Gần đây thấy nhiều người hỏi về vấn đề chọn cổ phiếu, phát hiện nhiều nhà đầu tư mới không thực sự hiểu rõ chỉ số giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Chính tôi khi nghiên cứu cơ bản cũng thường xuyên sử dụng công cụ này, hôm nay sẽ nói về cách tính giá trị sổ sách và ý nghĩa của nó trong đầu tư thực tế.

Trước tiên nói về phần trực tiếp nhất. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu thực ra chính là số dư tài sản ròng còn lại của công ty sau khi trừ hết tất cả các khoản nợ, được phân bổ trung bình cho từng cổ phiếu. Nói cách khác, nó đại diện cho giá trị tài sản trên sổ sách phía sau mỗi cổ phiếu. Cách tính rất đơn giản, là dùng vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Nếu một công ty có vốn chủ sở hữu 1.5 tỷ đồng, số cổ phiếu lưu hành 1 tỷ cổ phiếu, thì giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu sẽ rõ ràng là 1.5 đồng.

Nhưng ở đây có một điểm rất quan trọng cần làm rõ. Nhiều người nghĩ rằng giá trị sổ sách càng cao càng tốt, thực ra không đúng. Làm sao để giá trị sổ sách cao hơn không có nghĩa là giá cổ phiếu nhất định sẽ tăng, cũng không đồng nghĩa cổ phiếu đó đáng mua hơn. Giá cổ phiếu phản ánh kỳ vọng của thị trường về tương lai, còn giá trị sổ sách chỉ phản ánh tài sản tích lũy trong quá khứ. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị sổ sách, thị trường sẵn sàng trả cho tiềm năng tăng trưởng của công ty; ngược lại, giá cổ phiếu thấp hơn giá trị sổ sách cũng chưa chắc đã rẻ, còn phải xem công ty có đang gặp phải suy giảm lợi nhuận hay ngành nghề đang suy thoái hay không.

Tôi nhận thấy các ngành khác nhau rất khác nhau về mức độ coi trọng giá trị sổ sách. Như các ngành vốn lớn như tài chính, vận tải biển, thép, giá trị sổ sách rất quan trọng vì cấu trúc tài sản rõ ràng. Nhưng các công ty công nghệ, phần mềm thì khác. Nvidia, Microsoft, Netflix, nhiều giá trị đến từ công nghệ, thương hiệu và sáng tạo chứ không phải tài sản trên sổ sách. Vì vậy, đối với họ, chỉ dựa vào số liệu tính ra từ giá trị sổ sách dễ dẫn đến kết luận sai lệch.

Trong thực tế, tôi thường kết hợp xem giá trị sổ sách cùng với tỷ số giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (PBR). PBR chính là giá cổ phiếu chia cho giá trị sổ sách, số thấp hơn thể hiện rẻ hơn tương đối. Nhưng đây chỉ là bước đầu, quan trọng hơn là so sánh giữa các công ty cùng ngành, cùng mô hình kinh doanh, rồi xem xu hướng lợi nhuận và tình hình ngành.

Ví dụ một số. PBR của TSMC khoảng 4.29, của Ford khoảng 1.19, của JPMorgan khoảng 1.94. Từ các con số này, có thể thấy Ford rẻ hơn nhiều, nhưng không có nghĩa là Ford đáng mua hơn, vì mô hình kinh doanh và triển vọng tăng trưởng của hai công ty hoàn toàn khác nhau.

Còn một điểm gây nhầm lẫn phổ biến nữa là giữa giá trị sổ sách và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS). Giá trị sổ sách xem công ty có bao nhiêu tài sản, còn EPS là công ty kiếm được bao nhiêu tiền. Một công ty có thể có giá trị sổ sách cao nhưng EPS thấp, thể hiện tài sản chưa được chuyển đổi hiệu quả thành lợi nhuận; ngược lại, EPS cao nhưng giá trị sổ sách không cao, có thể là mô hình ít tài sản, hiệu quả cao. Cần xem cả hai chỉ số để có cái nhìn toàn diện hơn về một công ty.

Cuối cùng, muốn nói rằng, cách tính giá trị sổ sách dù là kiến thức căn bản, nhưng quyết định đầu tư thực sự cần phân tích nhiều yếu tố hơn nữa. Kết hợp giá trị sổ sách, PBR, EPS, ROE và đặc điểm ngành nghề để có thể đánh giá đúng giá trị thực của công ty. Chỉ chạy theo giá trị sổ sách cao hơn, dễ bỏ lỡ nhiều cơ hội tốt.