Gần đây tôi luôn theo dõi đợt tăng giá của vàng, phát hiện ra logic đằng sau nó phức tạp hơn nhiều so với mặt nổi là "giảm lãi suất + lạm phát".

Thành thật mà nói, không phải lạm phát hay hoảng loạn đơn thuần là động lực thúc đẩy thị trường vàng tăng giá, mà là sự nghi ngờ sâu sắc đối với toàn bộ hệ thống tiền tệ tín dụng. Đặc biệt là vụ dự trữ ngoại hối bị phong tỏa năm 2022, thực sự đã làm lung lay nền tảng an toàn của tài sản chủ quyền. Lý do vàng có giá trị chính là vì nó không thể bị phong tỏa đơn phương, không phụ thuộc vào uy tín của bất kỳ quốc gia nào, đó mới là giá trị cốt lõi của nó.

Nhìn vào hành động của các ngân hàng trung ương là rõ. Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, đến năm 2025, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1200 tấn, đã liên tiếp bốn năm vượt ngưỡng nghìn tấn. Quan trọng hơn, 76% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho rằng trong năm năm tới sẽ tăng tỷ lệ vàng đáng kể, đồng thời dự đoán tỷ lệ dự trữ đô la Mỹ sẽ giảm. Đây không phải là thao tác ngắn hạn, mà là một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc thực sự.

Vậy tại sao xu hướng giá vàng lại biến động mạnh như vậy? Tôi phân chia thành hai khía cạnh. Một là các yếu tố cấu trúc dài hạn — tín dụng đô la suy thoái, các ngân hàng trung ương các quốc gia liên tục mua vàng, xu hướng phi đô la rõ ràng. Hai là các yếu tố biến động ngắn hạn — bất ổn chính sách thuế quan, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, rủi ro địa chính trị, cùng với cảm xúc của truyền thông và cộng đồng xã hội thúc đẩy.

Ví dụ, đợt tăng giá năm 2025, nguyên nhân trực tiếp là do các thay đổi liên tục trong chính sách thuế quan. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, trong giai đoạn không chắc chắn này, giá vàng thường có đợt tăng ngắn hạn từ 5-10%. Nhưng cần chú ý, việc giảm lãi suất không nhất thiết lập tức đẩy giá vàng lên, thị trường thường đã phản ánh kỳ vọng từ trước, ảnh hưởng thực sự là "nhịp độ giảm lãi suất có nhanh hơn dự kiến hay không".

Từ góc độ khác, nợ toàn cầu đã đạt 307 nghìn tỷ USD, chính sách lãi suất của các quốc gia bị hạn chế, chính sách tiền tệ chỉ có thể nới lỏng, điều này trực tiếp làm giảm lợi tức thực, gián tiếp làm tăng sức hấp dẫn của vàng. Thêm vào đó, thị trường chứng khoán đã ở mức cao lịch sử, nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm sự ổn định trong danh mục đầu tư, vàng tự nhiên trở thành công cụ phòng hộ ưu tiên.

Về dự đoán xu hướng giá vàng trong tương lai, các tổ chức thường nhìn nhận tích cực nhưng không đồng thuận cao. Thống nhất là đến năm 2026, giá trung bình sẽ nằm trong khoảng 4800-5200 USD/oz, mục tiêu cuối năm trong khoảng 5400-5800 USD/oz. Trong kịch bản lạc quan, có thể đạt 6000-6500 USD/oz, Goldman Sachs thậm chí đã nâng mục tiêu cuối năm lên 5700 USD, JPMorgan dự kiến đạt 6300 USD trong quý IV.

Nhưng điều này không có nghĩa là không có khả năng quay đầu. Tôi để ý rằng đầu năm 2026, do lợi tức thực hồi phục và giảm thiểu khủng hoảng, đã xuất hiện đợt điều chỉnh mạnh tới 18%, biến động rất lớn. Vì vậy, thay vì dự đoán giá ngắn hạn, tốt hơn là xây dựng một khung phân tích rõ ràng — quan sát chi phí sản xuất, các phân vị lịch sử, hành vi mua vàng của các ngân hàng trung ương, những yếu tố này mới là hệ tọa độ để đánh giá vị trí của vàng.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, vẫn còn cơ hội tham gia, nhưng cần có nhận thức rõ ràng về vị thế của mình. Nếu bạn là nhà giao dịch ngắn hạn, dữ liệu Mỹ trước và sau các sự kiện (Non-farm, CPI, FOMC) thường có biến động rõ rệt, cơ hội nhiều, nhưng nhất định phải đặt mức cắt lỗ chặt chẽ, khuyến nghị rủi ro 1-2%. Người mới bắt đầu, nên thử bằng số tiền nhỏ, tuyệt đối đừng mù quáng tăng thêm vị thế, học cách theo dõi dữ liệu kinh tế Mỹ qua lịch kinh tế.

Những người dài hạn, cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng đợt điều chỉnh trên 20%. Biến động trung bình hàng năm của vàng là 19.4%, không thấp hơn cổ phiếu, chu kỳ biến động rất dài. Nếu muốn tối đa hóa lợi nhuận, có thể cân nhắc kết hợp dài hạn và ngắn hạn — giữ vị thế cốt lõi dài hạn, dùng các vị thế phụ để tận dụng biến động ngắn hạn. Nhưng điều này đòi hỏi khả năng kiểm soát rủi ro tốt.

Một lời nhắc nhở quan trọng: chi phí giao dịch vàng vật chất cao tới 5-20%, giao dịch thường xuyên sẽ ăn mòn lợi nhuận lớn. Nếu muốn làm sóng ngắn, các công cụ thanh khoản tốt hơn như ETF vàng hoặc XAU/USD sẽ phù hợp hơn.

Dứt khoát, đợt tăng giá vàng này, bề nổi là giảm lãi suất, lạm phát, rủi ro địa chính trị thúc đẩy, nhưng động lực sâu xa hơn là các vết rạn của hệ thống tín dụng toàn cầu. Xu hướng các ngân hàng trung ương mua vàng bắt đầu từ 2022 đến nay chưa từng dừng lại, vì lạm phát dai dẳng, áp lực nợ, căng thẳng địa chính vẫn còn đó. Đáy giá vàng ngày càng cao, đà giảm của thị trường gấu hạn chế, đà tăng của thị trường bò vẫn mạnh mẽ.

Chìa khóa là có hệ thống để theo dõi các tín hiệu này, chứ không phải chạy theo tin tức. Theo xu thế, suy nghĩ rõ ràng về vị thế của mình (ngắn hạn/dài hạn/cân đối), rồi mới quyết định vào thị trường bằng cách nào.