Tòa án tối cao bác bỏ thuế quan của Trump—Ý nghĩa đối với thị trường

Những điểm chính

• Tòa án Tối cao đã bác bỏ các mức thuế rộng lớn do Tổng thống Trump ban hành vào năm 2025.
• Thị trường đã tăng nhẹ sau tin tức này, với Chỉ số Thị trường Mỹ tăng 0,83% trong phiên giao dịch giữa buổi sáng.
• Phản ứng trung lập này đến sau một phán quyết mà phần lớn đã được dự đoán, và các nhà phân tích cho biết chính quyền sẽ tìm cách lách luật.

Liệu drama về thuế quan cuối cùng đã lùi vào quá khứ? Vào thứ Sáu, Tòa án Tối cao đã ra phán quyết chống lại nhiều mức thuế quan rộng lớn do Tổng thống Donald Trump ban hành vào năm ngoái.

Trump chỉ trích quyết định và các thẩm phán đã ra phán quyết chống lại ông, và cho biết vào chiều thứ Sáu rằng ông dự định áp dụng mức thuế toàn cầu 10% bằng các phương thức khác.

Phán quyết đã thúc đẩy cổ phiếu tại Hoa Kỳ và châu Âu tăng, và có thể mang lại sự rõ ràng và ổn định hơn cho các doanh nghiệp, ít nhất trong ngắn hạn. Đó là một thay đổi quan trọng sau một năm chính sách biến động “khiến các dự báo, ngân sách và kế hoạch đầu tư trở nên khá khó khăn,” theo Dominic Pappalardo, chiến lược gia chính về đa tài sản của Morningstar Wealth. “Bất cứ điều gì có thể loại bỏ hoặc giảm thiểu sự không chắc chắn này sẽ được xem là tích cực đối với những người bị ảnh hưởng,” ông giải thích. Sự rõ ràng này cũng có thể giúp cân bằng các gián đoạn trong chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Nhưng cùng lúc, các nhà phân tích đồng ý rằng chính quyền Trump có khả năng sẽ tiếp tục theo đuổi các mức thuế quan, và một số cho rằng bất kỳ sự thúc đẩy nào đối với cổ phiếu và tăng trưởng kinh tế cũng có thể là nhỏ và ngắn hạn.

Phán quyết ngày thứ Sáu áp dụng cho các mức thuế quan được ban hành theo Đạo luật Quyền lực Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế, bao gồm các biện pháp rộng rãi được công bố vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, cùng với các mức thuế riêng áp dụng cho Canada, Mexico và Trung Quốc.

Quyết định của tòa án đang được mô tả rộng rãi như một lời phê phán việc Trump sử dụng quyền lực khẩn cấp liên bang để thúc đẩy chương trình thương mại của mình. “Nếu Quốc hội muốn truyền đạt quyền lực đặc biệt và phi thường để áp dụng thuế quan, nó sẽ làm rõ ràng điều đó,” Chủ tịch Tòa án Tối cao John Roberts viết trong quyết định.

Ảnh hưởng của Phán quyết của Tòa án Tối cao

Cổ phiếu tăng nhẹ sau tin tức, mặc dù kết quả này phần lớn đã được dự đoán. Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar tăng 0,33% trong phiên giữa buổi sáng.

“Đối với thị trường, phán quyết này nhẹ nhàng giảm bớt sự không chắc chắn về chính sách thương mại của Mỹ ở mức độ nhỏ bằng cách hạn chế khả năng của tổng thống áp đặt các cú sốc thuế quan đột ngột, dựa trên hành pháp,” viết Dan Siluk, trưởng bộ phận chiến lược ngắn hạn toàn cầu và thanh khoản tại Janus Henderson.

