Ngành công nghiệp gây mê thay đổi, Công ty Dược phẩm Enhua tăng trưởng “phá vỡ giới hạn vàng”

Hỏi AI · 恩华药业 lợi nhuận ròng giảm sau ảnh hưởng lớn của đấu thầu ngành?

Lợi nhuận ròng lần đầu giảm kể từ khi niêm yết.

《Nhà Đầu Tư Mạng》蔡俊

Gần đây,恩华药业（002262.SZ, gọi tắt là “công ty”）bị phơi bày các mối nguy hiểm về an toàn.

Theo báo cáo liên quan, công ty tồn tại một số nguy cơ về sản xuất. Về vấn đề này, công ty đã giải thích và tiến hành khắc phục. Trong khi đó, thị trường quan tâm đến việc công ty lần đầu tiên xuất hiện giảm lợi nhuận ròng kể từ khi niêm yết. Tính đến hiện tại, giá trị thị trường của công ty khoảng 220 tỷ nhân dân tệ.

Thực tế, ngành gây mê trong nước đang trải qua cuộc cách mạng sâu sắc, các sản phẩm cạnh tranh cải tiến và đổi mới thuốc tập trung ra mắt để phân tán thị trường. Về điều này, công ty đã sớm triển khai nhiều biện pháp nhưng hiệu quả vẫn chưa rõ ràng. Đối mặt với các thế lực như nhân福医药 giữ vững vị trí hàng đầu,恒瑞医药 đẩy mạnh đổi mới,海思科 tranh giành phân khúc, áp lực thoát khỏi bức tranh vẫn còn đó.

Huyền thoại tăng trưởng “phá vỡ thể vàng”

Tháng 4, nhóm kiểm tra an toàn sản xuất trung ương đã kiểm tra thực địa và phát hiện恩华药业 có nhiều nguy cơ an toàn, bao gồm cả việc nhà máy sản xuất hóa chất nguy hiểm có nhân viên nghỉ việc, tự ý xây dựng dây chuyền chưa được phê duyệt, khu lưu trữ khí hydro thiếu cảm biến khí dễ cháy, và việc xếp chồng hóa chất nguy hiểm trái phép.

Về điều này, công ty phản hồi rằng các nguy cơ an toàn liên quan đến sản xuất nguyên liệu thuốc thử nghiệm lâm sàng của một loại thuốc đổi mới, do thời gian gấp rút, nhiệm vụ nặng nề, nên nhân viên đã áp dụng ca làm việc luân phiên, cường độ công việc rất lớn, dẫn đến việc nghỉ tạm gần chỗ làm. Hiện tại, công ty đã theo yêu cầu của các cơ quan liên quan, ngay lập tức thực hiện các biện pháp và khắc phục.

Thực tế, ngoài nguy cơ an toàn, thị trường còn quan tâm hơn đến hiệu quả hoạt động của công ty. Năm 2025, doanh thu của công ty đạt 59,11 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 3,75%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết là 10,57 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,54% so với cùng kỳ. Kể từ khi niêm yết, công ty đã duy trì tăng trưởng lợi nhuận ròng trong thời gian dài. Nói cách khác, huyền thoại tăng trưởng của công ty năm 2025 đã phá vỡ “thể vàng”.

Về điều này, công ty cho rằng biến động hiệu suất là do bối cảnh ngành về đấu thầu tập trung sản phẩm và kiểm soát chi phí bảo hiểm y tế. Là nhóm hàng đầu về thuốc gây mê, việc mở rộng đấu thầu liên tục đã ảnh hưởng đến việc giảm giá các sản phẩm cốt lõi như依托咪酯,咪达唑仑. Đồng thời, công ty vẫn tiếp tục đẩy mạnh chuyển đổi đầu tư, cộng thêm chi phí quảng bá thuốc mới, đưa vào danh mục quốc tế, khiến lợi nhuận bị áp lực.

Ở góc độ ngành cao hơn, sự “phá vỡ thể vàng” của tăng trưởng là một biểu tượng của cuộc cách mạng sâu sắc trong ngành gây mê nội địa. Trước năm 2021, các loại thuốc này, do nhu cầu phẫu thuật cao và các loại thuốc kiểm soát mạnh, trong giai đoạn lợi nhuận từ thuốc giả mạo tồn kho và lợi nhuận cao, nhân福医药 giữ vững vị trí tuyệt đối trong lĩnh vực fentanyl,依托咪酯,咪达唑仑 hai sản phẩm chính liên tục mở rộng, giữ vị trí thứ hai.

Tuy nhiên, sau năm 2023, quy tắc của ngành đã được định hình lại do chính sách thay đổi. Một mặt, đấu thầu tập trung thuốc toàn quốc tiếp tục mở rộng, các loại thuốc gây mê, tâm thần không kiểm soát lần đầu tiên được đưa vào hệ thống đấu thầu, thời kỳ lợi nhuận cao kết thúc. Mặt khác, nhiều thuốc đổi mới cải tiến đã được phê duyệt tập trung, cạnh tranh chuyển sang cải tiến đổi mới, nâng cấp dạng bào chế, phân khúc giảm đau, mở rộng cảnh quan. Nói ngắn gọn, quy tắc chơi bài đã thay đổi, cách chơi đã nâng cấp, số lượng người chơi cũng nhiều hơn.

