Tôi vừa xem một phân tích khá vững chắc của Benjamin Cowen về vị trí thực sự của chúng ta trong chu kỳ Bitcoin, và có những điều thú vị đi ngược lại tiếng ồn thường thấy của thị trường.

Điểm trung tâm của Benjamin Cowen là rõ ràng: chu kỳ bốn năm không chết. Đúng vậy, cảm giác lần này có vẻ khác biệt, nhưng các con số nói lên điều đó. Các đỉnh chính đã đến vào Quý 4 năm 2013, Quý 4 năm 2017, Quý 4 năm 2021 và bây giờ là Quý 4 năm 2025. Điều thay đổi không phải là thời điểm, mà là tâm lý đằng sau nó. Trong các chu kỳ trước, các đỉnh cao đến cùng với sự hưng phấn của nhà đầu tư nhỏ lẻ không kiểm soát được, còn lần này đến trong trạng thái thờ ơ. Sự phân biệt đó quan trọng vì nó giải thích tại sao chúng ta không thấy sự chuyển đổi thường lệ sang altcoin rủi ro sau đỉnh của Bitcoin.

Năm 2021, khi Bitcoin tăng vọt, mọi người đều đổ xô vào meme coins và các dự án đầu cơ. Lần này? Bình tĩnh hơn nhiều. Benjamin Cowen so sánh nó với năm 2019, một giai đoạn khác khi Bitcoin đạt đỉnh mà không gây ra một cơn sốt đầu cơ lớn trong altcoin. Sự khác biệt chính: sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ yếu ớt.

Bây giờ, điều thực sự thúc đẩy thị trường theo Cowen không phải là các câu chuyện về tiền điện tử, mà là kinh tế vĩ mô thuần túy. Thanh khoản đã được điều chỉnh và chu kỳ doanh nghiệp muộn màng có nghĩa là vốn đã chuyển hướng sang các tài sản tương đối an toàn hơn trong lĩnh vực crypto. Bitcoin giữ tốt hơn phần lớn các altcoin, điểm. Cowen cũng nhận thấy điều thú vị: cả năm 2019 và bây giờ, Bitcoin đạt đỉnh khoảng hai tháng trước khi Cục Dự trữ Liên bang kết thúc việc thắt chặt định lượng của mình. Không phải là thiếu thanh khoản, mà là không cải thiện đủ nhanh.

Điều mà Benjamin Cowen mong đợi là một đợt giảm chậm và kéo dài, chứ không phải sụp đổ đột ngột. Tuy nhiên, ông lập luận rằng chúng ta đang theo sát các mô hình của các năm trung gian trước đó. Thị trường giảm giá thường gây nhầm lẫn, chúng dành nhiều thời gian để đi lên hơn là đi xuống, điều này khiến cả người lạc quan lẫn bi quan bị mắc kẹt.

Về phân tích kỹ thuật hàng ngày, Cowen cực kỳ trung thực: hành động giá ngắn hạn gần như là một cuộc đi bộ ngẫu nhiên. Không thể dự đoán. Những gì có giá trị là tập trung vào các chu kỳ lớn hơn và động lượng. Lời khuyên của ông là tránh xa tiếng ồn, ít phụ thuộc vào các câu chuyện cảm xúc và nhìn vào cấu trúc dài hạn. Các câu chuyện theo sau giá, chứ không phải ngược lại. Các đợt phát hành ETF, các tiêu đề, tất cả đều chi phối cuộc trò chuyện theo thời gian thực, nhưng thị trường đã định giá những vấn đề đó từ lâu rồi.

Điểm sắc nét nhất của phân tích là khi Cowen đề cập đến trạng thái thực sự của tiền điện tử. Quá nhiều vốn trong chu kỳ này đã chảy vào đầu cơ thuần túy, đặc biệt là meme coins, thay vì các sản phẩm có giá trị thực. Phê bình của ông rõ ràng: tương lai của crypto không nên là meme coins. Ngành công nghiệp đã quá tập trung vào cách đưa nhiều tiền hơn vào thị trường thay vì làm thế nào để các đồng tiền điện tử thực sự trở nên tốt hơn.

Để crypto đạt được sự chấp nhận rộng rãi, nó cần các trường hợp sử dụng thực tế. Người bình thường vẫn chưa phụ thuộc vào tiền điện tử như họ phụ thuộc vào Internet, điện thoại thông minh hoặc các công cụ AI. Điều đó cần phải thay đổi.

Trong các lĩnh vực có thể giúp đỡ, Benjamin Cowen nhấn mạnh AI. Hãy tưởng tượng một nền kinh tế được thúc đẩy bởi các tác nhân tự hành giao dịch, trả tiền cho con người để thực hiện các nhiệm vụ và sử dụng blockchain để thanh toán nhanh chóng. Đó mới thực sự là giá trị sử dụng. Ông cũng đề cập đến stablecoin như một ví dụ đáng tin cậy về giá trị sử dụng của blockchain đã tồn tại.

Kết luận của Cowen là thận trọng nhưng lạc quan. Nhiều câu chuyện đầu cơ sẽ thất bại, nhiều altcoin sẽ biến mất, nhưng hiệu ứng thanh lọc đó có thể để lại lớp tài sản khỏe mạnh hơn. Nguyên tắc cuối cùng của ông đơn giản nhưng mạnh mẽ: các phe giảm giá nghe có vẻ thông minh, nhưng các phe tăng giá mới là người kiếm tiền.