Trong nhu cầu tính toán cần thiết, sự phân hóa và cạnh tranh của các mô-đun quang học

Hỏi AI · Tại sao phân khúc module quang lại nổi bật lên khả năng cạnh tranh cốt lõi của doanh nghiệp?

Sau bốn ngày giảm liên tiếp, ngành module quang đã phục hồi, cuộc họp cấp cao tăng cường xây dựng 6G, cộng thêm đơn hàng NPO của Google, sản xuất hàng loạt silicon quang của TSMC, đã thúc đẩy kỳ vọng về CPO/ silicon quang; nguồn Jie Technology báo cáo lợi nhuận ròng quý I tăng 1153%, Cambridge Technology tăng trần, Zhongji Xuchuang tăng hơn 2%, hiệu quả trở thành trụ cột chính.

Trong ngày, chỉ số CPO đóng cửa ở 14035.81 điểm, tăng 0.22%, giá trị giao dịch 1242.33 tỷ nhân dân tệ đứng đầu, dòng tiền ròng rút vào ngành là 10.76 tỷ nhân dân tệ; các cổ phiếu thành phần phân hóa, Zhongji Xuchuang có dòng tiền ròng lớn nhất 16.48 tỷ nhân dân tệ, Dongsan Jingmi rút ròng đứng trước, các công ty quốc tế như LUMENTUM, Broadcom cùng tăng giá.

Thời kỳ thực hiện của hiệu quả

Dữ liệu Wind cho thấy, đến cuối quý I năm 2026, trong danh mục cổ phiếu nắm giữ chủ yếu của quỹ chủ động, Zhongji Xuchuang đứng đầu, Xin Yisheng đứng thứ ba, nguồn Jie Technology, Tianfu Communications, Hengtong Optoelectronics mới gia nhập top 20 cổ phiếu nắm giữ lớn, thể hiện sự công nhận của các tổ chức đối với các mục tiêu cốt lõi của chuỗi ngành module quang và CPO.

Tuy nhiên, ngày 24 tháng 4, ngành module quang A-shares diễn biến phân hóa, phản ánh tâm lý và cơ sở thực tế trong cuộc đua AI. Trong ngày, chỉ số module quang Wind giảm 1.91%, Xin Yisheng do lợi nhuận ròng quý I giảm 13.25% so với quý trước, không đạt kỳ vọng thị trường, giảm mạnh 11.67% trong ngày, giá trị giao dịch đạt 501.03 tỷ nhân dân tệ, lập kỷ lục giao dịch một ngày của cổ phiếu công nghệ A-shares; Tianfu Communications giảm gần 7.5%, chỉ có Zhongji Xuchuang giữ vững đà giảm nhẹ 1.12%. Ngày hôm sau, ngành tiếp tục dao động ở mức cao, dòng tiền tập trung vào các doanh nghiệp có hiệu quả rõ ràng hơn.

Sự phân hóa mạnh mẽ này phá vỡ nhận thức cố hữu về “đợt tăng giá chung” của ngành module quang, đánh dấu ngành chính thức bước vào “thời kỳ thực hiện hiệu quả”, các rào cản cốt lõi và rủi ro tiềm ẩn của công nghệ cứng bị bóc trần rõ ràng qua báo cáo quý I.

Phân tích các doanh nghiệp hàng đầu “Y Zhong Tian” về mặt cơ bản, bản chất của sự phân hóa hiệu quả là sự khác biệt về khả năng cạnh tranh cốt lõi của doanh nghiệp.

Zhongji Xuchuang dựa vào liên kết sâu với các nhà cung cấp đám mây Bắc Mỹ như Nvidia, Google, giữ vị trí hàng đầu toàn cầu, thị phần module quang 800G chiếm hơn 40%, thị phần module 1.6T đạt 50%-70%.

Quý I năm 2026, Zhongji Xuchuang đạt doanh thu 19.496 tỷ nhân dân tệ, tăng 192.12% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng 5.735 tỷ, tăng 262.28%, tỷ lệ lợi nhuận gộp tăng lên 46.06%, dự kiến đơn hàng từ khách hàng cốt lõi kéo dài đến 2028, tính ổn định dài hạn nổi bật.

