Gần đây thấy nhiều người bàn luận về việc thị trường chứng khoán Mỹ giảm mạnh, thực ra phía sau đó có một số nguyên nhân đáng để hiểu rõ sâu sắc. Thay vì mù quáng theo đuổi xu hướng, tốt hơn hết là làm rõ nguyên nhân giảm mạnh của thị trường chứng khoán là gì, như vậy mới có thể đề ra chiến lược đối phó hợp lý.

Nói về biến động của thị trường Mỹ, tôi phát hiện ra một hiện tượng thú vị. Đợt điều chỉnh đầu tháng 4 này chủ yếu là do tâm lý phòng ngừa rủi ro tăng cao do leo thang xung đột địa chính trị. Mỹ và Israel tiến hành các hoạt động quân sự chống Iran đã làm rối loạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, việc tàu thuyền qua eo Hormuz bị cản trở khiến giá dầu tăng vọt, điều này trực tiếp đẩy cao chi phí toàn cầu. Giá dầu Brent tăng không chỉ là vấn đề năng lượng, mà còn gây ra lo ngại về "lạm phát đình trệ", tổ hợp này gây áp lực lên lợi nhuận doanh nghiệp và tiêu dùng.

Một yếu tố then chốt khác là thái độ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Cuộc họp FOMC tháng 3 tuyên bố giữ lãi suất ở mức 3.5%-3.75%, nhưng biểu đồ dự kiến (dot plot) cho thấy số lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 đã giảm mạnh, thậm chí có thể chỉ cắt một lần hoặc không cắt. Lời nói thận trọng của Chủ tịch Powell đã phá vỡ kỳ vọng về việc duy trì cắt giảm lãi suất liên tục, sự đảo chiều này thực sự đã gây ra việc đánh giá lại định giá cổ phiếu. Thêm vào đó, dữ liệu lạm phát như PPI cao hơn dự kiến khiến thị trường ngày càng lo ngại hơn.

Tôi cũng chú ý thấy các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI bị tổn thương nặng nhất trong đợt giảm này. Trước đó, các cổ phiếu này đã có định giá ở mức cao kỷ lục, một số tập đoàn công nghệ lớn có tỷ lệ P/E vượt xa mức trung bình lịch sử. Trong bối cảnh tâm lý phòng ngừa rủi ro tăng cao, các tài sản có định giá cao này bị bán tháo đầu tiên, dòng vốn nhanh chóng rút khỏi cổ phiếu công nghệ.

Nói về lịch sử các nguyên nhân gây giảm mạnh của thị trường, tôi đã xem lại một số sự kiện lớn trong quá khứ. Khủng hoảng Great Depression năm 1929, chỉ số Dow Jones giảm 89%, chủ yếu do bong bóng đòn bẩy vỡ và chiến tranh thương mại. Ngày thứ Hai đen tối năm 1987, giảm 22.6% trong một ngày, do giao dịch thuật toán gây ra áp lực bán hàng liên tục. Bong bóng internet năm 2000, chỉ số Nasdaq từ 5133 điểm giảm xuống 1108 điểm, giảm 78%. Khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn năm 2008 khiến Dow Jones từ 14279 điểm giảm xuống còn 6800 điểm. Năm 2020, đại dịch gây sốc toàn diện khiến ba chỉ số chính giảm mạnh. Năm 2022, Fed tăng lãi suất mạnh khiến S&P 500 giảm 27%, Nasdaq giảm 35%. Năm ngoái, sau khi Trump công bố chính sách thuế quan, chỉ số Dow giảm 2231 điểm trong một ngày, giảm 5.5%.

Những ví dụ lịch sử này đều chỉ ra một điểm chung: khi bong bóng tài sản phồng to đến cực hạn, thì sự chuyển hướng chính sách hoặc tác động từ bên ngoài sẽ trở thành giọt nước tràn ly cuối cùng làm sụp đổ thị trường.