Thị trường châu Âu cũng tăng điểm, với Chỉ số Morningstar châu Âu tăng 0,83%. Michael Field, chiến lược gia chính về cổ phiếu của Morningstar tại châu Âu, cho biết phán quyết sẽ loại bỏ sự không chắc chắn cho các doanh nghiệp và giúp thúc đẩy cổ phiếu. “Việc loại bỏ khả năng của chính quyền trong việc thiết lập thuế quan nên mang lại sự rõ ràng hơn cho các doanh nghiệp này và giúp họ lập kế hoạch, đầu tư dễ dàng hơn,” ông nói.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 3 phần mười phần trăm điểm lên 4,097%.

Siluk của Janus Henderson nói rằng về lâu dài, quyết định này có thể tạo áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu dài hạn, đặc biệt nếu Bộ Tài chính Mỹ phải phát hành nhiều nợ hơn để trả nợ số tiền đã thu từ thuế quan. “Nếu tòa án cuối cùng yêu cầu Bộ Tài chính hoàn trả một phần đáng kể doanh thu thuế quan đã thu, khoản thiếu hụt ngân sách sẽ cần được tài trợ bằng việc phát hành trái phiếu nhiều hơn,” ông viết vào thứ Sáu.

Điều gì tiếp theo cho thuế quan?

Các nhà phân tích cho biết rằng mặc dù phán quyết ngày thứ Sáu, chính quyền Trump có khả năng sẽ theo đuổi các con đường khác để áp dụng thuế quan đối với các đối tác thương mại trên toàn cầu. Họ khuyên các nhà đầu tư rằng nhiều câu hỏi chính về thuế quan vẫn chưa được giải quyết, có nghĩa là bất kỳ sự thúc đẩy nào đối với thị trường hoặc tăng trưởng kinh tế từ quyết định này cuối cùng cũng có thể bị hạn chế bởi nhiều sự không chắc chắn hơn.

Jeff Buchbinder, chiến lược gia chính về cổ phiếu của LPL Financial, nghĩ rằng sự phục hồi của thị trường có thể sẽ chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. “Chính quyền sẽ nhanh chóng chuyển sang các cơ sở pháp lý khác để thay thế thuế quan trong khi thâm hụt ngân sách tăng lên tạm thời,” ông nói.

“Bất kỳ sự thúc đẩy nào đối với nền kinh tế từ việc giảm thuế quan trong ngắn hạn có thể sẽ bị bù đắp một phần bởi một giai đoạn dài của sự không chắc chắn, và với khả năng chính quyền sẽ xây dựng lại thuế quan thông qua các phương pháp khác, bức tranh tổng thể về tỷ lệ thuế quan có thể vẫn gần với mức hiện tại,” viết nhà kinh tế trưởng Mỹ của Oxford Economics, Michael Pearce, trong một ghi chú ngày thứ Sáu.

Chủ tịch kinh tế Mỹ của Natixis, Christopher Hodge, cho biết thuế quan có khả năng sẽ vẫn là “thành phần cốt lõi” trong chương trình thương mại của Trump, với “nhiều công cụ” vẫn còn trong kho vũ khí và các khoản thuế trong tương lai sẽ tập trung hẹp hơn vào các mặt hàng cụ thể. Tuy nhiên, ông bổ sung rằng sự tập trung hiện tại vào khả năng chi trả cho thấy Nhà Trắng sẽ thận trọng hơn trong việc sử dụng chúng. “Trong khi chúng tôi không thể loại trừ khả năng đe dọa mới và những drama tiếp tục trong lĩnh vực thương mại, chúng tôi nghĩ rằng đỉnh điểm của tỷ lệ thuế quan hiệu quả đã qua,” ông viết trong một ghi chú ngày thứ Sáu gửi khách hàng.

Pappalardo của Morningstar mô tả quyết định này như một “bước nhỏ nhưng đáng hoan nghênh hướng tới sự ổn định” và lập luận rằng tác động sẽ kéo dài lâu hơn. “Trớ trêu thay, nếu chính quyền thúc đẩy sử dụng các luật khác để hợp pháp hóa các thuế quan hiện tại, điều đó có thể gây ra một đợt tăng đột biến tạm thời trong biến động, nhưng các tác động dài hạn của phán quyết ngày hôm nay có khả năng vẫn mang tính làm dịu,” ông nói.