3 Cổ phiếu bị định giá quá cao để chốt lời và 3 Cổ phiếu bị định giá thấp để mua thay thế

Những điểm chính rút ra

• Chủ đề duy nhất thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ngày nay
• Cách định vị danh mục cổ phiếu của bạn cho tháng mới
• Những báo cáo lợi nhuận nào cần chú ý trong tuần tới
• Những insight hàng đầu từ lợi nhuận của Big Tech
• Cổ phiếu nào để khóa lợi nhuận và cổ phiếu triển vọng để mua thay thế

Trong tập này của podcast The Morning Filter, đồng dẫn chương trình Dave Sekera và Susan Dziubinski đề cập đến những diễn biến mới nhất về chiến tranh và thị trường, số liệu tổng sản phẩm quốc nội, và cuộc họp của Fed. Họ cập nhật chiến lược cân bằng cổ phiếu trước tháng 5. Các báo cáo lợi nhuận quan trọng trong tuần này gồm có Advanced Micro Devices AMD và Fortinet FTNT; hãy lắng nghe để biết lý do.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Họ tiết lộ cổ phiếu Big Tech nào—Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Amazon.com AMZN, và Apple AAPL—trông có vẻ là cổ phiếu để mua sau lợi nhuận. Tập kết thúc với ba cổ phiếu bị định giá quá cao để chốt lời và ba cổ phiếu bị định giá thấp để mua thay thế.

Bạn có câu hỏi dành cho Dave? Gửi về themorningfilter@morningstar.com.

Thêm từ Dave Sekera

Kho lưu trữ toàn bộ của Dave

Triển vọng thị trường chứng khoán Quý 2 năm 2026: Đừng hoảng loạn, điều chỉnh lại

Bản chép lại

**Susan Dziubinski: **Xin chào. Chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi ngồi xuống cùng Chiến lược gia thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những gì nhà đầu tư cần chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và một vài ý tưởng cổ phiếu. Được rồi. Chào buổi sáng, Dave, và tôi xin lỗi trước về giọng mũi của tôi, những sổ mũi, và cả việc hắt hơi nữa, gửi tới bạn và khán giả. Tôi đang bị cảm lạnh đầu. Hy vọng bạn khỏe mạnh.

**David Sekera: **Chào bạn. Tôi rất tiếc khi nghe vậy. Mình ổn, nhưng hy vọng chúng ta có thể bổ sung vitamin C cho bạn và có thể thêm cà phê vitamin để bắt đầu ngày mới. Và có thể thêm vitamin C để bạn khỏe lại.

**Dziubinski: **Chủ đề của tuần này là gì? Mugs của bạn tuần này có phải là Iron Man không?

**Sekera: **Đúng vậy.

Chiến tranh & Thị trường

**Dziubinski: **Ly mug Iron Man. Được rồi. Vậy, Dave, chúng ta bắt đầu tuần này với một bản tóm tắt về tình hình chiến tranh và ảnh hưởng của nó đến thị trường hôm nay. Bắt đầu với dầu đi.

**Sekera: **Chắc rồi. Hiện tại, chúng ta đã, đúng hơn là hơn hai tháng kể từ khi xung đột bắt đầu. Thật không may, dường như chúng ta vẫn chưa tiến gần hơn đến một giải pháp lâu dài nào cả. Vâng, có một số tàu thuyền qua lại qua eo Hormuz, nhưng về cơ bản, vẫn còn đóng cửa phần lớn, và lượng hoặc nguồn cung dầu và khí tự nhiên qua đó vẫn thấp hơn nhiều so với trước xung đột. Nhìn giá dầu sáng nay, chúng vẫn đang tăng đều trở lại. Lần cuối tôi xem trước khi lên sóng, giá hợp đồng tháng gần nhất là 105 đô la. Không phải mức cao nhất như đầu xung đột, nhưng tiếc là vẫn đang tiếp tục tăng trở lại. Theo tôi, với mọi thứ đang diễn ra, thị trường hiện đang bỏ qua giá dầu và chi phí cao hơn của dầu trong thời điểm này.

Sẽ đến lúc, tôi nghĩ, giá dầu sẽ trở lại trọng tâm. Khi đó, sẽ gây ra tâm lý tiêu cực trên thị trường, nhưng hiện tại, các nhà giao dịch chỉ tập trung quá nhiều vào sự bùng nổ của AI và các tác động của nó. Cho đến khi mọi người bắt đầu thực sự nghĩ về giá dầu, thì tất cả vẫn xoay quanh AI.

