BlackRock lại nộp đơn xin cấu trúc quỹ token hóa, hơn 6 tỷ USD trái phiếu chính phủ sẽ lên blockchain có ý nghĩa gì?

Vào tháng 5 năm 2026, tổ chức quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock đã nộp hai hồ sơ đăng ký cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), nhằm mục đích token hóa các quỹ thị trường tiền tệ. Trong đó, họ dự định đưa quỹ tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có quy mô khoảng 6,1 tỷ USD — Quỹ Thanh khoản Chỉ số Kho bạc BlackRock (BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund, BSTBL) — lên blockchain dưới dạng token và phát hành các loại cổ phần kỹ thuật số trên mạng lưới Ethereum. Động thái này được xem là bước tăng cường chiến lược của BlackRock sau thành công của quỹ token hóa đầu tiên của họ, BUIDL, về hạ tầng tài chính trên chuỗi. Đồng thời, BlackRock cũng đã xin phép thành lập một quỹ thị trường tiền tệ token hóa đa chuỗi mới mang tên BRSRV, nhằm phục vụ nhóm nhà đầu tư quản lý tài sản kỹ thuật số qua ví tiền điện tử và stablecoin.

Chính bản thân sự kiện: BlackRock đã nộp loại hồ sơ nào?

Các hồ sơ mà BlackRock nộp lần này bao gồm hai cấu trúc sản phẩm liên quan nhưng có mục tiêu khác nhau. Hồ sơ đầu tiên nhằm token hóa quỹ BSTBL hiện có quy mô khoảng 6,1 tỷ USD, bổ sung một loại cổ phần mới dựa trên token ERC-20 của Ethereum, và do Ngân hàng Mellon New York duy trì sổ đăng ký chủ sở hữu chính thức trên chuỗi. Hồ sơ thứ hai là cho BRSRV, một quỹ thị trường tiền tệ token hóa hoàn toàn mới, sẽ hoạt động trên nhiều blockchain, phục vụ nhóm nhà đầu tư mới quản lý tài sản qua ví chuỗi và stablecoin.

Điều đáng chú ý là cả hai quỹ đều sử dụng cấu trúc pháp lý dựa trên “cổ phần token hóa” chứ không phải “phát hành token mới” — nghĩa là, dựa trên khung pháp lý của quỹ truyền thống có sự bổ sung của lớp sở hữu trên blockchain. Điều này có nghĩa là, các nhà đầu tư sở hữu token trên chuỗi thực chất là cổ phần quỹ có thật, được quản lý theo luật chứng khoán Hoa Kỳ, chứ không phải tài sản mã hóa độc lập. Cấu trúc này mang lại lợi thế rõ rệt về tính tuân thủ và khả năng kiểm toán.

Cùng là quỹ token hóa, sản phẩm mới khác gì so với BUIDL?

Vào năm 2024, BlackRock hợp tác với Securitize ra mắt quỹ BUIDL, là quỹ thị trường tiền tệ token hóa đầu tiên của họ, hiện có quy mô khoảng 2,3 đến 2,58 tỷ USD, trở thành một trong những ví dụ tiêu biểu về việc tổ chức tài chính lớn áp dụng token hóa. Danh mục đầu tư của BUIDL chủ yếu gồm các tài sản ngắn hạn như trái phiếu Kho bạc Mỹ, hợp đồng mua lại (repo) và tiền mặt, có cấu trúc tài sản nền tảng rất tương đồng với BSTBL.

