Quan sát dòng chính của thị trường chứng khoán Nhật Bản: Tương tự cao trào năm 1999, nhà đầu tư có thể buộc phải tham gia vào một đợt tăng giá "hiếm có của một thế hệ"

Thị trường chứng khoán Nhật Bản đang trải qua một đợt biến động rất giống với bong bóng internet, lượng mua tập trung cao vào các lĩnh vực AI và bán dẫn, cấu trúc yếu tố, xu hướng chỉ số đều giống hệt năm 1999.

Theo tin từ bàn giao dịch追风交易台, theo báo cáo phát hành ngày 14 tháng 5 của Morgan Stanley MUFG Securities, trong tất cả các giai đoạn lịch sử kể từ năm 1990, mức độ tương đồng cao nhất với môi trường thị trường tháng 4 năm 2026 chính là thời kỳ bong bóng internet. Các yếu tố giá trị tụt hậu, yếu tố động lượng vượt trội, yếu tố biến động thấp và vốn hóa nhỏ yếu đi — ba đặc điểm này thể hiện dạng phản chiếu hiếm có giữa hai giai đoạn.

Trong khi đó, chỉ số Nasdaq 100 và chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) đều đã bước vào xu hướng tăng mạnh kể từ tháng 4 năm 2026, rất giống với xu hướng cuối của bong bóng internet từ cuối năm 1999 đến đầu năm 2000.

Báo cáo trực tiếp nhấn mạnh ý nghĩa chiến lược đối với nhà đầu tư: do giá cổ phiếu gần đây tăng mạnh, nhà đầu tư đã “không còn lựa chọn nào khác”, chỉ còn cách tham gia theo xu hướng của đợt tăng giá do AI và bán dẫn thúc đẩy này. Đồng thời, báo cáo cảnh báo rằng một số cổ phiếu đã xuất hiện dấu hiệu rõ ràng của bong bóng định giá, khuyên nhà đầu tư nên theo xu hướng nhưng vẫn giữ cảnh giác với khả năng đảo chiều tiềm tàng. Lấy thời gian kéo dài khoảng sáu tháng cuối cùng của bong bóng internet (từ tháng 10 năm 1999 đến tháng 3 năm 2000) làm tham chiếu, sáu tháng tới có thể là khoảng thời gian cần đặc biệt chú ý.

Cấu trúc yếu tố phù hợp cao, chỉ số định lượng chỉ ra thời kỳ 1999

Nhóm nghiên cứu của Morgan Stanley sử dụng khoảng cách Mahalanobis để đo độ tương đồng của lợi nhuận các yếu tố theo từng tháng kể từ năm 1990, dựa trên 13 loại yếu tố làm tiêu chuẩn, kết luận rõ ràng hướng tới thời kỳ bong bóng internet.

Cụ thể, các tháng có khoảng cách Mahalanobis thấp nhất — tức là có mức độ tương đồng cao nhất với môi trường thị trường tháng 4 năm 2026 — tập trung trong khoảng từ tháng 6 năm 1999 đến tháng 2 năm 2000. Với mức 8.0 làm ngưỡng thấp nhất của phân vị lịch sử, trong khoảng này có năm tháng có giá trị thấp hơn ngưỡng đó. Ngược lại, các thời điểm gần nhất có độ tương đồng cao nhất là tháng 10 năm 2025 và tháng 1 năm 2026, phù hợp với logic thị trường kéo dài từ năm 2025 đến nay về chủ đề AI và bán dẫn.

Xét theo từng yếu tố riêng lẻ, đặc điểm chung của hai giai đoạn rõ ràng: yếu tố giá trị (bao gồm lợi nhuận dự kiến 12 tháng, tỷ lệ giá trị sổ sách, tỷ suất cổ tức) đều thể hiện kém hơn; yếu tố động lượng (động lượng 12×1 tháng, điều chỉnh tăng/giảm EPS) vượt trội rõ ràng; yếu tố biến động thấp và vốn hóa nhỏ đều yếu đi. Các yếu tố chất lượng, do khác biệt về định nghĩa, thể hiện phân hóa giữa hai giai đoạn, là một trong số ít ngoại lệ.

Độ tập trung thị trường đạt mức cao nhất trong lịch sử, lượng mua hướng về các cổ phiếu có beta cao cực đoan

Ngoài sự tương đồng về yếu tố, đặc điểm cấu trúc của thị trường Nhật Bản hiện tại cũng rất đáng chú ý.

Tỷ lệ Nikkei 225 so với TOPIX lần đầu vượt qua 16 lần vào ngày 24 tháng 4 năm 2026, lập đỉnh lịch sử. Việc tỷ lệ này liên tục tăng cao phản ánh sự tập trung cực đoan của lượng mua vào các cổ phiếu vốn hóa lớn, beta cao — trong đó các cổ phiếu thành phần Nikkei 225 chiếm tỷ trọng cao hơn nhiều so với TOPIX.

