Gần đây có người hỏi tôi tại sao thị trường chứng khoán Mỹ lại giảm mạnh như vậy, thành thật mà nói, đợt biến động này thực sự đáng để chúng ta thảo luận kỹ càng.

Trước tiên nói về tình hình hiện tại. Xung đột địa chính trị Trung Đông leo thang, Mỹ và Israel tiến hành các hoạt động quân sự chống Iran gây ra phản ứng dây chuyền, tuyến vận chuyển dầu mỏ qua eo Hormuz bị tắc nghẽn trực tiếp, chiếm gần 20 đến 25% tuyến vận chuyển hàng hải toàn cầu gần như tê liệt. Giá dầu Brent tăng vọt, đẩy chi phí năng lượng toàn cầu lên cao, rủi ro đứt gãy chuỗi cung ứng lập tức xuất hiện. Thị trường bước vào chế độ gọi là “định giá chiến tranh”, bất kỳ tin tức ngừng bắn hay leo thang xung đột đều gây ra biến động dữ dội. Chỉ số Dow Jones và Nasdaq bắt đầu điều chỉnh từ đỉnh tháng 2, mức giảm tích lũy đã gần 10%.

Tại sao đợt giảm này lại nghiêm trọng như vậy? Tôi cho rằng chủ yếu có vài yếu tố chồng chất. Mức tăng giá dầu gây ra lo ngại lạm phát trì trệ là một trong số đó. Giá dầu cao không chỉ làm tăng chi phí doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến vận tải và sản xuất, mà còn nâng cao kỳ vọng lạm phát. Nhà đầu tư bắt đầu lo sợ nền kinh tế rơi vào tình trạng tồi tệ nhất — vừa lạm phát vừa suy thoái, lúc này lợi nhuận doanh nghiệp sẽ bị siết chặt kép.

Thêm vào đó là thái độ chuyển biến của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Tháng 3, cuộc họp FOMC quyết định giữ lãi suất ở mức 3.5% đến 3.75%, nhưng biểu đồ điểm (dot plot) cho thấy khả năng chỉ giảm lãi suất một lần hoặc không giảm trong năm 2026, hoàn toàn phá vỡ kỳ vọng tích cực về việc liên tục hạ lãi suất trước đó của thị trường. Chủ tịch Powell cũng trở nên thận trọng hơn, nhấn mạnh rằng nếu lạm phát mất kiểm soát, Fed thậm chí có thể phải tăng lãi trở lại. Chính sách không chắc chắn này đã tạo áp lực định giá lại cổ phiếu.

Thêm nữa, không thể bỏ qua yếu tố chốt lời của các cổ phiếu AI. Trước đợt giảm này, định giá các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI đã ở mức cao kỷ lục, một số cổ phiếu công nghệ lớn có tỷ lệ P/E rõ ràng cao hơn trung bình lịch sử. Thị trường bắt đầu nghi ngờ tính bền vững của chi tiêu vốn cho AI, cộng thêm sau đà tăng liên tục, nhà đầu tư đã có tâm lý chốt lời mạnh. Khi xung đột địa chính trị kích hoạt tâm lý phòng thủ, dòng tiền nhanh chóng rút khỏi nhóm định giá cao. Đây chính là lý do vì sao đợt điều chỉnh của cổ phiếu công nghệ lại lớn như vậy.

Nói về ảnh hưởng của đợt giảm của thị trường Mỹ tới thị trường Đài Loan, tôi phải nói mối quan hệ này thực sự rất chặt chẽ. Trước tiên là sự lây lan trực tiếp của tâm lý thị trường. Khi thị trường Mỹ giảm mạnh, tâm lý hoảng loạn của nhà đầu tư toàn cầu sẽ lan rộng, thị trường Đài Loan, vốn là tài sản rủi ro, cũng sẽ bị bán tháo theo. Thứ hai là áp lực rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài. Nhà đầu tư nước ngoài là thành phần quan trọng của thị trường Đài Loan, khi thị trường Mỹ biến động, họ thường rút vốn khỏi các thị trường mới nổi, khiến thị trường Đài Loan chịu áp lực bán ra. Căn bản nhất vẫn là sự liên kết của nền kinh tế thực tế. Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Đài Loan, suy thoái kinh tế Mỹ trực tiếp đồng nghĩa với nhu cầu đối với sản phẩm công nghệ và sản xuất của Đài Loan giảm, dự báo lợi nhuận doanh nghiệp giảm cuối cùng phản ánh vào giá cổ phiếu. Đợt giảm mạnh của Nasdaq lần này cũng tác động trực tiếp tới các cổ phiếu chủ chốt như TSMC, MediaTek, khiến thị trường Đài Loan vào đầu tháng 2 và cuối tháng 3 đều giảm vài trăm điểm.

