Gần đây tôi luôn theo dõi logic đầu tư của các cổ phiếu hàng đầu về AI, phát hiện nhiều người đang mù quáng theo đuổi xu hướng, hoàn toàn chưa hiểu rõ chuỗi ngành này kiếm tiền như thế nào. Thay vì mua bừa bãi, tốt hơn là trước tiên hiểu rõ ngành AI chia thành mấy phần, mỗi phần các yếu tố thúc đẩy giá cổ phiếu hoàn toàn khác nhau.

AI không phải là một ngành công nghiệp, mà là toàn bộ chuỗi cung ứng. Phần trên là phần cứng tính toán (NVIDIA, TSMC), phần trung gian là nền tảng đám mây (Microsoft, Amazon, Google), phần dưới là phần mềm ứng dụng. Tôi nhận thấy nhiều nhà đầu tư hoàn toàn không phân biệt được sự khác biệt về logic của ba tầng này, dẫn đến khi chọn cổ phiếu thì hướng đi đã sai.

Ở phần cứng phía trên, NVIDIA chắc chắn là trung tâm. Hiện tại, trong thị trường tăng tốc AI, NVIDIA chiếm 80% đến 90% doanh thu, mỗi năm chỉ riêng GPU trung tâm dữ liệu đã tạo ra hơn 100 tỷ USD doanh thu. Lợi thế cạnh tranh của họ không chỉ nằm ở chip mà còn là hệ sinh thái phần mềm xây dựng trong hơn mười năm — hàng triệu nhà phát triển quen viết mã trên nền tảng của NVIDIA, chi phí chuyển đổi cực cao. Đây mới là lợi thế thật sự khó sao chép. Tương tự, TSMC cũng rất quan trọng, vì hầu hết chip AI của NVIDIA, Apple, AMD đều được sản xuất tại TSMC. Đầu năm nay, TSMC đã bắt đầu tăng giá liên tục bốn năm cho các quy trình dưới 5 nanomet, mức tăng giá chip AI đạt 10%, khách hàng biết rõ sẽ tăng giá liên tục trong 4 năm vẫn không bỏ lỡ cơ hội mua. Điều này phản ánh sức mạnh của quyền định giá của các cổ phiếu hàng đầu về AI ở phần trên.

Phần trung gian như Microsoft, Amazon, Google thì theo một logic khác. Họ không bán chip, mà cung cấp dịch vụ tính toán và API mô hình. Microsoft dựa vào hợp tác độc quyền với OpenAI, tích hợp sâu Copilot vào Windows, Office, Teams — các sản phẩm có hàng tỷ người dùng, khả năng kiếm tiền đang liên tục phát huy. Nhưng có một hiệu ứng ngược thú vị — khi lợi nhuận gộp của NVIDIA lên tới 75%, các ông lớn đám mây này bắt đầu tự nghiên cứu chip (Google TPU, Amazon Trainium) để giảm chi phí. Giá tăng quá mạnh ở phần trên sẽ trực tiếp ép chặt lợi nhuận của phần trung gian, đây là điểm nhiều nhà phân tích bỏ qua.

Phần dưới là các công ty như Salesforce, ServiceNow, Adobe, phụ thuộc vào tốc độ doanh nghiệp áp dụng. Nhưng tầng này thường phản ánh vào giá cổ phiếu muộn hơn 1 đến 2 quý, vì sau khi bán chip AI, còn cần thời gian xây dựng hạ tầng.

Nói về việc chọn cổ phiếu hàng đầu về AI, tôi nghĩ là nên dựa vào khả năng chịu rủi ro của bản thân. Nếu không muốn chịu biến động lớn, các công ty như Microsoft, Amazon, TSMC có nền tảng vững chắc, AI chỉ là một trong các động lực tăng trưởng. Ngay cả khi cơn sốt AI giảm nhiệt, các hoạt động cốt lõi vẫn có thể giữ vững giá cổ phiếu. Nếu muốn bắt kịp dòng vốn chính, các công ty liên quan nhiều đến AI như NVIDIA, Meta Platforms có động lực tăng trưởng mạnh hơn, nhưng cũng rõ ràng hơn về biến động. Ví dụ, Meta đặc biệt thú vị — không phải kiếm tiền từ bán sản phẩm AI, mà dùng AI để tối ưu độ chính xác quảng cáo, doanh thu quảng cáo của Facebook và Instagram trực tiếp hưởng lợi. Đây là ví dụ thành công về AI trực tiếp biến thành doanh thu.

Logic đầu tư vào các cổ phiếu hàng đầu về AI của Đài Loan cũng đáng chú ý. TSMC là trung tâm tuyệt đối, nắm giữ công nghệ dẫn đầu dài hạn và quyền định giá ổn định, giống như hạ tầng nền tảng của toàn bộ hệ sinh thái AI. Foxconn, nhà gia công lớn nhất thế giới, là nhà sản xuất máy chủ chính của NVIDIA, nhưng tôi để ý đầu năm nay cổ phiếu giảm giá trái chiều, vấn đề là biên lợi nhuận tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng nhiều. MediaTek thì tích cực bố trí AI biên, AI ô tô, hợp tác phát triển các giải pháp liên quan với NVIDIA, khả năng cạnh tranh trong thị trường chip AI cao cấp đang tăng lên.

Thành thật mà nói, hiện tại mua các cổ phiếu hàng đầu về AI vẫn được, nhưng cần nhận thức rõ rủi ro. Vấn đề định giá rõ ràng — giá cổ phiếu của các công ty này đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng nhiều năm. Khi tăng trưởng chậm lại, mức điều chỉnh có thể khá lớn. Chuyển động dòng vốn cũng là yếu tố, thị trường có thể chuyển từ phần cứng sang phần mềm, hoặc từ AI sang các chủ đề mới khác. Các yếu tố địa chính trị (kiểm soát xuất khẩu), cạnh tranh gia tăng (mối đe dọa từ AMD và chip tự nghiên cứu) cũng không thể bỏ qua.

Xét về dài hạn, AI chắc chắn sẽ ảnh hưởng không kém gì cuộc cách mạng Internet đến cuộc sống và phương thức sản xuất của con người. Nhưng điều này không có nghĩa là tất cả các cổ phiếu hàng đầu về AI đều phù hợp để nắm giữ lâu dài không động đậy. Nhìn lại thời kỳ Internet, Cisco vào đỉnh cao của bong bóng mạng năm 2000, cổ phiếu đạt 82 USD, sau đó giảm hơn chín phần mười. Dù Cisco sau hơn hai mươi năm vận hành tốt, giá cổ phiếu đến nay vẫn chưa trở lại đỉnh cũ. Bài học lịch sử này nhắc nhở rằng, các doanh nghiệp hạ tầng, dù cơ bản vững chắc, cũng phù hợp hơn để phân bổ theo giai đoạn, chứ không phải giữ mãi mãi không động đậy.

Lời khuyên của tôi là áp dụng tư duy đầu tư theo giai đoạn. Liên tục theo dõi tốc độ phát triển công nghệ AI có bắt đầu chậm lại không, khả năng biến thành doanh thu như kỳ vọng không, tốc độ lợi nhuận của từng công ty có dấu hiệu chậm lại không. Chừng nào còn phù hợp các điều kiện này, giá trị đầu tư vào các cổ phiếu hàng đầu về AI vẫn sẽ nhận được sự hỗ trợ của thị trường. Phân bổ theo từng đợt, chờ đợi điều chỉnh, kiểm soát tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục hợp lý — đó mới là cách tiếp cận thực tế hơn.