Chiến tranh Iran đang hình thành thị trường như thế nào

Và điều đó có ý nghĩa gì đối với tiền của bạn.

Phân tích GDP

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy, hãy nói về một vài vấn đề kinh tế. Tuần trước, chúng ta có số liệu GDP. Điều gì khiến bạn chú ý?

**Sekera: **Số liệu GDP hoặc GDP thực tế đạt mức tăng trưởng hàng năm 2%. Vậy là cao hơn một chút so với dự báo của Fed Atlanta, nhưng thấp hơn dự báo của nhóm kinh tế của chúng tôi. Tuy nhiên, theo ý kiến của tôi, điểm quan trọng nhất không phải là mức GDP, mà là mức độ mà sự bùng nổ xây dựng AI đang thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hiện tại. Nhìn vào các con số bên dưới, khoảng tám phần mười của tăng trưởng GDP đó đến từ việc tăng các thiết bị xử lý thông tin, và phần mềm đóng góp thêm nửa điểm phần trăm vào con số tăng trưởng đó. Giữa hai yếu tố này, khoảng hai phần ba của toàn bộ tăng trưởng GDP thực sự chỉ đến từ trí tuệ nhân tạo. Nếu loại bỏ yếu tố này, tăng trưởng kinh tế sẽ thấp hơn nhiều so với số liệu thực tế.

Những điểm rút ra từ cuộc họp của Fed

**Dziubinski: **Được rồi. Tuần trước, Fed giữ nguyên lãi suất, đúng như dự đoán. Những điểm chính bạn rút ra từ cuộc họp và ý kiến của Chủ tịch Powell là gì?

**Sekera: **Tôi nghe toàn là lời nói suông, lời nói suông, lời nói suông, nghe như giáo viên trong phim hoạt hình Peanuts vậy. Tôi nghĩ, có rất nhiều lời, nhưng không có gì thực sự được nói ra. Tôi không đọc gì đặc biệt từ cuộc họp này. Nó chỉ toàn là tiếng ồn. Thật sự không có tín hiệu nào để đánh giá điều gì có thể xảy ra trong tương lai. Theo tôi, vẫn chưa có khả năng cắt giảm lãi suất trong thời gian tới. Và thị trường cũng đã bắt đầu nghĩ như vậy rồi. Nếu nhìn vào giá thị trường, xác suất là không thay đổi gì cho đến cuối năm. Nếu xem toàn bộ cuộc họp tháng 12, hiện tại, có vẻ như đã có xác suất bằng nhau cho việc tăng hoặc giảm lãi suất. Cả hai đều khoảng 12%.

Về khả năng trong tháng 1 năm 2027, xác suất đó bắt đầu dần chuyển sang tăng hơn giảm, nhưng còn xa lắm. Còn nhiều chuyện sẽ xảy ra trước đó nữa. Cá nhân tôi, đừng quá chú ý vào những xác suất này khi còn xa như vậy.

Khi Powell kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed, khả năng cắt giảm lãi suất năm 2026 sẽ biến mất

Ảnh hưởng của dầu mỏ sẽ giảm dần, cho phép cắt giảm lãi suất vào năm 2027.

Vị trí danh mục đầu tư tháng 5

**Dziubinski: **Được rồi. Đã đến lúc kiểm tra chiến lược danh mục cổ phiếu cân bằng của bạn cho năm 2026. Vào tháng Tư, bạn đã đề xuất nhà đầu tư chốt lời trong cổ phiếu năng lượng và giá trị, và chuyển lợi nhuận đó vào cổ phiếu tăng trưởng, công nghệ và AI. Vậy đề xuất đó đã hoạt động ra sao, và bạn đề xuất gì khi bắt đầu tháng Năm này?

