Gần đây thấy nhiều người hỏi liệu cổ phiếu AI có đáng mua hay không, ý kiến của tôi là: đáng, nhưng điều kiện tiên quyết là bạn phải rõ ràng về việc mình đang mua gì.

Nhiều người xem AI như một ngành công nghiệp đơn lẻ để đầu tư, thực ra nhận thức đó là sai lầm. AI hoàn toàn không phải là một ngành riêng biệt, mà là một chuỗi cung ứng toàn diện, từ phía trên nguồn cung chip, trung gian các nền tảng đám mây, đến phía dưới các phần mềm ứng dụng, mỗi phần đều có lợi nhuận khác nhau, logic định giá cũng hoàn toàn khác nhau.

Tôi sẽ nói về phía trên trước. NVIDIA, TSMC, AMD là những công ty, giá cổ phiếu của họ chủ yếu dựa vào cung cầu và giá của chip AI. Hiện tại NVIDIA chiếm khoảng 80% đến 90% doanh thu của thị trường tăng tốc AI, rào cản cạnh tranh này không chỉ nằm ở phần cứng, mà còn ở hệ sinh thái phần mềm mà họ xây dựng trong hơn mười năm, khiến các nhà phát triển quen thuộc với việc lập trình trên nền tảng của họ, chi phí chuyển đổi nền tảng rất cao. TSMC cũng vậy, vì tất cả các chip AI cao cấp đều phải sản xuất trên quy trình công nghệ tiên tiến của họ, từ tháng 1 năm nay họ đã bắt đầu tăng giá cho các quy trình dưới 5 nanomet trong suốt bốn năm, các nhà sản xuất chip trong ngành AI không còn nhiều khả năng đàm phán.

Phía trung gian là các ông lớn đám mây như Microsoft, Amazon, Google. Họ không trực tiếp bán chip, mà cung cấp dịch vụ tính toán và API. Mức độ tăng trưởng doanh thu đám mây và vòng quay lợi nhuận của vốn đầu tư là tiêu chí chính. Có một hiện tượng thú vị: khi phía trên tăng giá quá mạnh, chi phí của phía trung gian sẽ bị ép chặt lại, vì vậy một số công ty đám mây bắt đầu tự nghiên cứu chip để giảm chi phí, điều này lại ảnh hưởng đến lợi nhuận dài hạn của phía trên.

Phía dưới là Salesforce, ServiceNow, Adobe, các công ty phần mềm ứng dụng, họ tích hợp AI vào sản phẩm của mình. Phần này xem xét xem doanh nghiệp có sẵn lòng trả thêm tiền cho các tính năng AI hay không, và có công cụ AI mới nào trên thị trường để cạnh tranh với họ không. Thường thì cổ phiếu phía dưới sẽ chậm hơn phía trên 1 đến 2 quý, vì cần thời gian chuyển đổi đầu tư phần cứng thành doanh thu ở tầng ứng dụng.

Nếu bạn hỏi tôi hiện tại nên chọn cổ phiếu AI như thế nào, tôi đề xuất tùy theo tình huống. Muốn ổn định thì chọn Microsoft, Amazon, TSMC, những công ty có nền tảng vững chắc, AI chỉ là một phần trong quá trình tăng trưởng của họ, ngay cả khi cơn sốt AI giảm nhiệt, hoạt động cốt lõi vẫn có thể duy trì. Muốn bắt kịp dòng vốn chính thì nhìn vào NVIDIA, Meta, những công ty gắn bó chặt chẽ với AI, tăng trưởng mạnh nhưng cũng có độ biến động lớn.

Ở Đài Loan, cổ phiếu AI cũng đáng để xem xét. TSMC là nền tảng, Hon Hai, Quanta là tích hợp hệ thống toàn bộ, các nhà cung cấp giải pháp làm mát như Chih Hsun, Shuang Hung vì các máy chủ AI tiêu thụ năng lượng ngày càng cao, giải pháp làm mát bằng dung dịch trở thành thiết yếu, nhu cầu của họ theo cấu trúc tăng lên.

Tuy nhiên, tôi cũng phải thành thật rằng, hiện tại mua cổ phiếu AI thực sự không ít rủi ro. Định giá đã tăng rất cao, nhiều cổ phiếu đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng nhiều năm. Một khi tăng trưởng chậm lại hoặc xu hướng thị trường thay đổi, mức điều chỉnh có thể rất lớn. Thêm vào đó là rủi ro luân chuyển vốn, thị trường có thể đột nhiên chuyển từ phần cứng sang phần mềm, hoặc từ AI sang các chủ đề khác.

Xét theo lịch sử, Cisco vào đỉnh cao của bong bóng mạng năm 2000 đã đẩy giá cổ phiếu lên tới 82 USD, sau đó bong bóng vỡ, giảm hơn chín mươi phần trăm, đến nay vẫn chưa thể trở lại mức cao đó. Bài học này cho thấy, ngay cả các công ty hạ tầng tốt, cổ phiếu AI cũng không nhất thiết phù hợp để giữ lâu dài một cách đơn thuần.

Cách của tôi là áp dụng tư duy đầu tư theo từng giai đoạn. Phân bổ từng đợt, chờ điều chỉnh, kiểm soát tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục. Đồng thời liên tục theo dõi tốc độ phát triển công nghệ AI có chậm lại không, khả năng chuyển đổi ứng dụng thành doanh thu có như kỳ vọng không, tốc độ lợi nhuận của các công ty có giảm sút không. Chừng nào các điều kiện này còn đúng, giá trị đầu tư vào cổ phiếu AI vẫn còn.

Xét dài hạn, AI chắc chắn sẽ ảnh hưởng không kém gì cuộc cách mạng Internet năm xưa, xu hướng lớn này không có vấn đề gì. Nhưng trong ngắn hạn, giá cổ phiếu chắc chắn còn dao động, điều này là bình thường. Điều quan trọng là bạn phải biết rõ mình đang mua gì, lý do tại sao mua, khi nào nên giảm tỷ lệ. Như vậy mới có thể thực sự hưởng lợi từ các đợt tăng trưởng của AI, chứ không bị dao động làm cho hoa mắt chóng mặt.