Về sản phẩm, các thuốc gây mê cải tiến như瑞马唑仑 của恒瑞、环泊酚 của海思科、苯磺酸瑞马唑仑 của人福 đã ra mắt, thay thế chính xác các loại gây mê toàn diện truyền thống. Trong đó, các đối thủ cạnh tranh này có mục tiêu cụ thể, như环泊酚 của海思科 nhắm vào sản phẩm của công ty là福尔利. Nói cách khác, thuốc gây mê cải tiến mới đã phần nào phân tán thị trường tồn tại.

Về kênh phân phối, bệnh viện trực tuyến trở thành kênh tăng trưởng, việc chuyển giao đơn thuốc trực tuyến trở thành cốt lõi của thuốc tâm thần. Do đó, chiều cạnh cạnh tranh của ngành đã nâng cấp từ bán sản phẩm đơn thuần thành “thuốc + dịch vụ y tế + kênh số hóa” trong hệ sinh thái.

“Chiến lược kết hợp giữa kinh doanh + vốn”

Hiện tại, thế trận ngành gây mê đã bước vào cuộc cạnh tranh của nhiều thế lực.恩华药业 đối mặt với bốn thế lực: nhân福医药 giữ vững vị trí hàng đầu,恒瑞 đẩy mạnh đổi mới,海思科 tranh giành phân khúc,苑东 bổ sung danh mục.

Năm 2025, nguồn thu chính của công ty vẫn là các loại thuốc gây mê, doanh thu 31,16 tỷ nhân dân tệ, chiếm 52,72% tổng doanh thu, tăng nhẹ 1,84%. Cùng kỳ, doanh thu các loại thuốc tâm thần là 11,89 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,13%; doanh thu các loại thuốc thần kinh là 3,7 tỷ nhân dân tệ, tăng 67,46%.

Hơn nữa, thế trận ngành gây mê cũng đang âm thầm chuyển đổi. Năm 2025, nhân福医药 công bố thay đổi cổ đông kiểm soát thành招商生科, “thời đại của hệ đương đại” kết thúc. Trong khi đó,海思科 trở thành “ngôi sao mới” của vốn, giá trị thị trường vượt 650 tỷ nhân dân tệ, động lực đến từ thành quả xuất khẩu, cụ thể là bán các quyền liên quan đến thuốc của mình cho艾伯维.

Thực tế, nội bộ công ty cũng đã có phản ứng từ sớm. Một mặt, người sáng lập孙彭生, con trai孙家权, dần tiếp quản, từ vị trí bán hàng lên đến Tổng giám đốc hiện tại. Mặt khác, công ty đã có các bố trí khác nhau về kinh doanh và vốn.

Từ năm 2018, công ty xây dựng “chương trình hai sáng tạo: tự nghiên cứu + nhập khẩu quốc tế”. Tập trung vào tự nghiên cứu, dựa trên依托咪酯 cải tiến thuốc mới NH600001, đồng thời hợp tác với các doanh nghiệp Đan Mạch灵北、美国Trevena、新加坡TEVA、绿叶制药, để đưa vào các thuốc điều trị tâm thần phân liệt, bệnh thần kinh hiếm gặp, tiêm dài hạn chống loạn thần.

Chưa dừng lại ở đó, công ty còn ươm tạo nền tảng y tế trực tuyến tâm thần好欣晴, mở rộng kênh trực tuyến giữa bác sĩ và bệnh nhân, đồng thời tối ưu hóa cơ cấu tổ chức, thành lập các bộ phận kinh doanh phân khúc khác nhau.

Xét về kết quả, các bố trí của công ty vẫn đang trong giai đoạn phát triển. Về nghiên cứu và phát triển, các thuốc tự nghiên cứu và nhập khẩu sẽ tập trung khởi động thương mại trong năm nay. Về vốn,好欣晴 xây dựng cấu trúc 红筹, dự kiến thúc đẩy niêm yết quốc tế.

Tóm lại, đối mặt với thế trận ngày càng cạnh tranh, các bố trí ban đầu của công ty vẫn chưa thu hoạch đủ. Có thể thấy, công ty mới chỉ đưa vào một số thuốc mới để thương mại hóa, đã tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm đơn lẻ, ổn định nền tảng cơ bản. Nhưng các dòng thuốc đổi mới phần lớn vẫn đang trong giai đoạn lâm sàng và thương mại hóa ban đầu, áp lực tăng trưởng vẫn còn đó.

Bạn có kỳ vọng công ty sẽ thoát khỏi thế trận gây mê không? Chào mừng bình luận thảo luận.（Suy nghĩ Tài chính sản xuất）