3 Cổ phiếu bị định giá quá cao để chốt lời và 3 Cổ phiếu bị định giá thấp để mua thay thế

Những điểm chính rút ra

• Chủ đề duy nhất thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ngày nay
• Cách định vị danh mục cổ phiếu của bạn cho tháng mới
• Những báo cáo lợi nhuận nào cần chú ý trong tuần tới
• Những insight hàng đầu từ lợi nhuận của Big Tech
• Cổ phiếu nào để khóa lợi nhuận và cổ phiếu triển vọng để mua thay thế

Trong tập này của podcast The Morning Filter, các đồng dẫn chương trình Dave Sekera và Susan Dziubinski đề cập đến những diễn biến mới nhất về chiến tranh và thị trường, số liệu tổng sản phẩm quốc nội, và cuộc họp của Fed. Họ cập nhật chiến lược cân bằng cổ phiếu hướng tới tháng 5. Các báo cáo lợi nhuận quan trọng trong tuần này gồm có Advanced Micro Devices AMD và Fortinet FTNT; hãy lắng nghe để biết lý do.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Họ tiết lộ những cổ phiếu Big Tech—Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Amazon.com AMZN, và Apple AAPL—trông có vẻ là cổ phiếu để mua sau khi có lợi nhuận. Tập này kết thúc với ba cổ phiếu bị định giá quá cao để chốt lời và ba cổ phiếu bị định giá thấp để mua thay thế.

Bạn có câu hỏi dành cho Dave? Gửi về themorningfilter@morningstar.com.

Thêm từ Dave Sekera

Kho lưu trữ đầy đủ của Dave

Triển vọng thị trường chứng khoán Quý 2 năm 2026: Đừng hoảng loạn, điều chỉnh lại

Bản chép lại

**Susan Dziubinski: **Xin chào. Chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi ngồi xuống cùng Chiến lược gia Thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những điều nhà đầu tư cần chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và một vài ý tưởng cổ phiếu. Được rồi. Chào buổi sáng, Dave, và tôi xin lỗi trước về giọng mũi của tôi, những cơn sổ mũi, và có thể hắt hơi, gửi đến bạn và khán giả. Tôi đang bị cảm lạnh đầu. Hy vọng bạn khỏe.

**David Sekera: **Thật tiếc khi nghe vậy. Mình ổn, nhưng hy vọng chúng ta có thể bổ sung vitamin C cho bạn và có thể một chút cà phê vitamin để bắt đầu. Và có thể thêm vitamin C để bạn khỏe lại.

**Dziubinski: **Ly của bạn tuần này có phải là Iron Man không?

**Sekera: **Đúng vậy.

Chiến tranh & Thị trường

**Dziubinski: **Ly Iron Man. Được rồi. Vậy, Dave, bắt đầu tuần này với một bản tóm tắt về tình hình chiến tranh và ảnh hưởng của nó đến thị trường. Bắt đầu nói về dầu đi.

**Sekera: **Chắc rồi. Hiện tại, chúng ta đã, đúng không, hơn hai tháng kể từ khi xung đột bắt đầu. Thật không may, dường như chúng ta vẫn chưa tiến gần hơn đến một giải pháp lâu dài nào cả. Vâng, có một số tàu thuyền qua lại qua eo biển Hormuz, nhưng về cơ bản vẫn có vẻ như nó vẫn còn đóng cửa phần lớn, và lượng hoặc nguồn cung dầu và khí tự nhiên qua đó vẫn thấp hơn nhiều so với trước xung đột. Nhìn giá dầu sáng nay, chúng vẫn đang tăng dần trở lại. Lần cuối tôi xem trước khi lên sóng, giá hợp đồng tháng đầu là 105 đô la. Vậy không phải là đỉnh như hồi đầu xung đột, nhưng tiếc là có vẻ như nó vẫn tiếp tục tăng trở lại đó. Theo tôi, với mọi thứ đang diễn ra, tôi nghĩ rằng thị trường đang bỏ qua giá dầu và chi phí cao hơn của dầu trong thời điểm này.

Trong một thời điểm nào đó, tôi nghĩ nó sẽ trở lại trọng tâm. Khi đó, nó sẽ gây ra tâm lý tiêu cực trên thị trường, nhưng hiện tại, các nhà giao dịch chỉ tập trung quá mức vào sự bùng nổ xây dựng AI và các tác động của nó. Vì vậy, cho đến khi mọi người thực sự bắt đầu nghĩ về giá dầu, thì tất cả vẫn xoay quanh AI.

Chiến tranh Iran đang hình thành thị trường như thế nào

Và điều đó có ý nghĩa gì đối với tiền của bạn.

Phân tích GDP

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy, hãy nói về một vài vấn đề kinh tế. Tuần trước, chúng ta có số liệu GDP. Điều gì khiến bạn chú ý?