**Sekera: **Tổng thể, tôi nghĩ chiến lược cân bằng đã hoạt động đúng như dự kiến trong năm nay. Đối với những bạn chưa nhớ hoặc chưa xem dự báo 2026 của chúng tôi, đầu năm, chúng tôi đã xem xét nhiều lý do vì sao dự kiến sẽ có nhiều biến động hơn so với năm ngoái hoặc những năm trước đó. Và đó là lý do chúng tôi đề xuất chiến lược danh mục dạng cân bằng, tức là phân bổ một nửa cổ phiếu vào các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, có rào cản kinh tế rộng hoặc hẹp. Chúng tôi đã nhấn mạnh các cổ phiếu năng lượng, dầu khí, những cổ phiếu này rất undervalued, và đề xuất mua vào. Nhưng nửa còn lại của danh mục, chúng tôi nhận thấy các cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là công nghệ và AI, cũng rất undervalued khi vào năm mới. Vậy nên, chúng tôi khuyên phân bổ một nửa danh mục vào các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, nửa còn lại vào các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ và AI.

Và như vậy, khi thị trường biến động, khi biến động làm giảm hoặc nâng đỡ các cổ phiếu, bạn có thể điều chỉnh lại để tận dụng sự biến động đó. Như trong tập The Morning Filter ngày 30 tháng 3, chúng tôi đã đề xuất chốt lời trong cổ phiếu giá trị, đặc biệt là trong ngành năng lượng, khi cổ phiếu này đã tăng khoảng 35%. Sau đó, dùng lợi nhuận đó để tái đầu tư vào các cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là công nghệ và AI, đã bị giảm mạnh trong vài tháng đầu năm. Đề xuất này đã rất thành công. Tháng Tư, cổ phiếu tăng trưởng tăng 12%, cổ phiếu giá trị chỉ tăng 3%, nhưng trong nhóm tăng trưởng, cổ phiếu công nghệ đã tăng tới 17%, trong khi các ngành giá trị khác gần như không tăng hoặc chỉ tăng khoảng 2%, còn năng lượng giảm khoảng 3%. Vậy, câu hỏi đặt ra là, vậy bây giờ chúng ta đứng ở đâu? Nhìn vào định giá thị trường cuối tháng 3, toàn thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu 5% so với giá trị hợp lý, thấp hơn nhiều so với cuối tháng trước. Cổ phiếu giá trị và tăng trưởng đều chiết khấu 7%, còn cổ phiếu cốt lõi chỉ chiết khấu 2%. Theo ngành, các ngành undervalued nhất gồm công nghệ (chiết khấu 11%), chăm sóc sức khỏe (7%), tài chính và bất động sản (cùng 5%). Các ngành overvalued gồm tiêu dùng phòng thủ, với mức cao nhất là 19% trên giá trị hợp lý. Nhưng như đã đề cập, ngành tiêu dùng phòng thủ bị đẩy lên cao hơn nhiều do Walmart WMT và Costco COST, hai cổ phiếu mà chúng tôi cho là bị định giá quá cao. Nếu loại bỏ hai cổ phiếu này, ngành này trông khá hấp dẫn, đặc biệt là các tên trong lĩnh vực thực phẩm. Ngành vật liệu cơ bản có mức chiết khấu 12%, và cuối cùng, ngành công nghiệp có mức chiết khấu 7%.

Theo dõi lợi nhuận: AMD

**Dziubinski: **Được rồi. Tuần này, chúng ta có nhiều báo cáo lợi nhuận sắp ra mắt, vậy hãy bắt đầu với chúng. AMD là một trong những cổ phiếu bạn đã chọn trước đây, và năm nay đã tăng gần 70%, giao dịch trên mức ước tính giá trị hợp lý của Morningstar là 300 đô la. Vậy bạn sẽ chú ý điều gì ở đây?

**Sekera: **Như bạn đã đề cập, AMD đã từng là lựa chọn của chúng tôi vài lần trong năm hoặc hai năm qua. Thực ra, luận điểm đầu tư về AMD là chúng tôi dự đoán AMD sẽ cuối cùng là đối thủ thứ hai sau Nvidia trong lĩnh vực chip AI. Về lợi nhuận quý này, tôi không thấy lý do gì để chúng không trông rất tốt. Tôi kỳ vọng họ sẽ hưởng lợi từ nhu cầu cao đối với CPU để hỗ trợ sự bùng nổ xây dựng AI, tương tự như Intel. Nhưng điều tôi muốn nghe nhiều hơn từ AMD là các thông tin họ cung cấp để hỗ trợ luận điểm đầu tư của chúng tôi, nghe thêm về các dự án thiết kế và phát triển sản phẩm AI mới của họ.

