Gần đây tôi chú ý đến một hiện tượng thị trường khá thú vị, nhiều người vẫn dựa vào chu kỳ kinh tế truyền thống để nhìn nhận nguyên vật liệu, nhưng thực tế logic này đã bắt đầu mất hiệu quả.

Trong quá khứ, nguyên vật liệu theo dõi PMI của ngành sản xuất toàn cầu, kinh tế tốt thì nhu cầu tăng, giá cả tăng, ngược lại cũng vậy. Nhưng hiện tại, một số nguyên vật liệu đang thoát khỏi các chỉ số kinh tế truyền thống, đằng sau là một nhu cầu cấu trúc dài hạn đang hỗ trợ. Lượng điện tiêu thụ của trung tâm dữ liệu AI tương đương một thành phố nhỏ, từ máy chủ đến hệ thống làm mát rồi nâng cấp lưới điện, mỗi phần đều cần lượng đồng lớn. Lượng đồng dùng cho xe điện gấp 3 đến 4 lần xe chạy nhiên liệu truyền thống, cộng thêm trạm sạc, hệ thống lưu trữ năng lượng, xây dựng năng lượng mặt trời và gió, những nhu cầu này sẽ không biến mất chỉ vì biến động ngắn hạn của kinh tế. Lưới điện toàn cầu xuống cấp, tích hợp năng lượng tái tạo, trung tâm tính toán AI tập trung cung cấp điện, các quốc gia phát triển đang bước vào chu kỳ nâng cấp lưới điện kéo dài hơn 10 năm, đồng và nhôm là những người hưởng lợi trực tiếp nhất. Thậm chí năng lượng hạt nhân cũng quay trở lại trong chính sách, Microsoft, Google, Amazon đều đang đầu tư, điều này tạo nền tảng cho nhu cầu dài hạn về uranium.

Nói cách khác, khi nói về cổ phiếu ngành nguyên vật liệu, logic cốt lõi đã chuyển từ "chu kỳ kinh tế" sang "xu hướng cấu trúc". Tôi tự phân loại các nguyên vật liệu có hiệu suất nổi bật trên thị trường thành năm nhóm để theo dõi.

Đồng là nhóm đầu tiên đáng chú ý. Hiện nay có câu nói trong thị trường là "Đồng là dầu mỏ mới của thời đại AI", logic rất đơn giản, tất cả nâng cấp và truyền tải điện đều cần đồng. Khi xem báo cáo hàng năm của các nhà khai thác mỏ, họ đều cảnh báo về khả năng thiếu hụt đồng toàn cầu kéo dài, vì các mỏ mới từ phát hiện đến vận hành trung bình mất 7 đến 10 năm, chất lượng mỏ cũng liên tục giảm. Gần đây, Freeport-McMoRan (FCX) đã điều chỉnh giảm mục tiêu sản lượng do vụ lở đất tại mỏ Indonesia, nhưng Trung Quốc vẫn lạc quan dự báo phục hồi trong nửa cuối năm, những biến động ngắn hạn này lại là cơ hội cho nhà đầu tư dài hạn lạc quan về giá đồng. BHP, công ty khai thác mỏ lớn nhất thế giới, nắm giữ lượng lớn tài nguyên đồng, triển vọng rất khả quan.

Logic về vàng và bạc thì khác. Truyền thống, chúng là công cụ phòng ngừa rủi ro và chống lạm phát, nhưng bạc còn có một lợi thế cấu trúc, nó không thể thiếu trong các tấm pin năng lượng mặt trời, xe điện, và vật liệu hàn trong trung tâm AI. Nguồn cung bạc đến từ các mỏ kẽm chì đi kèm, thiếu các mỏ bạc độc lập mở rộng sản xuất, tạo thành một điểm nghẽn cung dài hạn. Các vấn đề dài hạn của hệ thống nợ và tiền tệ toàn cầu cũng khiến vàng được các ngân hàng trung ương các quốc gia liên tục mua vào. Newmont, công ty khai thác vàng lớn nhất thế giới, dự kiến sản lượng vàng ổn định gần đây, đồng thời còn sản xuất các sản phẩm phụ như đồng, bạc, kẽm, là các cổ phiếu nguyên vật liệu chủ chốt để tham gia vào xu hướng dài hạn của vàng.

Uranium và năng lượng hạt nhân gần đây rõ ràng nóng lên. Sau khi trung tâm dữ liệu AI tiêu thụ điện tăng vọt, thị trường lại bàn luận về sự cần thiết của năng lượng hạt nhân như nguồn điện nền tảng. Microsoft đã ký hợp đồng tái khởi động nhà máy điện hạt nhân Three Mile Island, Google và Amazon cũng đang đầu tư vào các lò phản ứng nhỏ mô-đun, giá spot uranium có dao động, nhưng giá hợp đồng dài hạn đang tăng lên.

Phần dầu khí có một nghịch lý thú vị. Một bên nói về chuyển đổi năng lượng, bên kia AI và nhu cầu điện toàn cầu tăng vọt, khiến khí tự nhiên lại trở nên quan trọng. Xuất khẩu khí tự nhiên hóa lỏng của Mỹ liên tục đạt đỉnh mới, ExxonMobil dự báo từ 2026 đến 2030 sẽ đầu tư 28 đến 33 tỷ USD mỗi năm để tăng khai thác khí tự nhiên và giảm chi phí dầu mỏ.

