Sau khi lợi nhuận, cổ phiếu Arista Networks có phải là mua, bán hay được định giá hợp lý?

Arista Networks ANET công bố báo cáo lợi nhuận quý đầu tiên của năm tài chính vào ngày 5 tháng 5. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Arista Networks.

Các Chỉ Số Chính của Morningstar cho Cổ Phiếu Arista Networks

• Ước tính Giá Trị Công Bình

  : 190 đô la

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng Rãnh Địa Chất Thị Trường của Morningstar

  : Rộng

• Xếp hạng Không Chắc Chắn của Morningstar

  : Cao

Những Điều Chúng Tôi Nghĩ Về Lợi Nhuận Quý 1 Năm Tài Chính của Arista Networks

Doanh thu quý đầu tiên và biên lợi nhuận hoạt động của Arista Networks vượt dự báo, và ban quản lý đã nâng dự báo cả năm về tổng doanh thu và doanh thu từ trí tuệ nhân tạo. Cổ phiếu giảm 13% sau giờ giao dịch, có khả năng do dự báo cả năm không đạt kỳ vọng còn cao hơn nữa.

Tại sao điều này quan trọng: Các yếu tố cơ bản của Arista rất xuất sắc. Doanh thu quý 1 tăng 35% so với cùng kỳ năm trước, và dự báo quý 2 cho thấy tăng trưởng 29% so với cùng kỳ. Chi tiêu cho hạ tầng AI đang hỗ trợ nhu cầu mạng lưới mạnh mẽ, mang lại lợi ích trung hạn cho Arista, theo quan điểm của chúng tôi.

• Các nhà đầu tư đã quen với việc vượt dự báo và nâng dự báo, vì Arista hướng dẫn thận trọng. Dự báo mới phù hợp với mô hình của chúng tôi vượt trên dự thảo của phía bán, có khả năng thấp hơn mong đợi của phía mua. Chúng tôi tập trung vào xu hướng tăng trưởng dài hạn, rất tích cực, vì chúng tôi biết rằng doanh số AI có thể biến động theo quý.
• Arista một lần nữa đề cập đến hạn chế về nguồn cung, với thời gian giao hàng lên tới 52 tuần. Chúng tôi xem 35% tăng trưởng là rất ấn tượng trong bối cảnh này. Chúng tôi dự đoán nguồn cung sẽ thấp hơn cầu trong tương lai gần, kéo dài giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ về số lượng đơn hàng cho Arista.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý cho Arista rộng rãi đến 190 đô la từ 175 đô la, nhờ dự báo tăng trưởng doanh thu trung tâm dữ liệu tốc độ cao trong ba năm tới mạnh hơn. Sau đợt bán tháo sau giờ, chúng tôi thấy cổ phiếu hấp dẫn.

• Chúng tôi dự báo vượt dự báo của ban quản lý, với mức tăng 30% vào năm 2026. Sau đó, chúng tôi dự đoán doanh thu tăng 25% vào năm 2027 và 20% vào năm 2028, tiếp theo là tăng trưởng trung bình hai chữ số. Thêm vào đó, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận hoạt động phi GAAP mở rộng nhẹ lên 49% vào năm 2028, từ 48% năm 2025.

Sắp tới: Arista nâng dự báo doanh số năm 2026 lên 11,5 tỷ đô la từ 11,25 tỷ đô la, và dự báo doanh số AI năm 2026 lên 3,5 tỷ đô la từ 3,25 tỷ đô la. Toàn bộ dự báo cao hơn này đều do AI tạo ra. Chúng tôi mô hình hóa thêm 200 triệu đô la trên cả hai con số này, và xem dự báo của ban quản lý là thận trọng.

Ước tính Giá Trị Công Bình cho Cổ Phiếu Arista Networks

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu của Arista Networks đang bị định giá thấp vừa phải so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là 190 đô la. Định giá của chúng tôi gợi ý hệ số doanh nghiệp/doanh số năm 2026 là 20 lần và hệ số giá/thu nhập điều chỉnh năm 2026 là 52 lần. So với ước tính lợi nhuận phi GAAP của chúng tôi cho 2027 và 2028, định giá của chúng tôi tương ứng gợi ý các hệ số lần lượt là 42 và 34. Các yếu tố thúc đẩy lớn nhất cho định giá của chúng tôi là tăng trưởng trong chuyển mạch trung tâm dữ liệu tốc độ cao cũng như mở rộng thị phần toàn diện.

Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh số trung bình cộng hàng năm 22% đến năm 2030 cho Arista. Doanh số vào trung tâm dữ liệu là yếu tố đóng góp lớn nhất cho doanh số theo dự báo của chúng tôi, và chúng tôi mô hình hóa tỷ lệ tăng trưởng trung bình cộng hàng năm là 24%. Chúng tôi kỳ vọng doanh số trung tâm dữ liệu của Arista sẽ tăng nhanh hơn thị trường sau 2026, với việc tiếp tục mở rộng thị phần cùng với danh mục mạng của Nvidia, và so với các đối thủ khác. Đặc biệt, chúng tôi thấy Arista dẫn đầu trong xu hướng chuyển đổi sang kết nối Ethernet trong mạng lưới cluster AI, và chúng tôi kỳ vọng Arista sẽ chiếm thị phần trong thị trường đang phát triển nhanh này. Chúng tôi dự đoán Arista sẽ vượt mục tiêu 3,25 tỷ đô la doanh thu AI tổng thể năm 2026, điều mà chúng tôi xem là thận trọng.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Arista Networks.

