Thị trường mua lại trị giá 13 nghìn tỷ USD, đang dần được blockchain thay đổi một cách âm thầm

Viết bài: Anna Irrera, Bloomberg

Dịch: Chopper, Foresight News

JPMorgan Chase đã đầu tư hàng trăm triệu đô la trong hơn mười năm để phát triển hệ thống blockchain, công nghệ đổi mới này vốn được xem sẽ hoàn toàn làm thay đổi thị trường tài chính, nhưng mãi đến nay vẫn chưa gây ra cuộc cách mạng ngành. Tuy nhiên, hiện tại, trong một lĩnh vực then chốt, ngân hàng và công nghệ blockchain cuối cùng đã đạt được bước đột phá thực chất: thị trường mua lại.

Thị trường mua lại có quy mô gần 13 nghìn tỷ USD, không phải là lĩnh vực sáng nhất của phố Wall, nhưng lại là động mạch lớn của dòng chảy vốn toàn cầu. Hiểu đơn giản, thỏa thuận mua lại là các tổ chức cho vay tiền mặt với trái phiếu chính phủ làm tài sản thế chấp, chủ yếu là giao dịch ngắn hạn qua đêm. Nó cung cấp nền tảng vốn ngắn hạn cho toàn bộ hệ thống tài chính trong các hoạt động giao dịch, thanh toán và tạo lập thị trường.

Hiện tại, JPMorgan Chase và các đối tác trên phố Wall nhận thấy công nghệ blockchain dựa trên tiền mã hóa, phù hợp cao với hoạt động mua lại. Nó có thể thực hiện các giao dịch chính xác, tùy biến, giúp dòng chảy vốn và tài sản thế chấp nhanh hơn, linh hoạt hơn, hỗ trợ các nhà giao dịch kích hoạt vốn nhàn rỗi, nâng cao hiệu quả vốn, đồng thời phòng ngừa rủi ro thị trường.

Eddie Wen, Giám đốc thị trường số toàn cầu của JPMorgan Chase, nói: 「Giải pháp blockchain áp dụng vào hoạt động mua lại hoàn toàn hợp lý.」 JPMorgan Chase là một trong những ngân hàng lớn nhất trong lĩnh vực giao dịch mua lại, Eddie bổ sung, khách hàng hàng ngày đang sử dụng sản phẩm này.

Sáu năm trước, JPMorgan Chase chính thức ra mắt sản phẩm tài chính dựa trên blockchain. Tính đến nay, nền tảng này đã xử lý khoảng 3 nghìn tỷ USD giao dịch mua lại. Hiện tại, trung bình mỗi ngày nền tảng này xử lý các khoản vay mua lại trị giá hàng trăm triệu USD, và khối lượng giao dịch hàng ngày của các bộ phận trong JPMorgan Chase khoảng 50 tỷ USD.

Đối với gã khổng lồ thị trường mua lại truyền thống có khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng nghìn tỷ USD này, quy mô này dù còn nhỏ so với tổng thể, nhưng đã đánh dấu bước quan trọng trong việc ngành công nghiệp chính thức đón nhận công nghệ blockchain.

Toàn ngành đổ dồn vào việc token hóa mua lại

Ngoài JPMorgan Chase, các tổ chức như HSBC, nhà tạo lập thị trường DRW Holdings, Virtu Financial, cùng các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng tài chính Broadridge, nền tảng giao dịch Tradeweb đang tích cực mở rộng lĩnh vực token hóa mua lại. Hiện tại, khối lượng giao dịch token hóa mua lại hàng ngày trên các nền tảng blockchain lớn đã đạt hàng trăm tỷ USD. Dù mức độ tham gia và tần suất giao dịch của từng tổ chức khác nhau, nhưng việc tham gia đã trở thành thống nhất trong ngành.

Nhìn khách quan, thị trường sẽ không chuyển đổi hoàn toàn trong một đêm, quy mô giao dịch mua lại dựa trên blockchain vẫn còn rất lớn so với thị trường truyền thống. Để phổ biến quy mô lớn hơn, cần nhiều ngân hàng, nhà giao dịch và nhà cung cấp hạ tầng tài chính hơn nữa áp dụng hệ thống tương thích. Đồng thời, ngành cũng đang đối mặt với các quy định mới về bắt buộc thanh toán trung tâm cho hoạt động mua lại, khiến đa số tổ chức trong ngắn hạn vẫn phải ưu tiên thích nghi với quy trình hiện tại.

Tuy nhiên, dù còn trong giai đoạn sơ khai, đà tăng trưởng của lĩnh vực này đã hình thành rõ ràng. Các ứng dụng blockchain khác trong thị trường vốn chủ yếu vẫn dừng lại ở giai đoạn thử nghiệm hoặc thử nghiệm ý tưởng, còn quy mô thực tế blockchain triển khai trong thị trường mua lại của các tổ chức đã vượt xa hầu hết các kịch bản tài chính chính thống. Do đó, việc token hóa mua lại đã trở thành một trong những ứng dụng blockchain trong tài chính truyền thống có nền móng vững chắc và ảnh hưởng tiềm năng sâu rộng nhất.

