Cerebras vừa thực hiện IPO lớn nhất năm 2026 tính đến nay. Lịch sử cho thấy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Cerebras Systems (CBRS 10.08%) vừa thực hiện đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lớn nhất của ngành công nghệ Mỹ kể từ khi Snowflake ra mắt vào năm 2020. Nhà sản xuất chip trí tuệ nhân tạo (AI) định giá cổ phiếu ở mức 185 đô la vào tối thứ Tư, cao hơn phạm vi đã nâng lên của họ là 150 đến 160 đô la. Giao dịch này huy động được 5,55 tỷ đô la và định giá công ty khoảng 56,4 tỷ đô la dựa trên cơ sở pha loãng đầy đủ. Cổ phiếu mở cửa ở mức 350 đô la trên Nasdaq sáng thứ Năm – gần gấp đôi giá IPO. Và đúng như dự đoán, cổ phiếu đã tăng vọt, đạt đỉnh 385 đô la trước khi đóng cửa ở khoảng 311 đô la trong ngày giao dịch đầu tiên.

Bằng mọi thước đo, đó là một màn ra mắt ấn tượng.

Vậy chuyện gì xảy ra tiếp theo? Thật dễ bị cám dỗ khi suy diễn từ một IPO như thế này. Nhưng lịch sử mang đến những bài học tỉnh thức cho các nhà đầu tư hy vọng sẽ tận dụng đà hưng phấn ban đầu để tăng cao hơn.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Tại sao các nhà đầu tư không thể chờ đợi

Cerebras thiết kế các bộ xử lý AI quy mô wafer – chip gần bằng kích thước đĩa ăn tối, với khoảng bốn nghìn tỷ bóng bán dẫn được khắc trên một miếng silicon duy nhất. Công ty giới thiệu đây là cách nhanh hơn để chạy suy luận AI (công việc diễn ra sau khi một mô hình đã được huấn luyện, khi nó thực sự phản hồi một lệnh) so với các cụm GPU truyền thống.

Và đà doanh thu của công ty chứng minh câu chuyện tăng trưởng lạc quan này. Năm 2025, doanh thu của Cerebras tăng khoảng 76% lên 510 triệu đô la – từ 290 triệu đô la năm 2024 và chỉ 25 triệu đô la năm 2022.

Công ty cũng chuyển từ lỗ ròng 482 triệu đô la năm 2024 sang lợi nhuận ròng 238 triệu đô la năm 2025, mặc dù phần lớn lợi nhuận đó phản ánh một khoản lãi kế toán một lần liên quan đến nghĩa vụ hợp đồng kỳ hạn. Để có cái nhìn rõ hơn về khả năng sinh lời của các hoạt động thường xuyên của công ty đến nay, doanh nghiệp vẫn đang hoạt động với lỗ hoạt động.

Một yếu tố thúc đẩy lớn là thỏa thuận với OpenAI được công bố vào tháng Giêng. Thỏa thuận nhiều năm này bao gồm 750 megawatt công suất suy luận, có thể mở rộng lên hai gigawatt vào năm 2030, và được mô tả trong bản cáo bạch của công ty như một mối quan hệ chính trị trị giá hơn 20 tỷ đô la khi mở rộng đầy đủ. Thêm vào đó, Amazon Web Services (AWS) của Amazon đã ký một thỏa thuận ràng buộc vào tháng Ba để triển khai hệ thống Cerebras trong các trung tâm dữ liệu của chính họ.

Bối cảnh này đã giúp một số nhà đầu tư bỏ qua những lo ngại rõ ràng. Doanh thu của Cerebras tập trung rất lớn. Khoảng 86% doanh thu năm 2025 đến từ chỉ hai khách hàng liên kết với UAE. Và tính đến thời điểm đóng cửa thị trường thứ Năm, cổ phiếu đã giao dịch ở mức hơn 130 lần doanh thu, cao hơn nhiều so với các công ty chip lớn hơn và có lợi nhuận hơn như Nvidia.

Expand

NASDAQ: CBRS

Cerebras Systems

Thay đổi hôm nay

(-10.08%) $-31.35

Giá hiện tại

$279.72

Các điểm dữ liệu chính

Khoảng giá trong ngày

$275.00 - $306.78

Khoảng 52 tuần

$185.00 - $386.34

Khối lượng

17 triệu

Trung bình khối lượng

17 triệu

Điều gì lịch sử nói rằng sẽ xảy ra tiếp theo

Lịch sử cho thấy rằng việc mua cổ phiếu IPO lớn như thế này trong ngày giao dịch đầu tiên là một cách khó để kiếm lời.

Nghiên cứu của Jay Ritter, một giáo sư tài chính danh dự tại Đại học Florida, người theo dõi lợi nhuận IPO dài hạn, cho thấy các công ty mới niêm yết từ năm 1980 đến 2024 đã hoạt động kém hơn các công ty cùng quy mô trung bình khoảng 3,6% mỗi năm trong năm năm đầu tiên trên thị trường. Đối với các IPO từ năm 2010 trở đi, khoản thiếu hụt trong năm đầu tiên còn rõ rệt hơn – khoảng 9 điểm phần trăm so với các công ty không IPO tương tự, trung bình.

Snowflake cung cấp một so sánh hữu ích. Công ty dữ liệu đám mây này đã định giá IPO tháng 9 năm 2020 ở mức 120 đô la, mở cửa ở mức 245 đô la, và kết thúc ngày giao dịch đầu tiên ở mức 253,93 đô la. Các nhà đầu tư đã mua cổ phiếu với giá IPO vẫn còn lãi hơn năm năm sau đó. Nhưng bất kỳ ai mua ở mức đóng cửa ngày đầu tiên đều giảm đáng kể ngay cả ngày nay – mặc dù doanh thu của công ty đã tăng gấp nhiều lần trong những năm qua. Ra mắt của Arm Holdings năm 2023 theo một kịch bản tương tự, tăng 25% trong ngày đầu tiên rồi đi ngang trong nhiều tháng.

Điều khó khăn đối với phần lớn nhà đầu tư cá nhân, tất nhiên, là họ không thể mua cổ phiếu với giá IPO 185 đô la. Họ phải mua ở mức giá cao hơn nhiều trong ngày giao dịch đầu tiên – khoảng 360 đô la trong trường hợp này – hoặc chờ đợi. Việc chờ đợi đã mang lại lợi nhuận, khi cổ phiếu giảm mạnh vào cuối ngày giao dịch.

Tuy nhiên, lịch sử không nhất thiết phải lặp lại. Hợp đồng của Cerebras với OpenAI mang lại khả năng dự báo doanh thu thực sự mà ít công ty mới niêm yết nào có được. Nếu công ty có thể ký thêm một khách hàng lớn khác ngoài AWS và phát triển đủ lớn để đạt được định giá cao ngất ngưởng của mình, quỹ đạo có thể sẽ gây bất ngờ theo hướng tích cực. Nhưng cùng những yếu tố đó cũng tạo ra rủi ro giảm giá: sự tập trung khách hàng rất cao, lỗ hoạt động ngày càng mở rộng, và định giá gần như trong trạng thái phấn khích quá mức.

Điểm chính của tôi ở đây là gì? Hãy cẩn thận.