Triển vọng Thị trường Quý 2: Tại sao Chiến lược Thanh Barbell Cổ phiếu là Lựa chọn lý tưởng cho Thị trường ngày nay

Những điểm chính rút ra

• Tại sao chúng tôi nghĩ rằng phương pháp cân bằng (barbell) đối với cổ phiếu Mỹ ngày nay là hợp lý.
• Những phần nào của thị trường chứng khoán Mỹ trông có vẻ bị định giá thấp nhất?
• Tại sao chúng tôi dự đoán sự biến động sẽ còn kéo dài đến năm 2026.
• Dự báo cập nhật của Morningstar về tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội, lạm phát và lãi suất.
• Quan điểm của chúng tôi về thị trường trái phiếu.

Trong tập bonus của podcast The Morning Filter, đồng dẫn chương trình và Chiến lược gia Thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, cùng với Nhà kinh tế trưởng Mỹ cao cấp của Morningstar, Preston Caldwell, chia sẻ những dự báo mới của họ về thị trường và nền kinh tế. Hãy lắng nghe để biết liệu thị trường có còn bị định giá thấp ngày nay, các lĩnh vực nào có cơ hội tốt nhất, và các cổ phiếu nào nằm trong danh sách các lựa chọn hàng đầu của các nhà phân tích Morningstar. Sekera cũng giải thích tại sao ông nghĩ rằng chiến lược cân bằng giá trị-tăng trưởng có thể chiến thắng vào năm 2026 và cách thực hiện nó.

Đăng ký theo dõi The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Caldwell bàn luận về thời điểm ông dự kiến tăng trưởng GDP sẽ tăng trở lại, tại sao những lo ngại về nền kinh tế hình chữ K bị thổi phồng quá mức, và ông nghĩ rằng bao lâu nữa Cục Dự trữ Liên bang mới cắt giảm lãi suất trở lại. Tập này kết thúc với dự báo về thị trường trái phiếu, bao gồm cả việc liệu những điều tồi tệ nhất đã qua khỏi thị trường tín dụng tư nhân chưa.

Có ý tưởng cho một tập bonus? Gửi nó tới themorningfilter@morningstar.com.

Những dự báo Q2 từ Morningstar

33 Cổ phiếu bị định giá thấp để mua trong thị trường biến động

Tổng kết Q1 2026 và Triển vọng Thị trường Q2

Triển vọng các ngành cổ phiếu Q2

Bản chép lại

Susan Dziubinski: Xin chào, tôi là Susan Dziubinski. Chào mừng đến với tập bonus của podcast The Morning Filter. Như các bạn đã biết, chúng tôi đang thực hiện một số tập bonus về các chủ đề mà các bạn đã yêu cầu chúng tôi đề cập nhiều hơn. Nếu bạn có ý tưởng cho một tập bonus, hãy gửi qua email của chúng tôi, đó là themorningfilter@morningstar.com. Tập bonus hôm nay là bản phát lại của Hội thảo Trực tuyến Dự báo Thị trường Chứng khoán Quý 2 năm 2026 của Morningstar, có sự tham gia của đồng dẫn chương trình The Morning Filter, Dave Sekera, và Nhà kinh tế trưởng của Morningstar, Preston Caldwell. Sau một quý đầu đầy biến động, Dave và Preston chia sẻ dự báo của họ về cổ phiếu, trái phiếu, lạm phát, lãi suất và nền kinh tế trong quý 2 và những tháng tới. Mời các bạn lắng nghe.

Thông báo ngừng bắn Mỹ-Iran

Trước khi bạn bắt đầu phần phát biểu chuẩn bị, Dave, tôi muốn hỏi bạn một vài câu sau khi tuyên bố ngừng bắn Mỹ-Iran được công bố tối qua. Vào đầu năm 2026, trong webinar này, bạn đã đề xuất rằng các nhà đầu tư duy trì danh mục cân bằng để tận dụng sự biến động trong năm 2026, cân đối giữa các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, bao gồm cổ phiếu năng lượng, với các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao và AI ở phía còn lại. Trong vài tuần qua trên podcast hàng tuần của chúng ta, The Morning Filter, bạn đã đề xuất rằng các nhà đầu tư nên chốt lời một số cổ phiếu giá trị và năng lượng, và đầu tư số lợi nhuận đó vào các cổ phiếu công nghệ và AI bị định giá thấp. Hiện tại, vào trưa ngày 8 tháng 4, cổ phiếu Mỹ đang tăng giá, và giá dầu đang giảm. Bạn đang nghĩ gì về cấu trúc phương pháp cân bằng đó hôm nay?