Giám đốc thị trường của Tradeweb, Elisabeth Kirby, nói thẳng: 「Đây không phải là xác thực ý tưởng, cũng không phải dự án thử nghiệm để chờ đợi, mà là lĩnh vực tăng trưởng thực sự.」

Tại sao bây giờ lại bùng nổ?

Trong năm qua, các giao dịch token hóa mua lại đã tăng tốc rõ rệt, nhiều yếu tố thuận lợi hội tụ. Mạng lưới blockchain từ thử nghiệm chuyển sang thực tế; sự chấp nhận của các cơ quan quản lý đối với việc chuyển chuỗi hoạt động mua lại đã tăng rõ rệt, đặc biệt trong bối cảnh các tổ chức như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đóng vai trò quan trọng trong thị trường biến động, thái độ quản lý mềm mỏng là yếu tố then chốt. Chính sách về tài sản số thân thiện hơn trong thời chính quyền Trump cũng thúc đẩy các tổ chức phố Wall mở rộng đầu tư.

Song song đó, ngày càng nhiều khách hàng cảm nhận rõ lợi ích của blockchain, nhận thức ngành đã hoàn toàn thay đổi: blockchain không còn chỉ là công cụ nhỏ trong giới tiền mã hóa, mà trở thành hạ tầng tài chính phổ quát giúp tối ưu hóa quy trình giao dịch, giảm thiểu chi phí vận hành.

Giám đốc điều hành Yuval Rooz của công ty tài sản số Digital Asset Holdings nói: 「Thay đổi lớn nhất là ngành không còn băn khoăn về khả năng công nghệ nữa, mà tập trung vào tốc độ quy mô hóa thực tế.」 Công ty này do JPMorgan Chase, Goldman Sachs, DRW, Castle Securities, Virtu và các tập đoàn lớn khác đầu tư, đã xây dựng mạng Canton, hiện là một trong những blockchain nền tảng phổ biến nhất trong tài chính truyền thống.

Tháng 2 năm nay, mạng Canton đã hoàn tất nhiều giao dịch mua lại xuyên biên giới, sử dụng trái phiếu chính phủ Anh token hóa làm tài sản thế chấp; công nghệ của họ cũng hỗ trợ nền tảng mua lại dựa trên sổ cái phân tán của Broadridge, phục vụ các tổ chức như UBS, HSBC, Société Générale.

Công ty Bloomberg News, công ty mẹ của Bloomberg LP, gần đây cũng hợp tác với nhà cung cấp dữ liệu Kaiko để tích hợp dữ liệu Bloomberg vào mạng Canton, phục vụ các giao dịch mua lại và trái phiếu Mỹ token hóa trên chuỗi.

Cơ chế hoạt động: truyền thống mua lại vs token hóa mua lại

Các nền tảng khác nhau có mô hình hơi khác nhau, nhưng điểm khác biệt cốt lõi nằm ở cách dòng chảy vốn và chứng khoán.

Thị trường mua lại truyền thống có thời gian mở cửa cố định, đặt lệnh và nghỉ giao dịch; giao dịch ban đêm và cuối tuần bị tạm dừng; hoạt động phụ thuộc nhiều vào trung gian xử lý tài sản thế chấp và thanh toán, nhiều bước trung gian, phí cao; các thay đổi tạm thời thường chỉ có thể liên lạc qua điện thoại. Giao dịch xuyên biên giới do chênh lệch múi giờ, ngày lễ, rất phức tạp, vốn nhàn rỗi thường bị chiếm dụng hàng giờ; còn dễ bỏ lỡ do hạn chót, thiếu tài sản thế chấp hoặc lỗi hệ thống, dẫn đến gián đoạn hoặc hủy bỏ giao dịch.

Cấu trúc tài sản thế chấp của các giao dịch mua lại toàn cầu

Token hóa mua lại giải quyết hoàn hảo các vấn đề trên. Người vay khởi tạo nhu cầu vay qua giao diện số, sau khi xác nhận, tiền mặt và tài sản thế chấp chứng khoán đều được chuyển đổi thành token trên chuỗi; hai bên xác nhận có thể ghi nhận trên sổ, các điều khoản giao dịch tự động thực thi theo hợp đồng, toàn bộ có thể truy xuất nguồn gốc và kiểm tra. Ưu điểm cốt lõi là có thể giao dịch 24/7, không bị giới hạn giờ làm việc truyền thống.

Giám đốc chiến lược giao dịch điện tử cố định, ngoại hối và hàng hóa của Bank of America, Sonali Das Theisen, nhận định: 「Blockchain có thể giảm thiểu ma sát trong dòng chảy vốn, xu hướng phát triển của ngành là rõ ràng.」

Lợi ích thực tế

Đối với các ông lớn trong thị trường mua lại, blockchain mang lại lợi ích tài chính thực chất. JPMorgan Chase và các ngân hàng khác không chỉ tiết kiệm phí và thời gian giao dịch, còn giảm thiểu vốn yêu cầu theo quy định chặt chẽ.