Lợi nhuận theo dõi: ARM

**Dziubinski: **Chúng ta ít nói về ARM ARM trên The Morning Filter, vì cổ phiếu này luôn bị định giá quá cao. Morningstar định giá cổ phiếu này khoảng 135 đô la, trong khi giá thị trường hiện tại cao hơn nhiều. Vậy có rủi ro giá cổ phiếu này trước báo cáo lợi nhuận không, Dave?

**Sekera: **Chắc chắn rồi. Thị trường đang định giá rất cao cho cổ phiếu này. Tôi đã xem hợp đồng quyền chọn cuối tuần trước, vào cuối ngày thứ Sáu. Nếu xem hợp đồng quyền chọn một tháng, gần mức delta 50, dựa trên độ biến động ngụ ý mà thị trường định giá, thì thị trường đang dự đoán biến động giá cổ phiếu +/- 27% trong tháng tới. Nói cách khác, có khả năng cổ phiếu này sẽ biến động mạnh trong vòng một tháng tới. Tôi nghĩ, không có lý do gì để họ không công bố một quý lợi nhuận rất tốt. Nhưng thị trường cần nhiều lý do hơn nữa để biện minh cho định giá cao như vậy. Theo Morningstar, cổ phiếu này đang giao dịch ở mức P/E chuẩn hóa là 117 lần.

Vậy, để cổ phiếu này giảm xuống mức trung bình lịch sử, cần có mức tăng trưởng rất lớn trong vài năm tới.

Lợi nhuận theo dõi: FTNT

**Dziubinski: **Fortinet sẽ báo cáo trong tuần này. Cổ phiếu đã có một tháng 4 khá tốt, nhưng vẫn giảm nhiều so với năm ngoái. Giao dịch dưới mức ước tính giá trị hợp lý của Morningstar là 108 đô la. Bạn muốn nghe gì từ Fortinet?

**Sekera: **Thật ra, đối với tất cả các cổ phiếu an ninh mạng, điều quan trọng là hiểu rõ tác động của AI đối với lĩnh vực này. Nhớ lại, chúng tôi đã có một tập bonus, tôi đã phỏng vấn Ahmed Khan, nhà phân tích cổ phiếu của chúng tôi về lĩnh vực an ninh mạng. Tôi nghĩ đó là ngày 19 tháng 3. Chúng tôi đã xem xét tất cả các lý do tại sao AI thực sự làm cho an ninh mạng trở nên quan trọng hơn, và tại sao chúng tôi không nghĩ phần mềm hoặc các công ty này sẽ bị AI thay thế. Tôi có một giai thoại khá thú vị. Tuần trước, tôi nói chuyện với một liên hệ trong ngành về Anthropic, và tôi không biết cách phát âm tên nền tảng của họ, gọi là Mythos hoặc Mythos. Đây là phần mềm AI của Anthropic, họ dùng để thử xem có thể hack hoặc tìm lỗ hổng an ninh mạng trên nhiều nền tảng khác nhau không.

Họ phát hiện ra hàng nghìn cách để xâm nhập các nền tảng trong ngành tài chính và nhiều lĩnh vực khác. Trước khi phát hành ra thị trường, họ đã tập hợp một nhóm lớn các chuyên gia an ninh mạng, có thể trong đó có Fortinet. Họ còn phối hợp với nhiều công ty khác có thể gặp vấn đề về an ninh mạng nếu không vá lỗ hổng. Người tôi nói chuyện là người cao cấp trong lĩnh vực an ninh mạng của một tập đoàn lớn nhất nước Mỹ. Tôi hỏi họ, điều này có thật không? Thường thì những chuyện như vậy, bạn nghĩ đó chỉ là marketing để tạo sự phấn khích về nền tảng AI của họ.

Nhưng anh ấy nói, không, chuyện này rất thực. Thực tế, họ đang bỏ qua các kế hoạch phát triển an ninh mạng của mình để tập trung vá các lỗ hổng. Anh ấy nói rằng, AI có thể phát hiện ra một lỗ hổng nhỏ, rồi dùng nó để tìm ra lỗ hổng khác, rồi vá tất cả. Điều này có thể gây ra nhiều rắc rối cho các công ty.

