Bạn có lẽ đã biết câu chuyện của Do Kwon đến bây giờ. Người đàn ông từng có giá trị hơn 3 tỷ đô la vào đỉnh cao của Terra, rồi chứng kiến tất cả biến mất chỉ trong vài ngày. Nhưng còn nhiều điều hơn thế nữa ngoài một vụ sụp đổ tiền điện tử khác.

Do Kwon là một doanh nhân Hàn Quốc với bằng cử nhân khoa học máy tính tại Stanford, từng làm kỹ sư phần mềm tại Apple và Microsoft trước khi bước vào lĩnh vực crypto. Nền tảng khá vững chắc trên giấy tờ. Năm 2018, anh thành lập Terraform Labs và huy động được hơn 50 triệu đô la từ các nhà đầu tư lớn. Tầm nhìn rất tham vọng - tạo ra một stablecoin thuật toán có thể hoạt động thực sự.

Sau đó là UST và LUNA. Ý tưởng nghe có vẻ thông minh trên bề mặt. UST sẽ được gắn với đô la, được hỗ trợ bởi token LUNA thông qua cơ chế đốt và tạo mới. Về lý thuyết, nếu UST giảm xuống dưới 1 đô la, bạn có thể đổi nó lấy 1 đô la giá trị của LUNA, tạo ra cơ hội arbitrage đẩy giá trở lại.

Nhưng đây là phần thú vị. Trước khi mọi thứ công khai, Terraform Labs đã giả mạo các chỉ số của chính mình. Họ đã sao chép các giao dịch giả mạo trên mạng để tạo vẻ như có sự chấp nhận thực sự. Chính Kwon cũng tham gia vào việc này - thậm chí đề xuất tạo ra các giao dịch 'trông thật' trong khi 'không thể phân biệt'. Đó không chỉ là marketing tích cực. Đó là lừa đảo.

Điều còn điên rồ hơn là mức độ tự tin của anh trước khi sụp đổ. Kwon đã đặt cược 1 triệu đô la rằng LUNA sẽ không giảm dưới một mức giá nhất định. Anh cũng tự tin rằng UST sẽ không mất peg. Những bước đi táo bạo khi bạn dựa vào niềm tin mượn và các số liệu giả mạo.

Vậy điều gì thực sự làm hệ thống sụp đổ? Bắt đầu từ tháng 5 năm 2022 khi Anchor Protocol của Terra bắt đầu cắt giảm lãi suất trên các khoản gửi stablecoin. Đó là lúc mọi chuyện trở nên nghiêm trọng. Các nhà cho vay bắt đầu rút lui, UST bắt đầu mất peg. Cơ chế đốt và tạo mới vốn cứu vãn mọi thứ trở nên chậm chạp và gặp lỗi. Các sàn giao dịch bắt đầu tạm dừng rút tiền. Trong khi đó, nguồn cung LUNA bị pha loãng điên cuồng khi mọi người cố gắng arbitrage để thoát khỏi.

Các cơ chế tự động trên các pool của Curve làm tình hình tồi tệ hơn, tạo ra các khoản chiết khấu lớn hơn khiến các nhà giao dịch càng thêm thúc đẩy rút lui. Trong vòng vài ngày, UST hoàn toàn mất peg đô la, LUNA sụp đổ, và 45 tỷ đô la giá trị biến mất. Toàn bộ hệ thống sụp đổ trong vòng một tuần.

Nhìn lại, các dấu hiệu cảnh báo đã có nếu bạn để ý kỹ. Các số liệu giả mạo, nhà sáng lập tự tin quá mức, cơ chế hoạt động tốt trên lý thuyết nhưng lại sụp đổ dưới áp lực thị trường thực tế. Đây đã trở thành một trong những câu chuyện cảnh báo tiêu biểu trong lĩnh vực crypto.