#WalshConfirmedAsFedChair

#GateSquareMayTradingShare
𝐊𝐞𝐯𝐢𝐧 𝐖𝐚𝐫𝐬𝐡 𝐓𝐡𝐚𝐧𝐠 𝐂𝐨𝐦 𝐋𝐚 𝐍𝐚 𝐍𝐠𝐮𝐲𝐞̂𝐧 𝐋𝐚̀ 𝐌𝐚̆𝐭 𝐓𝐫𝐨𝐧 𝐂𝐡𝐨 𝐂𝐡𝐮̛𝐚 𝐓𝐡𝐚̂́𝐭 𝐁𝐚̣𝐨 𝐂𝐡𝐚̣̆𝐭 — 𝐌𝐚𝐫𝐤𝐞𝐭𝐬 𝐁𝐚̆𝐭 𝐃𝐚̂𝐮 𝐂𝐚̣̂𝐩 𝐋𝐚̣̂𝐩 𝐋𝐚̣̂𝐩 𝐋𝐚̣̂𝐩 𝐓𝐡𝐞̂𝐦 𝐂𝐚́𝐜 𝐌𝐨𝐧𝐞𝐭𝐚𝐫𝐲 𝐏𝐨𝐥𝐢𝐜𝐲 𝐂𝐡𝐮̛𝐚 𝐓𝐡𝐚̂́𝐭 𝐁𝐚̣𝐨
Thị trường tài chính ngày càng chuẩn bị cho một trong những sự chuyển đổi quan trọng nhất trong lãnh đạo ngân hàng trung ương Mỹ kể từ hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính 2008 khi Kevin Warsh tiến gần hơn đến việc tiếp quản Cục Dự trữ Liên bang sau khi được Thượng viện xác nhận vào Hội đồng Fed.
Trong khi quá trình xác nhận riêng cho chức vụ Chủ tịch Fed vẫn dự kiến diễn ra, các nhà đầu tư trên các thị trường cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản kỹ thuật số đã bắt đầu điều chỉnh vị thế xung quanh khả năng Cục Dự trữ Liên bang có thể sớm áp dụng một chính sách khác biệt rõ rệt dưới sự lãnh đạo của Warsh.
Khác với nhiều nhà hoạch định chính sách đã ủng hộ nhiều năm mở rộng tiền tệ mạnh mẽ sau 2008, Warsh liên tục cảnh báo về hậu quả lâu dài của việc tạo ra thanh khoản quá mức, nới lỏng định lượng kéo dài và can thiệp liên tục của ngân hàng trung ương vào thị trường tài chính.
Sự phân biệt này rất quan trọng trong môi trường vĩ mô ngày nay.
Trong hơn một thập kỷ, các thị trường toàn cầu hoạt động dựa trên các điều kiện do lãi suất gần bằng 0, mua tài sản quy mô lớn và hỗ trợ thanh khoản phi thường từ các ngân hàng trung ương hình thành. Vốn rẻ đã thúc đẩy tăng trưởng bùng nổ trong các cổ phiếu công nghệ, quỹ đầu tư tư nhân, vốn mạo hiểm, bất động sản và các tài sản đầu cơ bao gồm tiền điện tử.
Hiện tại, thị trường có thể đang bước vào một giai đoạn hoàn toàn khác.
𝐊𝐞𝐯𝐢𝐧 𝐖𝐚𝐫𝐬𝐡 𝐄𝐦𝐞𝐫𝐠𝐞𝐬 𝐀𝐬 𝐀 𝐏𝐨𝐭𝐞𝐧𝐭𝐢𝐚𝐥 𝐅𝐞𝐝 𝐑𝐞𝐬𝐞𝐭 𝐅𝐢𝐠𝐮𝐫𝐞 vì nhiều nhà đầu tư xem ông như đại diện cho sự trở lại của kỷ luật tiền tệ nghiêm ngặt hơn, kiểm soát lạm phát chặt chẽ hơn và giảm phụ thuộc vào can thiệp thị trường theo kiểu khẩn cấp.
Một trong những vấn đề được theo dõi sát sao nhất là tương lai của bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang.
Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và đặc biệt sau COVID-19, Fed đã mở rộng bảng cân đối của mình đến mức kỷ lục thông qua mua trái phiếu kho bạc, mua chứng khoán thế chấp và các chương trình hỗ trợ thanh khoản. Các nhà phê bình cho rằng các chính sách này đã làm phình to các bong bóng tài sản và làm méo mó quá trình xác định giá cả trên các thị trường tài chính.
Warsh đã nhiều lần đặt câu hỏi liệu ngân hàng trung ương có quá sâu vào việc hỗ trợ thị trường thay vì tập trung hẹp vào ổn định lạm phát và uy tín tiền tệ dài hạn hay không.
Do đó, các nhà đầu tư hiện đang tranh luận liệu sự lãnh đạo của ông có thể thúc đẩy nhanh quá trình thắt chặt định lượng và duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn so với dự kiến trước đó của thị trường.
Sự chuyển đổi này có thể mang lại những tác động lớn trên gần như mọi loại tài sản.
Cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng — các lĩnh vực đã hưởng lợi nhiều từ môi trường lãi suất thấp — có thể đối mặt với áp lực ngày càng tăng nếu chi phí vay mượn vẫn duy trì cao và điều kiện thanh khoản tiếp tục thắt chặt. Các công ty phụ thuộc vào vay vốn rẻ có thể gặp khó khăn trong môi trường vốn trở nên đắt đỏ và ít sẵn có hơn.
