Tại sao một số vị thế bán Bitcoin short phải trả phí tài trợ 201 trong 67 ngày — và những người khác không phải trả gì

Trong 67 ngày liên tiếp, các nhà giao dịch bán khống Bitcoin qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã bị tính phí mỗi tám giờ. Điều đó đã tạo ra 201 khoản thanh toán riêng biệt

Dữ liệu của K33 Research, được trích dẫn bởi CoinDesk vào ngày 8 tháng 5, xác nhận rằng chuỗi này đã phá vỡ kỷ lục trước đó là 62 ngày được thiết lập trong vụ sụp đổ COVID năm 2020

Các phương tiện truyền thông crypto đã mô tả nó như một câu chuyện về tâm lý thị trường

Điều mà hầu hết không xem xét kỹ lưỡng hơn là một vấn đề mang tính nền tảng hơn: một số nhà giao dịch đã trả hàng trăm đô la phí trong suốt chuỗi đó, trong khi những người khác cùng thực hiện giao dịch đó lại không phải trả gì cả.

Một kỷ lục vượt qua mốc COVID crash

Chuỗi 67 ngày đã vượt qua một mốc đã tồn tại trong năm năm.

Các phát hiện của K33 Research, cho thấy chuỗi này như một bằng chứng về vị thế giảm giá cố định trong các hợp đồng phái sinh Bitcoin

Phí funding tiêu cực, về cơ bản, báo hiệu rằng lượng bán khống đã trở nên nặng đủ để đảo ngược cơ chế cân bằng tích hợp của thị trường.

Trong điều kiện bình thường, các nhà giao dịch mua dài hạn trả phí định kỳ cho các nhà bán khống, giữ giá hợp đồng vĩnh viễn gắn chặt với giá spot.

Khi tâm lý trở nên rõ ràng là giảm giá, điều đó sẽ đảo ngược. Các nhà bán khống bắt đầu trả phí cho các nhà mua dài hạn. Trong vài ngày, chi phí này là nhỏ

Trong hơn 201 kỳ thanh toán liên tiếp, nó tích tụ theo những cách mà hầu hết các nhà giao dịch chưa từng mô phỏng trước khi vào vị thế.

Anton Palovaara, người sáng lập Leverage.Trading, nhận xét rằng “hầu hết các nhà giao dịch không biết họ có lựa chọn. Một số phát hiện ra khi họ bị thanh lý.”

Chuỗi này đã kết thúc từ đó. Nhưng kỷ lục mà nó thiết lập, và chi phí âm thầm mà nó gây ra cho một loại nhà giao dịch cụ thể, đã đặt ra một câu hỏi cấu trúc mà phần lớn các bài viết đã bỏ qua hoàn toàn.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn so với hợp đồng quý: cùng giao dịch, khác Bill

Không phải mọi hợp đồng bán khống Bitcoin đều có nghĩa vụ thanh toán funding. Hợp đồng kỳ hạn, hay hợp đồng quý, được thanh toán tại ngày hết hạn cố định và không sử dụng lãi suất funding luân chuyển để giữ liên kết với giá spot

Một nhà giao dịch bán khống Bitcoin qua hợp đồng quý bất kỳ lúc nào trong chuỗi 67 ngày đã không trả phí funding trong suốt 201 kỳ thanh toán.

Khoảng cách tạo ra không phải là nhỏ

Với mức trung bình 0,01% mỗi kỳ tám giờ, một vị thế bán khống 10.000 đô la trong hợp đồng vĩnh viễn sẽ tạo ra 201 đô la phí funding trong suốt chuỗi

Cùng một cược hướng 10.000 đô la qua hợp đồng kỳ hạn sẽ không tạo ra phí nào.

Cùng quan điểm thị trường, cùng mức độ tiếp xúc với biến động giá Bitcoin, một sự chênh lệch 201 đô la trước khi có bất kỳ biến động giá nào được tính đến.

