Chuỗi 67 ngày cấp vốn của Bitcoin đã kết thúc — nhưng không phải tất cả các nhà giao dịch đều bị thanh lý cùng một mức giá

Thời kỳ dài các tỷ lệ tài trợ âm của Bitcoin cuối cùng đã kết thúc trong tuần này, nhưng sự đảo chiều của thị trường đã phơi bày một điều mà nhiều nhà giao dịch có đòn bẩy vẫn thường bỏ qua: Hai nhà giao dịch có thể đặt cùng một lệnh Bitcoin trên các sàn giao dịch khác nhau và vẫn bị thanh lý ở các mức giá khác nhau.

Theo một báo cáo gần đây của The Block trích dẫn nghiên cứu từ K33 Research, tỷ lệ tài trợ trung bình 30 ngày của Bitcoin vẫn duy trì âm trong 67 ngày liên tiếp, đánh dấu chuỗi dài nhất trong thập kỷ. Chuỗi này phản ánh tâm lý giảm giá tràn lan trên các thị trường phái sinh khi các nhà giao dịch tiếp tục đổ vào các cược bán trong giai đoạn tích lũy của Bitcoin.

Khi tâm lý cuối cùng thay đổi, cú chuyển mình diễn ra mạnh mẽ. Bitcoin tăng trở lại trên mức 80.000 đô la. Điều này đã kích hoạt một làn sóng thanh lý lớn trên các thị trường phái sinh tiền điện tử. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy khoảng 415,57 triệu đô la vị thế đã bị thanh lý trong vòng 24 giờ, trong đó các nhà giao dịch bán khống chiếm 76,6% thiệt hại.

Trong khi phần lớn các bài viết về thị trường tập trung vào quy mô của các vụ thanh lý và chuỗi tài trợ lịch sử, một chi tiết khác âm thầm xuất hiện dưới sự biến động này: các nhà giao dịch giữ các vị thế giống hệt nhau trên các sàn giao dịch khác nhau không bị thanh lý ở cùng mức giá. Nguyên nhân bắt nguồn từ một biến số mà nhiều nhà giao dịch bán lẻ hiếm khi chú ý trước khi mở vị thế đòn bẩy: tỷ lệ ký quỹ duy trì.

Hai Lệnh Giao Dịch Giống Hệt Nhau, Hai Mức Thanh Lý Khác Nhau

Trên các nền tảng phái sinh tiền điện tử lớn, hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin không phải tất cả đều hoạt động theo cùng một yêu cầu về tỷ lệ ký quỹ duy trì. Tùy thuộc vào sàn giao dịch, tỷ lệ ký quỹ duy trì cho hợp đồng vĩnh viễn BTC thường dao động từ 0,4% đến 0,5%. Sự khác biệt này có vẻ không đáng kể ban đầu, nhưng dưới đòn bẩy, nó có thể thay đổi đáng kể điểm tự động đóng vị thế.

Ví dụ, hai nhà giao dịch có thể mở cùng một lệnh mua Bitcoin 10x với giá vào lệnh 65.000 đô la, nhưng vẫn có thể bị thanh lý ở các mức giá khác nhau tùy theo sàn. Trên một nền tảng có tỷ lệ ký quỹ duy trì 0,4%, vị thế có thể bị thanh lý khoảng 58.760 đô la. Trên một sàn khác sử dụng tỷ lệ 0,5%, mức thanh lý có thể gần hơn 58.825 đô la.

Điều này tạo ra sự chênh lệch khoảng 65 đô la cho mỗi Bitcoin, mặc dù thiết lập lệnh là giống hệt nhau. Khi kích thước vị thế lớn hơn, khoảng cách này có thể cộng dồn nhanh chóng. Một vị thế 10 BTC có thể thấy mức ngưỡng thanh lý chênh lệch gần 650 đô la chỉ vì lệnh được mở trên một sàn giao dịch khác.

Quá trình thanh lý còn phức tạp hơn nữa khi tính đến các phép tính giá đánh dấu (mark price). Trong thị trường hợp đồng tương lai tiền điện tử, các vụ thanh lý được kích hoạt bởi giá đánh dấu chứ không phải giá thị trường giao dịch cuối cùng. Mỗi sàn phái sinh tính giá đánh dấu theo cách riêng, sử dụng phương pháp chỉ số của riêng họ và hệ thống trọng số dựa trên dữ liệu từ các sàn giao dịch spot bên ngoài.

Kết quả là, một biến động nhanh của thị trường có thể kích hoạt các vụ thanh lý trên một nền tảng trong khi giữ nguyên các vị thế giống hệt nhau trên nền tảng khác. Sự khác biệt này trở nên đặc biệt quan trọng trong giai đoạn Bitcoin phục hồi mạnh mẽ sau chuỗi ngày dài âm môi trường tài trợ tiêu cực. Vì các vị thế bán khống đã tích lũy nặng nề trên gần như mọi sàn phái sinh lớn trong suốt chuỗi 67 ngày, sự tăng đột ngột đã kích hoạt các cơ chế thanh lý trên toàn thị trường.

Nghiên cứu của Leverage.Trading về cách hoạt động của các vụ thanh lý hợp đồng tương lai tiền điện tử phân tích cách các biến số của nền tảng này kết hợp để xác định chính xác điểm đóng lệnh. Anton Palovaara, sáng lập của Leverage.Trading, cho biết nhiều nhà giao dịch chỉ phát hiện ra những khác biệt này sau khi vị thế của họ đã bị xóa bỏ.

“Hai nhà giao dịch, thiết lập giống hệt nhau, trên các sàn khác nhau. Một người bị thanh lý, người kia không. Đó không phải là xui xẻo. Tỷ lệ ký quỹ duy trì giữa các nền tảng lớn khác nhau ít nhất 0,1 điểm phần trăm đối với hợp đồng vĩnh viễn BTC. Điều đó thay đổi mức giá thanh lý của bạn hàng chục đô la mỗi BTC. Hầu hết các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy không biết sàn của họ dùng tỷ lệ nào, hoặc cách sàn đó tính giá đánh dấu. Cả hai số này đều quyết định nơi bạn thực sự thoát ra,” Palovaara giải thích.

Làn sóng thanh lý gần đây đã làm nổi bật cách các cơ chế của sàn giao dịch có thể trở thành một phần trong hồ sơ rủi ro của nhà giao dịch, không chỉ dựa vào hướng thị trường hoặc quy mô đòn bẩy. Nhiều quy trình onboarding trên các nền tảng phái sinh tiền điện tử nhấn mạnh giới hạn đòn bẩy và các tính năng giao dịch, nhưng cấu trúc ký quỹ duy trì và phương pháp tính giá đánh dấu thường bị bỏ qua trong tài liệu kỹ thuật. Các biến số ẩn này ngày càng có thể phân biệt các nhà giao dịch sống sót qua các biến động mạnh với những người bị buộc phải rút lui tự động trong đó.