Gần đây tôi nhận thấy một hiện tượng thú vị — hai khái niệm silicon photonics và CPO đột nhiên trở thành tâm điểm thị trường, và từ cổ phiếu Đài Loan đến Mỹ đều đang săn lùng các mã liên quan. Nói rằng đây là trò chơi ngắn hạn thì không đúng, mà đúng hơn là một làn sóng nâng cấp ngành công nghiệp thực sự đang diễn ra.

Trước tiên nói về lý do tại sao lĩnh vực này lại nóng như vậy. Sau khi lượng tính toán AI bùng nổ, phương pháp truyền tín hiệu điện bằng dây đồng truyền thống đã gần đạt đến giới hạn — quá nóng, quá chậm, quá tiêu hao năng lượng. Sự xuất hiện của silicon photonics và CPO chính là để giải quyết điểm đau này, logic cốt lõi rất đơn giản: dùng ánh sáng thay thế điện để truyền dữ liệu. Nghe có vẻ hơi viễn tưởng, nhưng công nghệ đã thực sự từ phòng thí nghiệm bước vào thương mại hóa.

Khái niệm silicon photonics là thu nhỏ các thành phần quang học vốn lớn thành cấp độ chip, tích hợp trực tiếp trên nền tảng silicon. Trong khi đó, CPO còn tiến xa hơn nữa, không còn làm module quang như “bút nhớ” cắm vào switch nữa, mà đóng gói trực tiếp bên cạnh CPU hoặc GPU, giúp tiết kiệm hơn 30% năng lượng tiêu thụ và tốc độ cũng nhanh hơn nhiều. Tại sao hai công nghệ này luôn gắn bó với nhau? Bởi để thực hiện CPO, các thành phần quang học phải nhỏ và mỏng cực kỳ, và công nghệ silicon photonics chính là giải pháp hoàn hảo để làm điều đó.

Đài Loan có lợi thế rõ ràng trong làn sóng này. Từ gia công wafer đến đóng gói, các linh kiện quang truyền thông, toàn bộ chuỗi cung ứng đều hoàn chỉnh và không ai sánh kịp toàn cầu. TSMC không chỉ gia công mà còn định hình tiêu chuẩn đóng gói cho CPO, nền tảng COUPLE của họ đã trở thành trung tâm của ngành. Sang năm nay, công nghệ silicon photonics chính thức bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt quy mô lớn, nghĩa là các nhà sản xuất có nền tảng vững chắc và sớm đầu tư sẽ bắt đầu gặt hái thành quả.

Về thị trường Đài Loan, TSMC là không thể bàn cãi là số một, tiêu chuẩn đóng gói của họ quyết định toàn bộ hệ sinh thái. các nhà cung cấp như XunXin-KY và ASE là các mắt xích then chốt trong thương mại hóa CPO. Sunway, nhờ tham gia sâu vào phát triển công nghệ kết nối quang, hưởng lợi nhiều nhất — “giao diện” này có vẻ đơn giản, nhưng để dẫn ánh sáng chính xác vào chip lại đòi hỏi công nghệ cực kỳ cao. Các công ty nhỏ hơn như Browave, Unisoc, Fanqun dù quy mô nhỏ hơn, nhưng trong lĩnh vực của mình đều nắm giữ công nghệ cốt lõi, cũng là các mã cổ phiếu có tiềm năng trong lĩnh vực silicon photonics giá rẻ đáng chú ý.

Ở thị trường Mỹ, logic có phần khác biệt. Broadcom, Marvell, NVIDIA — những ông lớn này nắm giữ thiết kế cốt lõi và giao thức truyền thông của silicon photonics, các nhà sản xuất Đài Loan chủ yếu dựa theo thiết kế của họ để gia công. Vị trí dẫn đầu của Broadcom trong lĩnh vực CPO là không thể tranh cãi, dòng sản phẩm Tomahawk đã trở thành tiêu chuẩn cho trung tâm dữ liệu AI. Marvell cạnh tranh trực tiếp với Broadcom trong chip chuyển đổi quang điện, gần đây còn nhận được hợp tác đầu tư hàng tỷ USD từ NVIDIA. Credo gần đây mua DustPhotonics với giá 1.3 tỷ USD, nắm giữ công nghệ mạch tích hợp quang, khả năng chuyển đổi này còn vượt xa các công ty thiết kế chip đơn thuần. Coherent và Lumentum, hai ông lớn trong module quang truyền nhận, cũng đang đẩy nhanh chuyển hướng sang các giải pháp silicon photonics.

Tuy nhiên, cần cảnh báo một số rủi ro. Thứ nhất là vấn đề tỷ lệ thành công — đây là điểm đau lớn nhất của ngành hiện nay. CPO ghép các thành phần quang học và chip lại với nhau, bất kỳ linh kiện nào hỏng cũng có thể khiến toàn bộ chip đắt tiền phải bỏ đi. Vì vậy, khi xem báo cáo tài chính, cần chú ý đến xu hướng biên lợi nhuận gộp, nếu doanh thu tăng mà biên lợi nhuận giảm, có thể là do tỷ lệ thành công vẫn còn nhiều khó khăn. Thứ hai là rủi ro về cuộc chiến về tiêu chuẩn, LPO (modul quang cắm rời dạng tuyến tính) như một giải pháp thay thế rẻ hơn, dễ bảo trì hơn, có thể sẽ chiếm mất thị phần của CPO trước khi phổ biến 1.6T. Thứ ba, cần cảnh giác các công ty tự xưng là cổ phiếu silicon photonics nhưng doanh thu quang truyền thấp, có thể chỉ là “nổ” theo trào lưu. Cuối cùng, đừng quên yếu tố địa chính trị, kế hoạch hạ tầng băng thông rộng của Mỹ sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu quang truyền, trong khi chiến tranh công nghệ Mỹ-Trung có thể gây ra biến số trong kiểm soát các công nghệ bán dẫn tiên tiến.

Gần đây, nhiều mã cổ phiếu silicon photonics đã tăng quá mạnh, để tiếp tục theo đuổi, cách thực tế nhất là theo dõi các buổi họp đại hội của các ông lớn — như NVIDIA, Broadcom, khi họ bắt đầu đặt hàng cho các nhà đóng gói hoặc nhà cung cấp kết nối của Đài Loan, đó mới là dấu hiệu thực sự có lợi nhuận, chứ không chỉ là trò chơi trào lưu.

Tổng thể, silicon photonics và CPO không phải là chủ đề ngắn hạn, mà là xu hướng tăng trưởng mang tính cấu trúc trong 5 đến 10 năm tới. Năm nay, khi bước vào giai đoạn chuyển từ xác nhận công nghệ sang sản xuất hàng loạt quy mô lớn, sẽ là thử thách thực sự về khả năng thương mại hóa của các nhà công nghệ. Lập luận đầu tư rõ ràng: thị trường Mỹ xem ai đặt tiêu chuẩn, thị trường Đài Loan xem ai có đơn hàng. Trong khi dòng tiền săn đón các chủ đề mới, thì quay về cơ bản vẫn là chiến lược ưu tiên các công ty được các ông lớn chứng nhận, doanh thu quang truyền rõ ràng tăng lên — để có thể nắm bắt cơ hội đầu tư thực sự trong lĩnh vực tốc độ cao này.