David Sekera: Chào buổi chiều, Susan. Tôi nghĩ hôm nay, và ngay lúc này, là thời điểm tuyệt vời để không làm gì cả. Hiện tại là thời điểm tốt để để chiến lược cân bằng đó phát huy tác dụng. Như bạn đã đề cập, trong vài tuần qua, chúng tôi đã khuyên nên chốt lời; không nhất thiết phải bán toàn bộ vị thế, nhưng ít nhất là khóa lợi nhuận từ các cổ phiếu giá trị và đặc biệt là cổ phiếu năng lượng. Như bạn đã lưu ý, chúng tôi đã đề xuất cổ phiếu năng lượng suốt cả năm 2025. Đây là một trong những ngành bị định giá thấp nhất năm ngoái, và mang lại lợi suất cổ tức rất tốt. Chúng tôi cũng đã nhiều lần nhấn mạnh rằng chúng có thể cung cấp một hàng rào tự nhiên tốt trong danh mục của bạn, phòng trường hợp lạm phát quay trở lại hoặc có các vấn đề địa chính trị khác. Hiện tại, tôi chắc chắn không dự đoán được xung đột Iran năm nay khi tôi nghĩ về điều đó, nhưng rõ ràng còn nhiều điểm nóng khác trên thế giới để cần phải cẩn trọng.

Tại thời điểm này, dù dầu đã giảm, hy vọng bạn đã chốt lời và chuyển lợi nhuận đó vào các ngành khác bị định giá thấp; đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng, vốn đã chịu ảnh hưởng lớn nhất của đợt bán tháo từ đầu năm đến nay, và thậm chí còn nhiều hơn nữa vào các cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là các cổ phiếu AI, vốn đã bị ảnh hưởng nặng nề. Đó là nơi tôi thấy tiềm năng tăng giá lớn nhất hôm nay trong lĩnh vực tăng trưởng, đặc biệt là ngành công nghệ và các cổ phiếu AI đó. Tại thời điểm này, hãy để danh mục cân bằng đó hoạt động cho bạn. Tôi nghĩ bạn sẽ thấy tiềm năng tăng giá ở đó. Còn về rủi ro giảm, bạn sẽ thấy các cổ phiếu giá trị có thể chậm lại, có thể không nhất thiết là bán tháo, nhưng chắc chắn sẽ chậm lại so với đà tăng. Tôi nghĩ rằng ngành năng lượng, như chúng ta đang thấy, sẽ tiếp tục giảm khi giá dầu tiếp tục đi xuống từ đây.

Thị trường chứng khoán tăng vọt, giá dầu lao dốc sau ngừng bắn Mỹ-Iran

Brent dầu thô giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tuần khi các nhà đầu tư chờ đợi thêm chi tiết về phục hồi vận chuyển.

Xem xét theo vốn hóa: Các cổ phiếu nhỏ, khi tôi kiểm tra lần cuối, đang vượt trội hơn một chút so với các cổ phiếu lớn sáng nay, và các cổ phiếu nhỏ sẽ là phần bị định giá thấp nhất của thị trường, nhưng tôi nghĩ các cổ phiếu lớn có khả năng sẽ tăng mạnh nhất trước trong vài tuần tới. Sau đó, tôi nghĩ bạn sẽ thấy các cổ phiếu nhỏ theo sau.

Nhìn vào dự báo các ngành của chúng ta, những ngành bị ảnh hưởng nặng nhất cũng là những ngành chúng ta nghĩ là bị định giá thấp nhất hôm nay, đặc biệt là ngành công nghệ, ngành truyền thông, và ngành tiêu dùng chu kỳ. Những ngành này đang vượt trội sáng nay. Chúng tôi vẫn nghĩ rằng mỗi ngành này còn nhiều dư địa để tăng giá nữa. Bạn sẽ thấy các ngành ít nhạy cảm với kinh tế hơn, các ngành phòng thủ như tiêu dùng phòng thủ, y tế, và tiện ích sẽ chậm lại đà tăng trong một số trường hợp, dựa trên định giá của chúng. Tôi thậm chí không ngạc nhiên nếu thấy chúng giảm trong ngắn hạn.

Vậy tiếp theo chúng ta nên nghĩ đến điều gì? Như mọi thứ khác, chưa kết thúc cho đến khi kết thúc. Các câu hỏi mà các nhà đầu tư nên tự đặt ra lúc này là: Liệu lệnh ngừng bắn hai tuần này có giữ được không? Chúng ta có thể thấy lại xung đột bùng phát trong hai tuần tới không? Chúng ta có đạt được thỏa thuận đàm phán nào đó trước hạn chót đó, hai tuần nữa không? Hy vọng, chúng ta sẽ đạt được một giải pháp lâu dài nào đó trong vòng hai tuần tới hoặc một thỏa thuận nào đó có thể đưa chúng ta đến đó trong dài hạn.

Triển vọng các ngành cổ phiếu: Lựa chọn hàng đầu của Morningstar trong Quý 2

Các nhà phân tích của Morningstar cung cấp dự báo ngành và quan điểm về các cổ phiếu tốt nhất để mua.

