Gần đây trong một tháng qua, khi xem xét xu hướng vàng, tôi phát hiện ra một hiện tượng khá thú vị—— dù đà tăng giá vàng có phần điều chỉnh, nhưng nhận thức của thị trường về triển vọng dài hạn của vàng lại càng vững chắc hơn.

Trước đây tôi luôn tự hỏi, điều gì đã thúc đẩy đợt tăng trưởng của thị trường vàng này? Nhìn bề ngoài có vẻ là kỳ vọng cắt giảm lãi suất, rủi ro địa chính trị, áp lực lạm phát, nhưng sâu hơn nữa, thực chất phản ánh sự nghi ngờ lâu dài của toàn cầu đối với hệ thống tiền tệ tín dụng. Vào khoảnh khắc dự trữ ngoại hối bị đóng băng năm 2022, thị trường mới thực sự nhận thức được rằng “độ an toàn tuyệt đối” của đô la Mỹ như một đồng dự trữ đã lung lay. Vì vàng không thể bị đóng băng đơn phương, nên ngược lại trở thành thước đo giá trị cuối cùng thực sự.

Điều này không phải là thao túng ngắn hạn. Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, năm ngoái các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã mua ròng hơn 1200 tấn vàng, liên tục vượt qua ngưỡng nghìn tấn trong bốn năm liên tiếp. Quan trọng hơn, 76% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho rằng trong năm năm tới sẽ tăng tỷ lệ vàng trong dự trữ, đồng thời dự đoán dự trữ đô la sẽ giảm. Nhìn xem, đây là các ngân hàng trung ương đang bỏ phiếu bằng hành động thực tế, điều này cho thấy gì? Điều này cho thấy sự nghi ngờ đối với hệ thống đô la đã lan rộng từ thị trường sang cấp chính thức.

Động lực chính thúc đẩy giá vàng tăng thực ra gồm hai loại. Một là các biến số cấu trúc chậm — điều chỉnh niềm tin vào đô la, các ngân hàng trung ương liên tục tăng mua, xu hướng phi đô la hóa — những yếu tố này sẽ không biến mất trong vài năm tới. Loại thứ hai là các biến số chu kỳ nhanh — kỳ vọng cắt giảm lãi suất, chính sách thuế quan, các sự kiện địa chính trị — những yếu tố này tạo ra biến động ngắn hạn, nhưng không thay đổi hướng dài hạn.

Gần đây, giá vàng thực sự có điều chỉnh, từ tháng 3 giảm gần 18%, nhưng tôi để ý một chi tiết: mỗi lần điều chỉnh đều được các ngân hàng trung ương hoặc tổ chức coi là cơ hội mua vào. Điều này cho thấy gì? Điều này cho thấy cấu trúc nhu cầu vàng của thị trường đã thay đổi, không còn đơn thuần là tâm lý phòng ngừa rủi ro nữa, mà đã trở thành một phần thiết yếu trong phân bổ tài sản.

Dựa trên dự báo của các tổ chức, dự kiến đến năm 2026, xu hướng chung là dao động ở mức cao và có xu hướng đi lên. Goldman Sachs nâng mục tiêu cuối năm từ 5400 lên 5700 USD, JPMorgan dự kiến đạt 6300 USD trong quý IV, UBS cho rằng giữa năm có thể chạm 6200 USD. Trong kịch bản lạc quan, còn có dự đoán hướng tới vùng 6000 đến 7200 USD. Tất nhiên, các dự đoán này dựa trên giả thiết kinh tế chậm lại, lãi suất tiếp tục giảm, rủi ro địa chính trị không giảm bớt.

Với nhà đầu tư cá nhân, còn cơ hội không? Tôi nghĩ là còn, nhưng phải phân rõ tình hình. Nếu bạn là nhà giao dịch ngắn hạn, các biến động trước và sau khi dữ liệu Mỹ công bố thực sự mang lại cơ hội, nhưng phải đặt mức cắt lỗ chặt chẽ. Nếu bạn là người mới, hãy thử bằng số tiền nhỏ, đừng theo đuổi đỉnh giá một cách mù quáng — phần lớn những người bị kẹt trong đợt này là những nhà đầu tư mới vào sau. Nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, vàng thực sự đáng để đưa vào danh mục đầu tư như một công cụ phòng ngừa rủi ro, nhưng cần chuẩn bị tâm lý chấp nhận giảm giá trên 20%, vì độ biến động của vàng không thấp hơn cổ phiếu.

Những nhà đầu tư có kinh nghiệm có thể cân nhắc kết hợp dài hạn và ngắn hạn — giữ vị thế cốt lõi dài hạn để chống rủi ro hệ thống, còn các vị thế phụ dùng để chớp thời cơ dựa vào biến động. Nhưng điều này đòi hỏi khả năng kiểm soát rủi ro mạnh mẽ và nhạy bén với các dữ liệu vĩ mô.

Tôi muốn nhấn mạnh rằng, chu kỳ của vàng rất dài. Bạn mua vàng như một tài sản giữ giá, trên khung thời gian hơn mười năm sẽ có thể đạt được lợi nhuận, nhưng trong quá trình đó có thể tăng gấp đôi hoặc giảm một nửa. Chìa khóa là xây dựng một khung phân tích rõ ràng, chứ không phải theo đuổi theo đám đông một cách mù quáng. Theo dõi dữ liệu mua vàng của ngân hàng trung ương, cập nhật biến động lãi suất thực, quan sát diễn biến của đô la — đó mới là những tín hiệu thực sự để đánh giá liệu đà tăng của giá vàng có tiếp tục hay không.

Chương trình của vàng năm 2026 còn rất dài, nhưng bạn phải biết mình đang đứng ở vị trí nào, và vào thị trường với tư thế nào.