Lợi nhuận theo dõi: KHC

**Dziubinski: **Được rồi. Điều đó nghe có vẻ đáng sợ, nhưng chúng ta hãy nói về một thứ ít đáng sợ hơn, đó là Kraft Heinz KHC. Đây là cổ phiếu bạn từng chọn trước đây, năm nay giảm giá, và bị định giá quá thấp so với mức ước tính 42 đô la của Morningstar. Vậy chúng ta nên chú ý điều gì trong cuộc gọi lợi nhuận?

**Sekera: **Không chỉ Kraft, mà tất cả các tên trong ngành thực phẩm. Chúng tôi muốn biết: Liệu cuối cùng chúng ta đã đến điểm mà tác động của thuốc GLP-1… có bắt đầu giảm bớt tác động tiêu cực đến kết quả chưa? Nhưng vấn đề của các tên thực phẩm hiện nay là không chỉ thế. Giá dầu tăng, giá nguyên liệu tăng, khiến chi phí đóng gói tăng theo. Họ còn phải gánh chịu chi phí vận chuyển cao hơn. Chúng tôi đã nói chuyện trên chương trình vài lần gần đây, giá lúa mì, ngô, đậu nành đều tăng. Tất cả các chi phí đầu vào này đều tăng. Thật không may, các tên thực phẩm này đang phải đối mặt với những khó khăn mới mà vài tháng trước chúng tôi chưa dự đoán được.

Tiếp theo, các cổ phiếu Big Tech: Những điểm chính

**Dziubinski: **Được rồi. Tiếp theo, chúng ta sẽ xem một số nghiên cứu mới của Morningstar về tất cả các lợi nhuận của Big Tech trong tuần rồi. Trước khi đi vào chi tiết, Dave, bạn có nhận định chung nào không?

**Sekera: **Điểm lớn nhất tôi rút ra là sự bùng nổ xây dựng AI vẫn đang diễn ra mạnh mẽ. Không có dấu hiệu chậm lại. Thực ra, họ còn đẩy nhanh hơn cả đầu năm. Theo tôi, đây là một cuộc đua vàng hiện đại để xây dựng năng lực nhanh hơn đối thủ. Ai cũng muốn chiếm lợi thế người đi đầu. Mối lo lớn là mọi người nghĩ rằng những công ty chậm chân sẽ bị bỏ lại phía sau, bị loại khỏi cuộc chơi. Về kết quả từng công ty, hầu hết đều vượt dự kiến cả về doanh thu lẫn lợi nhuận, nhiều trường hợp còn vượt xa. Mọi người đều nâng dự báo hướng dẫn.

Chỉ còn tùy thuộc vào các vấn đề riêng của từng cổ phiếu, thị trường sẽ phản ứng như thế nào sau lợi nhuận. Ngay cả những cổ phiếu giảm sau báo cáo, đến thứ Sáu, nhiều cổ phiếu đã bắt đầu lấy lại được phần nào.

Alphabet thắng lớn trong quý

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy, bắt đầu với Alphabet. Đây là ví dụ về kết quả rất ấn tượng, đúng không?

**Sekera: **Đúng vậy. Những con số này cực kỳ mạnh mẽ cho một công ty đã lớn như vậy. Doanh thu tăng 22%, biên lợi nhuận hoạt động mở rộng 220 điểm cơ bản. Nhóm của chúng tôi ước tính doanh thu từ API Gemini của họ đạt 15 tỷ đô la hàng năm, tăng từ 9 tỷ của quý trước. Chi tiêu vốn, thú vị là, chỉ phù hợp dự kiến, nhưng họ đã nâng dự báo chi tiêu vốn cho năm 2026 lên 5 tỷ đô la, lên mức 180-190 tỷ, so với 175-185 tỷ của quý trước. Điều này cho thấy họ đang đẩy nhanh chi tiêu cho phần còn lại của năm.

**Dziubinski: **Sau lợi nhuận, Morningstar nâng mức định giá hợp lý của cổ phiếu Alphabet lên 433 đô la. Trước đó, bạn đã chọn cổ phiếu này nhiều lần. Bạn nghĩ gì sau khi có mức định giá mới?

