Gần đây tôi đang xem lĩnh vực bộ nhớ, phát hiện nhiều người vẫn chưa rõ tại sao cổ phiếu bộ nhớ biến động lớn như vậy, hôm nay sẽ chia sẻ một số quan sát của tôi.

Thực ra, các cổ phiếu liên quan đến khái niệm bộ nhớ trông có vẻ phức tạp, nhưng khi phân ra thì chỉ có ba vai trò. Thứ nhất là những công ty trực tiếp sản xuất chip, như Nanya Technology, Winbond, Macronix, họ là các doanh nghiệp upstream của chuỗi ngành, khi thị trường giá cả tăng thì lợi nhuận có độ nhạy lớn nhất, nhưng chu kỳ kinh tế cũng ảnh hưởng mạnh nhất, tăng giảm đều rất dữ dội. Thứ hai là các công ty kiểm soát đọc ghi chip hoặc làm module, như Phison, Adata, lợi nhuận thường ổn định hơn vì họ có lợi thế về phần mềm tích hợp, tạo thành một hàng rào cạnh tranh. Thứ ba là các ông lớn toàn cầu, Micron, Samsung, SK Hynix, chiếm hơn 94% thị trường DRAM toàn cầu, họ mới là những người thực sự nắm quyền định giá.

Tại sao cổ phiếu bộ nhớ khó dự đoán như vậy? Cốt lõi nằm ở vòng tuần hoàn không thể thoát khỏi này: thiếu hàng → mở rộng sản xuất → dư thừa → giá giảm mạnh → giảm sản lượng → lại thiếu hàng. Ngân hàng Nomura mới dự báo đến quý 2 năm 2026, giá DRAM và NAND sẽ tăng lần lượt 51% và 50% so với cùng kỳ, so với dự báo trước đó là 6% và 20%, mức điều chỉnh rất lớn. Đó chính là lý do tại sao có người kiếm được nhiều trong vòng tuần hoàn này, có người lại bị mắc kẹt.

Thị trường toàn cầu, Samsung Electronics dẫn đầu với giá trị thị trường 8970 tỷ USD, chiếm khoảng 45.5% thị phần DRAM, lĩnh vực HBM cũng đang tăng tốc theo đuổi. SK Hynix xếp thứ hai về vốn hóa, họ là nhà dẫn đầu thực sự trong lĩnh vực bộ nhớ cao cấp AI, gắn bó rất chặt với NVIDIA. Micron là nhà sản xuất duy nhất của Mỹ có khả năng sản xuất quy mô lớn DRAM và NAND, cùng với việc mở rộng công suất HBM, lợi nhuận tổng thể đang phục hồi. Kioxia, vốn là Toshiba Memory, trong nửa năm đã từ vị trí thứ 43 toàn cầu vọt lên thứ 10, tốc độ tăng trưởng này thật sự khiến người ta phải phục.

Ở thị trường Đài Loan, tôi đặc biệt chú ý đến Nanya Technology, họ là một trong số ít các công ty niêm yết của Đài Loan tập trung vào sản xuất DRAM, ứng dụng AI đã trở thành động lực chính cho tăng trưởng, các sản phẩm bộ nhớ tùy chỉnh cho AI đã bắt đầu đóng góp doanh thu. Winbond đi theo hướng ngách, tập trung vào DRAM và NOR Flash, có bố trí trong lĩnh vực điện tử tiêu dùng, công nghiệp, ô tô, tránh cạnh tranh giảm giá trong dòng DRAM phổ thông, lợi nhuận biến động tương đối nhỏ. Phison là công ty có độ tinh khiết NAND Flash cao nhất, hiện tại khoảng cách cung NAND còn gần 20%, dự đoán AI inference mang lại nhu cầu lưu trữ dữ liệu gần như không giới hạn.

Nói về khái niệm mới DDR5, Lạn Khởi Technology tập trung vào chip bộ nhớ đệm DDR5 và HBM, khi tỷ lệ thâm nhập DDR5 nhanh chóng tăng, họ đã có vị thế gần như độc quyền trong lĩnh vực này, động lực tăng trưởng rõ ràng. Adata, một trong ba nhà sản xuất module bộ nhớ lớn nhất toàn cầu, cũng đang đẩy mạnh dòng sản phẩm DDR5 nhanh chóng.

Chìa khóa là làm thế nào để xác định thời điểm hiện tại có phải là thời điểm tốt. Tôi thường chú ý đến ba điều: thứ nhất là giá spot DRAM có dừng giảm chưa, đây là tín hiệu quan trọng nhất cho sự chuyển biến của ngành. Thứ hai là các ông lớn có bắt đầu giảm sản lượng không, dù dự kiến doanh thu của Samsung, SK Hynix và Micron sẽ tăng mạnh vào 2026, nhưng tất cả đều đang siết chặt chi tiêu vốn để phòng ngừa dư cung vào 2027. Thứ ba là số ngày tồn kho, hiện tại các nhà sản xuất bộ nhớ toàn cầu đang ở mức thấp lịch sử, một số nhà lớn chỉ còn khoảng 4 tuần tồn kho, đó chính là lý do giá dễ tăng khó giảm.

Thành thật mà nói, cổ phiếu bộ nhớ không phải là cổ phiếu tăng trưởng ổn định, mà là tài sản giao dịch theo chu kỳ thuần túy. Bạn kiếm tiền không phải từ chính công ty, mà từ khả năng dự đoán nhịp điệu của chu kỳ kinh tế. Những cổ phiếu bộ nhớ đã giảm sâu trong vòng trước, trong vòng này nhờ vào khoảng trống cung AI mà trở thành những mã đen lớn. Hiện tại, giá bộ nhớ vẫn đang tăng, tình hình cung khan hiếm trong ngắn hạn khó có thể giảm bớt, các cổ phiếu liên quan đến sản xuất và module vẫn còn có động lực tăng.