**Sekera: **Vậy, số liệu GDP hay GDP thực tế đã đạt mức tăng trưởng hàng năm là 2%. Vậy, con số này cao hơn một chút so với dự báo của Fed Atlanta, nhưng thấp hơn dự báo của nhóm kinh tế của chúng ta. Tuy nhiên, theo ý kiến của tôi, điểm quan trọng nhất không phải là mức độ của GDP, mà là mức độ mà sự bùng nổ xây dựng AI đang thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong thời điểm này. Nhìn vào các con số bên dưới, có vẻ như tám phần mười của tăng trưởng GDP đến từ sự tăng lên của thiết bị xử lý thông tin, và phần mềm đã đóng góp thêm nửa điểm phần trăm vào con số tăng trưởng đó. Vậy, giữa hai yếu tố này, có vẻ như khoảng hai phần ba của toàn bộ tăng trưởng GDP thực sự chỉ đến từ trí tuệ nhân tạo. Nếu bỏ đi phần đó, tăng trưởng kinh tế sẽ thấp hơn nhiều so với số liệu thực tế.

Những điểm rút ra từ cuộc họp của Fed

**Dziubinski: **Được rồi. Tuần trước, Fed giữ nguyên lãi suất, đúng như dự đoán. Những điểm chính bạn rút ra từ cuộc họp và ý kiến của Chủ tịch Powell là gì?

**Sekera: **Tôi nghe toàn là lời nói vô nghĩa, lời nói vô nghĩa, lời nói vô nghĩa, lời nói vô nghĩa, nghe như giáo viên trong phim hoạt hình Peanuts vậy. Tôi nghĩ là có rất nhiều lời nói, nhưng không có gì thực sự được nói ra. Tôi không đọc gì từ cuộc họp này. Tôi nghĩ tất cả chỉ là tiếng ồn. Không có tín hiệu nào thực sự để đánh giá điều gì có thể xảy ra trong tương lai. Theo tôi, vẫn chưa có khả năng cắt giảm lãi suất trong thời gian tới. Và điều đó cũng đã bắt đầu được thị trường chấp nhận. Nếu nhìn vào giá thị trường, xác suất là không thay đổi gì cho đến cuối năm. Nếu xem xét toàn bộ cuộc họp tháng 12, thì hiện tại, có một khả năng bằng nhau cho việc tăng hoặc giảm lãi suất, mỗi cái khoảng 12%.

Về phía tháng 1 năm 2027, xác suất đó bắt đầu dần chuyển hướng nhiều hơn về khả năng tăng lãi suất hơn là giảm, nhưng còn xa lắm. Còn nhiều điều sẽ xảy ra giữa bây giờ và lúc đó. Cá nhân tôi, tôi không nghĩ quá nhiều về những xác suất đó khi còn xa như vậy.

Khi Powell kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed, khả năng cắt giảm lãi suất năm 2026 sẽ biến mất

Ảnh hưởng của dầu mỏ sẽ giảm dần, cho phép cắt giảm lãi suất vào năm 2027.

Vị trí danh mục đầu tư tháng 5

**Dziubinski: **Được rồi. Đã đến lúc kiểm tra chiến lược danh mục cổ phiếu cân bằng của bạn cho năm 2026. Vào tháng Tư, bạn đã đề xuất nhà đầu tư chốt lời trong các cổ phiếu năng lượng và giá trị, và chuyển lợi nhuận đó vào các cổ phiếu tăng trưởng, công nghệ và AI. Vậy, đề xuất đó đã hoạt động ra sao, và bạn đề xuất gì khi bắt đầu tháng Năm này?

**Sekera: **Tổng thể, tôi nghĩ rằng chiến lược cân bằng đã hoạt động đúng như dự kiến trong năm nay. Đối với những bạn chưa nhớ hoặc chưa xem dự báo 2026 của chúng ta, đầu năm, chúng ta đã xem xét nhiều lý do vì sao dự kiến sẽ có nhiều biến động hơn năm ngoái hoặc những năm gần đây. Và đó là lý do tại sao chúng ta đề xuất chiến lược danh mục dạng cân bằng, tức là phân bổ một nửa cổ phiếu vào các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, có rào cản kinh tế rộng hoặc hẹp. Chúng ta đã nhấn mạnh rằng, đầu năm, các cổ phiếu năng lượng, dầu khí, đều bị định giá quá thấp, và chúng ta đã đề xuất mua vào. Nhưng phần còn lại của danh mục, chúng ta nhận thấy các cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là công nghệ và AI, cũng rất undervalued. Vậy, chúng ta đã hướng tới việc phân bổ một nửa danh mục vào các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, nửa còn lại vào các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ và AI.

Và như vậy, khi thị trường biến động, khi biến động làm giảm hoặc nâng đỡ các cổ phiếu, bạn có thể điều chỉnh lại phân bổ để tận dụng sự biến động đó. Như trong tập The Morning Filter ngày 30 tháng 3, chúng ta đã đề xuất chốt lời trong các cổ phiếu giá trị, đặc biệt là trong ngành năng lượng, khi cổ phiếu này đã tăng khoảng 35%. Sau đó, dùng lợi nhuận đó để đầu tư vào các cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là công nghệ và AI, đã bị giảm giá trong vài tháng đầu năm. Đề xuất này đã rất thành công. Tháng Tư, nhóm tăng trưởng tăng 12%, nhóm giá trị chỉ tăng 3%, nhưng trong nhóm tăng trưởng, cổ phiếu công nghệ tăng rất tốt, lên 17%, trong khi các ngành giá trị khác gần như không tăng hoặc chỉ tăng khoảng 2%, còn năng lượng giảm khoảng 3%. Vậy, câu hỏi đặt ra là, vậy thì hiện tại chúng ta đứng ở đâu?