Trong khi đó, các lĩnh vực liên quan đến ngân hàng truyền thống, tạo dòng tiền, sản xuất công nghiệp và đầu tư giá trị phòng thủ có thể hưởng lợi từ một môi trường tiền tệ kỷ luật hơn.
Thị trường trái phiếu cũng ngày càng nhạy cảm với sự chuyển đổi này.
Nếu các nhà đầu tư tin rằng dưới sự lãnh đạo của Warsh, Fed sẽ chấp nhận lợi suất cao hơn để duy trì uy tín lạm phát, thì lãi suất trái phiếu kho dài hạn có thể duy trì ở mức cao cấu trúc. Lợi suất cao hơn sẽ ảnh hưởng đến thị trường thế chấp, tài trợ nợ doanh nghiệp, bất động sản thương mại và chi phí vay nợ của các quốc gia trên toàn cầu.
Các tác động này còn vượt xa khỏi Hoa Kỳ.
Đối với các thị trường mới nổi, điều kiện tiền tệ thắt chặt của Mỹ thường tạo ra áp lực lớn bằng cách làm mạnh đồng đô la và giảm khả năng cung cấp thanh khoản toàn cầu. Các quốc gia phụ thuộc nhiều vào tài chính bên ngoài có thể đối mặt với áp lực kinh tế gia tăng nếu lợi suất của Mỹ tiếp tục tăng.
Thị trường tiền điện tử cũng đang theo dõi tình hình rất sát sao.
Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số đã hoạt động mạnh mẽ trong các giai đoạn có thanh khoản toàn cầu dồi dào và lãi suất cực thấp. Một Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt hơn có thể tạo ra môi trường khó khăn hơn cho dòng vốn đầu cơ, đặc biệt là các altcoin ít thanh khoản hơn và các lĩnh vực rủi ro trong crypto.
Tuy nhiên, một số người ủng hộ Bitcoin cho rằng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn và các mối quan tâm dài hạn về khả năng bền vững của nợ công có thể cuối cùng củng cố sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản vĩ mô thay thế ngoài hệ thống tài chính truyền thống.
Một vấn đề quan trọng khác là chiến lược truyền thông.
Dưới thời Jerome Powell, Fed đã dựa nhiều vào hướng dẫn dự báo để định hình kỳ vọng thị trường và giảm thiểu bất ổn. Warsh trước đó đã gợi ý rằng truyền thông quá mức đôi khi có thể làm giảm tính linh hoạt của chính sách và khuyến khích sự phụ thuộc không lành mạnh của thị trường vào tín hiệu của ngân hàng trung ương.
Nếu Fed chuyển sang một khung truyền thông ít dự đoán hơn, biến động ngắn hạn trên các thị trường toàn cầu có thể tăng đáng kể khi các nhà đầu tư thích nghi với khả năng dự đoán giảm đi của chính sách.
Cũng có sự chú ý ngày càng tăng của chính trị đối với quá trình chuyển đổi này.
Một số nhà kinh tế tin rằng sự phối hợp chặt chẽ hơn của Kho bạc dưới thời Warsh có thể làm mờ ranh giới truyền thống giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ. Những người khác cho rằng Fed cần cải tổ thể chế sau nhiều năm can thiệp phi thường đã mở rộng vai trò của mình vượt quá các chuẩn mực lịch sử.
Cuộc tranh luận này có thể trở thành một trong những cuộc thảo luận kinh tế định hình của thập kỷ tới.
Cuối cùng, tầm quan trọng của sự trỗi dậy của Kevin Warsh vượt ra ngoài một sự thay đổi lãnh đạo đơn thuần.
Thị trường bắt đầu nhận ra rằng toàn bộ kỷ nguyên thanh khoản sau 2008 có thể đang bước vào một giai đoạn chuyển đổi cấu trúc nơi chính sách tiền tệ trở nên ít hỗ trợ cho đầu cơ hơn, tập trung nhiều hơn vào kiểm soát lạm phát và ngày càng xoay quanh việc khôi phục uy tín thể chế dài hạn.
Nếu sự chuyển đổi đó diễn ra nhanh hơn, các thị trường toàn cầu có thể cần thích nghi với một thế giới nơi vốn không còn dồi dào, biến động trở nên cấu trúc cao hơn, và các ngân hàng trung ương đóng vai trò nhỏ hơn trong việc bảo vệ tài sản tài chính khỏi rủi ro giảm giá.
Đối với các nhà đầu tư, nhà giao dịch và các tổ chức, thông điệp ngày càng rõ ràng hơn:
Thời kỳ tiếp theo của thị trường toàn cầu có thể không được định nghĩa bởi thanh khoản vô hạn — mà bởi sự kiềm chế tiền tệ, kỷ luật bảng cân đối và sự trở lại của chi phí vốn thực sự.
𝐓𝐇𝐄 𝐅𝐄𝐃’𝐒 𝐍𝐄𝐗𝐓 𝐂𝐇𝐀𝐏𝐓𝐄𝐑 𝐂𝐎𝐔𝐋𝐃 𝐑𝐄𝐒𝐇𝐀𝐏𝐄 𝐄𝐕𝐄𝐑𝐘𝐓𝐇𝐈𝐍𝐆 𝐅𝐑𝐎𝐌 𝐁𝐎𝐍𝐃𝐒 𝐓𝐎 𝐁𝐈𝐓𝐂𝐎𝐈𝐍