Tuy nhiên, về mặt cấu trúc, sản phẩm mới có hai điểm khác biệt chính. Thứ nhất, BSTBL là mở rộng token hóa của một quỹ hiện có quy mô lớn (6,1 tỷ USD), trong khi BUIDL là quỹ token hóa được tạo mới từ đầu. Điều này cho thấy BSTBL đang “lên sàn” trên blockchain, mức độ chiến lược cao hơn nhiều so với tính thử nghiệm của BUIDL. Thứ hai, BRSRV rõ ràng hướng tới nhóm sở hữu stablecoin, triển khai đa chuỗi để trực tiếp tham gia vào dòng chảy vốn của nền kinh tế đô la kỹ thuật số, còn khách hàng của BUIDL chủ yếu là các tổ chức có nhu cầu phân bổ tài sản trên chuỗi. Sự khác biệt về mục tiêu và phân khúc khách hàng này tạo thành “chiếc bánh kép” trong chiến lược token hóa của BlackRock.

Tại sao cấu trúc pháp lý của quỹ token hóa lại quan trọng đến vậy?

Chi tiết mang ý nghĩa lớn nhất trong hồ sơ của BlackRock lần này chính là cách cấu trúc mới tích hợp sở hữu trên chuỗi với hệ thống tài chính có sự giám sát của pháp luật. Theo hồ sơ, cấu trúc mới sẽ liên kết quyền sở hữu cổ phần quỹ trên blockchain với hệ thống chuyển nhượng có sự giám sát của các đại lý chuyển nhượng (transfer agent) được quản lý bởi các cơ quan có thẩm quyền, đồng thời kết nối với hệ thống xác thực nhà đầu tư phù hợp quy định.

Cụ thể, Securitize Transfer Agent, LLC của Securitize sẽ duy trì sổ đăng ký chủ sở hữu chính thức của cổ phần quỹ trên blockchain công cộng, nghĩa là dữ liệu sở hữu token trên chuỗi sẽ được tích hợp trực tiếp vào hệ thống đăng ký của quỹ có sự giám sát của pháp luật. Thiết kế này giải quyết triệt để vấn đề lâu nay của các dự án RWA (tài sản thế chấp thực tế) về “sở hữu trên chuỗi không đồng nghĩa với xác nhận quyền sở hữu ngoài chuỗi”. Các nhà đầu tư sở hữu token không chỉ là dữ liệu trên blockchain mà còn là chứng nhận quyền lợi hợp pháp đối với cổ phần quỹ.

Ngành công nghiệp đang xem cấu trúc này như một bước quan trọng để “chuỗi vốn thị trường có giám sát tiến tới quy mô tổ chức”. Nếu được SEC chấp thuận, nó sẽ tạo ra một mẫu chuẩn tuân thủ cho các tổ chức tài chính truyền thống muốn tham gia vào lĩnh vực token hóa, từ đó thúc đẩy hạ tầng của toàn ngành RWA phát triển mạnh mẽ hơn nữa.

Khách hàng mục tiêu của quỹ mới là ai? Thị trường đang thay đổi như thế nào?

Cả hai sản phẩm mà BlackRock đăng ký đều hướng tới nhóm khách hàng trực tiếp là “người sở hữu stablecoin”. Lựa chọn chiến lược này phản ánh một mâu thuẫn cấu trúc ngày càng rõ nét trong nền kinh tế đô la kỹ thuật số: tổng lượng stablecoin lưu hành liên tục tăng, đến tháng 5 năm 2026 đã vượt quá 320 tỷ USD, nhưng phần lớn stablecoin này vẫn bị giữ trong ví hoặc tài khoản giao dịch mà không sinh lợi. Đặc biệt, đối với các nhà đầu tư tổ chức sở hữu stablecoin, vấn đề này càng rõ rệt — họ cần các tài sản dự trữ có thể sinh lợi từ lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, đồng thời vẫn duy trì khả năng kết hợp trên chuỗi và thanh toán gần như tức thì.

Từ năm 2025 trở đi, dự luật “Đạo luật Thiên Tài” (Genius Act) đã thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa nhu cầu này. Luật này thiết lập khung pháp lý liên bang để quản lý stablecoin gắn với đô la Mỹ, đẩy nhanh nhu cầu dự trữ hợp pháp trên chuỗi. Trong bối cảnh đó, BSTBL và BRSRV chính là các giải pháp điền vào khoảng trống thị trường này, cung cấp một con đường trung gian giữa “tiền mặt giữ trong ví” và “tài khoản ngân hàng truyền thống” cho các nhà phát hành stablecoin, các giao thức DeFi và các nhà đầu tư tổ chức.

