Ba chuỗi riêng tư lớn huy động hơn 1 tỷ USD: Tại sao các tổ chức lại cùng nhau đặt cược vào “chuỗi khối không thể nhìn thấy”?

Tháng 5 năm 2026, ngành công nghiệp tiền mã hóa đón nhận một giai đoạn huy động vốn tập trung rõ ràng, có cấu trúc và hướng đi rõ ràng. Ba dự án chuỗi khối riêng tư hướng tới tổ chức — Arc do Circle phát hành, Canton do Digital Asset phát triển, Tempo do Stripe và Paradigm hợp tác ươm tạo — trong khoảng thời gian từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 5 năm 2026 đã huy động tổng cộng hơn 1 tỷ USD, với tổng giá trị định giá vượt quá 10 tỷ USD. Danh sách nhà đầu tư gồm BlackRock, Goldman Sachs, a16z, Stripe, Paradigm, Intercontinental Exchange, Nasdaq, S&P Global và các tổ chức hàng đầu trong lĩnh vực tài chính truyền thống và tiền mã hóa.

Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, trong bài viết blog ngày 12 tháng 5 năm 2026 đã đưa ra nhận định về làn sóng huy động vốn này: quyền riêng tư có thể trở thành “ứng dụng mang tính cách mạng” tiếp theo của tiền mã hóa. Ông chỉ ra rằng, trên các chuỗi công khai hiện tại, các giao dịch doanh nghiệp trước khi hoàn tất đã được phát sóng ra ngoài, nhân viên có thể tra cứu lương của bất kỳ ai qua trình duyệt blockchain — tính minh bạch này đối với các tổ chức “là một lỗ hổng, chứ không phải đặc tính”.

Bối cảnh ngành nghề của nhận định này là: thiết kế sổ cái hoàn toàn minh bạch của các chuỗi công khai chính thống như Ethereum đang trở thành rào cản chính khiến dòng vốn tổ chức chưa thể đổ vào quy mô lớn.

Ba Động Lực Chính: Cơ chế Quản lý, Công nghệ Chín Muồi và Các Nút then chốt

Làn sóng huy động vốn này không phải là sự kiện độc lập, mà là kết quả của sự cộng hưởng của nhiều xu hướng.

Về mặt quản lý, ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Mỹ ký ban hành Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Mỹ (GENIUS Act), thiết lập khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên cho stablecoin thanh toán, xác định rõ các chủ thể phát hành hợp pháp và yêu cầu dự trữ. Đạo luật này trước đó đã được Thượng viện thông qua ngày 17 tháng 6 năm 2025 với tỷ lệ 68 phiếu thuận, 30 phiếu chống, và Hạ viện ngày 17 tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 308 phiếu thuận, 122 phiếu chống.

Về mặt tích lũy công nghệ, các công nghệ quyền riêng tư như chứng minh không kiến thức, môi trường thực thi đáng tin cậy, tiết lộ thông tin chọn lọc đã trưởng thành, giúp “quyền riêng tư có thể xác minh” từ lý thuyết chuyển sang thực tế kỹ thuật. Tháng 5 năm 2026, GoDark xây dựng hạ tầng dark pool dựa trên Zero-Knowledge Proofs trên Solana; Deluthium cũng triển khai lớp thực thi dark pool cấp tổ chức trên Arbitrum.

Các mốc thời gian chính:

Tháng 10 năm 2025, Tempo hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 500 triệu USD, định giá 5 tỷ USD, do Greenoaks và Thrive Capital dẫn đầu, Sequoia Capital tham gia. Cùng tháng đó, Arc chính thức ra mắt thử nghiệm trên mạng công cộng, có hơn 100 tổ chức tham gia.

Tháng 12 năm 2025, nhà phát triển Canton của Digital Asset hoàn tất huy động 50 triệu USD.

Tháng 1 năm 2026, Goldman Sachs công bố báo cáo khảo sát tổ chức, 35% tổ chức xem không chắc chắn về quy định là rào cản lớn nhất trong việc chấp nhận tài sản mã hóa, 32% cho rằng rõ ràng về quy định là yếu tố thúc đẩy chính.

Tháng 2 năm 2026, nhiều tổ chức tài chính lớn hoàn tất thỏa thuận mua bán trong ngày qua Canton Network, sử dụng token hóa trái phiếu chính phủ Anh để thanh toán.

Ngày 18 tháng 3 năm 2026, Tempo chính thức ra mắt mainnet, đồng thời phát hành giao thức thanh toán máy móc MPP.