Phân tích mới nhất của Broadridge cho thấy, nếu các ngân hàng lớn chuyển 15% hoạt động mua lại lên blockchain, lượng dự trữ thanh khoản hàng ngày có thể giảm từ 8% đến 17%. Mức tiết kiệm cụ thể phụ thuộc vào quy mô tổ chức, khu vực hoạt động, cấu trúc tài sản và mức độ rủi ro, nhưng tổng thể có thể kích hoạt vốn nhàn rỗi đáng kể.

Báo cáo của Broadridge trích dẫn dữ liệu của một ngân hàng lớn châu Âu giấu tên, hàng ngày ngân hàng này cần dự trữ khoảng 1,1 tỷ euro (tương đương 1,3 tỷ USD) để đáp ứng nhu cầu thanh khoản trong ngày, nếu giảm dự trữ 15%, có thể giải phóng khoảng 175 triệu euro để đầu tư vào các hoạt động khác hoặc giảm phụ thuộc vào vay bên ngoài.

Giám đốc đổi mới số toàn cầu của Broadridge, Horacio Barakat, nói: 「Lượng tiết kiệm vốn rất đáng kể, ngay cả tối ưu nhỏ cũng có thể tiết kiệm hàng chục triệu USD mỗi năm.」 Nền tảng của công ty này có khối lượng giao dịch mua lại trung bình hàng ngày đạt 368 tỷ USD trong tháng 4, quy mô hàng tháng gần 8 nghìn tỷ USD, tăng 268% so với năm ngoái.

Hệ sinh thái ngành cũng bắt đầu hướng tới sự thống nhất. Cơ quan thanh toán trung tâm của phố Wall, DTCC, gần đây tuyên bố sẽ token hóa các tài sản có tính thanh khoản cao do họ quản lý, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ, chỉ số Russell 1000 và ETF. Động thái này sẽ mở rộng đáng kể danh mục tài sản thế chấp đủ điều kiện token hóa mua lại, các tổ chức có thể trực tiếp sử dụng tài sản đã được lưu ký để truy cập sổ cái blockchain, giảm đáng kể rào cản tiếp cận.

Hỗ trợ giao dịch tài sản truyền thống 24/7

Chuyên gia trong ngành cho biết, các hình thức tài trợ mới như token hóa mua lại là nền tảng quan trọng để các tài sản truyền thống tiến tới giao dịch 24/7 toàn thời gian. Nasdaq đã công bố kế hoạch giao dịch liên tục 24 giờ, Sở Giao dịch New York cũng đang phát triển nền tảng giao dịch liên tục token hóa.

Nhà sáng lập DRW, Don Wilson, nhận định: 「Trong tương lai, thị trường sẽ hướng tới giao dịch 24/7, cần phải thực hiện cho vay tiền mặt bất cứ lúc nào, và giao dịch mua lại trên chuỗi chính là hạ tầng cốt lõi hỗ trợ sự thay đổi này.」 Là nhà đầu tư ban đầu của Digital Asset, trong năm qua, DRW đã thực hiện nhiều giao dịch token hóa trên mạng Canton.

Don Wilson, Nhà sáng lập DRW

Bất kỳ công nghệ mới nào cũng đối mặt với thách thức tương tự, việc ứng dụng blockchain quy mô lớn trong giao dịch mua lại cũng không ngoại lệ. Canton đã trở thành xu hướng chính, nhưng ngành vẫn tồn tại nhiều hệ thống riêng biệt không liên thông. Các tổ chức cần thích nghi với nhiều nền tảng, bỏ ra nhiều nhân lực vận hành, khối lượng giao dịch bị phân tán; hơn nữa, hệ thống blockchain vẫn chưa trải qua chu kỳ thị trường đầy đủ và các thử nghiệm áp lực cực đoan. Thị trường mua lại truyền thống đã trải qua nhiều cú sốc rủi ro kể từ sau 2008, còn hệ thống trên chuỗi chưa từng đối mặt với sự cố đột ngột vào ban đêm hay biến động thị trường cực đoan.

Ngoài ra, các nhà giao dịch truyền thống đã quen với quy trình hiện tại, dù hiệu quả thấp nhưng đã thành thói quen, quy tắc, cơ chế chịu lỗi, phương án ứng phó khẩn cấp đều đã hình thành; còn giao dịch trên chuỗi theo mã lập trình, không có khả năng linh hoạt điều chỉnh.

Chuyên gia quản lý tài sản Franklin Dümpton, Sandy Kaul, thẳng thắn: 「Các hoạt động truyền thống còn nhiều dự phòng linh hoạt, còn trên chuỗi thì hoàn toàn không có khả năng chịu lỗi, mọi thứ đều cố định trong mã, không thể thương lượng tạm thời để kéo dài thời gian.」

Dù vậy, các chuyên gia trong ngành đều cho rằng đây chỉ là các vấn đề cần giải quyết để đưa vào thực tế, chứ không phải lý do để lùi bước. 「Chúng ta đang ở bước ngoặt quan trọng, blockchain chính thức bước vào thị trường mua lại truyền thống, mở ra một chương mới.」