#AprilCPIComesInHotterAt3.8%

Báo cáo lạm phát mới nhất đã được công bố, và nó đã gửi một tín hiệu rõ ràng tới thị trường, các nhà hoạch định chính sách và các hộ gia đình: con đường để đạt được ổn định giá cả còn rất nhiều chông gai. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 tăng mạnh hơn nhiều so với dự kiến, ghi nhận mức tăng so với cùng kỳ năm trước là 3,8%. Con số này không chỉ vượt xa dự báo trung tâm là 3,5% mà còn cho thấy một sự tăng tốc rõ rệt so với mức 3,2% của tháng 3. Đối với một nền kinh tế đã thận trọng ăn mừng sự kết thúc của thời kỳ lạm phát đỉnh điểm, dữ liệu này như một cú sốc thực tế.

Tại sao số CPI tháng 4 lại quan trọng

Để hiểu tại sao con số 3,8% lại gây xôn xao như vậy, chúng ta phải nhìn xa hơn con số tiêu đề. Trong nhiều tháng, thị trường tài chính và Cục Dự trữ Liên bang đã hoạt động dựa trên giả định rằng lạm phát đang giảm đều đặn, dù đôi khi có những gập ghềnh, hướng tới mục tiêu 2%. Những tháng trước đã cho thấy tiến bộ—giá năng lượng ổn định, lạm phát hàng hóa giảm, dịch vụ có dấu hiệu chững lại. Sự đảo chiều đột ngột trong tháng 4 đã phá vỡ câu chuyện đó.

Tháng qua, CPI tăng 0,5% so với tháng trước, gấp đôi mức dự đoán 0,2% của các nhà kinh tế. Trên cơ sở cốt lõi—loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng biến động để có cái nhìn rõ hơn về lạm phát cơ bản—tỷ lệ hàng năm đã tăng lên 4,1%, từ mức 3,8% của tháng 3. Điều này đặc biệt đáng lo ngại vì lạm phát cốt lõi vốn thường bám dai hơn và khó kiểm soát hơn.

Điều gì đã thúc đẩy sự tăng mạnh này?

Một số thành phần chính đã góp phần vào số liệu nóng hơn dự kiến của tháng 4:

1. Chi phí nhà ở vẫn tiếp tục gây áp lực: Lạm phát liên quan đến nhà ở vẫn là thủ phạm chính. Chi phí nhà ở, chiếm khoảng một phần ba toàn bộ rổ CPI, tăng 0,6% tháng so với tháng và 5,9% so với cùng kỳ năm trước. Tiền thuê nhà chính và tiền thuê nhà của chủ sở hữu đều ghi nhận mức tăng mạnh. Mặc dù dữ liệu khu vực tư nhân cho thấy tốc độ tăng thuê nhà đang chậm lại, nhưng các số liệu chính thức của CPI chậm phản ánh điều đó, nghĩa là chi phí nhà ở sẽ còn tiếp tục đẩy lạm phát trong nhiều tháng tới.
2. Giá năng lượng trở lại: Sau nhiều tháng giảm, giá năng lượng đã phục hồi mạnh mẽ trong tháng 4. Giá xăng tăng 2,4% trong tháng, trong khi giá điện và khí tự nhiên cũng tăng. Các căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và điều chỉnh nguồn cung của OPEC+ đã giữ giá dầu thô ở mức cao, và điều đó hiện rõ ràng qua giá xăng và hóa đơn tiện ích.
3. Lạm phát dịch vụ vẫn cứng đầu: Bảo hiểm ô tô, chăm sóc y tế và dịch vụ giải trí đều ghi nhận mức tăng giá. Đặc biệt, giá bảo hiểm ô tô tăng hơn 2% trong một tháng, phản ánh chi phí sửa chữa cao hơn, tần suất yêu cầu bồi thường và giá xe từ các năm trước. Giá vé máy bay, sau khi giảm trước đó trong năm, cũng có mức tăng nhẹ.
4. Giá thực phẩm – Áp lực âm thầm: Lạm phát hàng tạp hóa (thực phẩm tại nhà) tăng 0,2% trong tháng, với trứng, sữa và đồ uống không cồn dẫn đầu xu hướng. Dù không quá đột biến, nhưng bất kỳ sự tăng nào về giá thực phẩm đều ảnh hưởng không cân xứng đến các hộ gia đình thu nhập thấp vốn đã rất căng thẳng.

Phản ứng của thị trường – Định giá lại đột ngột

Thị trường tài chính phản ứng nhanh chóng và tiêu cực với số CPI nóng. Khi các số liệu được đưa tin, hợp đồng tương lai của S&P 500 giảm hơn 1%, trong khi chỉ số Nasdaq Composite giảm gần 1,5%. Thị trường trái phiếu chứng kiến đợt bán tháo dữ dội, đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm tăng 12 điểm cơ bản lên 4,65%, mức cao nhất trong hơn một tháng. Đồng đô la tăng giá so với rổ tiền tệ khi các nhà giao dịch bắt đầu định giá cho một môi trường lãi suất cao kéo dài.

Chuyển động mạnh nhất, tuy nhiên, là trong kỳ vọng về lãi suất. Trước báo cáo, thị trường đã định giá khoảng 60% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào cuộc họp tháng 9. Đến chiều, xác suất đó đã giảm còn chỉ 35%. Một số hợp đồng phái sinh thậm chí bắt đầu định giá khả năng tăng lãi suất muộn hơn trong năm—một kịch bản mà vài tuần trước còn khó tin.