Thị trường token hóa RWA đang diễn ra cuộc cạnh tranh như thế nào?

Việc BlackRock nộp hồ sơ mới đúng vào thời điểm thị trường token hóa RWA bùng nổ. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tính đến giữa tháng 5 năm 2026, tổng giá trị khóa của các trái phiếu Kho bạc Mỹ token hóa trên chuỗi đã đạt 153,5 tỷ USD, tăng hơn 280% trong 16 tháng từ mức khoảng 39 tỷ USD. Tổng quy mô thị trường RWA token hóa đã vượt 30,9 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 203%.

Tuy nhiên, cùng với tốc độ mở rộng nhanh của thị trường, cạnh tranh cũng bắt đầu có những thay đổi tinh vi. Ngày 4 tháng 5, quỹ USYC của Circle đã vượt qua BUIDL của BlackRock về quy mô quản lý, đạt khoảng 3 tỷ USD, trở thành quỹ thị trường tiền tệ token hóa lớn nhất thế giới. Thêm vào đó, ngày 12 tháng 5, JPMorgan đã nộp hồ sơ cho quỹ JLTXX, còn Franklin Templeton đang hợp tác với Payward để khám phá các cơ hội token hóa trên chuỗi. Thị trường RWA đang chuyển từ “người dẫn đầu duy nhất” sang “nhiều đối thủ cạnh tranh”.

Dữ liệu on-chain phản ánh sự thay đổi cấu trúc dòng vốn như thế nào?

Tính đến tháng 5 năm 2026, dòng vốn chảy vào thị trường trái phiếu Kho bạc token hóa thể hiện ba đặc điểm cấu trúc đáng chú ý. Thứ nhất, tổng giá trị của các trái phiếu Kho bạc token hóa trên Ethereum đã vượt 8 tỷ USD, tăng khoảng 100% so với tháng 11 năm 2025, cho thấy các chuỗi công cộng chính đã trở thành nơi các tổ chức tài chính ưu tiên phân bổ vốn.

Thứ hai, tổng giá trị khóa của trái phiếu Kho bạc token hóa (1.535 tỷ USD) vượt xa tổng quy mô thị trường RWA token hóa (309 tỷ USD), phản ánh rõ ràng xu hướng: nhà đầu tư thích giữ các tài sản trái phiếu Kho bạc đã được đăng ký trên chuỗi hơn là chỉ sở hữu các cổ phần token hóa. Sự khác biệt này phản ánh cấu trúc “tầng tài sản” và “tầng token” của thị trường RWA — trong đó, các tổ chức trực tiếp nắm giữ tài sản nền tảng, còn các giao thức DeFi và nhà đầu tư cá nhân nắm giữ các cổ phần token.

Thứ ba, phân phối trái phiếu Kho bạc token hóa trên chuỗi rất tập trung. Dữ liệu tháng 5 năm 2026 cho thấy, chỉ riêng Circle và BlackRock đã chiếm hơn 60% toàn bộ thị trường trái phiếu Kho bạc token hóa, tạo thành một cấu trúc cạnh tranh “đỉnh cao + đuôi dài”. Sự tập trung này có nghĩa là các chiến lược của các tổ chức lớn, như BlackRock trong hồ sơ này, sẽ có ảnh hưởng lớn đến hình thái sản phẩm và dòng vốn của toàn thị trường.

Token hóa từ “chuyện kể” trở thành “hạ tầng” như thế nào?

