Gần đây tôi đang suy nghĩ về một vấn đề: còn ai đang mù quáng theo đuổi chủ đề AI nữa không?

Thật lòng mà nói, khi cổ phiếu AI tăng giá đến trời cao vào năm ngoái, nhiều người hoàn toàn không phân biệt được mình đang mua gì. Kết quả là sau một đợt điều chỉnh, đã có rất nhiều người bị kẹt. Nhưng cổ phiếu liên quan đến AI thực ra không phức tạp đến vậy, chìa khóa là phải hiểu logic của chuỗi ngành.

AI không phải là một ngành riêng biệt, mà là một chuỗi cung ứng toàn diện. Phần trên là phần cứng tính toán, phần trung gian là nền tảng đám mây, phần dưới là phần mềm ứng dụng. Các khâu khác nhau kiếm tiền khác nhau, các yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu cũng hoàn toàn khác nhau. Đó cũng là lý do tại sao khi NVIDIA tăng giá, Microsoft chưa chắc đã đi theo; ngược lại, khi các nhà cung cấp đám mây tăng chi phí, cổ phiếu trung gian có thể bị áp lực trong ngắn hạn.

Phần trên trực tiếp liên quan đến cung cầu GPU và chip AI. Khi bốn ông lớn đám mây (Microsoft, Google, Amazon, Meta) dự kiến đầu tư tổng cộng 6000 đến 7000 tỷ USD vào năm 2026, đây chính là tín hiệu đặt hàng trực tiếp cho NVIDIA và TSMC. Hiện tại, TSMC đã bắt đầu tăng giá liên tục trong bốn năm cho tất cả các quy trình dưới 5 nanomet, mức tăng giá chip AI đạt 10%, khách hàng biết rõ sẽ tăng giá trong 4 năm vẫn cứ mua, điều này cho thấy gì? Cho thấy quyền định giá của phần trên mạnh đến mức nào.

Câu chuyện phần trung gian phức tạp hơn một chút. Microsoft, Amazon, Google bán dịch vụ tính toán và API mô hình, lợi nhuận của họ phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng doanh thu đám mây và chu kỳ hoàn vốn của vốn đầu tư. Thị trường ngày càng đặt câu hỏi: “Đầu tư nhiều như vậy, bao giờ mới thu hồi?” Thú vị là, khi NVIDIA có tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới 75%, một số khách hàng đám mây bắt đầu tự nghiên cứu chip để giảm chi phí, như TPU của Google, Trainium của Amazon. Điều này sẽ ảnh hưởng lâu dài đến cấu trúc lợi nhuận của cổ phiếu phần trung gian.

Phần ứng dụng phía dưới thường chậm hơn phần trên 1 đến 2 quý. Sau khi chip AI được xuất xưởng, cần xây dựng hạ tầng trước, cuối cùng mới phản ánh vào doanh thu của phần mềm ứng dụng. Tỷ lệ thâm nhập AI của các công ty phần mềm như Salesforce, ServiceNow, Adobe phụ thuộc trực tiếp vào ngân sách CNTT của doanh nghiệp và mức sẵn lòng trả thêm cho các tính năng AI của khách hàng.

Nếu muốn chọn cổ phiếu chủ đạo về AI thực sự, tôi sẽ nhìn nhận như thế này:

NVIDIA là người dẫn đầu tuyệt đối hiện nay, chiếm 80 đến 90% thị phần bộ tăng tốc AI, mỗi năm chỉ từ GPU trung tâm dữ liệu đã kiếm hơn 100 tỷ USD. Lợi thế cạnh tranh của họ không chỉ nằm ở phần cứng, mà hệ sinh thái phần mềm xây dựng trong hơn mười năm khiến các nhà phát triển quen lập trình trên nền tảng của NVIDIA, chi phí chuyển đổi cực kỳ cao.

TSMC là hạ tầng nền tảng của toàn bộ hệ sinh thái AI. Chip của NVIDIA, bộ xử lý của Apple, chip máy chủ của AMD hầu như đều do TSMC sản xuất. Quý 1 năm 2026, phần kinh doanh HPC chiếm 58%, tăng trưởng 48% mỗi năm, là động lực thúc đẩy tăng trưởng mạnh nhất. JPMorgan dự báo doanh thu của TSMC năm 2026 sẽ tăng trưởng 35%.

