CPI tháng 4 có ý nghĩa gì? "Hãng Thông tấn Liên bang Mỹ mới": hạ lãi suất không còn là câu chuyện năm 2026, Wash gặp rắc rối

Mỹ CPI lạm phát tháng 4 vượt dự kiến, làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Nhà báo Nick Timiraos, được gọi là “Cơ quan Thông tấn Mỹ mới của Fed”, chỉ ra rằng báo cáo CPI tháng 4 sẽ không thay đổi lập trường cơ bản của Fed theo hướng hawkish hay dovish, nhưng nếu dữ liệu tiếp tục duy trì như vậy trong vài tháng tới, các phe ủng hộ duy trì chính sách nới lỏng sẽ trở nên bị động hơn.

Theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) công bố vào thứ Ba, CPI tháng 4 tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng hàng tháng cao nhất trong gần ba năm, vượt xa dự báo của thị trường là 3.7%, cũng rõ ràng cao hơn mức tăng 3.3% của tháng 3. Các giá xăng, thực phẩm, thuê nhà và vé máy bay tháng 4 đều tăng rõ rệt, mức tăng lạm phát vượt quá mức tăng lương, trong khi mức lương trung bình thực tế giảm 0.3% so với cùng kỳ năm trước, lần đầu giảm trong ba năm.

Timiraos chỉ ra rằng, báo cáo CPI này là một tín hiệu mới nhất, cho thấy kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã không còn là viễn cảnh có thể dự đoán vào năm 2026 nữa. Điều này là một di sản chính sách khó khăn đối với Kevin Warsh, người sẽ tiếp quản Fed vào tuần tới. Bởi vì Tổng thống Mỹ Donald Trump, người đã đề cử Warsh làm Chủ tịch Fed, đã rõ ràng thể hiện mong muốn mạnh mẽ về việc giảm lãi suất của Fed.

Timiraos nhấn mạnh rằng, điều mà Fed thực sự lo ngại hiện nay không phải là dữ liệu CPI tháng đơn lẻ, mà là kỳ vọng lạm phát trong tương lai của công chúng đang bắt đầu tăng trở lại. Ông cho biết, nếu người tiêu dùng và doanh nghiệp bắt đầu tin rằng lạm phát cao sẽ kéo dài, thì các doanh nghiệp sẽ tích cực tăng giá, nhân viên sẽ yêu cầu mức lương cao hơn, tạo thành một “vòng xoáy lương—giá” cố hữu hơn. Trong tình huống này, ngay cả khi Fed thấy kinh tế chậm lại, cũng rất khó để nhanh chóng cắt giảm lãi suất.

Lạm phát dịch vụ tăng, lập luận dovish bị thách thức

Trong phân tích của mình, Timiraos tập trung vào sự thay đổi cấu trúc của lạm phát. Ông chỉ ra rằng, trong CPI tháng 4, áp lực giá hàng hóa nhẹ nhàng, trên bề mặt ủng hộ quan điểm rằng thuế quan chưa gây ra đợt tăng giá mới, đây chính là điều kiện tiên quyết mà các trung lập của Fed dựa vào để đánh giá xu hướng lạm phát trong tương lai.

Tuy nhiên, sau khi loại trừ năng lượng và nhà ở, giá dịch vụ tháng 4 đã tăng trở lại, khiến các luận cứ dovish trở nên phức tạp hơn. Trước đó, luận điểm cốt lõi của phe dovish là: áp lực lạm phát sẽ giới hạn trong lĩnh vực hàng hóa, có thể giải thích hợp lý là do hiệu ứng thuế quan còn sót lại đang giảm dần, và dựa trên đó, họ cho rằng Fed không cần bàn về khả năng tăng lãi suất, có thể duy trì chính sách nới lỏng.

Timiraos nhấn mạnh rằng, lạm phát dịch vụ khó bị bỏ qua hơn vì nó thường phản ánh tình hình nhu cầu nội địa, chứ không phải do các cú sốc cung cấp tạm thời. Ông đặc biệt đề cập đến việc giá vé máy bay tăng mạnh—điều này có thể bắt nguồn từ việc chiến tranh Iran làm tăng chi phí nhiên liệu hàng không, hoặc phản ánh áp lực giá trong phạm vi rộng hơn trong nước—làm cho tín hiệu khó phân biệt, càng làm mờ đi các đánh giá chính sách.