Xin Yisheng dù dựa vào các đơn hàng AI gấp rút của nước ngoài để đạt bước nhảy ngắn hạn, doanh thu quý I đạt 8.338 tỷ nhân dân tệ, tăng 105.76%, nhưng tỷ lệ doanh thu nước ngoài chiếm tới 96.16% vào năm 2025 khiến họ dễ bị rủi ro biến động tỷ giá, đồng nhân dân tệ tăng giá gây thiệt hại lớn về ngoại hối, cộng thêm thiếu hụt vật liệu cao cấp làm hạn chế giao hàng các sản phẩm lợi nhuận cao, cuối cùng lợi nhuận giảm so với quý trước.

Tianfu Communications tập trung vào các thiết bị quang phía trên, dù có rào cản lợi nhuận cao, nhưng độ tập trung khách hàng cao, bị ảnh hưởng bởi thiếu hụt vật liệu cốt lõi, tốc độ tăng trưởng hiệu quả rõ rệt thấp hơn các đối thủ.

Ba rào cản cốt lõi

Từ phía sản phẩm, module quang 800G vẫn là nhu cầu chủ đạo của ngành, năm 2026 sẽ trở thành năm mở rộng quy mô 1.6T, ba doanh nghiệp hàng đầu đã hoàn thiện toàn bộ dòng sản phẩm, đồng thời thúc đẩy nghiên cứu công nghệ tiên tiến như CPO, silicon quang, màng mỏng niobate lithuim, cấu trúc sản phẩm liên tục tiến tới cao cấp.

Trên quy mô ngành, “quang tiến, đồng lùi” là logic cốt lõi dài hạn, tập trung mở rộng của AI đến cấp độ hàng chục nghìn card, tỷ lệ GPU và module quang tăng lên 1:3-1:5, module quang tốc độ cao trở thành nhu cầu thiết yếu của hạ tầng tính toán.

Dự kiến năm 2026, thị trường module quang toàn cầu đạt 26 tỷ USD, tăng trưởng hàng năm trên 60%, các doanh nghiệp nội địa dựa trên lợi thế về chi phí và giao hàng chiếm hơn 70% thị phần trung gian, thay thế nội địa tiếp tục mở rộng, trong khi công nghệ, liên kết khách hàng, mở rộng sản xuất toàn cầu tạo thành ba rào cản cốt lõi giúp doanh nghiệp vượt qua chu kỳ.

Dưới bề mặt ngành có triển vọng cao, tiềm ẩn nhiều mối lo về cấu trúc, đã trở thành rào cản thực tế kéo dài sự phát triển của ngành.

Các doanh nghiệp module quang hàng đầu trong nước phần lớn doanh thu gắn bó với thị trường nước ngoài, hơn 80% doanh thu tập trung vào bốn nhà cung cấp đám mây Bắc Mỹ, biến động địa lý, điều chỉnh nhịp độ chi tiêu của khách hàng lớn đều ảnh hưởng trực tiếp đến đơn hàng và doanh thu của doanh nghiệp.

Cùng lúc, các khâu then chốt của chuỗi ngành vẫn do nước ngoài kiểm soát, như chip EML cao cấp, chip DSP, nền tảng phosphide indium, lâu dài do các doanh nghiệp nước ngoài cung cấp, chu kỳ mở rộng năng lực sản xuất dài tới 18 tháng, thiếu hụt vật liệu kéo dài dễ gây ra sai lệch năng lực sản xuất, là điểm yếu không thể bỏ qua của ngành.

Áp lực lợi nhuận cũng ngày càng tăng, thị trường module quang 800G đã rơi vào cuộc đua giá, tỷ lệ lợi nhuận gộp toàn ngành từ hơn 40% ban đầu giảm xuống còn khoảng 25-30%. Đến cuối năm 2026, khi năng lực sản xuất 1.6T tập trung giải phóng, cạnh tranh giá sẽ càng gay gắt hơn.