Đối với nhà đầu tư Đài Loan, những biến động này là thực tế rõ ràng. Thị trường Mỹ và Đài Loan có mối liên hệ cao, chủ yếu truyền qua ba kênh. Thứ nhất là sự lây lan của tâm lý thị trường, khi thị trường Mỹ giảm mạnh sẽ lập tức gây hoảng loạn cho nhà đầu tư toàn cầu, và thị trường Đài Loan cũng sẽ bị bán tháo theo. Thứ hai là rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài, khi thị trường Mỹ có biến động lớn, các nhà đầu tư quốc tế sẽ rút vốn khỏi các thị trường mới nổi, trong đó có Đài Loan. Yếu tố căn bản nhất là liên kết kinh tế, Mỹ là thị trường xuất khẩu quan trọng nhất của Đài Loan, suy thoái kinh tế Mỹ sẽ trực tiếp làm giảm nhu cầu đối với các sản phẩm xuất khẩu của Đài Loan, đặc biệt ảnh hưởng đến ngành công nghệ và sản xuất. Đợt giảm mạnh của Nasdaq lần này đã tác động trực tiếp đến TSMC, MediaTek và các cổ phiếu trụ cột khác, đầu tháng 2 và cuối tháng 3, thị trường Đài Loan đều từng giảm vài trăm điểm do ảnh hưởng từ thị trường Mỹ.

Khi thị trường Mỹ giảm mạnh, thường kích hoạt các chế độ phòng ngừa rủi ro điển hình, dòng vốn chuyển từ cổ phiếu sang trái phiếu chính phủ Mỹ, đô la Mỹ, vàng và các tài sản rủi ro thấp khác. Về trái phiếu, nhà đầu tư sẽ chuyển hướng sang trái phiếu dài hạn của Mỹ để phòng ngừa rủi ro, đẩy giá trái phiếu lên cao, lợi tức giảm. Đô la Mỹ, như đồng tiền trú ẩn cuối cùng, sẽ tăng giá trong thời kỳ hoảng loạn toàn cầu. Vàng, như một tài sản phòng ngừa truyền thống, thường tăng giá khi thị trường giảm mạnh, đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, hàng hóa cơ bản thì phức tạp hơn, nếu giảm giá do gián đoạn nguồn cung từ xung đột địa chính trị, giá dầu có thể tăng ngược xu hướng. Thị trường tiền mã hóa còn gần gũi hơn với cổ phiếu công nghệ, khi thị trường Mỹ giảm mạnh, nhà đầu tư thường bán tháo tài sản mã hóa để lấy tiền mặt.

Đối mặt với các biến động này, tôi nghĩ nhà đầu tư cá nhân nên thực hiện một số biện pháp ứng phó thực tế. Thứ nhất, tăng cường phân bổ tài sản phòng thủ trong danh mục, cố gắng giữ các trái phiếu doanh nghiệp tốt hoặc trái phiếu chính phủ để đảm bảo lợi tức ổn định, hoặc phân bổ hợp lý các tài sản liên kết với lạm phát để chống lại biến động giá năng lượng. Thứ hai, chú ý đến tỷ trọng cổ phiếu công nghệ, nếu các cổ phiếu liên quan đến AI có định giá quá cao, có thể phân tán rủi ro sang các ngành phòng thủ như tiện ích, y tế. Thứ ba, thực hiện phòng ngừa rủi ro bằng cách sử dụng quyền chọn hoặc ETF ngược để đối phó với đợt giảm mạnh cực đoan. Thứ tư, giữ tiền mặt, khi hướng đi chưa rõ ràng, nên giữ một phần tiền mặt để có thể mua vào khi thị trường giảm sâu, có thể lấy giá rẻ hơn.

Nhìn lại quá trình biến đổi nguyên nhân các đợt giảm mạnh của thị trường, tôi nhận thấy mỗi đợt biến động đều không thể tách rời khỏi sự kết hợp của bong bóng tài sản, chính sách tiền tệ và tác động từ bên ngoài. Từ năm 1929 đến các xung đột địa chính trị gần đây, tất cả đều nhắc nhở chúng ta về tầm quan trọng của quản lý rủi ro, không kém gì việc tìm kiếm lợi nhuận. Thay vì cố gắng dự đoán chính xác đáy hoặc theo đuổi mua cao bán thấp, tốt hơn hết là trở về với các yếu tố cơ bản, xem xét khả năng chịu đựng rủi ro và cân đối phân bổ tài sản của chính mình. Tăng cường phân bổ tài sản phòng thủ, đa dạng hóa tập trung vào cổ phiếu công nghệ, sử dụng tốt các công cụ phòng ngừa rủi ro, giữ tiền mặt, đó là những phương pháp tương đối ổn định trong các đợt biến động cực đoan.