Từ góc độ phân bổ tài sản, đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ thường kích hoạt các chế độ phòng thủ điển hình. Dòng tiền sẽ chuyển từ cổ phiếu và tiền mã hóa sang trái phiếu chính phủ Mỹ, đô la Mỹ và vàng như các tài sản an toàn. Trái phiếu Mỹ đặc biệt được ưa chuộng, trái phiếu dài hạn được xem là công cụ phòng thủ hàng đầu toàn cầu, dòng tiền đổ vào sẽ đẩy giá trái phiếu lên cao, lợi suất giảm. Đô la Mỹ, với vai trò là đồng tiền trú ẩn cuối cùng, sẽ bị bán ra để đổi lấy đô la, làm tăng tỷ giá hối đoái. Vàng cũng hưởng lợi từ nhu cầu phòng thủ, tuy nhiên nếu kỳ vọng Fed sẽ hạ lãi suất cùng lúc, vàng sẽ còn là lợi thế kép. Nhưng cần chú ý, trong thời điểm hoảng loạn cực độ, nhà đầu tư có thể bán vàng để bổ sung tiền mặt, khiến biến động ngắn hạn rất lớn.

Các hàng hóa thiết yếu thường đi theo chiều giảm của thị trường chứng khoán, vì suy thoái kinh tế đồng nghĩa với giảm cầu. Tuy nhiên, điểm đặc biệt lần này là do xung đột địa chính trị gây gián đoạn nguồn cung năng lượng, giá dầu có thể tăng ngược chiều thị trường, hình thành mô hình lạm phát trì trệ. Thị trường tiền mã hóa còn thể hiện gần giống cổ phiếu công nghệ, khi giảm mạnh sẽ bị bán tháo để chuyển sang tiền mặt.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ nên làm gì? Tôi đề xuất vài hướng. Thứ nhất, tăng cường các tài sản phòng thủ trong danh mục, ví dụ như trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao hoặc trái phiếu chính phủ để có lợi nhuận ổn định, hoặc phân bổ các tài sản liên kết với lạm phát để chống lại biến động năng lượng. Thứ hai, chú ý tỷ trọng cổ phiếu công nghệ, nếu định giá AI quá cao trong bối cảnh lãi suất chưa rõ, có thể chuyển dần sang các ngành phòng thủ như tiện ích, y tế. Thứ ba, chuẩn bị các biện pháp phòng ngừa rủi ro như dùng CFD, quyền chọn hoặc ETF ngược để đối phó với đợt giảm mạnh. Thứ tư, giữ một phần tiền mặt, khi thị trường chưa rõ xu hướng, giữ tiền mặt giúp chúng ta có cơ hội mua vào giá rẻ khi thị trường điều chỉnh mạnh.

Nhìn lại lịch sử, từ cuộc Đại Suy thoái 1929, khủng hoảng tài chính 2008 đến các xung đột địa chính trị gần đây, mỗi lần thị trường Mỹ giảm mạnh đều xuất phát từ sự kết hợp của bong bóng tài sản, chính sách tiền tệ thay đổi và các cú sốc bên ngoài. Những sự kiện này liên tiếp nhắc nhở chúng ta về tầm quan trọng của quản lý rủi ro, không kém gì việc theo đuổi lợi nhuận. Đối mặt với biến động, thay vì cố gắng dự đoán chính xác đáy, tốt hơn là quay về các nguyên tắc cơ bản, kiểm tra khả năng chịu đựng rủi ro và cân đối phân bổ tài sản của chính mình. Tăng cường các tài sản phòng thủ, đa dạng hóa cổ phiếu công nghệ, sử dụng tốt các công cụ phòng ngừa rủi ro và giữ tiền mặt — những phương pháp này trong các đợt biến động cực đoan thường giúp chúng ta vượt qua khó khăn.