Các khoáng chất hiếm và khoáng sản quan trọng là một bức tranh khác. Chuỗi cung ứng AI và quốc phòng phụ thuộc rất nhiều vào khoáng chất hiếm, Trung Quốc vẫn kiểm soát khoảng 70% khai thác và khoảng 90% tinh chế, tách rời khoáng. Mỹ, Úc, Canada đang đẩy nhanh xây dựng chuỗi cung ứng tự chủ, nhưng trong ngắn hạn khó thể thay thế vị trí thống trị của Trung Quốc, khiến các cổ phiếu liên quan đến khoáng chất hiếm biến động rất lớn.

Nếu muốn phân bổ cổ phiếu ngành nguyên vật liệu, tôi thích dùng ETF kết hợp cổ phiếu riêng lẻ. ETF có lợi là tránh rủi ro lớn do các nhà khai thác mỏ gặp vấn đề vận hành ảnh hưởng đến giá hàng hóa. SPDR Nguyên vật liệu (XLB) bao gồm các công ty nguyên vật liệu quan trọng của Mỹ, từ đầu năm đến nay tăng khoảng 13%; Global X Copper Miners ETF (COPX) là ETF khai thác đồng lớn nhất toàn cầu, tổng tài sản khoảng 7.764 tỷ USD, đồng là kim loại hưởng lợi trực tiếp nhất từ trung tâm dữ liệu AI và nâng cấp lưới điện; Global X Uranium ETF (URA) chuyên về khai thác uranium và các công ty liên quan năng lượng hạt nhân, cung cấp tiếp xúc trực tiếp nhất với thị trường uranium.

Cổ phiếu thường biến động lớn hơn ETF nhiều. Cùng tăng 10% giá đồng, FCX có thể tăng 15-20%, nhưng khi giảm cũng vậy. Nhiều xu hướng nguyên vật liệu biến động nhanh, cơ hội thực sự đến từ các xu hướng dài hạn, sự kiện địa chính trị hoặc phá vỡ giá hàng hóa. Cổ phiếu nguyên vật liệu thường có dòng vốn đòn bẩy cao, khi xu hướng tăng yếu đi, áp lực bán tháo rất dữ dội. Nguyên tắc của tôi là không để quá 5% tổng vốn vào một cổ phiếu nguyên vật liệu đơn lẻ, và mỗi lần giao dịch đặt mức dừng lỗ cố định.

Đối với những ai muốn linh hoạt hơn trong thao tác theo xu hướng nguyên vật liệu, tôi thích dùng nền tảng CFD để giao dịch vàng, bạc, dầu thô, đồng. Vì có thể mua hoặc bán, hỗ trợ đòn bẩy, điều kiện giao dịch linh hoạt hơn, không gặp rắc rối về hợp đồng kỳ hạn đến hạn, và yêu cầu vốn thấp hơn. Giao dịch hợp đồng tương lai đòi hỏi trình độ cao, yêu cầu ký quỹ lớn, không phù hợp cho nhà đầu tư phổ thông. Nếu quan tâm đến xu hướng nguyên vật liệu, có thể bắt đầu bằng tài khoản mô phỏng để luyện theo dõi mối tương quan giữa giá đồng, vàng và cổ phiếu uranium, rồi sau đó dùng vốn thật khi đã quen nhịp. Lưu ý, giao dịch CFD là đầu tư rủi ro cao, có thể dẫn đến mất vốn gốc.

Khi đầu tư cổ phiếu ngành nguyên vật liệu, còn cần chú ý một số chỉ số quan trọng. Về nhu cầu, các nguyên liệu liên quan đến công nghiệp và xây dựng chủ yếu phụ thuộc Trung Quốc, là quốc gia nhập khẩu nguyên vật liệu lớn nhất trong hơn mười năm qua, tình hình nhu cầu của Trung Quốc sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá cung ứng. Về cung, từ khi chiến tranh Nga-Ukraine bùng nổ năm 2022, giá lương thực tăng vọt, tình trạng thiếu cung này cũng là cơ hội đầu tư. Đầu tư khai khoáng cần chú ý các quy định về môi trường, tai nạn mỏ, tình hình dầu khí, vì những yếu tố này trong ngắn hạn sẽ gây biến động giá. Về logistics, nhiều nguyên vật liệu vận chuyển bằng tàu hàng rời, chỉ số BDI có thể dùng để dự đoán xu hướng giá. Ảnh hưởng của địa chính trị đến xuất nhập khẩu và thuế quan cũng cần theo dõi các chính sách mới ảnh hưởng đến sản phẩm nào. Các quy định pháp luật cũng rất quan trọng, ngày càng thắt chặt các quy định về môi trường toàn cầu, nhiều doanh nghiệp nguyên vật liệu phát thải cao, tiêu thụ nhiều điện năng sẽ ngày càng gặp khó khăn về chi phí. Lãi suất cao ảnh hưởng chủ yếu đến vàng, vì các ngân hàng trung ương toàn cầu đều hướng tới QE, nhiều ngân hàng còn bắt đầu thảo luận về phi đô la hóa, chuyển đổi dự trữ ngoại hối sang vàng.

Tổng thể, logic đầu tư cổ phiếu ngành nguyên vật liệu đã chuyển từ chu kỳ ngắn hạn sang xu hướng dài hạn cấu trúc, điều này tạo ra cơ hội mới cho nhà đầu tư kiên nhẫn.