Gần đây tôi nhận thấy thị trường chứng khoán Mỹ lại xuất hiện những biến động lớn, đợt giảm này thực sự đáng chú ý. Chỉ số Dow Jones và Nasdaq đều đã bước vào vùng điều chỉnh kỹ thuật, giảm khoảng 10% kể từ đỉnh tháng 2, tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường rõ ràng đã tăng lên. Tôi đã tổng hợp phân tích các nguyên nhân dẫn đến đợt giảm của thị trường Mỹ lần này, hy vọng sẽ giúp mọi người hiểu rõ hơn về tình hình hiện tại.

Trước tiên là việc leo thang xung đột địa chính trị Trung Đông. Mỹ và Israel tiến hành không kích các cơ sở năng lượng của Iran, trực tiếp ảnh hưởng đến khoảng 20-25% tuyến vận chuyển dầu mỏ toàn cầu, eo biển Hormuz bị tắc nghẽn nghiêm trọng. Giá dầu Brent tăng vọt, chi phí năng lượng toàn cầu theo đó cũng tăng lên, rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng gia tăng, kỳ vọng lạm phát cũng bị đẩy lên cao. Thị trường hiện đã bước vào chế độ "định giá chiến tranh", bất kỳ tin tức nào về tiến trình ngừng bắn hoặc leo thang xung đột đều có thể gây ra biến động mạnh.

Thứ hai là lo ngại lạm phát trì trệ do giá dầu tăng cao. Giá dầu cao không chỉ làm tăng chi phí doanh nghiệp, đặc biệt là vận tải và sản xuất, mà còn thúc đẩy kỳ vọng lạm phát. Nhà đầu tư bắt đầu lo ngại về khả năng xảy ra "lạm phát trì trệ", tổ hợp bất lợi nhất, điều này thường sẽ làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp, kiềm chế tiêu dùng, khiến chính sách tiền tệ rơi vào thế khó xử. Vì vậy, bạn sẽ thấy các ngành tiện ích và tiêu dùng thiết yếu tương đối chống chịu, trong khi các cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng chịu áp lực lớn hơn.

Chính sách tiền tệ của Fed cũng tồn tại sự không chắc chắn. Cuộc họp FOMC tháng 3 giữ nguyên lãi suất ở mức 3.5%-3.75%, biểu đồ điểm cho thấy tần suất cắt giảm lãi suất vào năm 2026 đã giảm mạnh, có thể chỉ giảm một lần hoặc giữ nguyên, đồng thời nâng dự báo lạm phát. Chủ tịch Powell tỏ thái độ thận trọng, nhấn mạnh nếu lạm phát vượt kiểm soát do giá năng lượng, Fed có thể phải tái khởi động việc tăng lãi suất. Điều này trực tiếp phá vỡ kỳ vọng lạc quan về việc giảm lãi suất liên tục của thị trường trước đó, gây áp lực tăng chi phí vay mượn và định giá lại cổ phiếu.

Thêm vào đó, một yếu tố quan trọng nữa là việc chốt lời các cổ phiếu công nghệ liên quan AI. Trước đợt giảm này, các cổ phiếu liên quan AI đã ở mức định giá cao kỷ lục, một số công ty công nghệ lớn có tỷ lệ P/E rõ ràng cao hơn trung bình lịch sử. Lo ngại về tính bền vững của chi tiêu vốn cho AI và quá trình thương mại hóa cũng dần xuất hiện, cộng thêm đà tăng liên tục trước đó, tâm lý chốt lời của nhà đầu tư trở nên rõ rệt. Sau xung đột địa chính trị gây ra tâm lý phòng ngừa rủi ro, đà tăng bị hạn chế, dòng vốn nhanh chóng rút khỏi nhóm AI định giá cao, dẫn đến các cổ phiếu công nghệ điều chỉnh mạnh.

Nhìn lại lịch sử, tôi nhận thấy các đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ thường có điểm chung. Thời kỳ Đại Suy thoái 1929, bong bóng đòn bẩy vỡ tung cộng với chiến tranh thương mại đã gây ra khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Thứ hai là ngày thứ Hai đen tối năm 1987, do giao dịch thuật toán gây ra chuỗi bán tháo, chỉ trong ngày Dow Jones giảm 22.6%. Thời kỳ bong bóng dot-com từ 2000-2002, Nasdaq từ 5133 điểm giảm xuống 1108 điểm, mất 78%. Khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn 2007-2009 do bong bóng bất động sản và rủi ro phái sinh tài chính lan rộng. Năm 2020, do tác động của dịch COVID-19, thị trường Mỹ đã nhiều lần đình trệ, Dow Jones giảm hơn 30% trong ngắn hạn. Năm 2022, trong thị trường gấu tăng lãi suất, Fed đã tăng lãi 7 lần, S&P 500 giảm 27%, Nasdaq giảm 35%.

Từ các sự kiện lịch sử này, tôi nhận thấy trước mỗi đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ đều xuất hiện bong bóng tài sản nghiêm trọng, giá trị xa rời thực tế kinh tế. Khi bong bóng phình to đến cực điểm, chính sách chuyển hướng hoặc tác động ngoại lực sẽ trở thành giọt nước tràn ly cuối cùng đẩy thị trường sụp đổ.

