Luồng pháp lý sâu sắc — Ủy ban thông qua chỉ là "bước đầu của cuộc hành trình dài"

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua với tỷ lệ 15:9, còn xa mới trở thành luật chính thức?

Ngày 14 tháng 5, dự luật Clarity đã vượt qua ủy ban Ngân hàng Thượng viện với 15 phiếu ủng hộ và 9 phiếu phản đối. Thông tin này khiến nhiều nhà hoạt động trong lĩnh vực tiền mã hóa phấn khích, nhưng tôi phải phơi một gáo nước lạnh: việc ủy ban thông qua chỉ là bước đầu trong toàn bộ quá trình lập pháp, còn có ba thử thách khó khăn hơn phía sau.

Thử thách thứ nhất: Phiên bỏ phiếu toàn thể Thượng viện
Hiện tại, trong 100 ghế của Thượng viện, Đảng Dân chủ chiếm 51 ghế (bao gồm 3 nghị sĩ độc lập), Đảng Cộng hòa chiếm 49 ghế. Dự luật Clarity như một khung pháp lý điều chỉnh ngành công nghiệp mã hóa, phần lớn Đảng Cộng hòa ủng hộ hơn, nhưng trong nội bộ Đảng Dân chủ tồn tại những chia rẽ nghiêm trọng — phe tiến bộ lo ngại việc nới lỏng quy định sẽ dẫn đến thiếu bảo vệ cho nhà đầu tư, trong khi phe ôn hòa lại kỳ vọng vào sự đổi mới của blockchain. Để đạt được 60 phiếu cần thiết để "kết thúc tranh luận" (ngưỡng filibuster), ít nhất cần có 9–10 nghị sĩ Đảng Dân chủ đổi phe. Trong cuộc bỏ phiếu của ủy ban, có 2 nghị sĩ Đảng Dân chủ bỏ phiếu ủng hộ, điều này là tín hiệu tích cực, nhưng áp lực của cuộc bỏ phiếu toàn thể còn lớn hơn nhiều.

Thử thách thứ hai: Điều phối giữa Hạ viện
Ngay cả khi Thượng viện thông qua, vẫn cần phải điều chỉnh với phiên bản của Hạ viện. Hiện tại, Hạ viện do Đảng Cộng hòa kiểm soát với tỷ lệ 218:217, Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Patrick McHenry là người ủng hộ mạnh mẽ dự luật Clarity, nhưng lãnh đạo Đảng Dân chủ tại Hạ viện đã tuyên bố "cần có các điều khoản bảo vệ nhà đầu tư nghiêm ngặt hơn". Nếu hai viện không thể đạt được thống nhất về các điều khoản then chốt (như phân chia quyền hạn giữa SEC và CFTC, định nghĩa về phi tập trung, quản lý stablecoin), dự luật có thể rơi vào bế tắc kéo dài tại ủy ban hội nghị.

Thử thách thứ ba: Thủ tướng ký ban hành
Ngay cả khi cả hai viện đều thông qua, Tổng thống Biden vẫn có quyền phủ quyết. Năm 2025, Biden đã phủ quyết một nghị quyết nhằm loại bỏ SAB 121 của SEC, lý do là "bảo vệ nhà đầu tư". Nếu dự luật Clarity bị cho là làm suy yếu quyền lực quản lý của SEC, khả năng bị phủ quyết không thể loại trừ. Tất nhiên, năm 2026 là năm bầu cử giữa kỳ, Biden có thể sẽ nhượng bộ dưới áp lực của cử tri mã hóa.

Tổng thể, ý nghĩa tượng trưng của việc ủy ban thông qua lớn hơn giá trị thực tế. Ước tính lạc quan, phiên bỏ phiếu toàn thể của Thượng viện có thể diễn ra nhanh nhất vào tháng 6, điều chỉnh tại Hạ viện trong khoảng tháng 7–9, và tổng thống ký ban hành có thể sớm nhất vào cuối năm. Nhưng mỗi bước đều có thể bị trì hoãn. Xác suất dự luật được "lập pháp năm 2026" trên Polymarket hiện khoảng 45%, tôi cho là khá lạc quan, hợp lý hơn là 35–40%. Tôi chọn "không".