Vàng gần đây đã biến động khắp nơi, và thành thật mà nói, dự báo giá vàng cho năm 2026 ngày càng khó xác định hơn. Chúng ta thấy giá vàng đạt 5.602 USD/oz vào tháng Một, rồi giảm xuống khoảng 4.700 USD/oz vào tháng Tư. Bây giờ chúng ta đang ở mức trung bình khi tháng Năm trôi qua. Mức giảm 16% từ đỉnh đến đáy chỉ trong vài tháng cho thấy thị trường này hiện đang rất biến động.

Điều điên rồ là các ngân hàng lớn lại chia rẽ về hướng đi của vàng từ đây. Bạn có Macquarie dự giá 4.323 USD/oz theo chiều giảm, và Wells Fargo đẩy giá lên 6.300 USD/oz. Khoảng cách gần 2.000 USD giữa phe bò và phe gấu, điều này thực sự phản ánh nhiều hơn về sự không chắc chắn hơn là dự báo giá vàng chính xác nào đó. J.P. Morgan đứng ở mức 5.055 USD/oz, Goldman Sachs ở 5.400 USD/oz, UBS ở 5.900 USD/oz. Mỗi người có một cách nhìn khác nhau về cùng một tập hợp dữ liệu.

Nhưng các yếu tố thúc đẩy thực sự khá rõ ràng. Lợi suất thực tế rất quan trọng vì vàng không trả lãi. Nếu Fed cắt giảm lãi suất nhiều hơn dự kiến, điều đó sẽ tích cực cho vàng. Các ngân hàng trung ương vẫn mua mạnh—hơn 1.100 tấn trong năm 2025. Đó là nhu cầu mang tính cấu trúc không quan tâm đến biến động giá. Tiếp theo là đồng đô la. Khi DXY yếu đi, vàng trở nên rẻ hơn đối với người mua quốc tế và giá thường tăng lên. Và căng thẳng địa chính trị? Chúng là các lệnh mua trú ẩn an toàn luôn tìm thấy mức đáy mới.

Lạm phát vẫn còn cao trên 2%, đó là câu chuyện điển hình của vàng. Bạn mua vàng khi lo lắng về sự mất giá của sức mua. Giả thuyết đó chưa bị phá vỡ, và đó là lý do tại sao nhiều nhà phân tích vẫn lạc quan về dự báo giá vàng trong phần còn lại của năm.

Trường hợp giảm giá đơn giản: nếu đồng đô la tăng giá, nếu Fed giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài, nếu các ngân hàng trung ương giảm mua, hoặc nếu có một số giảm leo thang căng thẳng địa chính trị, thì các yếu tố cấu trúc sẽ yếu đi. Chúng ta đã chứng kiến một đợt giảm 10% trong ngày vào tháng Một khi chốt lời bắt đầu tại đỉnh.

Kết luận? Các điều kiện thúc đẩy vàng tăng vẫn còn nguyên. Lợi suất thực tế vẫn là mối quan tâm, nhu cầu của ngân hàng trung ương vẫn tồn tại, và rủi ro địa chính trị chưa biến mất. Nhưng phạm vi các kết quả dự báo hiện nay thực sự rất rộng. Theo dõi lợi suất thực, theo dõi chỉ số đồng đô la, và chú ý đến những gì ngân hàng trung ương thực sự đang mua. Điều đó quan trọng hơn bất kỳ dự báo giá nào.