Xem xét các định giá thị trường cuối tháng 3, toàn thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu 5% so với giá trị hợp lý, thấp hơn nhiều so với cuối tháng trước. Cổ phiếu giá trị và tăng trưởng đều chiết khấu 7%, còn cổ phiếu cốt lõi chỉ chiết khấu 2%. Theo ngành, các ngành bị định giá thấp nhất gồm công nghệ (chiết khấu 11%), chăm sóc sức khỏe (7%), tài chính và bất động sản (5%). Các ngành bị định giá quá cao gồm tiêu dùng phòng thủ, với mức chiết khấu 19%. Nhưng như đã đề cập, ngành tiêu dùng phòng thủ bị đẩy lên cao hơn nhiều do Walmart WMT và Costco COST, hai cổ phiếu mà chúng ta cho là bị định giá quá cao. Nếu loại bỏ hai cổ phiếu này, ngành này trông khá hấp dẫn, đặc biệt là các tên trong lĩnh vực thực phẩm. Ngành vật liệu cơ bản có chiết khấu 12%, và cuối cùng, ngành công nghiệp có chiết khấu 7%.

Theo dõi lợi nhuận: AMD

**Dziubinski: **Được rồi. Tuần này, chúng ta có nhiều báo cáo lợi nhuận sắp ra, vậy hãy bắt đầu. AMD là một trong những cổ phiếu bạn đã chọn trước đó, và năm nay đã tăng gần 70%, giao dịch trên mức ước tính giá trị hợp lý của Morningstar là 300 đô la. Vậy, bạn sẽ chú ý điều gì ở đây?

**Sekera: **Như bạn đã đề cập, AMD đã từng là lựa chọn của chúng ta vài lần trong năm hoặc hai năm qua. Thật ra, luận điểm đầu tư về AMD là chúng ta dự đoán AMD cuối cùng sẽ là đối thủ thứ hai sau Nvidia trong lĩnh vực chip AI. Về lợi nhuận quý này, tôi không thấy lý do gì để chúng không trông rất tốt. Tôi kỳ vọng họ sẽ hưởng lợi từ nhu cầu cao đối với CPU để hỗ trợ sự bùng nổ xây dựng AI, tương tự như những gì chúng ta đã thấy với Intel. Nhưng điều tôi muốn nghe nhiều hơn từ AMD là các thông tin họ cung cấp để hỗ trợ luận điểm đầu tư của chúng ta, nghe về những gì họ đang làm để thiết kế và phát triển các sản phẩm hướng tới AI mới.

Lợi nhuận theo dõi: ARM

**Dziubinski: **Chúng ta ít nói về ARM ARM trên The Morning Filter, vì nó luôn bị định giá quá cao. Morningstar định giá cổ phiếu này với mức hợp lý là 135 đô la, và tất nhiên, nó giao dịch trên mức đó. Vậy, có nhiều rủi ro về giá trên cổ phiếu này trước kỳ báo cáo lợi nhuận, đúng không, Dave?

**Sekera: **Đúng vậy, có rất nhiều rủi ro về giá đã được phản ánh trong thị trường. Tôi đã xem hợp đồng quyền chọn vào thứ Sáu tuần trước, cuối ngày. Nếu xem hợp đồng quyền chọn một tháng, gần mức delta 50, dựa trên độ biến động ngụ ý mà thị trường đang định giá, thì thị trường đang dự đoán biến động cộng hoặc trừ 27% về giá cổ phiếu này trước khi hợp đồng hết hạn trong vòng một tháng tới. Một lần nữa, tôi không thấy lý do gì để họ không công bố một quý lợi nhuận rất tốt. Tôi chỉ nghĩ rằng, thị trường thực sự cần nhiều lý do hơn nữa để biện minh cho mức định giá cao đó. Theo Morningstar.com, nếu bạn tra cứu trên trang cổ phiếu, thì cổ phiếu này đang giao dịch ở mức P/E chuẩn hóa là 117 lần.

Vậy, bạn cần phải thấy mức tăng trưởng rất lớn trong vài năm tới để giảm P/E này xuống gần mức trung bình lịch sử hơn.

Lợi nhuận theo dõi: FTNT

**Dziubinski: **Fortinet sẽ báo cáo lợi nhuận trong tuần này. Cổ phiếu đã khá tốt trong tháng 4, nhưng vẫn giảm đáng kể so với năm ngoái. Giao dịch dưới mức ước tính giá trị hợp lý của Morningstar là 108 đô la. Bạn muốn nghe gì từ Fortinet?

