Gần đây khi nghiên cứu về thanh toán xuyên biên giới, tôi phát hiện nhiều người còn khá mơ hồ về khái niệm nhân dân tệ offshore. Thực ra, điều này liên quan đến hai hệ thống tỷ giá hoàn toàn khác nhau trong và ngoài nước, đáng để hiểu rõ hơn.

Nói đơn giản, logic giao dịch của nhân dân tệ trong và ngoài nước hoàn toàn khác nhau. Nhân dân tệ nội địa (CNY) là phiên bản giao dịch trong Trung Quốc đại lục, do Ngân hàng trung ương kiểm soát chặt chẽ, biến động tỷ giá có giới hạn rõ ràng, biên độ dao động hàng ngày là ±2%, các đối tượng tham gia chủ yếu là ngân hàng trong nước, doanh nghiệp và cá nhân, dùng để xử lý các thanh toán kinh tế hàng ngày. Trong khi đó, nhân dân tệ offshore (CNH) là phiên bản giao dịch tại Hồng Kông, London, Singapore, không có sự can thiệp trực tiếp của ngân hàng trung ương, tỷ giá hoàn toàn do cung cầu của thị trường quốc tế quyết định, các đối tượng tham gia là ngân hàng nước ngoài, quỹ đầu tư, doanh nghiệp đa quốc gia, chủ yếu dùng cho đầu tư xuyên biên giới và thương mại quốc tế.

Tại sao lại chia thành hai thị trường? Chủ yếu là do lý do lịch sử. Tài khoản vốn của Trung Quốc vẫn chưa hoàn toàn mở cửa, một mặt để cách ly rủi ro từ nước ngoài, mặt khác muốn thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ, nên đã thiết lập hai thị trường song song này. Trong nước, CNY đảm bảo ổn định tài chính nội địa, còn nhân dân tệ offshore thì thuận tiện cho người nắm giữ nhân dân tệ ở nước ngoài giảm thiểu chi phí giao dịch xuyên biên giới, ví dụ như dự án "Vành đai và Con đường" thường dùng CNH để thanh toán.

Thực ra, cách làm này không phải sáng tạo riêng của Trung Quốc. Ấn Độ Rupee, Brazil Real, Malaysia Ringgit, Hàn Quốc Won đều có sự phân biệt tương tự, các thị trường offshore của các quốc gia này thường giao dịch qua thị trường kỳ hạn phi giao nhận. Thiết kế này nhằm mục đích kiểm soát dòng vốn, ngăn chặn tác động của biến động thị trường quốc tế đến nền kinh tế trong nước.

Đối với người bình thường, sự khác biệt giữa hai thị trường này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc đổi tiền, đầu tư và rủi ro tỷ giá. Cá nhân trong nước mỗi năm chỉ được đổi tối đa 50.000 USD tương đương CNY, còn phải khai báo mục đích sử dụng, nhưng mở tài khoản ngân hàng tại Hồng Kông dùng CNH thì gần như không hạn chế. Về đầu tư, dùng CNY trong nước mua cổ phiếu A và các sản phẩm tài chính nội địa, dùng nhân dân tệ offshore để mua cổ phiếu Hồng Kông hoặc trái phiếu "tiểu tây". Các doanh nghiệp nhập khẩu nếu thanh toán bằng CNH sẽ phải chịu rủi ro tỷ giá lớn hơn, nhưng các nhà arbitrage lại có thể lợi dụng chênh lệch giá giữa CNY và CNH để kiếm lời.

Ví dụ, doanh nghiệp xuất khẩu ở Thượng Hải nhận 1 triệu USD, quy đổi trong nước theo tỷ giá CNY do Ngân hàng trung ương kiểm soát, còn quy đổi qua tài khoản offshore tại Hồng Kông theo tỷ giá CNH, có thể lãi nhiều hoặc ít hơn, vì CNH biến động lớn hơn. Khi Fed tăng lãi suất, CNH thường mất giá nhanh do dòng vốn quốc tế bán tháo nhân dân tệ, còn CNY do Ngân hàng trung ương can thiệp nên mức giảm ít hơn nhiều.

Trong tương lai, khi quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ tiến triển, đặc biệt là mở rộng sử dụng nhân dân tệ kỹ thuật số trong giao dịch xuyên biên giới, chênh lệch tỷ giá giữa hai thị trường sẽ dần thu hẹp. Tuy nhiên, tỷ giá của CNH vẫn sẽ nhạy cảm hơn, dễ bị tác động bởi các sự kiện quốc tế, ví dụ như căng thẳng Trung-Mỹ, còn CNY vẫn chủ yếu giữ vững ổn định, Ngân hàng trung ương có nhiều công cụ, phương pháp như yếu tố phản chu kỳ sẵn sàng sử dụng bất cứ lúc nào.

Tóm lại, CNY giống như "phiên bản trong nước" của nhân dân tệ, an toàn nhưng hạn chế; còn nhân dân tệ offshore là "phiên bản quốc tế", tự do nhưng biến động lớn. Hai hệ thống này cùng hoạt động để đưa nhân dân tệ ra thế giới. Nếu bạn làm kinh doanh xuyên biên giới hoặc có kế hoạch đầu tư nước ngoài, việc hiểu rõ sự khác biệt này là rất cần thiết. Gần đây, tôi cũng theo dõi các biến động tỷ giá và cặp giao dịch liên quan trên Gate, đối với những người muốn tham gia giao dịch xuyên biên giới, dữ liệu cập nhật của nền tảng này khá kịp thời.