Ngày 23 tháng 3 năm 2026, Visa được phê duyệt trở thành nút xác thực siêu của Canton Network, đạt trọng số cao nhất là 10.

Ngày 30 tháng 4 năm 2026, Visa mở rộng thử nghiệm thanh toán stablecoin trên chín chuỗi khối, bổ sung Arc, Canton, Tempo, Base và Polygon, tỷ lệ hoạt động hàng năm đã đạt 7 tỷ USD.

Ngày 11 tháng 5 năm 2026, Circle công bố hoàn tất bán trước token của Arc, huy động 222 triệu USD, định giá pha loãng hoàn toàn 3 tỷ USD, a16z dẫn đầu với 75 triệu USD. Cùng ngày, Bloomberg đưa tin Digital Asset đang huy động khoảng 300 triệu USD với định giá khoảng 2 tỷ USD, do a16z crypto dẫn đầu.

Ngày 12 tháng 5 năm 2026, CIO của Bitwise, Matt Hougan, đăng blog, nhấn mạnh quyền riêng tư là “ứng dụng mang tính cách mạng” tiếp theo của ngành công nghiệp mã hóa.

Ba Con Đường: Cấu hình, Quy chuẩn Ẩn danh Mặc định và Đồng thuận Có phép

Ba dự án này có quy mô huy động tương đương, nhà đầu tư chồng chéo cao, nhưng khác biệt rõ rệt về lộ trình công nghệ, khách hàng mục tiêu và cách thực hiện quyền riêng tư.

Arc: Hệ điều hành kinh tế dựa trên stablecoin

Arc do Circle phát hành, định vị là “hệ điều hành kinh tế”. Thiết kế cốt lõi dựa trên USDC làm token phí gốc, thời gian cuối cùng gần như tức thì, quyền riêng tư chọn lọc và khả năng tương thích EVM. Ali Yahya và Noah Levine của a16z trong bản ghi nhớ nội bộ viết: “Chỉ vài chuỗi khối sẽ trở thành xương sống mới của hệ thống tài chính”, Arc có điều kiện trở thành một trong số đó.

Chương trình quyền riêng tư của Arc áp dụng chế độ “quy định quyền riêng tư”: tổ chức có thể tự chọn công khai hoặc ẩn dữ liệu theo loại giao dịch, không phải tất cả hoặc không có. Trong thiết kế kinh tế token, 60% token ARC phân bổ cho nhà xây dựng mạng và người tham gia, Circle giữ 25% để vận hành hạ tầng xác thực.

Nhà đầu tư của Arc phản ánh rõ chiến lược của Circle — BlackRock, Intercontinental Exchange, Apollo Fund, SBI Group, Janus Henderson, Standard Chartered Venture Capital tham gia, cho thấy mục tiêu cốt lõi của Arc là tích hợp sâu USDC vào hệ thống thanh toán, quản lý tài sản và các dịch vụ thanh toán của tổ chức.

Canton: Mạng hợp tác quyền riêng tư của các tổ chức tài chính

Canton do Digital Asset Holdings phát triển, có mối quan hệ hợp tác dài hạn nhất trong ba chuỗi. Danh sách đối tác gồm Goldman Sachs, DRW, Citadel Securities, DTCC, Tradeweb, ngân hàng NyuMellon, Nasdaq và S&P Global. Tính đến tháng 5 năm 2026, Canton Network đã xử lý hơn 6 nghìn tỷ USD tài sản token hóa.

Công nghệ cốt lõi của Canton là ngôn ngữ hợp đồng thông minh mã nguồn mở Daml. Quy trình quyền riêng tư rõ ràng khác biệt so với Ethereum: giao dịch mặc định là riêng tư, dữ liệu chỉ mở cho các bên được phép. Thiết kế “quyền riêng tư mặc định” này trực tiếp đáp ứng yêu cầu tuân thủ của các tổ chức tài chính — ngân hàng có nghĩa vụ pháp lý bảo vệ thông tin khách hàng, không thể chấp nhận phát sóng dữ liệu giao dịch theo thời gian thực ra toàn mạng. Tháng 2 năm 2026, Canton đã hoàn tất thỏa thuận mua bán trong ngày xuyên biên giới đầu tiên, sử dụng token hóa trái phiếu chính phủ Anh để thanh toán, quy mô thị trường liên quan khoảng 2 nghìn tỷ USD.