Xếp Hạng Rãnh Địa Chất Thị Trường

Chúng tôi xếp hạng Arista Networks rãnh địa chất thị trường rộng dựa trên tài sản vô hình trong mạng tốc độ cao và chi phí chuyển đổi khách hàng. Chúng tôi xem các bộ chuyển mạch tốc độ cao và phương pháp dựa trên phần mềm của Arista là khác biệt rõ rệt so với các đối thủ mạng khác và rất khó để sao chép. Chúng tôi kỳ vọng sức mạnh trong chuyển mạch tốc độ cao sẽ tạo ra lợi nhuận kinh tế cho Arista, khả năng cao trong vòng 20 năm tới.

Đọc thêm về rãnh địa chất thị trường của Arista Networks.

Sức Mạnh Tài Chính

Chúng tôi đánh giá cao bảng cân đối kế toán và khả năng tạo dòng tiền của Arista là rất mạnh. Trong tương lai, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tập trung dòng tiền vào đầu tư hữu cơ trước, sau đó là mua lại cổ phần theo cơ hội. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, Arista có vị thế tiền mặt ròng 10,7 tỷ đô la, không có nợ trên bảng cân đối kế toán. Công ty liên tục đáp ứng các nghĩa vụ và nhu cầu hữu cơ bằng dòng tiền tự do mạnh mẽ. Chúng tôi dự báo dòng tiền sẽ tăng nhanh cùng với doanh thu, từ 4,3 tỷ đô la (thực tế) năm 2025 lên 9 tỷ đô la năm 2030. Mô hình của chúng tôi giả định biên dòng tiền tự do giữ ổn định ở mức 40% doanh thu, và Arista chuyển đổi hơn 100% lợi nhuận ròng thành dòng tiền. Mặc dù Arista đã tập trung toàn bộ dòng tiền vào đầu tư hữu cơ, chúng tôi tin rằng các chương trình mua lại và mua bán mới của công ty là thận trọng.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Arista Networks.

Rủi ro và Không Chắc Chắn

Chúng tôi xếp hạng Arista Networks mức Không Chắc Chắn Cao của Morningstar. Doanh số của Arista tập trung vào thị trường mạng đám mây, có thể thể hiện tính chu kỳ và mô hình chi tiêu không đều của khách hàng. Tính không đều này có thể bị làm trầm trọng thêm bởi sự tập trung của Arista vào khách hàng như Microsoft MSFT và Meta Platforms META. Mức chi tiêu yếu hơn tại các khách hàng này có thể ảnh hưởng đến hiệu suất tổng thể. Arista đang cố gắng mở rộng hiện diện trong thị trường doanh nghiệp lớn hơn, cả trong trung tâm dữ liệu tại chỗ và môi trường khuôn viên. Thị phần của Arista trong trung tâm dữ liệu tại chỗ còn thấp so với hiện diện trong các thiết lập đám mây tốc độ cao, và công ty trước đây chưa tham gia vào môi trường khuôn viên. Chúng tôi nghĩ nỗ lực thâm nhập các thị trường này tạo ra sự không chắc chắn. Nếu không thể thành công, hiệu suất của công ty có thể bị ảnh hưởng.

Về mặt môi trường, xã hội và quản trị, hoặc ESG, chúng tôi dự đoán ít rủi ro cho Arista. Rủi ro lớn nhất là rò rỉ dữ liệu hoặc an ninh qua thiết bị của công ty có thể gây thiệt hại danh tiếng lâu dài, nhưng chúng tôi xem rủi ro này là thấp.

Đọc thêm về rủi ro và không chắc chắn của Arista Networks.

Các Nhà Đầu Tư Lạc Quan Về ANET

• Arista Networks đã chiếm vị trí hàng đầu trong thị phần chuyển mạch tốc độ cao, theo quan điểm của chúng tôi, do dẫn đầu về công nghệ, và vẫn tiếp tục mở rộng thị phần.
• Arista giữ biên lợi nhuận cao nhất trong ngành và kiếm lợi nhuận kinh tế mạnh mẽ, phản ánh giá trị đề xuất mạnh mẽ và rãnh địa chất rộng.
• Arista tạo ra dòng tiền tự do dồi dào, có thể dùng cho đầu tư hữu cơ và lợi ích cổ đông.

Các Nhà Đầu Tư Bi quan Về ANET

• Arista Networks có vị thế yếu hơn trong các lĩnh vực mạng ngoài chuyển mạch tốc độ cao và có thể gặp khó khăn trong việc mở rộng sang các thị trường liền kề.
• Chúng tôi thấy cạnh tranh cao hơn đối với Arista trong chi tiêu AI sinh tạo, với Nvidia giữ vị trí lớn thông qua các gói thiết bị mạng độc quyền của mình kết hợp với GPU.
• Lịch sử mua lại của Arista còn nhỏ và mới, và công ty có thể gặp rủi ro phá hoại giá trị cổ đông với các thương vụ không sáng suốt.

_ Bài viết này do Jillian Moore tổng hợp._