Chúng tôi đã đề cập điều này trên The Morning Filter nhiều lần trong tháng qua—chỉ là tôi đang theo dõi rất sát các hợp đồng tương lai dầu mỏ; xem xét hợp đồng tháng trước, tháng sau, thậm chí cả các mức giá dài hạn hơn nữa. Nhìn vào các con số hôm nay, hợp đồng tháng 5 năm 2026 là 96 đô la và chút ít. Ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng này là ngày 19 tháng 4. Đó sẽ nằm trong khoảng thời gian của lệnh ngừng bắn hai tuần, dự kiến là ngày 21 tháng 4. Nhưng, ở mức 96 đô la, dù đã giảm hôm nay, vẫn cao hơn 47% so với mức dầu giao dịch trong hợp đồng này trước xung đột. Nhìn hợp đồng tháng 6 năm 2026, ngày giao dịch cuối cùng là ngày 19 tháng 5. Đó là một tuần trước cuối tuần Lễ Memorial Day, vốn là dịp lái xe lớn ở Mỹ. Lúc tôi xem lần cuối, hợp đồng này khoảng 88 đô la. Vẫn cao hơn khoảng 32% so với trước xung đột. Cuối cùng, nhìn xa hơn nữa, hợp đồng dầu tương lai kỳ hạn tháng 12 năm 2026, lúc tôi xem, khoảng 72,5 đô la. Vẫn cao hơn 15% so với trước xung đột. Tôi vẫn nghĩ phần lớn trong số đó còn chưa phản ánh hết.

Về sự biến động, tôi vẫn nghĩ rằng sẽ có rất nhiều biến động trong năm nay, không chỉ trong vài tuần tới và vài tháng tới, mà thực sự trong suốt cả năm. Chúng ta sẽ nói về những rủi ro chính cần theo dõi. Tôi dự đoán trong những tháng tới, thậm chí cả quý tới, sẽ có nhiều gián đoạn sản xuất và vận chuyển cần xử lý trong nền kinh tế toàn cầu và nền kinh tế Mỹ. Chúng tôi đã đề cập trên podcast rằng một số công ty hóa chất liên quan đến hàng hóa, đặc biệt ở châu Á, đã ngừng sản xuất. Nhiều hóa chất đó dùng để làm nhựa và các sản phẩm khác.

Tôi nghĩ các gián đoạn đó sẽ gây ra một số vấn đề trước khi chúng hoạt động trở lại đúng như mong đợi. Bất kể bạn đo lường lạm phát như thế nào, tôi dự đoán các chỉ số lạm phát sẽ tăng trong ngắn hạn khi giá dầu cao đó đi qua hệ thống; không chỉ trong xăng dầu, dầu diesel và chi phí vận chuyển, mà còn cả giá đậu nành, lúa mì, ngô, nhiều sản phẩm nông nghiệp khác, vốn cần nhiều phân bón, chủ yếu từ khí tự nhiên. Khí tự nhiên cũng đã bị cắt giảm phần nào, vì vậy tôi biết giá phân bón cũng đã tăng. Chúng ta sẽ xem mức độ người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu ra sao. Tôi biết khi tôi nói chuyện với Erin, giám đốc ngành của nhóm tiêu dùng của chúng ta, cô ấy không nghĩ sẽ có quá nhiều thay đổi trong thói quen tiêu dùng trừ khi giá dầu duy trì ở mức cao trong suốt cuối tuần Memorial Day và mùa hè. Hy vọng, chúng ta sẽ không thấy quá nhiều sự sụt giảm trong tiêu dùng nửa cuối năm. Tất nhiên, còn rất nhiều rủi ro mà chúng ta đã đề cập từ đầu năm 2026, và tôi vẫn nghĩ chúng có thể ảnh hưởng đến hệ thống trong năm nay.

Các nhà phân tích: Ngừng bắn Mỹ-Iran sẽ không mang lại sự bình thường nhanh chóng trên thị trường

Giá dầu dự kiến vẫn duy trì ở mức cao, với sự biến động của thị trường có khả năng tiếp tục.

Dự báo Thị trường Chứng khoán Quý 2 năm 2026

Dziubinski: Được rồi, Dave. Bạn gần như đã đề cập hết tất cả các câu hỏi của tôi rồi. Tại sao bạn không chuyển sang phần phát biểu chuẩn bị về dự báo quý 2 của bạn?

Sekera: Vì chúng ta đã thay đổi một chút ở đầu webinar, tôi sẽ lướt qua một vài slide nhanh hơn bình thường, vì tôi thực sự muốn dành thời gian cho dự báo kinh tế của Preston, để anh ấy có đủ thời gian trình bày, vì tôi biết sẽ có rất nhiều câu hỏi về nền kinh tế và lạm phát. Tôi sẽ nhanh chóng xem xét định giá thị trường cổ phiếu, làm nổi bật các ngành, các cổ phiếu hàng đầu, định giá theo rào cản cạnh tranh, và sau đó làm rõ những gì đang diễn ra với nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn. Tôi sẽ chuyển sang Preston để anh ấy trình bày dự báo kinh tế, rồi tôi sẽ kết thúc bằng một dự báo ngắn về thu nhập cố định. Chúng ta sẽ dành nhiều thời gian nhất có thể cho phần hỏi đáp ở cuối.