**Sekera: **Thật ra, đối với tất cả các cổ phiếu an ninh mạng, điều quan trọng là hiểu chính xác tác động của trí tuệ nhân tạo đối với lĩnh vực này như thế nào. Nhớ lại, chúng ta đã có một tập bonus, tôi đã phỏng vấn Ahmed Khan, nhà phân tích cổ phiếu của chúng ta, người phụ trách lĩnh vực an ninh mạng. Tôi nghĩ đó là ngày 19 tháng 3. Chúng tôi đã xem xét tất cả các lý do tại sao chúng tôi nghĩ AI thực sự làm cho an ninh mạng ngày càng quan trọng hơn trong tương lai, và tại sao chúng tôi không nghĩ rằng phần mềm hoặc các loại công ty này sẽ bị AI thay thế. Tôi có một giai thoại khá thú vị. Tuần trước, tôi nói chuyện với một liên hệ trong ngành về Anthropic, và tôi không biết cách phát âm tên của họ, nền tảng của họ gọi là Mythos hoặc Mythos. Nhưng, đây là phần mềm AI của Anthropic, họ đang chạy để xem nó có thể xâm nhập hoặc tìm lỗ hổng an ninh mạng ở nhiều nền tảng khác nhau như thế nào.

Họ đã phát hiện hàng nghìn cách để xâm nhập vào nhiều nền tảng trong ngành tài chính và các lĩnh vực khác. Thật ra, trước khi phát hành ra thị trường, họ đã tập hợp một nhóm gồm nhiều người trong ngành an ninh mạng. Tôi nghĩ Fortinet có thể là một trong số đó. Palo Alto cũng là một trong những đối tác, nhưng họ còn tập hợp nhiều công ty có thể gặp vấn đề về an ninh mạng nếu không vá lỗ hổng. Người tôi nói chuyện là người cao cấp trong lĩnh vực an ninh mạng của một trong những tập đoàn lớn nhất Hoa Kỳ. Tôi hỏi họ về mức độ thực của chuyện này. Thường thì, những chuyện như thế này, bạn có thể nghĩ là chỉ là marketing của công ty để tạo sự phấn khích về nền tảng AI của họ.

Nhưng, anh ấy nói rằng, không, chuyện này thực sự rất có thật. Thực tế, anh ấy nói rằng, từ góc độ của họ, họ đang bỏ qua tất cả các kế hoạch của mình về cách làm việc và cải thiện an ninh mạng trong năm, vì hiện tại, họ đang dành toàn bộ thời gian để vá các lỗ hổng. Anh ấy nói rằng, bằng trí tuệ nhân tạo, họ đã tìm ra chỉ một lỗ hổng nhỏ, nhưng rồi dùng nó để tìm ra lỗ hổng khác, rồi tiếp tục như vậy. Và cuối cùng, họ đã vá được 20 lỗ hổng khác nhau, những cái nhỏ, không quá nghiêm trọng, nhưng việc vá tất cả chúng lại có thể gây ra nhiều vấn đề lớn cho các công ty.

Lợi nhuận theo dõi: KHC

**Dziubinski: **Được rồi. Thật là đáng sợ, nhưng chúng ta hãy nói về thứ ít đáng sợ hơn. Đó là Kraft Heinz KHC. Kraft Heinz đã từng là cổ phiếu bạn chọn trước đó. Cổ phiếu năm nay giảm, và bị định giá quá thấp so với mức ước tính của Morningstar là 42 đô la. Vậy, chúng ta nên chú ý điều gì trong cuộc gọi lợi nhuận?

**Sekera: **Không chỉ Kraft, mà tất cả các tên trong ngành thực phẩm này. Chúng ta đang cố gắng tìm hiểu: Liệu cuối cùng chúng ta đã đến điểm mà tác động của thuốc GLP-1… đã bắt đầu giảm bớt tác động tiêu cực đến kết quả chưa? Nhưng vấn đề của các tên thực phẩm hiện nay là không chỉ có vậy. Giá dầu tăng, giá hàng hóa tăng, nên chi phí đóng gói sẽ cao hơn. Họ còn phải gánh chịu chi phí vận chuyển cao hơn nữa. Chúng ta đã nói trong chương trình vài lần gần đây, giá lúa mì, ngô, đậu nành đều đang tăng. Tất cả các chi phí đầu vào này đều tăng. Thật không may, đối với các tên thực phẩm, đây là những trở ngại mới mà họ phải đối mặt, và dự báo của chúng ta vài tháng trước chưa tính đến.

Tiếp theo, các khoản lợi nhuận hàng quý của các công ty này sẽ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố này. Vậy, chúng ta cần chú ý điều gì trong các báo cáo sắp tới của họ?

Những điểm chính về Big Tech: Lợi nhuận

**Dziubinski: **Được rồi. Tiếp theo, chúng ta sẽ xem một số nghiên cứu mới của Morningstar về tất cả các lợi nhuận của Big Tech trong tuần rồi. Trước khi đi vào chi tiết, Dave, bạn có những điểm chung nào?