Canton hướng tới “lớp hợp tác quyền riêng tư giữa các tổ chức tài chính”, khách hàng mục tiêu là các ngân hàng, trung tâm thanh toán và sàn giao dịch đã chiếm vị trí trung tâm trong hạ tầng tài chính truyền thống. Nhịp độ huy động vốn của Canton cũng phản ánh điều này: tháng 6 năm 2025 huy động 135 triệu USD, tháng 12 năm 2025 thêm 50 triệu USD. Vòng gọi vốn khoảng 300 triệu USD theo Bloomberg tháng 5 năm 2026 đã đẩy định giá lên khoảng 2 tỷ USD.

Tempo: Kiến trúc đóng hiệu suất cao trong lĩnh vực thanh toán

Tempo do Stripe và Paradigm hợp tác ươm tạo, hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 500 triệu USD với định giá 5 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025. Lộ trình công nghệ của nó khác hoàn toàn Arc và Canton: là một chuỗi công khai Layer 1 dựa trên Ethereum, phân nhánh từ Ethereum và tối ưu sâu cho ứng dụng Fintech, sử dụng cơ chế đồng thuận riêng tư, có phép là Simplex BFT.

Các đổi mới chính của Tempo gồm: cho phép thanh toán phí Gas bằng bất kỳ stablecoin nào và tự động hoán đổi qua AMM tích hợp; cấu trúc phí thấp, dự đoán được, mục tiêu chi phí chuyển khoản đơn lẻ dưới 0.001 USD; tài khoản thông minh gốc hỗ trợ thanh toán hàng loạt, tài trợ Gas và giao dịch theo lịch trình. Triết lý thiết kế của Tempo tóm gọn là “Apple trong chuỗi thanh toán” — tích hợp chặt chẽ và kiến trúc đóng để tối ưu trải nghiệm người dùng và hiệu quả kinh doanh.

Tháng 4 năm 2026, Tempo công bố hợp tác với DoorDash, cung cấp dịch vụ thanh toán toàn cầu cho thương nhân và người giao hàng. Các kịch bản mục tiêu là thanh toán xuyên biên giới, thanh toán ngoại tệ và quản lý tài chính doanh nghiệp, những lĩnh vực này gần như không thể chấp nhận các sổ cái minh bạch như Ethereum. Tempo đã chính thức ra mắt mainnet vào ngày 18 tháng 3 năm 2026.

Dưới đây là so sánh dữ liệu cốt lõi của ba chuỗi:

Nỗi đau minh bạch: Khi sổ cái công khai trở thành lỗ hổng kinh doanh

Nhu cầu về chuỗi riêng tư của các tổ chức không phải là một lựa chọn về ý thức hệ, mà là điều kiện sống còn trong hoạt động. Có thể hiểu rõ điều này qua ba cấp độ.

Cấp độ thực thi giao dịch: Trên các chuỗi công khai như Ethereum, mỗi giao dịch chờ xử lý đều được phát sóng trong bộ đệm, ai cũng có thể quan sát và chuẩn bị trước, tạo điều kiện cho các cuộc tấn công MEV (cướp chạy trước và tấn công sandwich). Theo các nghiên cứu có thể kiểm chứng, các người dùng Ethereum đã thiệt hại hơn 1.3 tỷ USD do các cuộc tấn công kiểu MEV. Đối với các tổ chức thực hiện giao dịch lớn, tính minh bạch này biến thành rủi ro cấu trúc — đối thủ có thể thực hiện cướp chạy chính xác đến từng mili giây trước khi giao dịch hoàn tất.

Cấp độ bí mật thương mại: Sổ cái minh bạch của blockchain có nghĩa là tất cả các giao dịch đều vĩnh viễn công khai. Thông tin về số tiền thanh toán trong chuỗi cung ứng, danh tính đối tác, nhịp độ điều phối vốn, hồ sơ phát lương đều có thể bị đối thủ cạnh tranh, cơ quan quản lý và công chúng tra cứu tự do qua trình duyệt blockchain. CIO của Bitwise, Hougan, ví von: “Ai cũng có thể thấy bạn kiếm được bao nhiêu, nhận từ ai, khi nào đến tay.” Đối với doanh nghiệp, điều này không chỉ là xâm phạm quyền riêng tư mà còn là rò rỉ hệ thống thông tin cạnh tranh.

Cấp độ tuân thủ pháp lý: Các tổ chức tài chính được quản lý như ngân hàng có nghĩa vụ pháp lý bảo vệ thông tin khách hàng. Đưa dữ liệu giao dịch lên blockchain công khai tương đương với việc công khai dữ liệu nhạy cảm theo thời gian thực cho tất cả các thành viên mạng, bao gồm đối thủ cạnh tranh và cơ quan quản lý nước ngoài. Đó chính là lý do Canton chọn kiến trúc “quy định quyền riêng tư mặc định”.

