Bạn có bao giờ để ý rằng các tài sản tiền điện tử có thể tăng giá điên cuồng rồi sụp đổ cũng nhanh như vậy không? Tôi bắt đầu tự hỏi liệu đây có thực sự bình thường hay có điều gì sâu xa hơn đang diễn ra. Hóa ra, những chu kỳ điên cuồng này không phải là ngẫu nhiên—chúng là những gì các nhà kinh tế gọi là bong bóng, và chúng theo một mô hình khá dự đoán được.

Điều đặc biệt về bong bóng tiền điện tử nói riêng là gì. Khi một tài sản kỹ thuật số bị mắc kẹt trong một bong bóng, bạn sẽ thấy ba điều xảy ra cùng lúc: giá tăng vọt vượt xa những gì các yếu tố cơ bản có thể lý giải, mọi người đều hưng phấn và đầu cơ điên cuồng, nhưng việc chấp nhận thực tế trong thế giới thực vẫn còn khá thấp. Nó giống như mọi người đang đặt cược vào tiềm năng chứ không phải là tiện ích thực sự.

Nhà kinh tế Hyman Minsky đã phân tích cách bong bóng thực sự hình thành, và điều này thật hấp dẫn. Có năm giai đoạn—dịch chuyển, bùng nổ, mê hoặc, chốt lời, và hoảng loạn. Đầu tiên, mọi người bắt đầu mua vào xu hướng vì nó trông có triển vọng. Sau đó, tin đồn lan rộng, dòng tiền đổ vào nhiều hơn, và giá bắt đầu tăng lên. Đây là giai đoạn bùng nổ. Tiếp theo là mê hoặc, khi giá tăng lên mức điên rồ và không ai còn quan tâm đến các cảnh báo nữa. Mọi người chỉ đang đuổi theo lợi nhuận.

Rồi thực tế bắt đầu ập đến. Giai đoạn chốt lời bắt đầu khi các nhà đầu tư thông minh bắt đầu rút lợi nhuận khỏi bàn. Mọi người nhận ra rằng điều này không thể tăng mãi mãi. Cuối cùng, hoảng loạn xảy ra. Nỗi sợ hãi chiếm lấy tâm trí, áp lực bán ra tăng cao, và giá sụp đổ mạnh mẽ. Đây về cơ bản là vòng đời của hầu hết các bong bóng tiền điện tử.

Nhìn vào lịch sử của Bitcoin, bạn có thể thấy mô hình này lặp lại. Bitcoin đã trải qua các chu kỳ lớn vào các năm 2011, 2013, 2017, và 2021. Bong bóng năm 2011 chứng kiến giá tăng lên 29,64 đô la trước khi sụp đổ về 2,05 đô la. Sau đó năm 2013 đạt đỉnh 1.152 đô la rồi giảm xuống còn 211 đô la. Chu kỳ năm 2017 rất lớn—đạt đỉnh 19.475 đô la, rồi giảm xuống còn 3.244 đô la. Và năm 2021? Đạt mức cao 68.789 đô la trước khi giảm nhiệt đáng kể. Hiện tại, chúng ta đang quanh mức 80.470 đô la, cho thấy Bitcoin đã tiến xa hơn ngoài các chu kỳ bong bóng đơn thuần.

Thực tế, các nhà giao dịch còn có một chỉ số để phát hiện sớm các bong bóng này. Đó là chỉ số Mayer Multiple, do nhà đầu tư crypto Trace Mayer tạo ra. Cơ bản, bạn lấy giá hiện tại của Bitcoin chia cho trung bình động 200 ngày của nó. Khi tỷ lệ này đạt 2,4 hoặc cao hơn, lịch sử cho thấy điều đó báo hiệu một bong bóng đang hình thành hoặc đã bắt đầu. Trong tất cả các chu kỳ bong bóng lớn của Bitcoin, Mayer Multiple đều tăng vọt trên mức 2,4 ngay trước các đỉnh.

Điều thú vị là bong bóng tiền điện tử không giống như bong bóng trong tài chính truyền thống. Thị trường tài chính truyền thống có lịch sử riêng—bong bóng Tulip vào thế kỷ 17, vụ sụp đổ Dotcom năm 2002 làm mất 78% giá trị, bong bóng nhà ở. Nhưng các động lực lại khác nhau. Bong bóng crypto chủ yếu do sự đầu cơ và hype thuần túy thúc đẩy, trong khi các thị trường truyền thống có nhiều yếu tố cấu trúc hơn.

Lý do các bong bóng crypto xảy ra khá đơn giản: đầu cơ và hype là những yếu tố chính thúc đẩy. Ai đó ra mắt dự án, mọi người phấn khích về tiềm năng, FOMO bắt đầu, và dòng tiền đổ vào bất chấp giá trị thực tế. Rồi cuối cùng, thực tế cũng bắt kịp.

Nhưng điều thay đổi gần đây là gì? Bitcoin và các loại tiền điện tử khác không còn chỉ là phương tiện tạo bong bóng nữa. Bitcoin đã chứng minh được giá trị như một nơi lưu trữ giá trị hợp pháp, nó thúc đẩy bao gồm tài chính và thanh toán xuyên biên giới, và một số quốc gia đã chấp nhận nó như tiền tệ hợp pháp. Đó là một bước chuyển lớn so với thời điểm crypto chỉ bị xem là các tài sản dựa trên hype.

Theo quan điểm của tôi, hiểu về bong bóng crypto không phải để dự đoán lần sụp đổ tiếp theo—mà là để nhận biết mô hình và đưa ra các quyết định thông minh hơn. Thị trường đã trưởng thành đủ để chúng ta không còn chỉ nhìn thấy sự đầu cơ thuần túy nữa. Việc chấp nhận thực tế đang diễn ra. Điều đó không có nghĩa là bong bóng sẽ không xảy ra nữa, nhưng có nghĩa là công nghệ nền tảng đã có giá trị thực ngoài chu kỳ hype. Đó mới là câu chuyện thực sự đáng để chú ý.