Các tín hiệu động lượng cũng thể hiện mức cực đoan. Lợi nhuận yếu tố động lượng giá trong 20 ngày giao dịch trượt của 12×1 tháng đạt 14% vào ngày 28 tháng 4, cao nhất trong mười năm. Đồng thời, theo báo cáo “Beta Polarization” của Morgan Stanley trước đó, beta của các cổ phiếu có động lượng cao rõ ràng cao hơn đáng kể, trong khi các nhóm khác có beta giảm mạnh xuống dưới 1. Điều này có nghĩa là lượng mua thị trường gần như tập trung hoàn toàn vào các cổ phiếu beta cao, các cổ phiếu còn lại bị bỏ lại phía sau.

Chỉ số định giá chưa quá nóng, các cổ phiếu đã có dấu hiệu bong bóng

Về mặt định giá, thị trường hiện tại có sự phân hóa rõ rệt so với thời kỳ bong bóng internet, đây cũng là một trong những điểm khác biệt quan trọng nhất.

Tính đến ngày 10 tháng 5, lợi nhuận dự kiến của Nasdaq 100 và SOX lần lượt là 24.9 lần và 21.5 lần, nằm trong phạm vi “không thấp cũng không quá cao”, đối lập với tình trạng định giá tăng vọt trong thời kỳ bong bóng internet. Dữ liệu này cho thấy, khả năng tăng trưởng của chỉ số vẫn còn dư địa.

Tuy nhiên, nhìn vào các cổ phiếu riêng lẻ lại thể hiện bức tranh hoàn toàn khác. Trong rổ “AI Enablers” do nhóm nghiên cứu của Morgan Stanley định nghĩa, trung vị và trung bình của lợi nhuận dự kiến của các cổ phiếu thành phần đều tiếp tục tăng, rõ ràng cao hơn mức của năm 2025. Điều này cho thấy, áp lực định giá đang dồn vào các cổ phiếu vốn nhỏ hơn, tập trung hơn vào các chủ đề ngành, và rủi ro giao dịch đông đúc đang gia tăng.

Báo cáo chỉ ra rằng, sự phân hóa định giá này là biến số then chốt để đánh giá xu hướng tiếp theo — định giá ở cấp độ chỉ số còn có thể chấp nhận, nhưng mức độ đông đúc ở cấp độ cổ phiếu cần phải cảnh giác.

Morgan Stanley: Nhà đầu tư bị buộc phải tham gia, nhưng cần kiểm soát rủi ro đảo chiều

Dựa trên phân tích trên, nhóm định lượng của Morgan Stanley đã đưa ra các dự báo tình huống rõ ràng và khuyến nghị chiến lược.

Báo cáo cho rằng, do có nhiều điểm tương đồng giữa thị trường hiện tại và bong bóng internet, đợt tăng giá hiện tại có khả năng cao sẽ tiếp tục theo con đường của thời kỳ bong bóng internet. Giám đốc Kinh tế Toàn cầu của Morgan Stanley, Seth Carpenter, gọi giai đoạn phát triển AI hiện nay là làn sóng đổi mới lớn thứ sáu kể từ cuộc Cách mạng Công nghiệp, cùng với cuộc cách mạng công nghệ thông tin cuối những năm 1990, tạo nền tảng vĩ mô cho sự so sánh cấu trúc này.

Về chiến lược, báo cáo trực tiếp chỉ rõ: đà tăng giá mạnh gần đây đã khiến nhà đầu tư về cơ bản “không còn lựa chọn nào khác”, chỉ còn cách tham gia đợt tăng giá này. Nếu đợt tăng giá hiện tại đúng như phân tích, là đợt thị trường tăng mạnh lớn nhất kể từ bong bóng internet, thì đây sẽ là cơ hội “hiếm có trong vòng hai mươi lăm năm”, buộc nhà đầu tư phải theo xu hướng.

Đồng thời, báo cáo nhấn mạnh rằng, chiến lược phù hợp là “tham gia theo xu hướng nhưng vẫn giữ ý thức về khả năng đảo chiều trong tương lai”. Thời gian kéo dài khoảng sáu tháng cuối của bong bóng internet, dựa trên đó, báo cáo xác định sáu tháng tới là khoảng thời gian cần đặc biệt chú ý để đánh giá xem thị trường đã gần đến điểm đảo chiều tiềm năng hay chưa.

Nội dung xuất sắc này đến từ追风交易台.

Để có các phân tích chi tiết hơn, bao gồm phân tích theo thời gian thực, nghiên cứu hàng đầu, vui lòng tham gia【**追风交易台▪Thành viên hàng năm**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5ba2ccc2d9-6687b582d1-8b7abd-e5a980)

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

          

            Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình huống của mình hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.