**Sekera: **Điểm chung lớn nhất là sự bùng nổ xây dựng AI vẫn đang diễn ra nhanh như ban đầu. Không có dấu hiệu chậm lại. Thậm chí, họ còn đẩy nhanh hơn so với đầu năm. Theo tôi, đây chỉ là một cuộc vàng mới để xây dựng năng lực nhanh hơn các đối thủ. Ai cũng muốn chiếm lợi thế đi trước. Tôi nghĩ mối lo lớn nhất là mọi người đều nghĩ rằng những người chậm chân sẽ bị bỏ lại phía sau, không còn chỗ đứng trong cuộc đua này. Về kết quả từng công ty, hầu hết đều vượt dự kiến về doanh thu và lợi nhuận, thậm chí còn vượt rất nhiều. Mọi người đều nâng dự báo hướng dẫn, theo cách này hay cách khác.

Vì vậy, kết quả của từng cổ phiếu phụ thuộc vào các vấn đề riêng của từng công ty, và điều đó quyết định xem cổ phiếu đó sẽ tăng hay giảm sau lợi nhuận. Ngay cả những cổ phiếu giảm sau khi công bố lợi nhuận, đến thứ Sáu, nhiều cổ phiếu đã bắt đầu lấy lại được phần nào.

Bước ngoặt quý 2 của Alphabet

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy, chúng ta bắt đầu với Alphabet. Đây là ví dụ về kết quả rất ấn tượng, đúng không?

**Sekera: **Đúng vậy. Những con số này cực kỳ mạnh mẽ cho một công ty đã lớn như vậy. Doanh thu tăng 22%, biên lợi nhuận hoạt động mở rộng 220 điểm cơ bản. Nhóm của chúng tôi ước tính doanh thu từ API Gemini của họ đạt 15 tỷ đô la theo tỷ lệ doanh thu hàng năm. Tăng từ 9 tỷ đô la của quý trước. Chi tiêu vốn, thú vị là, chỉ phù hợp với dự kiến, nhưng họ đã nâng dự báo chi tiêu vốn cho năm 2026 lên 5 tỷ đô la, lên mức 180-190 tỷ đô la, so với 175-185 tỷ của quý trước. Điều này cho thấy họ đang đẩy nhanh chi tiêu trong phần còn lại của năm.

**Dziubinski: **Sau lợi nhuận, Morningstar nâng mức định giá hợp lý của Alphabet lên 433 đô la. Cổ phiếu này đã từng là lựa chọn của bạn nhiều lần rồi. Bạn nghĩ gì sau khi mức định giá này tăng?

**Sekera: **Vẫn rất hấp dẫn đối với chúng tôi. Như bạn đã nói, đây là một trong những cổ phiếu chúng tôi đề xuất nhiều nhất. Tôi đã tra cứu và thấy rằng, từ khi bắt đầu podcast vào năm 2023, đây là một trong những cổ phiếu được đề xuất nhiều nhất. Cổ phiếu này từng bị coi là đã chết trong cuộc đua AI cách đây khoảng hai năm. Mọi người nghĩ rằng AI sẽ tiêu diệt tìm kiếm. Nhưng thực tế, chúng tôi nghĩ rằng AI sẽ giúp cải thiện tìm kiếm theo thời gian và nâng cao hiệu quả của công ty trong nhiều lĩnh vực. Hiện tại, cổ phiếu đã tăng đủ rồi, chỉ còn khoảng 11% chiết khấu so với giá trị hợp lý, vẫn còn đủ an toàn để giữ ở mức 4 sao, nhưng không còn nhiều như trước nữa.

Trước kỳ báo cáo lợi nhuận, cổ phiếu Alphabet có phải là mua, bán hay hợp lý?

Từ việc tích hợp AI đến tăng chi tiêu vốn, đây là những gì chúng tôi dự đoán trong báo cáo lợi nhuận của Alphabet.

Microsoft vẫn còn là cổ phiếu mua không?

**Dziubinski: **Tiếp theo, Microsoft là một trong những cổ phiếu bạn đã đề xuất nhiều lần trong vài năm qua. Tuần rồi, họ cũng báo cáo, vậy hãy nói về kết quả.

**Sekera: **Vâng, nhìn chung khá tốt. Doanh thu quý 3 tăng 15%. Họ vượt qua tất cả các phân khúc, không có điểm yếu nào trong danh mục. Về AI, doanh thu Azure tăng 39%, nhanh hơn dự kiến là 38%. Biên lợi nhuận hoạt động mở rộng thêm 20 điểm cơ bản, lên 46,3%. Về hướng dẫn, dự báo doanh thu, biên lợi nhuận, lợi nhuận quý 4 đều phù hợp với mô hình của chúng tôi. Thật ra, điểm chính là hướng dẫn mới của họ là chi 190 tỷ đô la trong 3 quý tới.

