Vào khoảng thời gian này năm ngoái, chính sách thuế quan của Trump mới bắt đầu phát huy tác dụng, giờ nhìn lại, đợt tác động đó thực sự đã thay đổi toàn bộ cấu trúc thị trường.

Năm ngoái tháng 1, Trump lên nắm quyền và nhanh chóng hành động, bắt đầu bằng việc áp thuế 25% lên hàng hóa của Colombia, sau đó lần lượt tăng thuế đối với các đối tác thương mại chính như Trung Quốc, Canada, Mexico. Đặc biệt là đợt tháng 2, tăng thuế 10% đối với Trung Quốc, 25% đối với Canada và Mexico, cùng với 25% thuế thép và nhôm, thị trường lúc đó thực sự hoảng loạn. Đến tháng 3, ông còn tăng thuế 25% lên đồng, toàn bộ nhịp điệu là liên tục ra đòn, thị trường luôn trong trạng thái đoán xem bước tiếp theo sẽ là gì.

Logic của chính sách thuế của Trump thực ra rất rõ ràng: ngắn hạn dùng để đàm phán (ví dụ như đổi thuế của Mexico, Canada lấy việc kiểm soát fentanyl và di cư bất hợp pháp), dài hạn là muốn nâng cao chi phí nhập khẩu để kéo ngành sản xuất trở về Mỹ. Nhưng sức mạnh thực sự nằm ở ba đòn tấn công phối hợp — thuế quan đối xứng toàn cầu, thuế suất phân biệt theo từng quốc gia, và các đòn tấn công chính xác vào các ngành chiến lược như thép, chip.

Phản ứng của thị trường dữ dội đến mức nào? Ngày 4 tháng 3, chỉ số S&P 500 ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 12. Chuỗi cung ứng Bắc Mỹ bị phá vỡ trực tiếp, đặc biệt là ngành ô tô, giá một chiếc xe có thể tăng tới 3.000 USD ngay lập tức. Đồng tiền của Canada và Mexico cũng mất giá, đồng CAD giảm 8%, peso giảm gần 12%. Trung Quốc cũng không đứng ngoài cuộc, nhân dân tệ giảm theo, trả đũa bằng cách tăng thuế 10%-15% đối với nông sản Mỹ.

Lập tức kỳ vọng lạm phát bùng lên. Trong hàng nhập khẩu của Mỹ, ba nước Mexico, Canada, Trung Quốc chiếm gần một nửa, hơn 1,3 nghìn tỷ USD. Thuế quan trực tiếp nâng giá hàng nông sản, năng lượng, gỗ nhập khẩu. Các chuyên gia dự đoán, nếu giá cả truyền dẫn hoàn toàn, lạm phát PCE có thể tăng từ 2,3% lên 2,6%-3,0%, điều này trực tiếp hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất của Fed. Các doanh nghiệp bắt đầu trì hoãn đầu tư do không chắc chắn, người tiêu dùng dự đoán giá cả tăng cũng giảm chi tiêu, tăng trưởng kinh tế gặp áp lực.

Ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán rõ ràng nhất là các ngành. Ngành ô tô bị ảnh hưởng đầu tiên, các hãng truyền thống như General Motors, Ford cùng các thế lực mới như Tesla, Rivian đều bị tác động. Các công ty có rủi ro lớn về Trung Quốc cũng gặp khó, như Air Products, NVIDIA, Broadcom đều nằm trong chỉ số rủi ro Trung Quốc của JPMorgan. Ngành công nghiệp, năng lượng mặt trời cũng bị ảnh hưởng.

Thị trường ngoại hối còn thú vị hơn nữa. Ban đầu, đồng USD tạm thời yếu đi, nhưng khi chính sách thuế dần được thực thi, USD một lần nữa tăng giá. Tuy nhiên, sau đó, khi thị trường đánh giá lại tác động tiêu cực của thuế Trump đối với nền kinh tế Mỹ, USD lại bắt đầu chịu áp lực. Thú vị là, mối liên hệ giữa USD và các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng, yên Nhật giảm đi, bắt đầu dao động độc lập.

Thị trường hàng hóa, vàng bạc tăng mạnh do nhu cầu trú ẩn, nhưng dầu thô và kim loại công nghiệp biến động dữ dội. Thị trường hợp đồng tương lai đồng tăng vọt, giá đồng trên NYMEX và London Metal Exchange đều tăng mạnh.

Ảnh hưởng đối với nhà đầu tư Đài Loan cũng không nhỏ. Xuất khẩu của Đài Loan sang Mỹ chiếm khoảng 15% GDP, các doanh nghiệp như TSMC nếu gặp thuế quan sẽ bị áp lực trực tiếp về lợi nhuận. Tỷ giá Đài tệ cũng biến động mạnh do nhu cầu trú ẩn của nhà đầu tư nước ngoài. Cả cuộc chiến thương mại này đẩy lạm phát lên cao, chi phí nhập khẩu tăng, các ngành bán lẻ và tiêu dùng cũng bị ảnh hưởng. Dù các nhà máy Đài Loan đã đẩy nhanh chuyển dịch chuỗi cung ứng sang Đông Nam Á hoặc Mỹ, nhưng trong ngắn hạn, chi phí tăng không có lợi cho niềm tin đầu tư.

Nhìn lại, đợt chính sách thuế của Trump năm ngoái thực sự đã thay đổi sinh thái thị trường. Trong ngắn hạn, thuế dự kiến mang lại khoảng 110 tỷ USD thu ngân sách hỗ trợ cắt giảm thuế, nhưng theo nghiên cứu của Bloomberg Economics, tổng lượng nhập khẩu của Mỹ có thể giảm 15%, GDP có thể giảm từ 0,4% đến 1,3%, và số việc làm cũng đối mặt với tổn thất.

Bài học dành cho nhà đầu tư là, đối mặt với loại chính sách không chắc chắn này, việc đặt cược quá nhiều vào một thị trường hoặc ngành là rất nguy hiểm. Phân tán rủi ro là điều bắt buộc — không chỉ chú ý đến bán dẫn, mà còn phải quan tâm đến công nghệ sinh học, năng lượng xanh, và phân bổ vùng địa lý sang châu Âu, thị trường mới nổi. Đồng thời, cần theo dõi sát tiến trình đàm phán thương mại Mỹ-Taiwan, vì các thay đổi chính sách có thể mở ra cơ hội mới cho các công ty liên quan. Xem xét rủi ro tỷ giá, tăng tỷ trọng tài sản bằng USD cũng là một hướng đi, như gửi tiết kiệm USD hoặc mua trái phiếu Mỹ, để phần nào đối phó với rủi ro đồng Đài tệ mất giá.