Tôi vừa xem xét sự biến động của giá vàng trong 20 năm qua và có những điều thậm chí khiến người theo dõi thị trường này gần như ngạc nhiên.

Vào tháng 10 năm 2025, vàng quanh mức 4.270 đô la mỗi ounce. Để đặt nó vào bối cảnh: cách đây hai thập kỷ, giá chỉ vượt quá 400 USD. Điều đó có nghĩa là trong 20 năm, giá đã tăng gấp hơn mười lần. Không phải là một mức tăng bình thường, chúng ta đang nói về mức tăng tích lũy gần 900%. Và điều thú vị nhất là điều này không phải là một đợt tăng giá tuyến tính, mà là một chuyến tàu lượn của các giai đoạn rõ ràng khác nhau.

Làn sóng lớn đầu tiên đến trong khoảng từ 2005 đến 2010. Giá vàng bứt phá nhờ vào sự yếu đi của đồng đô la, dầu mỏ tăng vọt và sự mất niềm tin hoàn toàn vào các tài sản tài chính sau cuộc khủng hoảng thế chấp. Giá từ 430 lên 1.200 đô la trong vòng năm năm. Sau đó là vụ Lehman Brothers năm 2008, đã củng cố vị thế của vàng như một nơi trú ẩn an toàn tối thượng. Các ngân hàng trung ương bắt đầu tích trữ, các quỹ đầu tư tổ chức đổ về ào ạt.

Từ 2010 đến 2015, mọi chuyện khác biệt: điều chỉnh và đi ngang. Thị trường ổn định hơn, các nền kinh tế phát triển lấy lại nhịp, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu bình thường hóa lãi suất. Vàng dao động trong khoảng từ 1.000 đến 1.200 đô la, không mang lại lợi nhuận đáng kể. Đó là kỹ thuật, không phải cấu trúc.

Nhưng từ 2015 đến 2020, đã xảy ra điều gì đó quan trọng. Các căng thẳng thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, nợ công tăng vọt, lãi suất giảm xuống mức thấp kỷ lục. Vàng lại tỏa sáng. Và khi COVID-19 xuất hiện vào năm 2020, đó là chất xúc tác cuối cùng: vượt qua mức 2.000 đô la lần đầu tiên. Không còn nghi ngờ gì nữa về vị thế của nó như một tài sản tin cậy trong thời khủng hoảng.

Giai đoạn cuối cùng, 2020-2025, là đợt leo thang chưa từng có. Giá từ 1.900 lên hơn 4.200 đô la. Tăng +124% chỉ trong năm năm. Điều này đã đưa lợi nhuận tích lũy trong 20 năm gần đây lên mức mà ít tài sản nào có thể tự hào.

Bây giờ, điều thực sự thu hút sự chú ý là lợi nhuận hàng năm của vàng trong thập kỷ qua: khoảng 7-8% mỗi năm. Đối với một tài sản không tạo ra cổ tức hay lãi suất, điều đó thật đáng chú ý. Và điều thú vị ở đây là: trong năm năm gần đây, vàng đã vượt cả S&P 500 lẫn Nasdaq-100 về lợi nhuận tích lũy. Một điều hiếm gặp trong các giai đoạn dài như vậy.

Nhưng không chỉ là về lợi nhuận. Hồ sơ rủi ro mới là điều phân biệt vàng. Năm 2008, trong khi các thị trường chứng khoán giảm hơn 30%, vàng chỉ giảm khoảng 2%. Năm 2020, khi sự không chắc chắn làm tê liệt mọi thứ, vàng lại một lần nữa đóng vai trò như một nơi trú ẩn. Đó chính là điểm đặc biệt của nó: giá vàng có xu hướng hoạt động tốt hơn chính xác khi các thị trường bắt đầu hoài nghi.

Các yếu tố đằng sau sự biến động này rõ ràng. Thứ nhất, lãi suất thực. Khi âm, vàng tăng giá. Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã giảm lợi suất thực của trái phiếu bằng cách mở rộng chính sách nới lỏng định lượng, điều này thúc đẩy nhu cầu vàng. Thứ hai, đồng đô la. Vì vàng được giao dịch bằng đô la, một đồng tiền yếu thúc đẩy giá của nó. Sự mất giá của đô la sau 2020 phù hợp với các đợt tăng giá chính.

Thứ ba, lạm phát và chính sách tài khóa. Đại dịch và các chương trình chi tiêu lớn đã làm dấy lên lo ngại về lạm phát. Khi lạm phát cao, các nhà đầu tư tìm cách bảo vệ sức mua của mình, và vàng hưởng lợi. Thứ tư, căng thẳng địa chính trị. Xung đột, trừng phạt, thay đổi chính sách năng lượng. Các ngân hàng trung ương của các quốc gia mới nổi đã tăng dự trữ vàng để giảm phụ thuộc vào đô la.

Đối với người xây dựng danh mục đầu tư, vàng không nên xem như là đầu cơ. Nó là một công cụ ổn định. Chức năng chính của nó không phải là tạo ra lợi nhuận phi thường, mà là bảo vệ giá trị thực trước các cú sốc bất ngờ. Các cố vấn khuyên nên dành từ 5% đến 10% tài sản của bạn trong vàng vật chất, ETF được hỗ trợ bởi kim loại hoặc quỹ mô phỏng theo hành vi của nó.

Và còn một lợi thế nữa mà nhiều người bỏ qua: tính thanh khoản toàn cầu. Trong bất kỳ thị trường nào, vào bất kỳ thời điểm nào, vàng trở thành tiền mặt mà không gặp phải biến động của nợ hoặc hạn chế về vốn. Trong thời kỳ căng thẳng tiền tệ hoặc bất ổn tài chính, điều này đặc biệt có giá trị.

Kết luận đơn giản là: giá vàng trong 20 năm qua không phải là ngẫu nhiên tăng. Nó tăng vì khi niềm tin bị xói mòn, do lạm phát, nợ nần, chính sách hoặc xung đột, vàng chiếm trung tâm của sân khấu. Nó không phải là sự thay thế cho tăng trưởng hay lời hứa làm giàu nhanh chóng. Đó là một chiếc bảo hiểm im lặng, tăng giá trị khi các tài sản khác lung lay. Đối với người xây dựng danh mục cân đối, nó vẫn là một phần không thể thiếu của bức tranh tài chính toàn cầu, như cách đây hai mươi năm.