Dự báo Thị trường Chứng khoán Quý 2 2026: Đừng hoảng loạn, điều chỉnh lại

Tận dụng sự biến động; nơi thu lợi nhuận và nơi tái phân bổ.

Xem xét thị trường: Khi chúng tôi tính toán, thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu trung bình khoảng 12% so với giá trị hợp lý của chúng tôi. Đối với những bạn chưa từng tham dự webinar của chúng tôi trước đây, cách chúng tôi xem xét giá trị hợp lý sẽ rất khác so với nhiều nhà chiến lược thị trường khác. Trong suốt sự nghiệp của tôi, tôi luôn thấy rằng các nhà chiến lược thị trường thường có một phương pháp dự đoán lợi nhuận của S&P 500 cho năm đó. Một mô hình, thuật toán hoặc mô hình kinh tế nào đó, rồi họ sẽ áp dụng một hệ số nhân dự phóng nào đó. Luôn có vẻ như họ đang cố gắng nói rằng thị trường đang bị định giá thấp khoảng 8% đến 10% dựa trên hệ số PE dự phóng nào đó họ dùng. Nhưng đó thường là một bài tập nhằm đạt mục tiêu hơn là phân tích định giá thực sự. Morningstar phân tích hơn 1.600 công ty toàn cầu, trong đó hơn 700 cổ phiếu giao dịch trên các sàn Mỹ. Chúng tôi tạo ra một bảng hợp nhất về định giá nội tại của tất cả các cổ phiếu đó, rồi so sánh với vốn hóa thị trường của chúng, để có chỉ số giá so với giá trị hợp lý, như bạn thấy trong Hộp Phong cách Morningstar.

Giá / Giá trị hợp lý theo Hộp Phong cách Morningstar

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Như bạn đã lưu ý, chúng tôi đã khuyên đầu năm rằng các nhà đầu tư nên tạo danh mục cân bằng gồm các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, có hàng rào cạnh tranh rộng—đặc biệt là trong ngành năng lượng—nhưng sau đó cân đối với các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao và AI. Ý tưởng là: Vì chúng tôi dự đoán sẽ có nhiều biến động trong năm nay, nếu có đà tăng mạnh, các cổ phiếu tăng trưởng, công nghệ—đặc biệt là AI—sẽ vượt trội hơn thị trường về phía tăng. Khi chúng chạy xa hơn và xa hơn vào vùng định giá cao, thậm chí có thể quá cao, bạn có thể chốt lời trong các cổ phiếu đó và tái đầu tư vào các cổ phiếu giá trị có hàng rào cạnh tranh rộng và bị định giá thấp hơn để điều chỉnh lại danh mục. Tất nhiên, rủi ro giảm của chúng ta là các cổ phiếu giá trị thực tế đã hoạt động khá tốt đến cuối quý.

Chúng đã nằm trong vùng sinh lời, trong khi các nhóm tăng trưởng thực sự giảm mạnh nhất. Trong vài tuần qua, chúng tôi đã khuyên chốt lời. Chốt lời các cổ phiếu năng lượng, rồi dùng lợi nhuận đó để tái đầu tư vào các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ đã giảm. Nhìn về phía trước, bạn có thể thấy các cổ phiếu vốn hóa lớn đã giảm đủ để trở nên hấp dẫn, nhưng các cổ phiếu nhỏ với mức chiết khấu 17% vẫn là phần bị định giá thấp nhất của thị trường. Rất nhiều người hỏi, định giá của chúng tôi đã hoạt động ra sao trong dài hạn? Đây là biểu đồ giá / giá trị hợp lý của các cổ phiếu kể từ cuối năm 2010 và đầu năm 2011. Dù không phải là công cụ dự đoán chính xác thời điểm, tôi nghĩ nó là một công cụ định giá rất tốt.

Giá / Giá trị hợp lý của các cổ phiếu Mỹ do Morningstar phân tích cuối tháng

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Bạn có thể thấy thị trường đã giảm bao nhiêu, và nhanh như thế nào. Tôi vẫn giữ đề xuất cân bằng thị trường của mình trong suốt thời kỳ suy thoái này. Trong một số trường hợp, ban đầu có thể tôi nên chuyển sang trạng thái dưới cân bằng, nhưng chúng tôi không thấy lý do để thay đổi đề xuất cân bằng thị trường đó, và rõ ràng, khi thị trường giảm xuống mức chiết khấu 12%, tôi nghĩ hiện tại chúng ta đang ở mức khoảng 9-10%. Nhưng bạn có thể thấy các giai đoạn khác, thị trường đôi khi hành xử như một chiếc đồng hồ quả quýt, dao động quá mức về phía tăng hoặc giảm. Ví dụ, cuối năm 2021, chúng tôi nghĩ thị trường bị định giá quá cao.

