Gần đây tôi đã xem xét xu hướng của đồng euro trong 20 năm qua, và thấy khá thú vị. Từ năm 2002 chính thức lưu hành đến nay, đồng tiền này đã trải qua không ít thăng trầm—khủng hoảng tài chính, khủng hoảng nợ châu Âu, dịch bệnh, chiến tranh Nga-Ukraine, hầu như mỗi sự kiện lớn đều để lại dấu ấn trên tỷ giá hối đoái của euro.

Năm 2008 là một mốc quan trọng. Lúc đó, euro so với đô la Mỹ đạt đỉnh 1.6038, lập kỷ lục cao nhất lịch sử, nhưng ngay sau đó đã đỉnh điểm rồi giảm trở lại. Khi khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn của Mỹ bùng phát, hệ thống ngân hàng châu Âu cũng bị kéo theo, tín dụng thắt chặt, suy thoái kinh tế, thâm hụt ngân sách các quốc gia tăng vọt, cộng thêm khủng hoảng nợ châu Âu sau này, euro bắt đầu xu hướng giảm dài hạn. Thời điểm đó, Ngân hàng Trung ương châu Âu liên tục hạ lãi suất và mở rộng lượng cung tiền, nhưng chỉ là trì hoãn suy thoái, không thể ngăn cản áp lực mất giá của euro.

Điều thú vị là, đầu năm 2017, euro giảm xuống còn 1.034, gần như chạm mức thấp lịch sử. Thời điểm đó, khủng hoảng nợ châu Âu gần như đã được giải quyết, chính sách nới lỏng của ECB bắt đầu phát huy hiệu quả, dữ liệu kinh tế cũng cải thiện—tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống dưới 10%, PMI ngành sản xuất vượt 55, thị trường bắt đầu lấy lại niềm tin vào khu vực euro. Thêm vào đó, năm đó có cuộc bầu cử tổng thống Pháp và Đức, kỳ vọng chính phủ thân châu Âu lên nắm quyền, đàm phán Brexit của Anh cũng đang tiến hành, sự không chắc chắn dần được giải tỏa, euro bắt đầu hồi phục.

Tháng 2 năm 2018, euro từng lên tới 1.2556, nhưng đỉnh cao này không duy trì lâu. Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất, chỉ số đô la Mỹ mạnh lên, kinh tế khu vực euro lại bắt đầu chậm lại, chính trị Ý bất ổn, euro lại bị đẩy xuống.

Điểm ngoặt thực sự là vào tháng 9 năm 2022. Euro giảm xuống còn 0.9536, thấp nhất trong 20 năm—thấp hơn cả mức thấp của năm 2017. Thời điểm đó, chiến tranh Nga-Ukraine mới bùng phát, giá năng lượng ở châu Âu tăng vọt, lạm phát mất kiểm soát, tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường bùng nổ, dòng vốn chạy sang đô la Mỹ. Nhưng sau đó, ECB bắt đầu tăng lãi suất, chấm dứt thời kỳ lãi suất âm kéo dài 8 năm, giá năng lượng dần hạ nhiệt, euro mới từ từ hồi phục.

Đến đầu năm 2025, euro lại giảm xuống quanh 1.02, cũng là mức thấp mới sau hai năm. Thời điểm đó, dữ liệu kinh tế khu vực euro cực kỳ ảm đạm—Đức hai năm liên tiếp suy thoái, hoạt động sản xuất của Pháp đạt mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2020, niềm tin tiêu dùng và doanh nghiệp đều rất thấp. Quan trọng hơn, chính sách của Ngân hàng Trung ương Mỹ và ECB có sự khác biệt rõ rệt—Fed chậm hạ lãi suất, ECB cần giảm mạnh lãi suất, chênh lệch lãi suất mở rộng, đô la Mỹ luôn mạnh. Thêm vào đó, sau chiến thắng của Trump, thị trường lo ngại về chính sách thuế quan, chỉ số đô la Mỹ đã tăng từ đầu năm, khiến euro yếu đi so với đô la.

Nhưng cơ hội phục hồi đến rất nhanh. Đến cuối tháng 1 năm 2026, euro so với đô la vượt qua mức 1.20, lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2021. Tuy nhiên, điều này không phải do euro mạnh lên, mà là do đô la Mỹ yếu đi chung. Trump liên tục tấn công tính độc lập của Fed, đe dọa áp thuế với các đồng minh, khiến các nhà đầu tư lo ngại về chính sách kinh tế Mỹ, dòng vốn bắt đầu "bán Mỹ", tài sản đô la chảy ra ngoài, euro theo đó cũng tăng giá. Thêm nữa, dự kiến Fed sẽ tiếp tục giảm lãi suất trong năm 2026, trong khi ECB có thể giữ nguyên hoặc chuyển sang lập trường ổn định, thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ-Âu, làm tăng sức hấp dẫn của euro.

Trong 5 năm tới, tôi nghĩ có một số yếu tố then chốt đáng chú ý. Trước tiên là sự khác biệt chính sách tiền tệ Mỹ-Âu—đây là biến số ảnh hưởng lớn nhất đến tỷ giá euro. Nếu Fed tiếp tục giảm lãi suất còn ECB duy trì ổn định, chênh lệch lãi suất thu hẹp sẽ thúc đẩy euro tăng giá. Thứ hai là tăng trưởng kinh tế và kích thích tài chính của khu vực euro, đặc biệt là các gói mở rộng ngân sách quy mô lớn của Đức, nếu thực hiện suôn sẻ, dự báo tăng trưởng của euro sẽ cải thiện, có khả năng hồi phục về mức 1.20-1.25. Tiếp theo là các yếu tố địa chính trị và giá năng lượng—đây là biến số hai chiều. Nếu căng thẳng địa chính trị giảm nhanh, giá năng lượng hạ nhiệt, sẽ là tin vui lớn cho euro khu vực, giúp cải thiện điều kiện thương mại, giảm chi phí doanh nghiệp, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Ngược lại, nếu xung đột kéo dài, rủi ro lạm phát đình trệ sẽ tăng, ECB rơi vào tình thế khó khăn về chính sách, dòng vốn có thể chuyển sang đô la để trú ẩn.

Tổng thể, dự đoán trong năm 2026, euro sẽ có xu hướng mạnh hơn một chút. Đặc biệt nếu Fed tiếp tục giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất Mỹ-Âu thu hẹp, rủi ro năng lượng giảm, đà phục hồi của euro sẽ rõ ràng hơn. Về dài hạn, dưới sự hỗ trợ của các yếu tố cấu trúc, euro có thể duy trì hiệu suất tương đối ổn định, nhưng để tăng trưởng theo chiều hướng một chiều là điều khó khăn.

Nếu bạn đang cân nhắc đầu tư vào euro, nên chú ý đến biến động chênh lệch lãi suất Mỹ-Âu, tình hình thực hiện các gói kích thích của Đức, cũng như các rủi ro địa chính trị và năng lượng. Đây đều là các chỉ số then chốt ảnh hưởng đến xu hướng của euro.