đến, chúng ta nên đầu tư thế nào? Trước tiên là giảm thiểu rủi ro danh mục, giữ đủ tiền mặt, tránh các cổ phiếu có P/E cao và giá cao so với lợi nhuận, vì những loại này trong thị trường bò tăng mạnh, còn trong thị trường gấu thì giảm mạnh hơn.

Nếu muốn tìm cơ hội, có thể chú ý đến các mã ít bị ảnh hưởng bởi chu kỳ kinh tế, như cổ phiếu ngành y tế. Hoặc tìm các cổ phiếu đã giảm sâu nhưng có năng lực cạnh tranh, dựa trên phân vùng P/E lịch sử để mua theo từng đợt. Điều quan trọng là những công ty này phải có lợi thế cạnh tranh bền vững, đủ sức duy trì ít nhất 3 năm, nếu không khi kinh tế hồi phục cũng không thể gượng dậy. Nếu không tự tin chọn cổ phiếu riêng lẻ, đầu tư ETF toàn thị trường cũng là lựa chọn, vì khi kinh tế bước vào chu kỳ phục hồi mới, thị trường sẽ tăng trở lại.

Phần lớn các đợt bật lên trong thị trường gấu đều dễ bị lừa. Trong xu hướng giảm, vài ngày hoặc vài tuần có đợt phục hồi gọi là “bẫy thị trường gấu”, khi tăng hơn 5% đã có thể coi là phản hồi. Nhiều người thấy phản hồi thì nghĩ rằng thị trường bò đã đến, nhưng thực ra trừ khi giá tăng liên tục trong nhiều tháng hoặc tăng hơn 20% thoát khỏi thị trường gấu, còn không thì đó chỉ là phản hồi tạm thời. Để phân biệt thật sự đảo chiều hay chỉ là bẫy, có thể xem tỷ lệ cổ phiếu giao dịch giá cao hơn trung bình 10 ngày có vượt quá 90%, số cổ phiếu tăng giá vượt quá 50%, hoặc hơn 55% cổ phiếu đạt đỉnh mới trong vòng 20 ngày.

Tóm lại, thị trường gấu không có gì đáng sợ. Điều quan trọng là có thể nhận biết đúng thời điểm bắt đầu thị trường gấu, rồi dùng các công cụ hợp lý để ứng phó. Có đủ kiên nhẫn, chặt chẽ trong việc cắt lỗ và chốt lời, bảo vệ tài sản rồi tìm kiếm cơ hội, cả mua lẫn bán đều có thể sinh lời. Khi dấu hiệu thị trường gấu xuất hiện, đó lại là thử thách cho sự kiên nhẫn và khả năng phán đoán của nhà đầu tư. Điều chỉnh tâm lý tốt, nắm bắt thời cơ, đó mới là trí tuệ đầu tư đích thực.