Mọi thứ đều đỏ. Tiền đã đi đâu?

Bitcoin tụt xuống dưới 79.000 đô la. Ethereum giảm xuống dưới 2.200 đô la. Vàng mất 2,5%. Bạc sụt giảm mạnh. Chỉ số S&P 500 và Nasdaq cùng giảm. Ngay cả dầu cũng trượt khỏi mức cao của nó. Khi mọi màn hình đều nhấp nháy màu đỏ, một câu hỏi vang vọng: Dòng chảy của vốn thực sự đang đi đâu?

🔹 Câu trả lời ngắn gọn
Tiền không biến mất. Nó chạy trốn về nơi an toàn, theo đuổi tài sản duy nhất đột nhiên trả lãi thực sự: Đô la Mỹ.

Các quỹ thị trường tiền tệ vừa hấp thụ một lượng khổng lồ 136 tỷ đô la, là dòng chảy vào hàng tuần lớn nhất kể từ tháng Một. Các quỹ trái phiếu thu về thêm 25,9 tỷ đô la, kéo dài chuỗi dòng chảy vào 54 tuần liên tiếp. Đây không phải là phòng ngừa rủi ro tinh vi. Đây là vốn tổ chức đang chạy trốn để trú ẩn.

🔹 Khoảng trống của Đô la
Chỉ số Đô la Mỹ đang trên đà có tuần tốt nhất trong hai tháng, tăng hơn 1%. Nguyên nhân là do việc định giá lại dự báo của Cục Dự trữ Liên bang một cách tàn bạo. Một tuần trước, thị trường định giá 28% khả năng cắt giảm lãi suất. Sau dữ liệu CPI và PPI nóng bỏng, các nhà giao dịch hiện ước tính khoảng 50% khả năng tăng lãi suất vào tháng Mười Hai. Đó là một sự đảo ngược hoàn toàn trong bảy ngày.

Kỳ vọng lãi suất cao hơn khiến các tài sản denominated bằng đô la trở nên hấp dẫn hơn. Vốn toàn cầu đổ vào các thị trường tiền tệ của Mỹ, trái phiếu ngắn hạn và các khoản tiền mặt. Đô la tăng giá. Mọi thứ khác yếu đi. Đây là sách lược "rủi ro thấp", và nó đang hoạt động hết công suất.

🔹 Sự tháo gỡ lớn
Việc bán tháo không do một tiêu đề tiêu cực duy nhất thúc đẩy. Đó là một quá trình giảm đòn bẩy đồng bộ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt 4,58%, mức cao nhất trong một năm. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng vọt lên 5,2%, cao nhất kể từ 2008. Lạm phát bán lẻ của Nhật Bản tăng tốc lên 4,9%, nhanh nhất trong ba năm.

Khi lãi suất "không rủi ro" tăng nhanh như vậy, các tài sản đầu cơ được định giá lại ngay lập tức. Vàng vốn được xem là phòng chống lạm phát. Nó giảm 2,5% vì các nhà giao dịch bán bất cứ thứ gì có thể thanh khoản để đáp ứng yêu cầu ký quỹ và giảm thiểu rủi ro. Các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử chịu đòn nặng nhất, với các nhà khai thác như Bitdeer giảm gần 11% và Cipher Mining giảm 9%. Đòn bẩy đang bị rút ra.

🔹 Phức tạp về dầu mỏ
Eo biển Hormuz vẫn gần như đóng cửa. Dầu Brent quanh mức 109 đô la mỗi thùng. Giá dầu cao như một loại thuế đánh vào người tiêu dùng và là chi phí đầu vào trực tiếp cho sản xuất. Ngân hàng trung ương không thể giảm bớt chi phí năng lượng tăng cao. Cú sốc dầu mỏ củng cố dự báo chính sách hawkish, làm tăng giá đô la, từ đó rút vốn khỏi các tài sản rủi ro. Chu trình phản hồi này không ngừng nghỉ.

🔹 Luật CLARITY bị nuốt chửng
Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua dự luật tiền điện tử mang tính bước ngoặt với tỷ lệ 15-9 vào thứ Năm. Bitcoin tạm thời tăng gần 82.000 đô la sau tin tức. Đến thứ Sáu, thị trường trái phiếu đã xóa sạch mọi lợi nhuận đó. Các làn sóng ủng hộ pháp lý, dù lớn đến đâu, cũng không thể so sánh với một cuộc bán tháo trái phiếu toàn cầu đang định giá lại toàn bộ môi trường lãi suất theo thời gian thực.

🔹 Thị trường mới nổi chịu thiệt hại nặng nhất
Chuyến chạy khỏi vốn rõ ràng nhất là ngoài Mỹ. Các quỹ cổ phiếu thị trường mới nổi ghi nhận rút ròng 11,6 tỷ đô la, lớn nhất kể từ tháng Một. Các quỹ tập trung vào Trung Quốc rút 9,8 tỷ đô la, đưa tổng trong sáu tuần lên 47,5 tỷ đô la. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc giảm hơn 6% trong một phiên. Sức mạnh của đô la là một quả bóng đập tan các nền kinh tế đang phát triển với nợ denominated bằng đô la.

🔹 Những gì thực sự tăng trong môi trường này
Tiền mặt tương đương. Chỉ số Đô la Mỹ. Trái phiếu ngắn hạn. Sự biến động nói chung. Chỉ số VIX tăng lên khi bất ổn bao trùm mọi loại tài sản.

Xung đột Mỹ-Iran vẫn kéo dài không có giải pháp. Chuyến thăm của Tổng thống Trump tới Bắc Kinh không mang lại bước đột phá thương mại nào. Nỗi lo về nguồn cung dầu vẫn tồn tại. Lạm phát vẫn dai dẳng. Chủ tịch Fed vừa thay đổi. Kevin Warsh đảm nhận vai trò lãnh đạo trong khi thị trường đã thử thách quyết tâm của ông.

Kết luận
Mọi thứ đều giảm vì vốn đang đổ vào nơi an toàn nhất, có lợi suất cao nhất: Đô la Mỹ và các thị trường tiền tệ ngắn hạn. 136 tỷ đô la đổ vào quỹ thị trường tiền tệ trong một tuần. Kỳ vọng tăng lãi suất chuyển từ gần như không sang 50% trong bảy ngày. Lợi suất trái phiếu tăng vọt toàn cầu. Vàng bị bán để lấy thanh khoản, không phải để phòng chống lạm phát. Tiền điện tử cũng theo làn sóng giảm đòn bẩy như cổ phiếu công nghệ. Đô la là đồng tiền duy nhất có nhu cầu hiện tại.

Bạn bè, bạn có thấy sức mạnh của đô la này là một cú sốc hoảng loạn ngắn hạn, hay chúng ta đang bước vào một chế độ đô la mạnh bền vững giữ áp lực lên các tài sản rủi ro?