**Dziubinski: **Sau lợi nhuận, cổ phiếu Microsoft giảm, Morningstar giữ nguyên mức định giá hợp lý là 600 đô la. Tại sao bạn nghĩ cổ phiếu này lại giảm sau báo cáo, và tại sao thị trường vẫn còn khá tiêu cực về Microsoft?

**Sekera: **Thật ra, tôi không rõ lý do chính xác. Như bạn đã nói, chúng tôi giữ nguyên mức hợp lý. Có tin đồn rằng, có thể, họ hơi yếu trong tăng trưởng Azure so với kỳ vọng của thị trường. Nhưng nhìn chung, chúng tôi vẫn thấy cổ phiếu này rất undervalued, giao dịch với mức chiết khấu 31% so với giá trị hợp lý. Đây là cổ phiếu xếp hạng 5 sao. Có thể, nó sẽ giống như Alphabet, nơi chúng tôi có quan điểm khác biệt so với thị trường. Nhưng đôi khi, thị trường cần thời gian để nhìn nhận câu chuyện theo cách của chúng tôi. Hiện tại, cổ phiếu này vẫn bị kéo xuống cùng với các cổ phiếu phần mềm khác. Có thể, bạn cần kiên nhẫn thêm một hoặc hai năm nữa để câu chuyện định giá này thực sự rõ ràng, khi AI ảnh hưởng như thế nào đến kết quả của công ty, hoặc không ảnh hưởng.

Báo cáo lợi nhuận của Microsoft: Azure và Chi tiêu vốn dự kiến sẽ tăng tốc

Chúng tôi nghĩ rằng cổ phiếu Microsoft còn rất undervalued.

Cổ phiếu Meta giảm mạnh

**Dziubinski: **Được rồi. Kết quả của Meta có vẻ khá tích cực trên bề mặt. Vậy, hãy cho chúng tôi biết.

**Sekera: **Trong trường hợp này, doanh thu của Meta tăng 33%, đạt 56 tỷ đô la. Ngược lại, biên lợi nhuận hoạt động giảm 90 điểm cơ bản. Không nhiều, nhưng không ai muốn thấy nó đi xuống. Điều này chủ yếu là do chi phí AI cao hơn mà họ đang chi tiêu. Vậy, họ vẫn đẩy mạnh xây dựng AI, nhưng cũng đang tìm nhiều cách để tận dụng khoản chi này nhằm tăng doanh thu và cuối cùng là mở rộng biên lợi nhuận. Cụ thể, họ đề cập đến các đề xuất quảng cáo và nội dung tối ưu hóa AI, giúp tăng thời gian người dùng dành trên các nền tảng của Meta. Thời gian dành trên Instagram tăng 10% nhờ Reels. Trên Facebook, người dùng dành nhiều thời gian hơn 8% để xem video.

Có thể không tốt cho xã hội, nhưng rõ ràng tốt cho biên lợi nhuận của công ty. Họ nói rằng lượng quảng cáo tăng 19%, giá quảng cáo tăng 12%. Điều này dẫn đến doanh thu rất mạnh. Trong ngắn hạn, có thể biên lợi nhuận bị co lại do chi tiêu AI tăng, nhưng AI rõ ràng giúp cải thiện kết quả trong ngắn hạn.

**Dziubinski: **Sau lợi nhuận, cổ phiếu Meta giảm khoảng 9%. Tại sao bạn nghĩ cổ phiếu bị phạt? Có phải do giảm biên lợi nhuận không? Và bạn có nghĩ rằng đợt giảm này quá mức không?

**Sekera: **Trong trường hợp này, tôi nghĩ thị trường lo lắng về biên lợi nhuận hoạt động trong ngắn hạn. Thị trường đặc biệt quan tâm đến khoản chi tiêu vốn của họ. Họ đã nâng mức dự báo chi tiêu vốn năm nay từ 115-135 tỷ lên 125-145 tỷ đô la. Trong khi đó, năm 2025, họ chỉ chi khoảng 70 tỷ đô la, năm 2024 là dưới 40 tỷ, năm 2023 là dưới 30 tỷ. Vậy, bạn phải nghĩ xem, họ đang đổ bao nhiêu tiền vào AI, và sẽ tạo ra giá trị kinh tế như thế nào để không chỉ trang trải khoản chi này mà còn tạo ra lợi nhuận.

Chúng tôi giữ nguyên mức định giá hợp lý là 850 đô la mỗi cổ phiếu. Nhưng, điều lo ngại lớn nhất của thị trường là khoản chi tiêu vốn này. Meta có lịch sử khá phức tạp về các khoản đầu tư lớn như vậy. Nhớ lại khi họ đổi tên từ Facebook sang Meta, họ đã bỏ ra rất nhiều tiền cho Metaverse, nhưng rồi không thành công. Giờ đây, họ đang rút lui khỏi nhiều hoạt động đó và ghi nhận lỗ. Vì vậy, từ góc nhìn của thị trường, có thể đây là câu chuyện “chứng minh” về khoản chi AI của họ.

Báo cáo lợi nhuận của Meta: Doanh thu quảng cáo tiếp tục tăng tốc ngay cả khi chi phí AI tăng cao

Chúng tôi nghĩ cổ phiếu Meta còn khá undervalued.

