Gần đây có người hỏi tôi, trong nửa thế kỷ qua vàng tăng giá dữ dội như vậy, liệu trong 50 năm tới có tiếp tục không? Nói thật, câu hỏi này rất hay, vì câu trả lời còn phức tạp hơn bạn nghĩ.

Trước tiên nói một sự thật để bạn có khái niệm. Từ ngày Nixon chấm dứt tiêu chuẩn vàng vào năm 1971, giá vàng bắt đầu được định giá tự do trên thị trường từ 35 đô la mỗi ounce, đến nay đã tăng hơn 145 lần. Đặc biệt là trong hai năm gần đây, từ đầu năm 2024 khoảng hơn 2000 đô la đã vọt lên trên 5000 đô la vào giữa năm nay, mức tăng tích lũy hơn 150%. Đà tăng này thực sự rất mạnh.

Nhưng đằng sau đà tăng này có một quy luật, tôi nhận thấy mỗi lần vàng tăng mạnh đều không phải là ổn định. Nhìn lại 55 năm qua, có thể thấy rõ ba chu kỳ thị trường bò rõ rệt. Lần đầu là từ 1971 đến 1980, từ 35 đô la tăng lên 850 đô la, tăng 24 lần. Thời điểm đó vừa thoát khỏi tiêu chuẩn vàng, niềm tin vào đô la suy giảm cộng với khủng hoảng dầu mỏ và biến động địa chính trị, mọi người đều tranh nhau mua vàng. Nhưng đến năm 1980, Fed tăng lãi suất đột ngột trên 20%, khiến vàng giảm sập 80%, rồi 20 năm sau đó chỉ quanh quẩn ở mức 200-300 đô la, gần như không có lợi nhuận.

Lần thứ hai là từ 2001 đến 2011, tăng 7.6 lần. Khởi điểm là đáy 250 đô la sau khi bong bóng internet vỡ, đỉnh cao đạt 1921 đô la. Đợt tăng này do cuộc chiến chống khủng bố toàn cầu sau sự kiện 9/11 thúc đẩy, Mỹ bắt đầu hạ lãi suất, phát hành trái phiếu để chi tiêu quân sự khổng lồ, đẩy giá nhà lên cao, rồi cuối cùng bùng nổ khủng hoảng tài chính 2008, Mỹ lại phải dùng QE để cứu thị trường. Trong môi trường tiền tệ nới lỏng này, vàng tăng liên tục 10 năm. Tuy nhiên, sau khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011, Fed kết thúc QE, vàng bước vào chu kỳ giảm giá 8 năm, giảm hơn 45%.

Hiện tại đang diễn ra chu kỳ thị trường bò thứ ba bắt đầu từ 2019, từ đáy 1200 đô la, đến giữa năm nay đã vượt quá 5000 đô la. Đợt này có nhiều động lực, như toàn cầu phi đô la hóa, QE điên cuồng của Mỹ năm 2020, chiến tranh Nga-Ukraina, xung đột Israel-Palestine, khủng hoảng Vịnh Hồng, cùng với tình hình Trung Đông leo thang, chính sách thuế của Mỹ gây lo ngại thương mại, biến động thị trường chứng khoán toàn cầu, đồng đô la yếu đi, tất cả đều góp phần thúc đẩy.

Tôi nhận thấy một mô hình thú vị. Mỗi lần thị trường bò bắt nguồn từ khủng hoảng tín dụng cộng với tiền tệ nới lỏng. Giai đoạn đầu của thị trường bò diễn ra chậm rãi, trung đoạn khủng hoảng thúc đẩy đà tăng nhanh, cuối cùng là đầu cơ quá nóng. Ba chu kỳ thị trường bò trung bình kéo dài 8 đến 10 năm, mức tăng từ 7 lần đến 24 lần. Và tín hiệu kết thúc thị trường bò thường là bắt đầu thắt chặt chính sách cộng với kiểm soát lạm phát, như năm 1980 tăng lãi suất, năm 2011 kết thúc QE đều là như vậy.