Ảnh hưởng của chiến tranh Iran đến năng lượng và chuỗi cung ứng

Nhiều phương tiện truyền thông chỉ ra rằng, nguyên nhân chính của đợt tăng giá lạm phát lần này vẫn là năng lượng. Trong đó, có báo cáo cho biết, do tình hình Trung Đông leo thang và rủi ro vận chuyển qua eo biển Hormuz, giá xăng Mỹ đã tăng mạnh trong vài tháng gần đây, tháng 4 năng lượng tăng 17.9% so với cùng kỳ, mức tăng lớn nhất kể từ năm 2022.

Một số báo cáo khác cho biết, tác động của chiến tranh Iran đang ảnh hưởng sâu sắc đến nền kinh tế Mỹ, chi phí năng lượng tăng vọt. Dữ liệu của BLS cho thấy, trong hai tháng qua, giá xăng đã tăng gần 28%. Giá thực phẩm, thuê nhà và vé máy bay đều tăng mạnh theo tháng, các loại thịt, sản phẩm từ sữa, trái cây và rau quả tươi đều ghi nhận mức tăng rõ rệt. Giá thực phẩm tháng 4 tăng 0.7% so với tháng trước, mức cao nhất trong gần bốn năm.

Các nhà phân tích trên phố Wall đều lo ngại rằng, tác động của năng lượng đang lan rộng sang các lĩnh vực khác. Ngoài việc giá xăng tăng, chi phí vận chuyển, thực phẩm và một số ngành sản xuất cũng bắt đầu chịu ảnh hưởng.

Các nhà kinh tế của Bloomberg Economics cho rằng, hiện tại, lạm phát của Mỹ không còn chỉ là vấn đề “giá dầu”, mà đã bắt đầu xuất hiện các tác động truyền dẫn thứ cấp rộng hơn, đặc biệt trong lĩnh vực thuê nhà và thực phẩm.

Dữ liệu cho thấy, chi phí nhà ở tiếp tục là yếu tố hỗ trợ chính cho lạm phát cốt lõi, trong khi giá thực phẩm cũng tăng rõ rệt. Một số nhà phân tích cho rằng, sau khi giá năng lượng tăng đẩy chi phí vận chuyển và nông nghiệp lên cao, lạm phát thực phẩm thường sẽ có độ trễ truyền dẫn trong vài tháng.

Gus Faucher, Giám đốc Kinh tế của PNC Financial Services, nói: “Chúng tôi nghĩ rằng lạm phát đã được kiểm soát nhưng đang bắt đầu tăng trở lại, điều này là một vấn đề thực sự. Thời gian lạm phát duy trì ở mức cao càng lâu, áp lực lên người tiêu dùng càng lớn.”

Có các báo cáo trích dẫn các nhà kinh tế phân tích rằng, ngay cả khi các thỏa thuận ngừng bắn hiện tại được duy trì, eo biển Hormuz mở lại sớm, thì trong vài tháng tới, giá cả vẫn có thể duy trì ở mức cao—việc phục hồi sản lượng dầu cần thời gian, logistics vận chuyển cũng cần thời gian phục hồi dần. Thêm vào đó, giá phân bón tăng dự kiến sẽ đẩy hóa đơn thực phẩm lên cao, giá dầu cao cũng có thể truyền dẫn làm tăng giá nhiều mặt hàng và dịch vụ khác.

Dữ liệu vé máy bay và thuê nhà có chứa các yếu tố gây nhiễu đặc biệt

Trong dữ liệu CPI tháng 4, giá vé máy bay tăng 2.8% theo tháng, giá khách sạn cũng tăng 2.8%, mức tăng lớn nhất trong năm 2024, loại trừ năng lượng và nhà ở, giá dịch vụ tổng thể tăng 0.5% theo tháng.

Dữ liệu thuê nhà bị ảnh hưởng bởi một yếu tố thống kê: Theo dữ liệu tổng hợp của Bloomberg, chi phí nhà ở tháng 4 tăng 0.6% theo tháng, mức cao nhất trong hơn hai năm, nhưng phần lớn là do các sai lệch thống kê còn lại từ việc đình trệ chính phủ trong năm 2025. Do Cục Thống kê Lao động sử dụng phương pháp lấy mẫu luân phiên để thu thập dữ liệu thuê nhà, trong thời gian đình trệ của chính phủ tháng 10 năm ngoái, dữ liệu thu thập bị gián đoạn, các mẫu liên quan chưa được cập nhật; đến tháng 4 năm nay, việc bổ sung dữ liệu đã ghi nhận một đợt tăng thuê dài gần một năm, dẫn đến biến động theo tháng của tháng đó gấp đôi mức bình thường.

Loại trừ thực phẩm và năng lượng, CPI cốt lõi tháng 4 tăng 0.4% theo tháng, 2.8% theo năm, một phần do ảnh hưởng của sai lệch thống kê về thuê nhà nêu trên.