Amazon: Mua sau báo cáo lợi nhuận?

**Dziubinski: **Được rồi. Báo cáo lợi nhuận của Amazon khá tích cực, vậy hãy tóm tắt các điểm chính, Dave.

**Sekera: **Doanh thu của Amazon tăng 15% so với cùng kỳ. Như bạn đã nói, doanh thu tăng mạnh ở hầu hết các phân khúc. Không có vấn đề gì. Về AWS, nền tảng lưu trữ web cho AI, doanh thu tăng 28%, so với 25,7% dự kiến. Có ý kiến cho rằng tốc độ này chậm hơn chút so với dự đoán, nhưng vẫn rất mạnh. Biên lợi nhuận hoạt động tăng 130 điểm cơ bản, lên 13,1%, từ 11,8% của năm ngoái. Dự báo doanh thu quý 2 của họ là 194-199 tỷ đô la, cao hơn dự kiến là 189 tỷ đô la.

**Dziubinski: **Sau lợi nhuận, cổ phiếu Amazon giảm nhẹ, nhưng Morningstar nâng mức định giá hợp lý lên 280 đô la, tăng 20 đô la. Vậy, bạn nghĩ gì về cổ phiếu này?

**Sekera: **Sau khi nâng mức định giá, cổ phiếu này vẫn còn chiết khấu 4%, gần như đúng bằng giá trị hợp lý. Đây là cổ phiếu xếp hạng 3 sao. Trước đây, nó từng là lựa chọn của chúng ta nhiều lần. Tôi nghĩ, với Amazon, cổ phiếu này không giữ được 4 sao lâu dài. Nhưng, đây là cổ phiếu chủ lực trong danh mục của nhiều nhà đầu tư. Tôi không phản đối nếu ai đó muốn bắt đầu mua Amazon hôm nay, nhưng nên giữ tỷ lệ nhỏ, để có thể mua thêm khi giá giảm xuống mức 4 sao, và trung bình giá xuống. Trong dài hạn, chúng tôi dự đoán cổ phiếu này sẽ tăng theo mức tăng của chi phí vốn của chúng tôi.

Báo cáo lợi nhuận của Amazon: AWS bùng nổ, thương mại điện tử bền bỉ, dự báo tích cực

Chúng tôi nghĩ cổ phiếu Amazon hợp lý.

Tóm tắt lợi nhuận của Apple

**Dziubinski: **Được rồi. Báo cáo cuối cùng là của Apple. Bạn đã làm rất tốt. Tuần rồi, Apple báo cáo, vậy bạn nghĩ gì về kết quả và cổ phiếu này từ góc độ định giá?

**Sekera: **Doanh thu tăng 17% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ tăng trưởng iPhone, đặc biệt ở Trung Quốc. Biên lợi nhuận gộp đạt 49,3%. Tôi nghĩ đây là mức cao kỷ lục mới của công ty. Các số liệu tốt và còn nhiều hơn nữa. Quản lý dự báo tăng trưởng mạnh trong quý 6. Có thể, biên lợi nhuận sẽ bị nén chút do chi tiêu có thể tăng trong ngắn hạn. Chúng tôi nâng mức định giá hợp lý lên 4%, lên 270 đô la mỗi cổ phiếu. Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch hơi trên mức đó, nên xếp hạng 3 sao. Không có gì bất ngờ, cổ phiếu vẫn giữ mức 3 sao, không phải là cổ phiếu để mua mới hôm nay, nhưng nếu bạn thích cổ phiếu này và xem là đầu tư dài hạn, không có lý do gì để bán ra.

Báo cáo lợi nhuận của Apple: Để chu kỳ iPhone 17 diễn ra tự nhiên

Chúng tôi nâng mức định giá hợp lý của Apple.

Chuyện gì sai với Southern?

**Dziubinski: **Được rồi. Tiếp theo, câu hỏi của tuần này. Nhắc lại, nếu bạn muốn hỏi Dave, cách tốt nhất là gửi email tới themorningfilter@morningstar.com. Câu hỏi tuần này là phần tiếp theo của tập ngày 20 tháng 4, nơi chúng ta nói về “cổ phiếu mãi mãi”. James muốn biết tại sao trong tuần đó, bạn lại chọn Duke DUK thay vì Southern SO. James nói rằng, Southern là cổ phiếu duy nhất anh ấy mua và giữ, mua cổ phiếu giá 10 đô la và cứ thế tái đầu tư mãi. Vậy, Dave, có chuyện gì sai với Southern?