Nhưng lần này có chút khác biệt. Nợ chính phủ của các nền kinh tế lớn đã cao ngất ngưởng, ngân hàng trung ương không thể tăng lãi suất mạnh như trước nữa. Vì vậy, chu kỳ thắt chặt truyền thống có thể khó xuất hiện. Có khả năng là giá vàng sẽ dao động mạnh trong một vùng giá cao, trong nhiều năm, gọi là giai đoạn tích lũy đỉnh cao. Thực sự tín hiệu kết thúc có thể phải chờ đợi một hệ thống tiền tệ và tín dụng toàn cầu mới, đáng tin cậy hơn xuất hiện.

Nói về đầu tư vàng, tôi nghĩ cần xem so sánh với cái gì. Nhìn lại từ 1971 đến nay, giá vàng tăng 120 lần, trong khi chỉ số Dow Jones từ 900 điểm lên gần 46.000 điểm, tăng khoảng 51 lần. Vậy nên, trong phạm vi 50 năm, lợi nhuận từ đầu tư vàng thực ra không thua kém thị trường chứng khoán. Nhưng có một vấn đề then chốt là giá vàng không tăng đều đặn. Thời kỳ sau năm 1980 đến 2000, giá vàng quanh quẩn trong khoảng 200-300 đô la, gần 20 năm không có nhiều biến động. Nếu bạn đầu tư vàng trong giai đoạn đó, gần như không có lợi nhuận, còn phải gánh chịu chi phí cơ hội. Trong cuộc đời, có mấy ai có thể chờ đợi 20 năm như vậy?

Vì vậy, quan điểm của tôi là, vàng là công cụ đầu tư rất tốt, nhưng phù hợp để giao dịch theo sóng, chứ không thích hợp để giữ dài hạn đơn thuần. Thị trường vàng thường đi kèm khủng hoảng vĩ mô, còn thị trường giảm dài hạn. Nếu bắt đúng chu kỳ, bạn có thể kiếm được lợi nhuận lớn, còn sai thì có thể nằm im nhiều năm. Thêm nữa, vì vàng là tài nguyên tự nhiên, chi phí khai thác theo thời gian ngày càng tăng, nên dù đợt tăng giá kết thúc, giá sẽ điều chỉnh giảm, nhưng mức đáy ngày càng cao, đây là quy luật quan trọng.

Có nhiều cách đầu tư vàng, từ vàng vật chất, sổ vàng, ETF vàng, đến hợp đồng tương lai vàng và CFD. Giao dịch theo sóng ngắn hạn, hợp đồng tương lai hoặc CFD linh hoạt hơn, chi phí thấp hơn. Nhưng dù dùng công cụ nào, cốt lõi vẫn là phải bắt đúng xu hướng.

So sánh vàng, cổ phiếu, trái phiếu, các loại tài sản này có cách sinh lợi khác nhau. Vàng chủ yếu dựa vào chênh lệch giá, không có lãi, nên quan trọng là thời điểm vào ra. Trái phiếu chủ yếu dựa vào lãi suất, cổ phiếu dựa vào tăng trưởng doanh nghiệp. Về độ khó đầu tư, trái phiếu dễ nhất, vàng xếp thứ hai, cổ phiếu khó nhất. Nhưng trong 30 năm gần đây, lợi nhuận cổ phiếu cao hơn, tiếp theo là vàng, cuối cùng là trái phiếu.

Lời khuyên của tôi là, trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế, nên chọn cổ phiếu; trong thời kỳ suy thoái, nên phân bổ vàng. Một cách an toàn hơn là dựa trên đặc tính rủi ro và mục tiêu đầu tư của cá nhân, thiết lập tỷ lệ cổ phiếu, trái phiếu, vàng phù hợp. Thị trường biến đổi nhanh, có thể xảy ra các sự kiện chính trị, kinh tế lớn bất cứ lúc nào, việc giữ một tỷ lệ nhất định các loại tài sản này giúp giảm thiểu rủi ro biến động, làm cho đầu tư ổn định hơn.