Vừa mới tìm hiểu lý do tại sao bạc lại khó dự đoán chính xác đến vậy hiện nay, và thành thật mà nói, không phải điều mà phần lớn mọi người nghĩ.

Bạc tăng 147% trong năm ngoái và đạt đỉnh điên rồ 121 đô la vào tháng Một. Mọi người đều tin rằng đà tăng sẽ tiếp tục. Rồi nó sụt giảm hơn 35% trong vài tuần và bây giờ chúng ta đang quanh mức 77-80 đô la/oz tự hỏi chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo. Dự báo giá bạc cho năm 2026 rất hỗn loạn, và có lý do cho điều đó.

Điều mà hầu hết các nhà phân tích bỏ qua là: bạc không chỉ là một tài sản duy nhất. Nó là hai loại hoàn toàn khác nhau sống chung trong cùng một kim loại. Một mặt, nó di chuyển giống như vàng - phản ứng với lo ngại lạm phát, yếu đồng đô la, rủi ro địa chính trị. Mặt khác, nó gần như là xương sống của quá trình chuyển đổi năng lượng. Tấm pin mặt trời, pin xe điện, trung tâm dữ liệu AI, hạ tầng 5G - tất cả đều cần bạc và không thể hoạt động nếu thiếu nó. Nhu cầu công nghiệp hiện chiếm hơn một nửa tiêu thụ bạc toàn cầu. Thật là khủng khiếp.

Vấn đề là hai đặc tính này không luôn di chuyển cùng nhau. Năm 2025, chúng đã làm vậy, đó là lý do chúng ta có đợt tăng giá khổng lồ đó. Nhưng khi tình hình Iran nổ ra vào cuối tháng Hai, dầu tăng vọt, đồng đô la mạnh lên, tâm lý công nghiệp bị ảnh hưởng. Bạc giảm dù có lo ngại địa chính trị vì phía công nghiệp của nó khiến bạc dễ bị tổn thương hơn vàng. Đó chính là cơn ác mộng dự báo - bạc phản ứng với các biến số mâu thuẫn đôi khi trong cùng một tuần.

Nhưng điều thực sự thú vị dưới tất cả những ồn ào này là: bạc đã trong tình trạng thiếu cung cấu trúc suốt năm năm liên tiếp. Viện Bạc dự báo điều đó có thể đạt 46,3 triệu ounce vào năm 2026. Thật nghiêm trọng. Lý do cung không thể bắt kịp là khoảng 70% bạc đến từ sản phẩm phụ của khai thác đồng, chì và kẽm. Các nhà khai thác không đưa ra quyết định dựa trên giá bạc - họ theo đuổi kim loại chính. Vì vậy, khi giá tăng vọt, nguồn cung không thể phản ứng nhanh chóng. Nó hoàn toàn không co giãn.

Chúng ta đã thấy điều này diễn ra năm ngoái. Sản lượng mỏ chỉ tăng 3% và tái chế đạt mức cao nhất trong 12 năm, nhưng vẫn chưa đủ để lấp đầy khoảng cách. Rồi vào tháng 10 năm 2025, mọi thứ nhanh chóng thắt chặt. Kim loại đổ vào các két chứa, nhu cầu ETF bùng nổ, người mua lẻ điên cuồng mua coin và thỏi - tất cả cùng lúc. Áp lực thanh khoản đó chính là lý do thực sự đẩy bạc lên đỉnh tháng Một. Sau đó Trung Quốc bắt đầu thắt chặt kiểm soát xuất khẩu, càng thêm áp lực lên nguồn cung vật lý toàn cầu.

Phía cầu cũng không chậm lại. Năng lượng mặt trời từ 11% nhu cầu bạc công nghiệp năm 2014 đã tăng gần gấp ba lần, lên 29% năm 2024 - gần như gấp ba trong một thập kỷ. Việc chấp nhận xe điện đang tăng tốc và sẽ vượt qua động cơ đốt trong trở thành nguồn cầu chính cho ô tô vào năm 2027. Trung tâm dữ liệu cũng tiêu thụ lượng lớn bạc. Đó là ba hướng cầu lớn cùng phát triển, và không ai trong số chúng sẽ biến mất.

Khi tôi xem các dự báo giá bạc của các tổ chức, mọi thứ đều rất rời rạc. JP Morgan trung bình dự kiến 81 đô la trong năm. UBS nghĩ chúng ta có thể tăng lên gần 100 đô la giữa năm nếu xảy ra lạm phát đình trệ. Ngân hàng Mỹ dự báo trung bình 135 đô la, nghe có vẻ điên rồ cho đến khi bạn xem câu chuyện cung. Reuters và dự báo của LBMA tập trung quanh 79-80 đô la, nhưng phạm vi khảo sát của LBMA là từ 42 đến 165 đô la. Khoảng cách đó nói lên tất cả - có sự bất đồng thực sự vì có quá nhiều yếu tố biến động.

Trường hợp lạc quan thì đơn giản: nhu cầu công nghiệp tiếp tục vượt quá cung, lãi suất của Fed giảm đẩy lợi suất thực xuống thấp hơn, Trung Quốc tiếp tục hạn chế xuất khẩu, và bạc bắt kịp vàng sau khi kém hơn. Tiền mới từ các nhà đầu tư bán lẻ cũng có thể quay trở lại. Trường hợp tiêu cực thì cũng có thật - các nhà sản xuất năng lượng mặt trời có thể thay thế đồng, suy thoái toàn cầu có thể làm giảm tiêu thụ công nghiệp, lãi suất duy trì cao hơn lâu hơn, các vị thế có đòn bẩy tháo chạy như tháng 4, và tồn kho của COMEX phục hồi.

Cả hai kịch bản đều có độ tin cậy hiện tại. Đó chính là điểm mấu chốt để giao dịch với kim loại này. Dự báo giá bạc của bạn ít quan trọng hơn so với quản lý rủi ro. Kim loại này đã biến động 147% rồi giảm 35% trong vài tuần. Mọi vị thế đều cần có điểm dừng lỗ rõ ràng và kích thước phù hợp. Quan điểm xu hướng chỉ là bước khởi đầu.

Câu chuyện cấu trúc rất hấp dẫn - thâm hụt kéo dài, nhu cầu công nghiệp tăng vọt, dự kiến cắt giảm lãi suất. Nhưng tính cách phân chia của bạc giữa kim loại quý và hàng hóa công nghiệp chính là điều làm nó vừa thú vị vừa khó đoán. Đó là lý do các dự báo dao động từ 42 đô la đến hơn 300 đô la. Bạn cần một kế hoạch phù hợp trong cả hai kịch bản, chứ không chỉ dự báo khiến bạn cảm thấy tự tin.