Trong dự báo năm 2022, chúng tôi đã nêu ra nhiều lý do để chuyển sang trạng thái dưới cân bằng vào thời điểm đó. Đầu năm đó, chúng tôi nhận thấy cổ phiếu đang giao dịch với mức cao hơn giá trị hợp lý của chúng tôi khoảng 6%. Chúng tôi cũng dự đoán lạm phát sẽ tăng. Chúng tôi dự đoán Fed sẽ thắt chặt. Chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế sẽ mềm đi. Khi tất cả diễn ra trong năm, cổ phiếu không chỉ giảm, mà còn giảm quá sâu, đến mức chiết khấu rất lớn vào tháng 10 năm 2022 trước khi thị trường đáy và bắt đầu phục hồi. Bạn có thể thấy các ví dụ khác, như đợt giảm lớn nhất kể từ năm 2011 trong cuộc khủng hoảng nợ chủ quyền châu Âu và khủng hoảng ngân hàng châu Âu.

Tôi sẽ bỏ qua phần nhiều bối cảnh lịch sử ở đây. Chúng ta đều biết những gì đã xảy ra trong quý vừa qua. Đây là cách thị trường đã biến động từ đầu năm đến ngày 23 tháng 3, dựa trên hộp phong cách Morningstar.

Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar giảm 3,49% trong quý tính đến ngày 23 tháng 3

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Như bạn mong đợi, các ngành liên quan chặt chẽ đến dầu mỏ đã hoạt động tốt nhất. Một lần nữa, cổ phiếu năng lượng—đà tăng mạnh trong nửa đầu năm. Một số ngành khác, nhạy cảm hơn với nền kinh tế, hoạt động kém hơn—lại là công nghệ, với các cổ phiếu AI giảm mạnh, là một trong những ngành hoạt động kém nhất. Nhưng ngành dịch vụ tài chính là một trong những ngành bị định giá quá cao nhất khi bắt đầu năm, và là ngành bị ảnh hưởng nặng nhất trong năm nay. Chúng tôi nghĩ, phần nào, thị trường đã định giá quá nhiều lợi nhuận từ lãi suất, tăng trưởng lợi nhuận ròng, trong năm, kỳ vọng mở rộng biên lợi nhuận NIM. Khi lãi suất ngắn hạn tăng và đường cong lãi suất phẳng hơn chút ít, điều đó thực sự ảnh hưởng đến ngành này. Tất nhiên, ngành tiêu dùng chu kỳ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, khi giá dầu cao hơn gây tổn hại cho người tiêu dùng.

Lợi nhuận theo ngành: Tính đến cuối quý

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Chỉ nhìn vào các đặc điểm lớn nhất, những yếu tố góp phần nhiều nhất vào lợi nhuận quý này, theo tôi là một sự pha trộn kỳ lạ. Tất nhiên, chúng tôi có một số cổ phiếu năng lượng là những đóng góp lớn nhất cho thị trường—Exxon XOM, Chevron CVX, v.v. Chúng tôi cũng có một số công ty công nghệ liên quan đến hàng hóa, mà tôi gọi là các công ty phần cứng liên quan đến hàng hóa. Những gì chúng tôi thấy ở Micron MU và SanDisk SNDK, cung cấp bộ nhớ lưu trữ cho chip bán dẫn, GPU cần để xây dựng các trung tâm dữ liệu, đang thiếu hụt lớn các chip nhớ đó. Họ đã nâng giá nhiều lần trong suốt quý. Hiện tại, họ đạt đỉnh biên lợi nhuận, nên các cổ phiếu này đã tăng mạnh. Như bạn thấy, chúng tôi nghĩ rằng các cổ phiếu này đã tăng quá xa về phía tăng. Với nhu cầu lớn đối với các chip AI này, AMAT, LRCX, và nhiều cổ phiếu khác cung cấp thiết bị dùng để sản xuất các chip AI đó, cũng đã tăng rất tốt. Bất cứ thứ gì liên quan đến tăng trưởng nhu cầu trung tâm dữ liệu và xây dựng các trung tâm này đều hoạt động rất tốt—như cổ phiếu GE Vernova GEV và Caterpillar CAT. Cuối cùng là một số tên tuổi giá trị chất lượng cao, như Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, đã hoạt động rất tốt khi mọi người chạy vào các cổ phiếu an toàn.

Chỉ cần đi qua, các xếp hạng sao của chúng tôi từ đầu năm đến nay so với bây giờ, và các thay đổi về giá trị hợp lý cùng thời điểm. Tôi cũng muốn làm rõ ai là những cổ phiếu gây ảnh hưởng tiêu cực lớn nhất trong năm. Các cổ phiếu như Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, cứ thế lần lượt trong danh sách các cổ phiếu lớn nhất của mega-cap. Nhiều cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã giảm giá. Trong đó, tôi muốn lưu ý Microsoft, cũng liên quan đến phần mềm, đã giảm giá. Vì vậy, có một đợt bán tháo lớn trong các cổ phiếu phần mềm trong năm, khi mọi người ngày càng lo ngại về những gì có thể xảy ra với ngành phần mềm, và về những gián đoạn hoặc thay thế có thể xảy ra trong phần mềm, so với sự phát triển của trí tuệ nhân tạo. Sau đó, một số cổ phiếu khác đã giảm—JP Morgan JPM, tiếc là chưa giảm đủ để trở thành cổ phiếu 4 sao, nhưng ít nhất đã chuyển từ 2 sao sang 3 sao. Một lần nữa, với lãi suất ngắn hạn tăng như hiện nay, chúng tôi đã chứng kiến một đợt điều chỉnh lớn trong lĩnh vực tài chính. Bạn có thể xem xét kỹ hơn khi rảnh, nhưng nhìn vào những gì chúng tôi đã làm với giá trị hợp lý trong quý này, so với biến động của thị trường, nhiều cổ phiếu bắt đầu trông hấp dẫn hơn, xếp hạng 5 sao và 4 sao.