“Chạy số: một vị thế bán khống 10.000 đô trong hợp đồng vĩnh viễn với mức 0,01% mỗi kỳ, trả 201 đô la phí funding trong 67 ngày. Cùng một vị thế trong hợp đồng kỳ hạn không trả phí,” Anton Palovaara nói.

Phân tích của Leverage.Trading về cách phí funding tích tụ qua các hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng kỳ hạn mô tả cơ chế đằng sau sự phân kỳ này. Sự phân chia này mang tính cấu trúc, không chỉ riêng cho chu kỳ hoặc chuỗi này.

Cách phí funding rút hết ký quỹ trước khi giá còn di chuyển

Số 201 đô la trông có vẻ dễ quản lý trong từng trường hợp riêng lẻ. Nhưng so với ký quỹ thực tế, bức tranh thay đổi đáng kể

Trong một tài khoản ký quỹ 1.000 đô la với đòn bẩy 10x, các khoản phí funding đó chiếm 20% tổng vốn đã phân bổ, bị rút hết bởi chi phí giữ vị thế hơn là do biến động giá

Bitcoin có thể giữ nguyên giá và nhà bán khống hợp đồng vĩnh viễn vẫn sẽ mất một phần năm ký quỹ của họ trong suốt thời gian chuỗi.

Đây chính là cơ chế khiến các chu kỳ phí funding âm kéo dài trở nên nguy hiểm hơn những gì ban đầu chúng ta nghĩ. Phí tích tụ theo lịch trình cố định, bất kể giá biến động ra sao

Một nhà giao dịch có thể tin rằng họ đang quản lý rủi ro hướng một cách cẩn thận trong khi số dư tài khoản giảm dần đến ngưỡng thanh lý hoàn toàn do phí funding tích tụ.

“Đó là 20% của một tài khoản ký quỹ 1.000 đô la, đã mất, mà không cần giá biến động,” Anton nhấn mạnh.

Những người nắm giữ hợp đồng kỳ hạn không phải chịu phần rủi ro này. Rủi ro không phân bổ đều cho các loại công cụ.

Nó hoàn toàn nằm trong tay các nhà bán khống hợp đồng vĩnh viễn trong mọi chu kỳ phí funding âm, bất kể giao dịch diễn biến theo hướng nào.

Dữ liệu cho thấy khi chuỗi kết thúc

Chuỗi 67 ngày đã kết thúc. Sự phân chia cấu trúc mà nó tiết lộ vẫn còn đó.

Hợp đồng vĩnh viễn chiếm ưu thế trong giao dịch phái sinh Bitcoin theo khối lượng trên hầu hết các sàn lớn

Hợp đồng kỳ hạn có sẵn trên cùng các nền tảng, nhưng chiếm phần nhỏ hơn của lượng bán khống, phần nào vì cơ chế của chúng ít quen thuộc hơn đối với phần lớn nhà giao dịch bán lẻ.

Khi funding chuyển sang âm lần nữa, như đã xảy ra nhiều lần trong lịch sử thị trường Bitcoin, sự bất đối xứng này vẫn áp dụng từ kỳ thanh toán đầu tiên

Hợp đồng vĩnh viễn trả phí. Hợp đồng kỳ hạn không trả phí.

Chuỗi kỷ lục đó đã làm rõ sự khác biệt này theo một quy mô chưa từng thấy kể từ vụ sụp đổ COVID, trong hơn hai tháng liên tiếp các khoản phí liên tục.

Bitcoin đang giao dịch ở mức 79.446,23 đô la tại thời điểm báo, theo CoinGecko.

BTC giảm 1,30% trong ngày qua và 2,69% trong tuần qua. Khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 42.735.487.178 đô la.

Bài viết “Tại sao một số nhà bán khống Bitcoin đã trả 201 khoản phí funding trong 67 ngày — và những người khác thì không” xuất hiện đầu tiên trên Invezz