Cục Dự trữ Liên bang – Thử thách của Powell

Báo cáo CPI này đến đúng thời điểm rất nhạy cảm đối với Cục Dự trữ Liên bang. Chủ tịch Jerome Powell nhiều lần nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương cần “độ tin cậy lớn hơn” rằng lạm phát đang tiến tới mức 2% một cách bền vững trước khi cắt giảm lãi suất. Dữ liệu tháng 4 lại làm ngược lại—nó làm giảm đi sự tự tin đang hình thành.

Cuộc họp chính sách tiếp theo của Fed dự kiến vào giữa tháng 6. Sau báo cáo này, khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa trong tháng 6 gần như chắc chắn sẽ bị loại bỏ, nhưng khả năng cắt giảm cũng không còn. Kết quả khả thi hơn là Fed sẽ giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 5,25%-5,50% cho đến hết mùa hè và có thể cả cuối năm. Các thành viên hawkish hơn của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có thể bắt đầu thảo luận công khai về việc liệu lãi suất đã đủ hạn chế hay cần phải thắt chặt thêm nữa.

Ngôn ngữ của Powell trong các cuộc họp báo sau đó có thể chuyển từ “chúng tôi vẫn chú ý đến rủi ro” sang một thái độ thận trọng hơn nhiều, có thể hồi sinh khẩu hiệu “lãi suất cao hơn trong thời gian dài” đã thống trị năm 2023.

Hệ quả cho người tiêu dùng và doanh nghiệp

Đối với người Mỹ hàng ngày, số CPI nóng hơn đồng nghĩa với ví tiền mỏng hơn. Với lạm phát 3,8% và tăng trưởng lương điều chỉnh còn khoảng 4%, sức mua thực sự đang bị xói mòn trở lại. Người thuê nhà không được giảm giá, lái xe phải trả nhiều hơn khi đổ xăng, và hóa đơn mua sắm vẫn ở mức cao. Nợ thẻ tín dụng, đạt kỷ lục 1,13 nghìn tỷ đô la trong quý trước, càng trở nên đắt đỏ hơn khi lãi suất vẫn duy trì ở mức cao.

Đối với các doanh nghiệp nhỏ, triển vọng trở nên ảm đạm hơn. Chi phí vay mượn cao hơn cho các khoản vay và hạn mức tín dụng, cùng với chi phí đầu vào cố định cao cho nguyên vật liệu và lao động, bóp nghẹt lợi nhuận. Nhiều doanh nghiệp có thể trì hoãn kế hoạch mở rộng hoặc tuyển dụng. Các tập đoàn lớn có khả năng định giá để chuyển chi phí cho khách hàng, nhưng sức mua của người tiêu dùng ngày càng giảm—dữ liệu doanh số bán lẻ tháng 4, sẽ được công bố trong tuần tới, sẽ rất quan trọng để theo dõi.

Bối cảnh toàn cầu – Không đơn độc trong cuộc chiến

Mỹ không phải là hòn đảo. Các nền kinh tế lớn khác cũng đang vật lộn với lạm phát dai dẳng. CPI tháng 4 của Khu vực Euro là 2,9% so với cùng kỳ năm trước, vượt mục tiêu của Ngân hàng Trung ương châu Âu, trong khi lạm phát dịch vụ của Vương quốc Anh vẫn gần 6%. Nhật Bản gần đây đã chấm dứt chính sách lãi suất âm của mình khi áp lực giá cả bắt đầu gia tăng. Tuy nhiên, Mỹ vẫn là ngoại lệ về mức độ tăng vọt của lạm phát sau đại dịch và về độ bền của thị trường lao động, điều này tiếp tục thúc đẩy tăng lương và chi tiêu.

Nhìn về phía trước – Những điều cần chú ý

Trong vài tuần tới sẽ rất quan trọng. Các dữ liệu chính cần theo dõi bao gồm:

· Chỉ số giá nhà sản xuất (PPI) tháng 4: Dự kiến phát hành trong tuần này, sẽ cho thấy liệu áp lực lạm phát trong chuỗi cung ứng có bắt đầu tăng trở lại không.
· Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE): Chỉ số ưa thích của Fed, dự kiến công bố cuối tháng 5. PCE cốt lõi hiện đang thấp hơn CPI, nhưng một tháng 4 nóng thường sẽ ảnh hưởng đến PCE.
· Số việc làm phi nông nghiệp (tháng 5): Báo cáo việc làm mạnh mẽ sẽ giúp Fed có thêm lý do giữ lãi suất cao; ngược lại, sự yếu đi đột ngột sẽ tạo ra một sự đánh đổi khó khăn.

Ngoài ra, bất kỳ căng thẳng địa chính trị nào mới trong các khu vực sản xuất dầu hoặc gián đoạn chuỗi cung ứng—như đình công tại các cảng hoặc chậm trễ trong sản xuất—cũng có thể tạo thêm rủi ro tăng giá lạm phát.

Kết luận

Chỉ số CPI tháng 4 tăng 3,8% cao hơn dự kiến không phải là thảm họa, nhưng là một cảnh báo rõ ràng. Nó nói rằng chặng đường cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát đang trở nên khó khăn nhất. Đối với Cục Dự trữ Liên bang, điều này có nghĩa là việc cắt giảm lãi suất có thể còn xa, không phải trong vài tuần tới. Đối với nhà đầu tư, nó báo hiệu sự biến động liên tục của cổ phiếu và trái phiếu. Đối với người dân bình thường, nó có nghĩa là chi phí sinh hoạt vẫn tăng nhanh hơn phần lớn thu nhập.

Câu chuyện đã chuyển từ “khi nào Fed cắt giảm lãi suất?” sang “liệu Fed có cần tăng lãi suất trở lại không?” Trong khi kịch bản cơ bản vẫn là không còn tăng nữa, dữ liệu tháng 4 đã mở lại cánh cửa mà nhiều người nghĩ là đã đóng mãi mãi. Kiên nhẫn, chứ không phải thoải mái, là từ khóa mới.