Gần đây tôi đang xem xét các vị trí đầu tư vào cổ phiếu AI của Mỹ, nhận thấy nhiều người thực sự chưa rõ ràng về phân công trong chuỗi ngành AI. Thay vì mù quáng theo đuổi các chủ đề, tốt hơn là hiểu rõ các phần khác nhau kiếm tiền như thế nào, các yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu cũng hoàn toàn khác nhau.

AI căn bản không phải là một ngành công nghiệp, mà là một toàn bộ chuỗi cung ứng. Phần trên là phần cứng tính toán (NVIDIA, TSMC loại), phần trung gian là nền tảng đám mây (Microsoft, Amazon, Google), phần dưới cùng là phần mềm ứng dụng. Mỗi tầng có logic đầu tư khác nhau rất nhiều.

Tôi nhận thấy nhiều người khi mua cổ phiếu AI của Mỹ, thực ra chưa rõ mình đang mua phần nào. Công ty phần trên chú trọng cung cầu và giá chip, phần trung gian xem xét khả năng hoàn vốn của chi tiêu vốn đám mây, phần dưới cùng nhìn vào việc doanh nghiệp có sẵn sàng trả tiền cho chức năng AI hay không. Ba tầng này có nhịp tăng giảm hoàn toàn không đồng bộ.

Nói về phần trên trước. NVIDIA hiện chiếm khoảng 80% đến 90% doanh thu thị trường tăng tốc AI, mỗi năm từ GPU trung tâm dữ liệu kiếm hơn 100 tỷ USD. Lợi thế cạnh tranh của họ không chỉ là phần cứng, mà còn là hệ sinh thái phần mềm tích lũy hơn mười năm, các nhà phát triển quen viết chương trình trên nền tảng của NVIDIA, chi phí chuyển đổi quá cao. TSMC cũng là yếu tố then chốt, vì hầu hết chip AI của NVIDIA, Apple, AMD đều được sản xuất tại TSMC. TSMC dự kiến doanh thu từ hoạt động tính toán hiệu năng cao quý 1Q2026 tăng 48%, đã liên tục tăng giá cho các quy trình dưới 5nm trong 4 năm từ tháng 1 năm nay, mức tăng giá chip AI đạt 10%. Khách hàng biết rõ sẽ tăng giá liên tục trong 4 năm vẫn tranh nhau mua, đó chính là mức độ thị trường khao khát chip như thế nào.

Phần trung gian gồm Microsoft, Amazon, Google đang đốt tiền xây dựng hạ tầng. Bốn ông lớn đám mây dự kiến chi tiêu vốn hợp lại gần 6000 đến 7000 tỷ USD vào năm 2026. Vấn đề là: khi nào có thể thu hồi vốn? Microsoft đã thâm nhập AI vào hệ sinh thái Windows, Office, Teams của hơn 1 tỷ người dùng qua Azure AI và Copilot. Nhưng Amazon AWS cũng đang liên kết chặt chẽ với Anthropic, tự phát triển chip Trainium cung cấp, hình thành vòng kín. Cuộc cạnh tranh ở đây ngày càng gay gắt, ai có thể nhanh chóng chuyển đổi thành lợi nhuận chính là người chiến thắng.

Phần ứng dụng phía dưới thường chậm hơn phần trên 1 đến 2 quý. Sau khi chip xuất xưởng, cần xây dựng hạ tầng, cuối cùng mới phản ánh vào doanh thu phần mềm ứng dụng. Các công ty phần mềm như Salesforce, ServiceNow hiện đang cạnh tranh ngân sách CNTT của doanh nghiệp. Meta thì đi theo hướng khác — chính là nền tảng ứng dụng lớn nhất, dùng AI để tối ưu hoá quảng cáo, trực tiếp kiếm tiền, không cần chờ khách hàng sử dụng.

Nói về các mục tiêu cụ thể của cổ phiếu AI Mỹ, NVIDIA chắc chắn là trung tâm. Phía Wall Street dự kiến tăng trưởng trung bình 79% trong quý đầu năm tài chính 2027, động lực tăng trưởng này rất khó tưởng tượng. TSMC dù biến động không lớn như vậy, nhưng độ ổn định cao hơn, phù hợp làm phần cốt lõi của danh mục đầu tư. Microsoft và Amazon có nền tảng vững chắc, AI chỉ là một trong các động lực tăng trưởng, ngay cả khi cơn sốt giảm nhiệt, các hoạt động cốt lõi vẫn có thể duy trì. Meta là ví dụ thành công trong việc trực tiếp chuyển đổi AI thành lợi nhuận.

Tuy nhiên, đầu tư vào cổ phiếu AI Mỹ hiện cần cẩn trọng. Định giá đã tăng rõ rệt, nhiều cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng trong nhiều năm tới. Một khi tốc độ tăng trưởng chậm lại hoặc tâm lý thị trường thay đổi, mức điều chỉnh có thể khá lớn. Trong ngắn hạn vẫn có thể xuất hiện dao động, nhưng xu hướng dài hạn nghiêng về tăng trưởng. Các đối thủ như AMD, chip tự phát triển (như Google TPU) đang đuổi theo, dù trong ngắn hạn khó thể làm lung lay vị trí của NVIDIA, nhưng cục diện dài hạn vẫn đang thay đổi. Cũng còn rủi ro địa chính trị, kiểm soát xuất khẩu có thể ảnh hưởng chuỗi cung ứng.

Phương pháp thực tế hơn là phân đoạn đầu tư theo giai đoạn. Vào từng đợt, chờ điều chỉnh, kiểm soát tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục. Chú ý các tín hiệu then chốt: tốc độ phát triển công nghệ AI có bắt đầu chậm lại không, khả năng chuyển đổi thành doanh thu của ứng dụng có như kỳ vọng không, tốc độ lợi nhuận của từng công ty có giảm không. Chỉ cần các điều kiện này còn, giá trị đầu tư vào cổ phiếu AI Mỹ vẫn còn.

Theo báo cáo của Gartner, chi tiêu toàn cầu cho AI dự kiến đạt 2,53 nghìn tỷ USD vào năm 2026, tăng lên 3,33 nghìn tỷ USD vào năm 2027. Thị trường này còn rất xa chưa bão hòa. Nhưng cũng cần nhận thức rằng, các công ty xây dựng hạ tầng dù có nền tảng vững chắc, giá cổ phiếu vẫn có thể phù hợp hơn với chiến lược phân đoạn, chứ không phải giữ nguyên dài hạn không đổi. Trong quá khứ, Cisco từng đạt đỉnh 82 USD trong bong bóng mạng, rồi sau đó sụt hơn chín phần mười, dù sau đó hoạt động tốt, giá cổ phiếu đến nay vẫn chưa trở lại đỉnh cũ. Điều này nhắc nhở chúng ta cần cảnh giác.