Dữ liệu khảo sát của Goldman Sachs tháng 1 năm 2026 cung cấp bằng chứng định lượng cho các nhận định trên: 35% tổ chức xem không chắc chắn về quy định là rào cản lớn nhất trong việc chấp nhận tài sản mã hóa; 32% coi rõ ràng về quy định là yếu tố thúc đẩy chính. Dữ liệu này cho thấy, quyền riêng tư không chỉ là vấn đề kỹ thuật mà còn là vấn đề thể chế. Và sau khi GENIUS Act chính thức ký ban hành vào tháng 7 năm 2025, nền tảng pháp lý cho hạ tầng tuân thủ đang dần hình thành.

Đối thoại ý kiến: Ủng hộ, thỏa hiệp và phản biện

Về làn sóng huy động vốn các chuỗi quyền riêng tư này, thị trường đã hình thành ba nhóm tranh luận liên quan.

Nhóm ủng hộ: Quyền riêng tư là nền tảng cho tài chính tổ chức lên chuỗi

Lời của CIO Bitwise, Matt Hougan, tiêu biểu nhất. Trong blog ngày 12 tháng 5 năm 2026, ông xác định rõ quyền riêng tư là “ứng dụng mang tính cách mạng” tiếp theo thúc đẩy ngành mã hóa bước vào giai đoạn chính thức, chỉ ra rằng, các ràng buộc về tốc độ, chi phí và quyền riêng tư của các chuỗi công khai hiện tại đã trở thành rào cản chính cho các tổ chức chấp nhận. Ông cũng nhấn mạnh rằng, việc thông qua GENIUS đã mở cánh cửa cho dòng vốn tổ chức, và các vòng huy động của ba chuỗi doanh nghiệp này đều diễn ra sau đó.

a16z trong vòng này đã dẫn đầu hai thương vụ huy động của Arc và Canton, trong đó cam kết đầu tư riêng lẻ vào Arc đạt 75 triệu USD. Hành động liên tiếp này chính là một tín hiệu rõ ràng của thị trường: quyền riêng tư không phải là vấn đề ý thức hệ của những người theo chủ nghĩa thuần túy mã hóa, mà là con đường nhanh cần thiết cho các nhà chơi hạ tầng tài chính truyền thống bước vào.

Nhóm trung dung: Quyền riêng tư nên có thể cấu hình, chứ không phải tất cả hoặc không có

Thực tiễn ngành cho thấy, một nhận thức đang hình thành là “quyền riêng tư có thể lập trình”. Ran Goldi của Fireblocks tháng 4 năm 2026 chỉ ra rằng, vấn đề quyền riêng tư của stablecoin là rào cản chính trong việc chấp nhận của tổ chức, và xu hướng ngành đang hướng tới cho phép người dùng tự chọn mức độ minh bạch và bí mật phù hợp. Quan điểm này phù hợp với thiết kế “quy định quyền riêng tư” của Arc: tổ chức tự quyết định phạm vi dữ liệu hiển thị dựa trên loại giao dịch, chứ không phải chọn giữa hoàn toàn minh bạch hoặc hoàn toàn ẩn danh.

Hệ sinh thái Ethereum cũng tích cực đáp ứng nhu cầu này. Nhóm PSE của Quỹ Ethereum đã phát hành lộ trình chuyển từ “sổ cái hoàn toàn minh bạch” sang “quyền riêng tư có thể lập trình”, cố gắng giới thiệu khả năng quyền riêng tư chọn lọc qua các công nghệ như địa chỉ ẩn danh, PlasmaFold và zkTLS, trong khi vẫn giữ tính mở của chuỗi công khai.

Nhóm phản biện: Kiến trúc đóng hy sinh giá trị cốt lõi của blockchain

Kiến trúc có phép và đóng của Tempo gây tranh cãi rõ rệt. Khi Stripe và Paradigm lần đầu công bố Tempo vào tháng 9 năm 2025, nhiều người trong ngành đã đặt câu hỏi về mô hình “chuỗi công khai do các ông lớn Web2 tự xây dựng”, cho rằng điều này lệch khỏi tầm nhìn phi tập trung.