Securitize, phối hợp với BlackRock, đã tiết lộ một dữ liệu ngành quan trọng: thị trường tài sản thực tế token hóa (RWA) toàn cầu đã vượt 30 tỷ USD, cho thấy ngành này đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm ban đầu sang xây dựng hạ tầng tổ chức, khả năng tương tác và hệ thống tài chính hợp pháp trên chuỗi.

Nhận định này phù hợp với quan điểm của Giám đốc điều hành Rob Goldstein của BlackRock. Trong các hoạt động gần đây, ông đã nhấn mạnh rằng việc token hóa các công cụ thị trường vốn vẫn còn rất sơ khai, nhưng do quy mô nhỏ, tốc độ tăng trưởng trong vài năm tới sẽ theo dạng “nhân đôi” chứ không phải theo phần trăm.

Goldstein còn đưa ra một dự đoán sâu hơn: trí tuệ nhân tạo (AI) và tiền mã hóa sẽ ngày càng hỗ trợ lẫn nhau theo cách chưa từng được hiểu rõ. Khi các AI Agent của doanh nghiệp cần thực hiện các giao dịch, chúng sẽ không đăng nhập vào tài khoản ngân hàng, mà hoạt động qua các đường dẫn số hóa. Nhu cầu này cuối cùng sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng theo cấp số nhân của tài sản số, biến hạ tầng tài chính trên chuỗi từ “công cụ tùy chọn” thành “kênh thiết yếu”. Từ góc nhìn này, hồ sơ của BlackRock không chỉ là bước đi trong việc xây dựng quỹ tiền mặt stablecoin, mà còn là một phần trong chiến lược đầu tư vào hạ tầng nền tảng của nền kinh tế số thế hệ tiếp theo.

Những rủi ro tiềm năng và xu hướng ngành mới mà hồ sơ mới đối mặt?

Dù hồ sơ mới của BlackRock được đánh giá là tích cực, vẫn còn một số yếu tố cần cân nhắc cẩn thận. Thứ nhất là tính khả thi của phê duyệt pháp lý. Mặc dù “Đạo luật Thiên Tài” và cấu trúc tuân thủ của Securitize đã tạo ra một lối đi rõ ràng cho quỹ token hóa, nhưng SEC vẫn còn phải làm rõ về định nghĩa pháp lý của “cổ phần token hóa” và các yêu cầu cụ thể về quyền truy cập của nhà đầu tư. Các quy định của các khu vực pháp lý khác nhau về RWA cũng có thể gây ra hạn chế trong dòng chảy vốn xuyên biên giới.

Thứ hai là sự thay đổi trong cạnh tranh thị trường. Sự nổi lên nhanh chóng của USYC của Circle cho thấy các tổ chức mới tập trung vào token hóa có thể thách thức các tổ chức tài chính truyền thống về quy mô. Dù BlackRock có lợi thế về thương hiệu và năng lực quản lý tài sản, họ vẫn phải cạnh tranh về khả năng tiếp cận người dùng và tích hợp thanh khoản trên chuỗi.

Thứ ba là môi trường lãi suất vĩ mô biến động. Tháng 4 năm 2026, lạm phát CPI của Mỹ tăng 3,8% so với cùng kỳ, cao hơn mức 3,3% của tháng 3, làm tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Nếu lãi suất USD tiếp tục tăng, lợi suất trái phiếu trên chuỗi sẽ hấp dẫn hơn, hỗ trợ dòng vốn chảy vào các quỹ token hóa; ngược lại, nếu lãi suất giảm, dòng vốn có thể xem xét lại chiến lược phân bổ.

Tổng thể, năm 2026 dự kiến sẽ là bước ngoặt của tài chính token hóa từ “thử nghiệm của các tổ chức” sang “triển khai quy mô”. Hai hồ sơ của BlackRock, cộng với thành công của BUIDL, sẽ cung cấp mô hình tham khảo cho các tổ chức tài chính truyền thống muốn tham gia lĩnh vực này. Thị trường RWA token hóa từ giai đoạn thử nghiệm đến bùng nổ dường như đang đến gần hơn bao giờ hết.

