Thanh khoản ngày càng trở nên dễ dàng thay thế trong DeFi.

Thực thi thì không.
Đó có lẽ là cách rõ ràng nhất để hiểu tại sao các hook tồn tại.
Uniswap v4 có lẽ là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy hạ tầng trao đổi đang phân mảnh xung quanh chính việc thực thi.
Không phải thanh khoản.
Thực thi.
Hooks thay đổi bản chất của một pool.
Trước v4, các AMM chủ yếu hoạt động như các hệ thống thanh khoản thụ động.
Thanh khoản nằm trong logic đã định sẵn:
- hành vi phí cố định
- thực thi hoán đổi cố định
- giả định định tuyến đã định
- cơ chế pool tiêu chuẩn
v3 cải thiện hiệu quả vốn.
Nhưng chính việc thực thi vẫn còn tương đối đồng nhất giữa các pool.
v4 phá vỡ mô hình đó.
Hooks cho phép các nhà phát triển chèn logic tùy chỉnh trực tiếp vào các sự kiện vòng đời của pool:
- trước khi hoán đổi
- sau khi hoán đổi
- trước khi thay đổi thanh khoản
- sau khi thay đổi thanh khoản
Điều đó nghe có vẻ nhỏ cho đến khi bạn nhận ra nó thực sự cho phép điều gì.
Một pool không còn cần phải hoạt động như một nơi thanh khoản chung chung nữa.
Nó có thể hoạt động như một môi trường thực thi riêng của chính nó.
Phân biệt đó tồn tại vì lớp trao đổi ngày càng cạnh tranh về chất lượng thực thi hơn là về tập trung thanh khoản thô.
Sự chuyển đổi quan trọng đang diễn ra trong hạ tầng giao dịch hiện nay là thanh khoản ngày càng trở nên dễ dàng thay thế.
Thực thi thì không.
Bạn đã có thể thấy điều này trên thị trường:
- các nhà tổng hợp cạnh tranh về chất lượng định tuyến
- các hệ thống ý định cạnh tranh về độ chắc chắn của thực thi
- các sàn giao dịch perp cạnh tranh về môi trường giao dịch
- các solver cạnh tranh về chất lượng thực hiện
- các hệ thống RFQ cạnh tranh về đảm bảo giá
v4 đẩy các AMM trực tiếp vào cùng lớp cạnh tranh đó.
Và các số liệu ban đầu đã rất có ý nghĩa.
Các pool có kích hoạt hook gần đây đã vượt qua $2B trong khối lượng hàng tuần.
Các nhà dẫn đầu hiện tại:
- Sat1 Hook (Phong cách Sato): khoảng $703M 7D khối lượng
- Angstrom: khoảng $62M 7D khối lượng
- các triển khai Uniswap gốc: khoảng $49M 7D khối lượng
Đó không chỉ là “hoạt động DeFi thử nghiệm.”
Đây là thị trường đang thử nghiệm các hệ thống thực thi khác biệt ngay tại lớp pool.
Điều này hoàn toàn thay đổi kiến trúc cạnh tranh của sàn giao dịch.
Các chu kỳ AMM trước đây cạnh tranh dựa trên:
- TVL
- phát thải
- độ sâu thanh khoản
- ưu đãi phí
- hiệu quả vốn
Thực thi có thể lập trình mở ra các bề mặt cạnh tranh mới:
- phí động
- logic định tuyến tùy chỉnh
- thực thi chống sandwich
- đấu giá theo lô
- giải quyết RFQ
- tối ưu độ trễ
- bảo vệ LP tùy chỉnh
- thực thi nhận thức ý định
Trong chính pool.
Đó là phần quan trọng.
AMM không còn chỉ là một container thanh khoản nữa.
Nó bắt đầu hoạt động giống như hạ tầng trao đổi mô-đun hơn.
Và khi điều đó xảy ra, rào cản của sàn giao dịch cũng thay đổi theo.
Độ sâu thanh khoản vẫn còn đó.
Nhưng các môi trường thực thi khác biệt ngày càng trở nên có giá trị hơn.
Bởi vì theo thời gian:
1. thanh khoản trở thành hạ tầng phía sau
2. định tuyến trở nên trừu tượng hơn
3. chất lượng thực thi trở thành mặt người dùng
4. luồng lệnh trở nên có giá trị hơn
5. logic sàn giao dịch trở thành mô-đun
Đó là lý do tại sao v4 tồn tại.
Không phải vì các hoán đổi rẻ hơn.
Mà vì thực thi đã trở thành có thể lập trình.