**Sekera: **Vẫn rất hấp dẫn đối với chúng tôi. Như bạn đã nói, đây là cổ phiếu chúng tôi từng chọn. Thực ra, tôi đã xem lại… Đây là một trong những cổ phiếu được đề xuất nhiều nhất của chúng tôi từ khi bắt đầu podcast năm 2023. Cổ phiếu này gần như đã chết trong cuộc đua AI hai năm trước, mọi người nghĩ AI sẽ làm giảm đáng kể khả năng tìm kiếm. Nhưng thực tế, chúng tôi nghĩ AI sẽ giúp cải thiện khả năng tìm kiếm theo thời gian và nâng cao các lĩnh vực khác của công ty. Hiện tại, cổ phiếu đã tăng đủ, chỉ còn khoảng 11% chiết khấu so với giá trị hợp lý, vẫn còn an toàn, nhưng không còn nhiều như trước nữa.

Trước lợi nhuận, cổ phiếu Alphabet có phải là mua, bán hay hợp lý?

Từ tích hợp AI đến tăng chi tiêu vốn, đây là những gì chúng tôi dự đoán trong báo cáo lợi nhuận của Alphabet.

Microsoft vẫn còn là mua?

**Dziubinski: **Microsoft là một trong những cổ phiếu bạn đã đề xuất nhiều lần trong vài năm qua. Tuần rồi, họ cũng báo cáo, vậy hãy nói về kết quả.

**Sekera: **Nhìn chung khá tốt. Doanh thu quý 3 tăng 15%. Họ vượt dự kiến ở tất cả các phân khúc, không có điểm yếu nào. Về AI, doanh thu Azure tăng 39%, nhanh hơn dự kiến là 38%. Biên lợi nhuận hoạt động mở rộng thêm 20 điểm cơ bản, lên 46,3%. Về hướng dẫn, dự báo doanh thu, biên lợi nhuận, lợi nhuận quý 4 đều phù hợp với mô hình của chúng tôi. Thật sự, điểm chính là họ đã cập nhật dự báo, dự kiến chi 190 tỷ đô la cho đầu tư vốn trong ba quý tới.

**Dziubinski: **Vậy, cổ phiếu Microsoft giảm sau báo cáo, còn Morningstar giữ nguyên mức định giá hợp lý 600 đô la. Tại sao bạn nghĩ vậy?

**Sekera: **Chưa rõ lý do chính xác, nhưng chúng tôi vẫn thấy cổ phiếu này rất undervalued, chiết khấu 31% so với giá trị hợp lý, và xếp hạng 5 sao. Có thể thị trường chưa phản ánh đúng tiềm năng của Azure, hoặc còn chờ đợi gì đó khác. Nhưng nhìn chung, chúng tôi vẫn đánh giá cao cổ phiếu này, có thể mất một thời gian để thị trường nhận ra giá trị thực của nó, đặc biệt là ảnh hưởng của AI.

Lợi nhuận Microsoft: Azure và Chi tiêu vốn dự kiến tăng tốc

Chúng tôi nghĩ cổ phiếu Microsoft còn rất undervalued.

Meta giảm mạnh

**Dziubinski: **Meta có vẻ kết quả khá tốt, đúng không? Hãy cho chúng tôi biết chi tiết.

**Sekera: **Doanh thu Meta tăng 33%, đạt 56 tỷ đô la. Nhưng biên lợi nhuận hoạt động giảm 90 điểm cơ bản, không lớn lắm, nhưng không ai muốn thấy giảm. Nguyên nhân chính là chi phí AI tăng cao. Họ vẫn đẩy mạnh xây dựng AI, nhưng cũng tìm cách tận dụng chi tiêu này để tăng doanh thu và mở rộng biên lợi nhuận trong tương lai. Họ nói rằng các quảng cáo tối ưu dựa trên AI giúp tăng thời gian người dùng dành trên các nền tảng của Meta, như Instagram tăng 10% thời gian xem Reels, Facebook tăng 8% thời gian xem video. Có thể không tốt cho xã hội, nhưng rõ ràng có lợi cho biên lợi nhuận của công ty. Số lượng quảng cáo tăng 19%, giá quảng cáo tăng 12%. Trong ngắn hạn, có thể biên lợi nhuận bị co lại do chi tiêu AI, nhưng về lâu dài, AI giúp cải thiện kết quả.

**Dziubinski: **Sau báo cáo, cổ phiếu Meta giảm khoảng 9%. Tại sao vậy? Có phải do biên lợi nhuận giảm không? Và liệu đợt giảm này có quá mức không?