Đợt giảm của thị trường Mỹ ảnh hưởng khá trực tiếp đến thị trường Đài Loan. Theo dữ liệu lịch sử, hai thị trường có mối liên hệ rất chặt chẽ. Tâm lý lan truyền là tác động trực tiếp nhất, khi thị trường Mỹ giảm mạnh sẽ lập tức gây hoảng loạn toàn cầu, nhà đầu tư đồng loạt bán tháo các tài sản rủi ro như cổ phiếu Đài Loan. Rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài cũng là kênh quan trọng, các nhà đầu tư quốc tế sẽ rút vốn khỏi các thị trường mới nổi, trong đó có Đài Loan. Ảnh hưởng căn bản nhất là liên kết với nền kinh tế thực, Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Đài Loan, suy thoái kinh tế Mỹ sẽ trực tiếp làm giảm nhu cầu đối với hàng xuất khẩu của Đài Loan, đặc biệt là ngành công nghệ và sản xuất. Triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp giảm cuối cùng sẽ phản ánh vào giá cổ phiếu. Trong tháng 2 đầu năm và cuối tháng 3, thị trường Đài Loan đều từng giảm vài trăm điểm do ảnh hưởng từ thị trường Mỹ.

Đợt giảm của thị trường Mỹ thường kích hoạt các chế độ phòng ngừa rủi ro điển hình, dòng vốn chuyển từ cổ phiếu và tiền mã hóa sang trái phiếu Mỹ, USD và vàng – các tài sản an toàn hơn. Về trái phiếu, khi thị trường chứng khoán giảm mạnh, nhà đầu tư sẽ chuyển sang các tài sản an toàn hơn, đặc biệt là trái phiếu chính phủ Mỹ, nhất là trái phiếu dài hạn, được xem là tài sản phòng ngừa hàng đầu toàn cầu, dòng tiền đổ vào làm giá trái phiếu tăng, lợi tức giảm. Đô la Mỹ cũng là đồng tiền trú ẩn cuối cùng trong thời kỳ hoảng loạn toàn cầu, nhà đầu tư bán các tài sản rủi ro cao để đổi lấy USD, khiến USD tăng giá. Vàng, như một tài sản phòng ngừa truyền thống, khi thị trường sụp đổ, nhà đầu tư sẽ mua vàng để chống lại bất ổn. Tuy nhiên, trong thời điểm cực đoan, nhà đầu tư đôi khi bán vàng để lấy tiền mặt, nhằm bổ sung ký quỹ. Về hàng hóa, khi thị trường chứng khoán giảm mạnh thường báo hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại, nhu cầu dầu mỏ và đồng giảm, giá dầu và đồng thường đi xuống cùng với thị trường. Tiền mã hóa, gần như phản ánh các tài sản rủi ro cao như công nghệ, khi thị trường Mỹ giảm mạnh, nhà đầu tư cũng bán tháo tiền mã hóa để lấy tiền mặt.

Nhà đầu tư cá nhân nên phản ứng thế nào? Tôi đề xuất một số cách. Thứ nhất, tăng tỷ trọng các tài sản phòng thủ trong danh mục, ở mức hợp lý, khóa lợi nhuận từ trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ, để có lợi tức ổn định, hoặc phân bổ một phần tài sản liên kết với lạm phát nhằm chống lại biến động giá năng lượng do xung đột địa chính trị gây ra. Thứ hai, chú ý đến tỷ trọng cổ phiếu công nghệ, nếu các cổ phiếu liên quan AI hiện tại định giá quá cao, trong bối cảnh lãi suất chưa rõ xu hướng, có thể phân bổ rủi ro sang các ngành phòng thủ như tiện ích và y tế. Việc phòng ngừa rủi ro cũng rất quan trọng, có thể dùng các công cụ quyền chọn hoặc ETF ngược để đối phó các đợt giảm mạnh bất thường. Cuối cùng, giữ một phần tiền mặt trong danh mục, khi thị trường chưa rõ xu hướng, tiền mặt giúp chúng ta mua được cổ phiếu giá rẻ hơn sau khi thị trường điều chỉnh mạnh.

Dù sao đi nữa, mỗi đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ dù có nguyên nhân riêng, nhưng đằng sau đều là sự cộng hưởng của bong bóng tài sản, chính sách tiền tệ chuyển hướng và tác động ngoại lực. Từ Đại Suy thoái 1929 đến khủng hoảng năng lượng do xung đột địa chính trị gần đây, mỗi biến động lớn đều nhắc nhở nhà đầu tư rằng quản lý rủi ro không kém phần quan trọng so với việc tìm kiếm lợi nhuận. Đối mặt với biến động thị trường, thay vì cố gắng dự đoán chính xác đáy hoặc theo đuổi mua đuổi bán theo đà, tốt hơn hết là trở về với các nguyên tắc cơ bản, xem xét khả năng chịu đựng rủi ro và cân đối phân bổ tài sản của chính mình. Tăng cường các tài sản phòng thủ, đa dạng hóa cổ phiếu công nghệ, sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro phù hợp, giữ lại tiền mặt – đó đều là những cách tiếp cận ổn định hơn trong các đợt biến động cực đoan của thị trường.