Gần đây có nhiều người mới hỏi tôi, làm thế nào để đánh giá một cổ phiếu là đắt hay rẻ? Thực ra ngoài việc xem giá cổ phiếu bản thân, điều quan trọng hơn là hiểu khái niệm tính giá trị ròng.

Giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu (BVPS) nói đơn giản là tổng tài sản sổ sách của công ty chia đều cho từng cổ phiếu. Tưởng tượng một công ty thanh lý, trừ đi tất cả các khoản nợ, số tài sản còn lại, chia đều cho cổ đông, mỗi cổ phiếu có thể nhận được bao nhiêu tiền, đó chính là giá trị ròng. Cách tính thực ra rất đơn giản: lấy vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu lưu hành, hoặc dùng (tổng tài sản - tổng nợ) ÷ số cổ phiếu lưu hành cũng được.

Tôi nhận thấy nhiều người dễ nhầm lẫn giữa tính giá trị ròng và giá cổ phiếu. Thực ra, giá trị ròng phản ánh tài sản sổ sách tích lũy trong quá khứ, còn giá cổ phiếu lại phản ánh kỳ vọng của thị trường về tương lai của công ty. Hai thứ này thường xuyên lệch nhau. Ví dụ một công ty công nghệ, giá trị ròng có thể không cao, nhưng vì có công nghệ và thương hiệu mạnh, giá cổ phiếu lại rất đắt. Ngược lại, một công ty sản xuất truyền thống có giá trị ròng cao, nhưng nếu ngành nghề suy thoái, giá cổ phiếu vẫn sẽ giảm.

Vì vậy, tính giá trị ròng có những hạn chế nhất định. Giá trị ròng càng cao không nhất thiết là tốt, điều quan trọng là phải xem công ty thuộc ngành nào. Đối với các ngành vốn như tài chính, vận tải, thép, tính giá trị ròng rất có giá trị tham khảo, vì giá trị của các công ty này chủ yếu dựa vào tài sản hữu hình. Nhưng đối với các công ty phần mềm, công nghệ, nội dung, chỉ dựa vào giá trị ròng thì quá phiến diện, vì giá trị cốt lõi của họ đến từ tài sản vô hình và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.

Trong việc chọn cổ phiếu, tôi thường kết hợp tính giá trị ròng với tỷ lệ giá trị ròng trên giá cổ phiếu (PBR). PBR chính là giá cổ phiếu chia cho giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu, số thấp hơn thể hiện rẻ hơn tương đối. Nhưng đây chỉ là bước đầu, còn phải xem xét tình hình ngành, xu hướng lợi nhuận của công ty và năng lực cạnh tranh. Không thể chỉ vì PBR thấp mà mua ngay, dễ mắc sai lầm.

Ví dụ, PBR của JPMorgan khoảng 1.94, của Ford là 1.19, của General Electric còn thấp hơn, chỉ 0.70. Nhìn qua thì đều rất rẻ, nhưng đằng sau logic hoàn toàn khác nhau. Cổ phiếu tài chính PBR thấp có thể phản ánh triển vọng kinh tế không rõ ràng, các hãng xe truyền thống PBR thấp có thể do ngành đang chuyển đổi. Vì vậy, tính giá trị ròng chỉ là công cụ, không phải quyết định cuối cùng.

Cuối cùng, một điểm nữa là tính giá trị ròng và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) không thể nhầm lẫn. Giá trị ròng phản ánh mặt tài sản, còn EPS phản ánh khả năng sinh lợi. Một công ty có giá trị ròng cao nhưng lợi nhuận kém, cho thấy tài sản chưa được sử dụng hiệu quả; hoặc ngược lại, giá trị ròng không cao nhưng EPS rất mạnh, chứng tỏ đó là mô hình ít vốn, hiệu quả cao. Hai chỉ số này cần xem cùng nhau để hiểu rõ sự thật.

Nói đơn giản, tính giá trị ròng là bước khởi đầu để hiểu giá trị cổ phiếu, nhưng không phải là điểm cuối. Quyết định đầu tư thực sự cần xem xét toàn diện giá trị ròng, PBR, EPS, ROE và đặc điểm ngành nghề, như vậy mới gần hơn với giá trị thực của công ty.