Chúng tôi đã bàn luận nhiều năm về việc cổ phiếu giá trị bị định giá thấp hơn so với phần còn lại của thị trường. Tất nhiên, trong vài năm qua, tất cả đều xoay quanh trí tuệ nhân tạo, và các cổ phiếu AI dẫn dắt thị trường tăng giá. Chúng nằm trong nhóm tăng trưởng. Chúng tôi thấy rằng giá trị đã hoạt động kém hơn khá nhiều trong nhiều năm liên tiếp, nhưng dựa trên cơ sở lịch sử, chúng tôi đã thể hiện rõ mức độ bị định giá thấp của chúng so với thị trường chung. Điều đó đã nhanh chóng điều chỉnh theo chiều hướng tích cực đến mức hiện tại, các cổ phiếu giá trị thực sự đang giao dịch trên cơ sở giá trị tương đối, cao hơn thị trường chung. Đó là một phần lý do trong vài tuần qua, chúng tôi đã khuyên các nhà đầu tư nên chốt lời nhiều cổ phiếu giá trị đó để có thể tái đầu tư vào nhóm tăng trưởng.

Cuối cùng, xem xét biểu đồ tương tự cho các cổ phiếu vốn nhỏ so sánh với định giá thị trường chung. Bạn có thể thấy trong năm 2020 và 2021, khi thị trường tăng mạnh, mọi người đều chú ý đến các cổ phiếu công nghệ đột phá. Nhiều cổ phiếu nhỏ trong lĩnh vực công nghệ đột phá đã tăng quá cao, nhiều trường hợp lên tới vùng 1 sao, rồi sau đó điều chỉnh trong đợt bán tháo năm 2022. Chúng tôi thực sự thấy các cổ phiếu nhỏ không tăng nhanh hơn thị trường trong quý gần đây, nhưng chúng giữ giá tốt hơn về phía giảm. Đến một mức độ nào đó, tôi nghĩ điều này cho thấy thị trường hiện nay đã nhận ra giá trị trong nhóm cổ phiếu giá trị, và chính các cổ phiếu vốn lớn đã chịu thiệt hại nhiều nhất trong đợt bán tháo này.

Các rủi ro chính trong năm 2026

Về những gì còn phía trước năm 2026, chúng ta sẽ xem các diễn biến trong vài tuần tới. Một trong những rủi ro lớn nhất, và tôi chắc chắn sẽ để Preston nói rõ hơn trong phần của anh ấy, là mức giá dầu có thể duy trì cao bao lâu, và điều đó có thể dẫn đến môi trường stagflation, hoặc làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh tế hơn nữa nếu giá dầu vẫn cao như vậy. Tất nhiên, chúng ta sẽ còn chứng kiến mức lạm phát cao hơn dự kiến trong vài tháng tới, khi giá dầu cao đó đi qua hệ thống. Chúng ta sẽ theo dõi xem dầu sẽ diễn biến thế nào trong những tháng tới để xem liệu nó có giảm trong nửa cuối năm không. Những gì chúng tôi đã đề cập về các cổ phiếu AI là chúng cần mức tăng trưởng còn lớn hơn nữa để duy trì các định giá rất cao mà chúng ta thấy. Chúng tôi thấy nhiều giá trị trong các cổ phiếu đó so với dự báo cơ sở của chúng tôi. Nhiều cổ phiếu như Nvidia, được xếp hạng 4 sao. Theo tôi nhận thấy, thị trường đã phản ánh vào định giá của họ mức tăng trưởng cho năm 2026, thậm chí cả năm 2027, nhưng thị trường thực sự đang tìm kiếm bằng chứng rõ ràng hơn rằng nó có thể tiếp tục tăng trưởng trong năm 2028 và các năm sau đó.