Các nhà kinh tế của Bloomberg Economics, trong đó có Anna Wong và Troy Durie, nhận định: “Người tiêu dùng đang cắt giảm các khoản chi khác để đối phó với giá xăng tăng, trong khi khả năng định giá của doanh nghiệp không đủ để chuyển chi phí. Do đó, trong CPI cốt lõi tồn tại một dòng chảy nhẹ nhàng, chúng tôi cho rằng đây mới là tín hiệu quan trọng hơn về xu hướng CPI trong sáu tháng tới.”

Các dự báo về chính sách của Fed trong tương lai chủ yếu phụ thuộc vào khả năng vận chuyển hàng hóa qua Vịnh Parsi có thể trở lại bình thường

Về tác động của thuế quan, giá hàng hóa cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng tháng 4 giữ ổn định theo tháng, chủ yếu do giá xe mới giảm. Các mặt hàng nhạy cảm với thuế quan như quần áo, đồ chơi đã giảm mức tăng so với tháng 3, trong khi giá xe cũ gần như không đổi. Các nhà kinh tế liên tục theo dõi xem các nhà bán lẻ đã chuyển hết chi phí thuế của Trump hay chưa, nhưng rủi ro giá hàng hóa tăng trở lại vào cuối năm do giá dầu cao vẫn còn đó.

Timiraos nhận định rõ ràng về triển vọng chính sách: Báo cáo này là một tín hiệu rõ ràng, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2026 đã không còn khả thi trong năm nay. Theo ông:

Tương lai phần lớn phụ thuộc vào khả năng vận chuyển nhiên liệu và các loại hàng hóa qua Vịnh Parsi có thể trở lại bình thường hay không. Nếu có thể, dự báo lạm phát sẽ trở nên rõ ràng nhanh chóng, vì các nhà hoạch định chính sách sẽ không còn phải lo lắng về các “hiệu ứng thứ cấp” do giá năng lượng tăng cao và thiếu hụt hàng hóa gây ra nữa.

Ngược lại, nếu tình hình vận chuyển bị gián đoạn kéo dài, trong khi lãi suất chính sách giữ nguyên, thì mức lạm phát tăng cao liên tục sẽ kéo giảm lợi tức thực, tức là lợi suất điều chỉnh theo lạm phát. Điều này tương đương với việc Fed dù không hành động gì, vẫn có thể thực hiện chính sách nới lỏng một cách khách quan. Trong trường hợp này, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ rất khó để tiếp tục giảm lãi suất trong các cuộc tranh luận nội bộ.

Hiện tại, thị trường kỳ vọng hợp đồng tương lai đã rút ngắn dự đoán về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2026, một số nhà kinh tế vẫn dự đoán có thể có một lần giảm trong năm nay. Chỉ số lạm phát chính mà Fed theo dõi là chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), trong đó xử lý trọng số nhà ở khác với CPI, và chỉ số giá nhà sản xuất (PPI) sẽ sớm công bố vào thứ Tư, cung cấp thêm thông tin về các phân mục như vé máy bay, sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến dữ liệu PCE dự kiến phát hành cuối tháng này.

Phố Wall: Dự đoán cắt giảm lãi suất tiếp tục bị rút lui

Sau khi CPI được công bố, thị trường lãi suất đã nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng về chính sách của Fed.

Các phương tiện truyền thông dẫn lời các nhà phân tích cho biết, các nhà giao dịch hiện ngày càng nghiêng về khả năng Fed sẽ không cắt giảm lãi suất trong năm nay, hoặc ít nhất là sẽ hoãn lại đến cuối năm.

Một số tổ chức phố Wall thậm chí bắt đầu thảo luận lại về câu hỏi “có cần phải tăng lãi suất trở lại hay không”.

Các chiến lược gia của Morgan Stanley cho rằng, mặc dù tăng trưởng kinh tế hiện tại chưa rõ ràng xấu đi, nhưng nếu giá dầu duy trì ở mức cao và lạm phát dịch vụ cốt lõi vẫn còn mạnh, Fed có thể phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn.

Có phân tích cho rằng, Fed hiện đang đối mặt với một “tình thế tiến thoái lưỡng nan”: Một mặt, giá dầu cao đang làm giảm khả năng chi tiêu của người tiêu dùng và kéo nền kinh tế đi xuống; mặt khác, lạm phát tăng trở lại lại hạn chế khả năng nới lỏng của Fed.

Báo của Reuters Breakingviews chỉ ra rằng, dữ liệu CPI lần này càng nhấn mạnh thêm rằng, nền kinh tế Mỹ vẫn chưa thoát khỏi “cơ chế lạm phát cao hậu đại dịch”.