Đang theo dõi vàng dao động khá nhiều gần đây, và thành thật mà nói, phạm vi dự báo trên thị trường thật điên rồ. Vàng đã chạm mức 5.602 đô la một ounce vào tháng Một, tăng gần 65% cho năm 2025, nhưng sau đó giảm trở lại khoảng 4.700 đô la vào giữa tháng Tư. Đó là một mức giảm khá nhanh 16% chỉ trong vài tháng. Bây giờ mọi người đều cố gắng xác định xu hướng tiếp theo của nó, và đó là nơi mọi thứ trở nên phức tạp. Dự đoán giá vàng năm 2026 thay đổi rất nhiều giữa các ngân hàng lớn đến mức gần như khó có thể tin vào bất kỳ dự báo nào. Bạn có Macquarie đứng ở mức 4.323 đô la theo chiều tiêu cực, rồi Wells Fargo ở mức 6.300 đô la vào cuối năm. Khoảng cách gần 2.000 đô la giữa hai dự báo này. J.P. Morgan ở mức trung bình khoảng 5.055 đô la, Goldman Sachs ở 5.400 đô la, UBS ở 5.900 đô la. Mọi người đều dựa trên cùng một dữ liệu nhưng đi đến các kết luận khác nhau, điều này cho thấy mức độ không chắc chắn thực sự hiện tại. Những yếu tố thực sự ảnh hưởng đến giá vàng chủ yếu dựa vào một vài điểm chính. Lợi suất thực rất quan trọng—khi lợi suất trái phiếu hấp dẫn, vàng trở nên kém hấp dẫn hơn. Ngân hàng Trung ương dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất vài lần trong năm nay, điều này sẽ đẩy lợi suất xuống thấp hơn và làm cho vàng trông hấp dẫn hơn. Rồi còn lạm phát vẫn còn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, điều này giữ cho câu chuyện về lưu giữ giá trị của vàng còn sống. Các ngân hàng trung ương cũng đang mua vàng rất nhiều—hơn 1.100 tấn trong năm 2025, năm thứ ba liên tiếp vượt trên 1.000 tấn. Trung Quốc, Ấn Độ, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ dẫn đầu trong việc mua vào. Đó không phải là nhu cầu nhạy cảm với giá cả; đây là dự trữ chiến lược, vì vậy tạo ra một mức sàn thực sự cho giá. Đồng đô la cũng là một yếu tố lớn. Vàng được định giá bằng USD, vì vậy đồng đô la yếu khiến vàng rẻ hơn đối với các nhà mua quốc tế và thúc đẩy nhu cầu tăng lên. Các nhà giao dịch theo dõi chỉ số DXY khá sát sao như một chỉ dẫn ngắn hạn. Ở chiều tăng, nếu Fed cắt giảm lãi suất mạnh hơn dự kiến, nếu căng thẳng địa chính trị lại gia tăng, hoặc nếu quá trình phi đô la hóa diễn ra nhanh hơn, vàng có thể dễ dàng tăng giá hơn. Dòng vốn vào ETF có thể thêm khoảng 250 tấn nữa trong năm nay theo một số ước tính. Tình trạng stagflation—tăng trưởng chậm cộng với lạm phát dai dẳng—cũng sẽ là yếu tố tích cực cho vàng trong lịch sử. Ngược lại, nếu đồng đô la mạnh lên, nếu Fed giữ lãi suất cao hơn lâu hơn, hoặc nếu các ngân hàng trung ương giảm mua vào, điều đó sẽ làm giảm đà tăng của vàng. Một giải pháp chính trị lớn cũng có thể làm mất đi phần thưởng trú ẩn an toàn đó. Về mặt kỹ thuật, vàng có vẻ đã bị mua quá mức tại đỉnh tháng Một, vì vậy chốt lời luôn là một rủi ro. Dự đoán giá vàng năm 2026 cuối cùng phụ thuộc vào cách các lực lượng này diễn biến trong vòng bảy tháng tới. Thật lòng mà nói, sự không chắc chắn là có thật, không phải vì các nhà phân tích không hiểu gì mà vì thực sự có rất nhiều yếu tố đang di chuyển cùng lúc. Lạm phát, lãi suất, địa chính trị, hành vi của ngân hàng trung ương, sức mạnh của đồng đô la—tất cả đều đang diễn ra đồng thời. Nếu bạn theo dõi vàng, hãy tập trung vào những gì thực sự thúc đẩy nó thay vì chạy theo bất kỳ dự báo nào. Theo dõi lợi suất thực, theo dõi chỉ số đồng đô la, để ý hoạt động của ngân hàng trung ương. Điều đó hữu ích hơn nhiều so với việc cố đoán xem vàng sẽ kết thúc năm ở mức 4.300 đô la hay 6.300 đô la.