Tôi nghĩ thị trường đang tìm kiếm các ví dụ cụ thể về cách AI sẽ tạo ra doanh thu mới cho các công ty này, và cũng đang tìm kiếm bằng chứng rằng AI có thể nâng cao năng suất và hiệu quả của các công ty này để hỗ trợ biên lợi nhuận hoạt động trong tương lai. Tất nhiên, chúng ta có một chủ tịch mới sắp tiếp quản tại Fed. Chúng ta có cuộc bầu cử giữa kỳ trong năm nay. Tất cả những điều đó có thể gây rối loạn thị trường nữa. Đến một mức độ nào đó, tôi dự đoán mùa hè này sẽ có sự trở lại của các cuộc đàm phán thương mại và thuế quan, đặc biệt giữa Mỹ và Trung Quốc. Chúng ta sẽ xem diễn biến thế nào. Chúng tôi đã đề cập trong vài quý rằng Morningstar DBRS, công ty con của Morningstar chuyên xếp hạng tín dụng cho nhiều khoản tín dụng tư nhân, đã nhận thấy trong vài quý gần đây, các xếp hạng tín dụng của họ đã yếu đi rõ rệt, các công ty này có khả năng trả nợ thấp hơn, nợ vay tăng lên.

Họ đã hạ xếp hạng nhiều hơn là nâng, và nhận thấy nhiều công ty đã yếu đến mức cần các giấy phép đặc biệt để tránh phá sản. Một số còn cần thêm vốn từ các nhà đầu tư tư nhân để tránh phá sản. Họ cũng thấy số lượng vỡ nợ tăng lên, nhiều công ty phải thực hiện các trao đổi thương lượng ngoài tòa án phá sản để giữ cho công ty tồn tại, nhưng vẫn có các khoản cắt giảm gốc trong các khoản vay tư nhân đó. Kinh tế Trung Quốc, chúng ta sẽ xem diễn biến thế nào. Tôi nghĩ rủi ro là nền kinh tế này có thể yếu hơn dự kiến, hoặc ít nhất là tốc độ giảm GDP có thể tăng nhanh hơn. Hiện tại vẫn còn trong vùng xanh, nhưng rõ ràng đang chậm lại.

Như chúng ta đã nói vài lần, tôi theo dõi rất sát thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản và đồng yên Nhật. Rất lo lắng nếu chúng yếu quá nhanh, có thể dẫn đến việc tháo gỡ các khoản vay carry trade. Trái phiếu JGB đã có chiều hướng tốt hơn sáng nay, lợi suất giảm trở lại từ mức cao. Đồng yên Nhật cũng tốt hơn hôm nay, nhưng vẫn gần 160 yên đổi 1 đô la. Tôi muốn thấy đồng yên phục hồi hơn nữa trước khi không còn quá lo lắng về thị trường Nhật Bản.

Định giá các ngành và các lựa chọn hàng đầu

Chỉ xem nhanh qua các định giá của chúng tôi, chúng tôi cung cấp biểu đồ này mỗi quý. Chúng tôi thấy rằng khi thị trường giảm, tỷ lệ các công ty chúng tôi phân tích có xếp hạng 4-5 sao tăng lên. Quý trước, tỷ lệ này thấp hơn nhiều. Bạn cũng có thể thấy trong các quý này, tỷ lệ cổ phiếu xếp hạng 4-5 sao cao hơn về số lượng, trong khi các cổ phiếu xếp hạng 2-1 sao ít hơn. Đây chỉ là bản đồ nhiệt theo vốn hóa thị trường, thể hiện định giá của từng ngành. Ngành công nghệ, ngành lớn nhất theo vốn hóa, đã giảm đủ để trở nên hấp dẫn. Hiện tại, ngành này giảm khoảng 23% so với giá trị hợp lý, là mức giảm lớn nhất trong vòng 15 năm qua. Các ngành khác như tài chính, trước đây bị định giá quá cao, giờ đã bắt đầu rơi vào vùng định giá thấp. Ngành tiêu dùng chu kỳ đã giảm đủ để trở nên hấp dẫn, nhưng vẫn còn nhiều ngành bị định giá quá cao như công nghiệp, tiêu dùng phòng thủ, và năng lượng. Năng lượng đã tăng vọt hơn 35% trong quý vừa qua, từ đó chuyển từ nhóm bị định giá thấp nhất sang nhóm bị định giá cao nhất. Tất nhiên, ngành tiện ích, dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh khi các trung tâm dữ liệu xây dựng, vì chip AI tiêu thụ nhiều điện năng hơn nhiều so với chip truyền thống, nhưng chúng tôi nghĩ thị trường đã đi quá xa rồi. Chúng tôi đã tính vào dự báo tăng trưởng của ngành này, nhưng phần lớn các tên tuổi trong ngành này đã tăng quá nhanh.

Chúng tôi xem xét định giá của một số tên lớn trong ngành công nghệ, như Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO, và các ngành truyền thông; chủ yếu là Meta META hiện tại, nhưng cả Alphabet GOOGL cũng đã giảm đủ để trông hấp dẫn hơn. Ngay cả các tên truyền thông truyền thống như T-Mobile TMUS cũng rất hấp dẫn. Một số tên trong ngành bất động sản vẫn còn hấp dẫn, như AMT, một REIT trụ sở trạm điện thoại di động, và Realty Income O. Một ngành nữa là cho thuê dài hạn, như Public Storage PSA, cũng rất hấp dẫn.

