Đã xem lại cách diễn biến của đồng tiền Scandinavia trong suốt năm 2025, và thực sự có một số điều thú vị đáng để xem xét lại ở đây. Sự phân kỳ giữa EUR và các đồng tiền Bắc Âu này khá rõ ràng, đặc biệt khi bạn nhìn vào những yếu tố thúc đẩy các biến động đó.

Đầu năm ngoái, bạn có một sự phân chia thú vị khi đồng Krone Na Uy vẫn khá ổn định trong khi đồng Krona Thụy Điển bị đẩy đi nhiều hơn. Hầu hết mọi người đều mong đợi chúng di chuyển cùng nhau vì thường vậy, nhưng đó không phải là điều đã xảy ra. Cặp EUR/SEK tăng trên 11.50 trong khi EUR/NOK vẫn dao động trong khoảng 11.20 đến 11.40. Đó là một sự khác biệt đáng kể khi bạn thực sự giao dịch các cặp này.

Câu chuyện thực sự nằm ở dòng chảy rủi ro. Ngành năng lượng của Na Uy hưởng lợi từ điều kiện cung toàn cầu khắt khe - căng thẳng địa chính trị ở Đông Âu khiến xuất khẩu hydrocarbon trở nên có nhu cầu. Trong khi đó, ngành sản xuất của Thụy Điển lại bị ảnh hưởng nặng nề bởi các vấn đề chuỗi cung ứng và nhu cầu toàn cầu yếu hơn. Bạn có thể thấy điều đó trong dữ liệu thương mại của giai đoạn đó: thặng dư thương mại của Na Uy đạt 45 tỷ NOK trong khi của Thụy Điển chỉ còn 5 tỷ SEK. Đó là một khoảng cách lớn.

Chính sách tiền tệ cũng phân kỳ theo những cách mà mọi người chưa hoàn toàn nhận thức được vào thời điểm đó. Ngân hàng Norges đang báo hiệu sẽ thắt chặt để chống lạm phát, vì vậy Krone nhận được sự hỗ trợ từ kỳ vọng lợi suất cao hơn. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Thụy Điển (Riksbank) lại theo đuổi cách tiếp cận thận trọng, ôn hòa hơn. Khoảng cách lãi suất rõ ràng hơn - Norges Bank đang xem xét khả năng nâng lãi suất lên gần 4.75% trong khi Riksbank vẫn giữ quanh mức 3.75%. Khoảng cách lãi suất này tự nhiên thu hút dòng vốn carry trade vào các tài sản Na Uy.

Các yếu tố cơ bản kinh tế cũng củng cố mọi thứ. Tăng trưởng GDP của Na Uy tăng tốc lên 2.1% so với cùng kỳ trong khi của Thụy Điển chậm lại còn 0.8%. Tỷ lệ thất nghiệp ở Na Uy duy trì gần 3.2%, gần như ở mức thấp lịch sử, trong khi tỷ lệ thất nghiệp của Thụy Điển tăng lên 7.5%. Khi bạn có sự phân kỳ như vậy về sức khỏe kinh tế, thị trường tiền tệ sẽ phản ánh điều đó.

Nhìn vào hiệu suất của đồng tiền Scandinavia qua lăng kính đó, sự phân kỳ hoàn toàn hợp lý. Nó không phải là ngẫu nhiên - mà phản ánh những khác biệt cấu trúc thực sự giữa các nền kinh tế này. Sự phụ thuộc vào xuất khẩu hàng hóa của Na Uy so với sự tiếp xúc của Thụy Điển với ngành sản xuất tạo ra các hồ sơ rủi ro khác nhau về cơ bản. Các ngân hàng trung ương phản ứng phù hợp, và các nhà đầu tư theo dòng tiền.

Bài học lớn hơn từ việc theo dõi cách thị trường tiền tệ Scandinavia phát triển: khi bạn thấy các mối tương quan truyền thống bị phá vỡ, thường có điều gì đó thực sự đằng sau. Sự phân kỳ kéo dài vì các yếu tố nền tảng - thị trường năng lượng, khác biệt chính sách, khoảng cách tăng trưởng kinh tế - không nhanh chóng trở lại bình thường. Đến giữa năm 2025, rõ ràng đây không phải là một cú sốc tạm thời mà là một sự thay đổi cấu trúc trong cách các thị trường này định giá rủi ro.