Ngoài ra, vấn đề phân mảnh thanh khoản do các chuỗi riêng tư có thể gây ra cũng là chủ đề tranh luận kéo dài. Nếu dòng giao dịch lớn của tổ chức chuyển từ Ethereum sang các mạng riêng tư, cơ chế phát hiện giá của thị trường tiền mã hóa có thể gặp khó khăn. Khi lượng lớn giao dịch chuyển sang các nơi không minh bạch, giá có thể bị phân mảnh, ảnh hưởng đến sự ổn định chung của thị trường.

Ảnh hưởng sâu rộng: Tái cấu trúc vốn và định hình lại ngành

Làn sóng huy động vốn này đã có ảnh hưởng sơ bộ đến ngành, nhưng những thay đổi mang tính cấu trúc trung và dài hạn mới là điều đáng chú ý hơn.

Ảnh hưởng ngắn hạn: Tái phân bổ vốn. Tổng cộng hơn 1 tỷ USD huy động cho ba chuỗi quyền riêng tư này nổi bật trong bối cảnh thị trường đầu tư mạo hiểm mã hóa chung đang suy yếu. Điều này cho thấy, dòng vốn đang chuyển từ “cuộc đua hạ tầng chuỗi công khai” sang “hạ tầng chuyên biệt theo từng lĩnh vực”. a16z đã huy động 2.2 tỷ USD cho quỹ đầu tư mã hóa mới nhất vào năm 2026, và liên tục rót vốn vào các dự án chuỗi riêng tư. Hành động này có thể thay đổi dòng chảy nguồn lực của ngành.

Ảnh hưởng trung hạn: Phân tầng hạ tầng nhanh hơn. Ngành công nghiệp mã hóa đang hình thành cấu trúc “hai tầng”: một tầng dành cho người dùng bán lẻ và các giao thức DeFi (như Ethereum, Solana), một tầng dành cho tổ chức, trong đó Visa tích hợp chín chuỗi để thử nghiệm thanh toán stablecoin, cho thấy hạ tầng thanh toán tổ chức đang vượt qua ranh giới công-tư để tích hợp.

Dưới đây là bảng thể hiện sự tham gia của các tổ chức trong hệ sinh thái chuỗi riêng tư:

Ảnh hưởng dài hạn: Tiêu chuẩn quyền riêng tư có thể định nghĩa lại rào cản gia nhập ngành. Nếu “quyền riêng tư có thể xác minh” trở thành tiêu chuẩn thực tế cho tài chính tổ chức trên chuỗi, các hạ tầng không cung cấp quyền riêng tư sẽ đối mặt với việc tụt hạng chức năng — từ tiềm năng trở thành hạ tầng tài chính thành “khu vực thử nghiệm công khai”. Tuy nhiên, xu hướng này cũng tiềm ẩn rủi ro: quyền riêng tư tập trung có thể tạo ra các cấu trúc quyền lực tập trung mới, và khả năng kiểm soát của các cơ chế đồng thuận có phép chưa phân cấp hoàn toàn có thể trở thành lĩnh vực bị cơ quan quản lý chú ý.

Kết luận

Làn sóng huy động vốn từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 5 năm 2026 của các chuỗi quyền riêng tư đánh dấu ngành công nghiệp mã hóa bước vào giai đoạn tăng trưởng mới. Đặc điểm của giai đoạn này không còn là “Blockchain sẽ làm thay đổi tài chính truyền thống” theo mô hình vĩ mô, mà là “Để blockchain thực sự hòa nhập vào hệ thống tài chính, cần bổ sung những chức năng gì”. Các câu trả lời đang dần hình thành trên ba chuỗi: quyền riêng tư có thể cấu hình, quyền riêng tư mặc định, đồng thuận có phép — ba con đường này khám phá các khả năng khác nhau để đưa tài chính tổ chức lên chuỗi.

Minh bạch từng là đặc tính tự hào của blockchain. Nhưng khi các tập đoàn tài chính truyền thống bắt đầu cân nhắc nghiêm túc việc đưa hoạt động cốt lõi lên chuỗi, yêu cầu đầu tiên họ đặt ra chính là: che giấu những thứ không nên để mọi người thấy. Sự xuất hiện của nhu cầu này không phủ nhận tinh thần của blockchain, mà là quá trình trưởng thành khi công nghệ chuyển từ thử nghiệm sang vận hành sản xuất. Thử thách thực sự không nằm ở quy mô huy động, mà ở việc áp dụng thực tế sau khi mainnet ra mắt — đó mới là chiến trường cuối cùng để câu chuyện quyền riêng tư của blockchain có thể thành công hay không.