Ngành tiêu dùng chu kỳ: Chúng tôi phải nhấn mạnh Amazon, và trong đó có Chipotle CMG. Chipotle là một cổ phiếu thú vị. Trước đây vài quý, chúng tôi đã cảnh báo rằng cổ phiếu này bị định giá quá cao. Nhưng giờ nó đã giảm đủ để bắt đầu trông hấp dẫn. Ngành năng lượng: Rất ít cổ phiếu bị định giá thấp còn lại trong ngành này. Tất cả đã tăng giá rồi. Đây là thời điểm bạn có thể giữ trong danh mục như một hàng rào chống lạm phát và các vấn đề địa chính trị. Hàng rào này đã phát huy tác dụng. Đến lúc này, bạn nên bắt đầu chốt lời một số cổ phiếu trong ngành này. Bạn cần khóa lợi nhuận để tránh rủi ro khi thị trường đảo chiều.

Giá / Giá trị hợp lý của Morningstar theo ngành

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Ngành tiêu dùng phòng thủ: Vẫn còn phương pháp cân bằng, vì chúng tôi nghĩ rằng một số tên như Walmart WMT và Costco COST bị định giá quá cao do phần lớn vốn hóa của ngành này nằm trong nhóm đó, làm tăng giá trị toàn ngành. Ở đây, chúng tôi khuyên nên giữ các tên trong nhóm thực phẩm đóng gói tiêu chuẩn. Chúng tôi nghĩ rằng nhiều trong số đó bị định giá thấp. Ngành tiện ích: Chỉ còn các cổ phiếu câu chuyện, vì vậy tôi khuyên cẩn thận với các cổ phiếu bị định giá thấp trong ngành này. Nhiều tên trong số đó rất đặc thù, bạn cần đọc kỹ các bài phân tích của nhà phân tích để hiểu rõ rủi ro. Cuối cùng, ngành công nghiệp: Chúng tôi đã khuyên chốt lời một số tên, như các tên quốc phòng đã hoạt động tốt trong quý vừa qua, và đã khuyên trong hai năm qua. Đặc biệt, các tên liên quan đến AI, có mức tăng trưởng rất lớn, nhưng chúng tôi nghĩ thị trường đang quá lạc quan về các tên này.

Về các cổ phiếu hàng đầu, có nhiều cổ phiếu mới được đề xuất, tôi đã làm đậm để dễ nhận biết. Để tiết kiệm thời gian, tôi sẽ lướt qua các slide này, vì tôi muốn dành đủ thời gian cho Preston trình bày dự báo kinh tế.

Thú vị là, theo chất lượng, nhiều cổ phiếu đều giảm cùng tốc độ. Nếu xem định giá của các cổ phiếu không có rào cản cạnh tranh, rào cản hẹp, và rào cản rộng, chúng đều tương đối so sánh với nhau, rất giống nhau về giá trị tương đối so với quý trước. Điều này cho tôi thấy đây là cơ hội tốt để nâng cấp các tên có rào cản rộng, đặc biệt là các cổ nhỏ có rào cản rộng. Có nhiều cơ hội hoán đổi tốt, bạn có thể dùng các công cụ lọc của Morningstar để tìm các cổ không có rào cản cạnh tranh, định giá quá cao, rồi chuyển vốn sang các cổ có rào cản rộng, tăng trưởng bị định giá thấp.

Dưới đây là danh sách các cổ có rào cản rộng, độ không chắc chắn thấp hoặc trung bình. Đây là thứ tự xếp hạng theo giá so với giá trị hợp lý, từ thấp đến cao. Danaher DHR là một ví dụ, tôi nghĩ đã đủ thời điểm để xem xét. Microsoft vẫn là cổ phiếu cốt lõi, đã giảm mạnh trong quý này, nên giờ là thời điểm tốt để trung bình giá mua vào. Tương tự, các cổ nhỏ có rào cản rộng, độ không chắc chắn thấp hoặc trung bình, cũng rất hấp dẫn.

Các cổ mega-cap trong năm 2026

Đây là bản đồ nhiệt, thể hiện các cổ theo vốn hóa thị trường và xếp hạng sao. Bạn có thể thấy các tên lớn như Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta đều đang định giá thấp. Microsoft có xếp hạng 5 sao. Hiếm khi bạn thấy công ty này trong 15 năm qua có xếp hạng 5 sao. Một số tên lớn khác: Walmart, Costco, J&J. J&J đã được chúng tôi đề xuất nhiều năm trước như một cổ phần cốt lõi. Nhưng hiện tại, nó đã tăng quá xa. Khi các cổ trong vùng 2 sao hoặc 1 sao, không có gì sai khi chốt lời một phần. Bạn vẫn có thể giữ một phần cổ trong danh mục, rồi chờ chúng điều chỉnh để mua lại.

Chúng tôi đã nói nhiều về sự tập trung của thị trường trong quý trước, khi các 10 cổ mega-cap chiếm tỷ lệ ngày càng lớn