Microsoft là nền tảng dẫn dắt chuyển đổi AI doanh nghiệp. Thông qua Azure AI, Copilot và hợp tác độc quyền với OpenAI, họ tích hợp AI liền mạch vào quy trình làm việc của các doanh nghiệp toàn cầu. Khi Copilot được tích hợp vào Windows, Office và Teams – các sản phẩm có hơn 1 tỷ người dùng – khả năng thương mại hóa vẫn tiếp tục được phát huy.

Ưu thế của Amazon dễ bị đánh giá thấp. AWS là đối tác đám mây chính của Anthropic, đồng thời cung cấp chip AI tự phát triển Trainium, tạo thành vòng khép kín hoàn chỉnh. Khi thị trường bắt đầu chú ý lại khả năng thương mại hóa hạ tầng AI, lợi thế của Amazon sẽ được nhìn thấy rõ.

Meta là đại diện của tầng ứng dụng AI, thông qua tối ưu quảng cáo AI và mô hình mã nguồn mở Llama để trực tiếp kiếm tiền. Độ chính xác của quảng cáo Facebook và Instagram đã được nâng cao rõ rệt nhờ AI, phản ánh trực tiếp vào doanh thu. Đây là ví dụ thành công của “AI trực tiếp kiếm tiền”.

Ở Đài Loan, TSMC là trung tâm không thể thay thế. Dù mô hình nào chiến thắng trong cuộc đua AI, tất cả chip AI hiệu năng cao đều phải dựa trên quy trình tiên tiến nhất và đóng gói CoWoS. TSMC không chỉ giữ lợi thế công nghệ lâu dài, mà còn có quyền định giá ổn định, đóng vai trò như hạ tầng nền tảng của toàn hệ sinh thái AI.

Hon Hai là nhà sản xuất máy chủ chính của NVIDIA, nhưng đầu năm 2026 cổ phiếu lại đi ngược xu hướng giảm. Thị trường đang mất kiên nhẫn với Hon Hai, vấn đề then chốt là biên lợi nhuận gộp tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng. Hiện tại, hợp tác giữa Hon Hai và NVIDIA chủ yếu vẫn dừng lại ở gia công lắp ráp, giá trị gia tăng về công nghệ chưa có bước đột phá rõ rệt.

MediaTek đã có bố trí trong lĩnh vực tính toán biên và chip AI, dòng Dimensity đã tích hợp các đơn vị tính toán AI nâng cao, đồng thời hợp tác với NVIDIA phát triển giải pháp AI ô tô.

Về chiến lược đầu tư, nếu bạn không muốn chịu đựng quá nhiều biến động, các công ty như Microsoft, Amazon, TSMC có nền tảng vững chắc, AI chỉ là một trong những động lực tăng trưởng, ngay cả khi cơn sốt AI giảm nhiệt, các hoạt động cốt lõi vẫn có thể duy trì giá cổ phiếu.

Nếu muốn bắt kịp dòng vốn chính trong xu hướng AI, NVIDIA và Meta Platforms liên kết chặt chẽ với AI, tăng trưởng mạnh nhưng cũng biến động lớn, phù hợp với người có khả năng chịu đựng biến động và sẵn sàng nắm giữ dài hạn.

Điều cần đặc biệt nhấn mạnh là, các cổ phiếu liên quan đến AI đã tích lũy mức tăng lớn trong hai năm qua, nhiều công ty đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng nhiều năm. Một khi tăng trưởng chậm lại hoặc tâm lý thị trường chuyển hướng, đợt điều chỉnh có thể khá đáng kể. Các rủi ro như định giá quá cao, luân chuyển vốn, địa chính trị, cạnh tranh gay gắt đều cần lưu ý.

Xét về dài hạn, AI chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến cuộc sống của con người không kém gì cuộc cách mạng Internet, sẽ tạo ra giá trị kinh tế khổng lồ. Nhưng lịch sử đã cảnh báo rằng, các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng dù có nền tảng vững chắc, cổ phiếu vẫn có thể phù hợp để phân bổ theo từng giai đoạn, chứ không phải cứ giữ mãi mãi không động đến.

Lời khuyên của tôi là áp dụng tư duy đầu tư theo từng giai đoạn. Liên tục theo dõi tốc độ phát triển công nghệ AI có bắt đầu chậm lại không, khả năng thương mại hóa các ứng dụng có như kỳ vọng không, và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các công ty có dấu hiệu chậm lại không. Chỉ khi các điều kiện này vẫn còn phù hợp, thì giá trị đầu tư vào các cổ phiếu thực sự liên quan đến AI mới tiếp tục nhận được sự hỗ trợ từ thị trường. Phân bổ theo từng đợt, chờ đợi điều chỉnh, kiểm soát tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục – đó mới là cách làm thực tế.