**Sekera: **Không có gì sai với Southern cả, Susan. Tôi nghĩ, và tôi thích câu hỏi này vì nó liên quan đến điều chúng ta đã nói ban đầu, là tôi không nghĩ có cổ phiếu nào gọi là mua và giữ mãi. Bạn cần mua rồi quản lý các vị trí đó, để khi có thay đổi trong luận điểm đầu tư hoặc triển vọng, và tùy theo diễn biến của giá cổ phiếu và thị trường, luôn có thời điểm thích hợp để chốt lời hoặc mua thêm, trung bình giá xuống. Cụ thể, với Southern và Duke, có hai lý do chính khiến chúng tôi chọn Duke thay vì Southern khi tìm cổ phiếu ngành tiện ích. Thứ nhất, đây là hai câu chuyện tăng trưởng rất khác nhau. Southern tập trung nhiều hơn vào tăng trưởng trung tâm dữ liệu.

Nó là một cổ phiếu trung tâm dữ liệu và AI hơn là Duke. Và định giá của nó phản ánh nhiều hơn sự tăng trưởng từ các trung tâm dữ liệu đó. Do đó, cần chi nhiều hơn cho chi tiêu vốn trong vài năm tới để xây dựng năng lực cho các trung tâm dữ liệu này. Tổng thể, chúng tôi nghĩ lợi nhuận của Southern có thể tăng nhanh hơn, nhưng chi tiêu vốn cao hơn cũng sẽ hạn chế tăng trưởng cổ tức trong vài năm tới. Duke, chúng tôi xem là câu chuyện tăng trưởng đa dạng hơn, dựa trên tăng trưởng dân số trong các khu vực họ hoạt động. Chúng tôi thấy có sự thay thế các nhà máy than bằng khí đốt theo thời gian, và sẽ có cải thiện về tỷ lệ. Họ đang trong môi trường điều chỉnh giá tốt, dự kiến hoạt động tốt hơn theo thời gian. Đây là câu chuyện khác so với Southern.

Thứ hai, khi xem xét cả hai cổ phiếu, Duke có định giá hấp dẫn hơn khi chúng tôi chọn. Duke chỉ xếp hạng 3 sao, nhưng giao dịch với mức chiết khấu nhẹ, lợi suất cổ tức khoảng 3,4%. Trong khi Southern đang giao dịch với mức cao hơn 19%, thuộc nhóm 2 sao. Như vậy, thị trường đã định giá Southern với P/E cao hơn nhiều, vì đã tính đến tốc độ tăng trưởng cao hơn. Vậy, tôi không thấy có gì sai với chiến lược mua và giữ, nhưng đây có thể là cơ hội để bạn mua và quản lý vị trí đó. Tùy theo mục tiêu danh mục của bạn, nếu muốn giữ Southern và chấp nhận biến động, cũng không sao. Hoặc, bạn có thể chốt lời Southern, dùng lợi nhuận đó để mua Duke. Đây là cách quản lý vị thế trong vài quý tới.

Chốt lời: CIEN

**Dziubinski: **Được rồi. Giờ là phần cổ phiếu của tuần, Dave. Tuần này, bạn đề xuất 3 cổ phiếu chốt lời và 3 cổ phiếu mua thay thế. Vậy, bắt đầu với chốt lời, cổ phiếu đầu tiên là Ciena CIEN. Câu chuyện về cổ phiếu này là gì, Dave?

**Sekera: **Câu chuyện là, theo định giá của chúng tôi, Ciena có thể là một trong những cổ phiếu bị định giá quá cao nhất hiện nay. Lần cuối tôi xem, cổ phiếu này đã giao dịch trên 500 đô la mỗi cổ phiếu. Mức định giá hợp lý của chúng tôi chỉ là 125 đô la. Tôi đã nói chuyện với nhà phân tích của chúng tôi, ông Mark Giarelli, vào thứ Sáu tuần trước, để hiểu rõ hơn về câu chuyện này. Thật ra, nhu cầu về các kết nối quang học fiber optic hiện nay rất cao, do sự bùng nổ xây dựng AI, và sự tăng trưởng lớn của các trung tâm dữ liệu. Ông cảnh báo tôi về quá trình này, so sánh với những gì đã xảy ra vào đầu thập niên 2010. Sau khủng hoảng tài chính 2008-2009, các nhà mạng bắt đầu tái đầu tư các dự án trì hoãn, dựa trên kỳ vọng tăng trưởng dữ liệu di động và mở rộng lưu lượng đám mây, internet.

Tuy nhiên, tất cả đều xảy ra, nhưng năng lực mở rộng đã vượt quá mức tăng trưởng của lưu lượng trong thập kỷ tiếp theo. Trong mô hình của chúng tôi, chúng tôi dự đoán tăng trưởng rất mạnh. Năm 2024, doanh thu của công ty là 4 tỷ đô la, dự kiến sẽ tăng lên 6 tỷ trong năm nay, tức tăng 50% trong hai năm. Đến 2030, dự đoán doanh thu sẽ đạt 9,4 tỷ đô la, tăng trưởng kép hàng năm rất nhanh. Lợi nhuận năm 2024 chỉ 58 xu mỗi cổ phiếu, dự kiến sẽ tăng vọt lên 3,10 đô la trong 2026, rồi còn tăng nhanh hơn nữa, lên hơn 7 đô la vào 2030. Chúng tôi dự đoán tăng trưởng rất lớn trong 4-5 năm tới.

Tuy nhiên, hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 173