Tóm tắt

Vào tháng 5 năm 2026, BlackRock đã nộp hai hồ sơ đăng ký quỹ thị trường tiền tệ token hóa trị giá khoảng 6,1 tỷ USD của BSTBL và thành lập quỹ đa chuỗi BRSRV dành cho người sở hữu stablecoin, đều dựa trên hạ tầng của Securitize để xây dựng nền tảng. Điểm đột phá chính của các sản phẩm mới nằm ở cấu trúc tuân thủ — ghi nhận quyền sở hữu cổ phần trên blockchain trực tiếp vào hệ thống đăng ký có sự giám sát của cơ quan quản lý, giải quyết vấn đề xác nhận quyền sở hữu pháp lý của các dự án RWA lâu nay.

Trong bối cảnh tổng giá trị khóa của trái phiếu Kho bạc token hóa đã vượt 1.535 tỷ USD, thị trường RWA vượt 309 tỷ USD, các tổ chức tài chính truyền thống đang đẩy mạnh tham gia token hóa, dẫn dắt bởi các tổ chức lớn như BlackRock, hướng tới xây dựng hạ tầng quy mô tổ chức.

FAQ

Q1: Sự khác biệt chính giữa BSTBL và BUIDL của BlackRock là gì?

BUIDL là quỹ thị trường tiền tệ token hóa đầu tiên của BlackRock, ra mắt năm 2024, được tạo mới từ đầu, hiện có quy mô khoảng 2,3 đến 2,58 tỷ USD. BSTBL là mở rộng token hóa của quỹ tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã có quy mô khoảng 6,1 tỷ USD, có vị trí chiến lược cao hơn, đồng thời còn có quỹ BRSRV dành cho stablecoin.

Q2: Tại sao cấu trúc pháp lý của quỹ token hóa lại quan trọng?

Nó giải quyết vấn đề cốt lõi của việc sở hữu trên chuỗi không đồng nghĩa xác nhận quyền sở hữu ngoài chuỗi. Securitize, với vai trò đại lý chuyển nhượng có sự giám sát, duy trì sổ đăng ký chính thức của cổ phần quỹ trên blockchain, giúp dữ liệu sở hữu token được tích hợp vào hệ thống pháp lý của quỹ.

Q3: Quy mô thị trường RWA token hóa năm 2026 là bao nhiêu?

Tính đến giữa tháng 5 năm 2026, tổng giá trị khóa của trái phiếu Kho bạc token hóa trên Ethereum đã đạt 153,5 tỷ USD, trong khi tổng thị trường RWA token hóa vượt 30,9 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 203%.

Q4: Các đối thủ cạnh tranh chính trong lĩnh vực RWA token hóa hiện nay là ai?

Các đối thủ chính gồm BlackRock (BUIDL, khoảng 25,8 tỷ USD), Circle (USYC, khoảng 30 tỷ USD), Franklin Templeton (đang hợp tác với Payward), JPMorgan (JLTXX), tạo thành cấu trúc cạnh tranh “đỉnh cao + đuôi dài”.

Q5: Các tổ chức tài chính truyền thống nhìn nhận tiềm năng dài hạn của token hóa như thế nào?

Giám đốc điều hành Rob Goldstein của BlackRock cho biết, việc token hóa các công cụ thị trường vốn còn rất sơ khai, nhưng tốc độ tăng trưởng trong vài năm tới sẽ theo dạng “nhân đôi” chứ không phải theo phần trăm. Ông còn dự đoán rằng AI và tiền mã hóa sẽ hỗ trợ lẫn nhau theo cách chưa từng rõ ràng, thúc đẩy nhu cầu hạ tầng tài chính trên chuỗi phát triển theo cấp số nhân, biến các công cụ tài chính thành phần không thể thiếu của nền kinh tế số.