Thêm vào đó, biến động tỷ giá nhân dân tệ mang lại lỗ lãi ngoại hối lớn, doanh nghiệp tích trữ nguyên vật liệu để đảm bảo nguồn cung, tồn kho và trả trước tăng cao, làm gia tăng gánh nặng tài chính, khả năng sinh lời và dòng tiền của doanh nghiệp đều gặp thử thách lớn.

Tổng hợp cuộc cạnh tranh

Công nghệ đổi mới và cấu trúc cạnh tranh ngành cũng tiềm ẩn nhiều biến số.

Tỷ lệ thay thế module quang truyền thống của CPO hiện mới khoảng 3%, tác động ngắn hạn hạn chế, nhưng về dài có thể định hình lại toàn bộ cấu trúc ngành, sự thay đổi công nghệ cũng mang lại sự không chắc chắn cho các nhà sản xuất hiện tại.

Trong khi đó, các doanh nghiệp trong nước mở rộng sản xuất cùng với các tập đoàn nước ngoài tăng cường đầu tư, nguy cơ dư thừa năng lực sản xuất ngày càng rõ nét, việc mở rộng sản xuất ra các khu vực Đông Nam Á đã trở thành yêu cầu bắt buộc để các doanh nghiệp lớn giành đơn hàng của khách hàng Bắc Mỹ, cạnh tranh ngành đã chuyển từ so sánh sản phẩm sang cạnh tranh toàn cầu về năng lực sản xuất và chuỗi cung ứng.

Về dài hạn, mở rộng quy mô 1.6T, thương mại hóa CPO, cạnh tranh năng lực sản xuất toàn cầu sẽ định hình lại cấu trúc ngành.

Trong ngắn hạn, khoảng cách cung cầu 1.6T rõ rệt, các doanh nghiệp hàng đầu hưởng lợi trước nhờ chuỗi cung ứng và rào cản khách hàng, nhưng cần cảnh giác với dư thừa năng lực 800G gây giảm lợi nhuận.

Về dài hạn, dự kiến từ 2027-2028, CPO sẽ bước vào giai đoạn thương mại hóa quy mô lớn, đóng gói quang điện sẽ trở thành hướng chính của ngành. Tài chính quốc gia cho rằng, sự phát triển của AI thúc đẩy mở rộng tập trung huấn luyện, tiêu thụ năng lượng tính toán ở phía suy luận tăng cao, làm tăng mạnh nhu cầu về tính toán và mạng lưới. CPO có thể giảm tiêu thụ năng lượng của cụm, nâng cao mật độ kết nối và độ ổn định truyền tốc độ cao, nhu cầu ngành hiện rất cấp bách và cung ứng dần trưởng thành, dự kiến sẽ thúc đẩy quá trình thâm nhập nhanh hơn, khuyến nghị tập trung vào các doanh nghiệp dẫn đầu về linh kiện quang cốt lõi, sản xuất và giải pháp của chuỗi cung ứng CPO.

Vì vậy, đối với nhà đầu tư, cần từ bỏ tư duy chung về tăng giá toàn ngành, phân biệt rõ ràng giữa lợi ích chu kỳ và giá trị cốt lõi của doanh nghiệp, chú ý đến các doanh nghiệp có khả năng sản xuất 1.6T, có dự án CPO tiên phong, chuỗi cung ứng tự chủ, đa dạng khách hàng.

Có thể nói, làn sóng tính toán vẫn chưa kết thúc, module quang vẫn là nhu cầu “bán cào”, nhưng cuộc chơi ngành đã bắt đầu thay đổi, chỉ có các doanh nghiệp thực sự nắm giữ công nghệ then chốt, liên kết với hệ sinh thái cốt lõi, xây dựng hàng rào toàn cầu mới có thể vượt qua biến động trong đợt phân hóa, duy trì vị thế trong cuộc cách mạng tính toán.

Biên tập | Vương Bằng