DeFi thu nhập phân phối đang trở thành một trò chơi thắng tất cả. Dữ liệu của DeFiLlama cho thấy, trong tháng qua, mười giao thức hàng đầu đã chiếm 87% doanh thu, Hyperliquid, edgeX và Pump chiếm ưu thế tuyệt đối, các giao thức nhỏ và trung bình bị thu hẹp thị phần liên tục.

Điều này không chỉ là hiệu ứng đầu ngành, mà còn là sự phân hóa mang tính cấu trúc. Hyperliquid dựa vào các phái sinh chuỗi dọc để thu phí cao, edgeX và Pump phụ thuộc vào lưu lượng đầu cơ Meme, mô hình thu nhập dựa vào các câu chuyện nhất định. Một khi câu chuyện nguội đi hoặc quy định thắt chặt hơn, doanh thu của các giao thức này có thể giảm mạnh, trong khi các giao thức nhỏ và trung bình thiếu lưu lượng và hàng rào thanh khoản để bảo vệ, khó vượt qua mùa đông.
Đối với nhà đầu tư, mức độ tập trung thu nhập cao đồng nghĩa với việc sức khỏe của hệ sinh thái DeFi đang giảm sút. Các giao thức hàng đầu hưởng lợi từ hiệu ứng mạng và chênh lệch thanh khoản, nhưng không gian tồn tại của các giao thức nhỏ hẹp lại, động lực đổi mới có thể giảm đi. Đồng thời, sự tập trung doanh thu cũng mang lại rủi ro hệ thống — nếu các giao thức hàng đầu gặp tấn công hoặc bị kiểm soát bởi quy định, tổng doanh thu của DeFi sẽ giảm mạnh.
Rủi ro ngược lại: sự tập trung doanh thu có thể che giấu tính dễ tổn thương của các giao thức hàng đầu. Ví dụ, cấu trúc đòn bẩy cao của Hyperliquid, sự phụ thuộc của Pump vào cảm xúc Meme, đều là các điểm tiềm ẩn rủi ro. Các giao thức nhỏ và trung bình dù phần nhỏ, nhưng tập trung vào các lĩnh vực dọc như RWA, quyền riêng tư, có thể trở thành điểm tăng trưởng tiếp theo.