**Sekera: **Thị trường có vẻ lo lắng về biên lợi nhuận ngắn hạn. Họ đã nâng dự báo chi tiêu vốn năm nay từ 115-135 tỷ lên 125-145 tỷ đô la. Trong quá khứ, chi tiêu này thấp hơn nhiều, khoảng 70 tỷ năm 2025, dưới 40 tỷ năm 2024, và dưới 30 tỷ năm 2023. Điều này cho thấy họ đang đổ nhiều tiền vào AI, và cần tạo ra giá trị kinh tế đủ lớn để trang trải chi phí này và sinh lợi. Chúng tôi giữ nguyên giá trị hợp lý ở mức 850 đô la, nhưng thị trường lo lắng về khoản chi này. Meta từng có quá khứ đầu tư lớn vào Metaverse, rồi phải rút lui, nên thị trường còn hoài nghi về các khoản đầu tư lớn vào AI lần này.

Lợi nhuận Meta: Doanh thu quảng cáo tiếp tục tăng tốc dù chi phí AI tăng

Chúng tôi cho rằng cổ phiếu Meta bị định giá thấp vừa phải.

Amazon: Mua sau lợi nhuận?

**Dziubinski: **Amazon có kết quả khá tích cực, hãy tóm tắt các điểm chính, Dave.

**Sekera: **Doanh thu Amazon tăng 15% so với cùng kỳ. Các phân khúc đều tăng trưởng tốt, không có điểm yếu. Doanh thu AWS, nền tảng lưu trữ web cho AI, tăng 28%, cao hơn dự kiến 25.7%. Mức tăng trưởng này vẫn rất mạnh. Biên lợi nhuận tổng thể tăng 130 điểm cơ bản, lên 13.1%, cao hơn năm ngoái. Dự báo doanh thu quý 2 là 194-199 tỷ đô la, cao hơn dự kiến 189 tỷ.

**Dziubinski: **Cổ phiếu Amazon giảm nhẹ sau báo cáo, nhưng Morningstar nâng mức định giá hợp lý lên 280 đô la. Bạn nghĩ gì về cổ phiếu này?

**Sekera: **Sau khi nâng giá trị, cổ phiếu này vẫn còn chiết khấu 4%, gần bằng giá trị hợp lý. Đây là cổ phiếu tôi đã chọn nhiều lần. Tôi nghĩ, trong dài hạn, nó vẫn là cổ phiếu chủ chốt phù hợp cho nhiều danh mục. Nên, nếu ai muốn mua, có thể mua, nhưng nên giữ tỷ lệ nhỏ để có thể mua thêm khi giá giảm xuống mức phù hợp.

Lợi nhuận Amazon: AWS bùng nổ, Thương mại điện tử bền bỉ, Dự báo tích cực

Chúng tôi cho rằng cổ phiếu Amazon hợp lý.

Tổng kết lợi nhuận Apple

**Dziubinski: **Được rồi. Cuối cùng, chúng ta nói về báo cáo của Apple tuần rồi. Bạn nghĩ gì về kết quả và định giá cổ phiếu?

**Sekera: **Doanh thu tăng 17% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ iPhone, đặc biệt ở Trung Quốc. Lợi nhuận gộp đạt 49.3%. Đây là mức cao kỷ lục mới của công ty. Quản lý dự báo tăng trưởng mạnh trong quý 6. Có thể biên lợi nhuận hơi co lại do chi tiêu ngắn hạn tăng. Chúng tôi nâng giá trị hợp lý lên 4%, lên 270 đô la. Hiện cổ phiếu đang giao dịch quanh mức đó, xếp hạng 3 sao. Không có gì bất ngờ, vẫn giữ nguyên xếp hạng, không cần bán ra. Nếu bạn thích cổ phiếu này, giữ lâu dài, không cần bán.

Tổng kết lợi nhuận Apple: Để iPhone 17 tiếp tục phát triển

Chúng tôi nâng dự báo giá trị hợp lý của Apple.

Vấn đề của Southern?

**Dziubinski: **Được rồi. Tiếp theo, câu hỏi của tuần này. Nếu bạn muốn hỏi Dave, cách tốt nhất là gửi email tới themorningfilter@morningstar.com. Câu hỏi tuần này là phần tiếp theo của tập ngày 20 tháng 4, nói về “cổ phiếu mãi mãi”. James muốn biết tại sao trong tuần đó, bạn lại chọn Duke DUK thay vì Southern SO. James nói rằng, Southern là cổ phiếu duy nhất anh ấy mua và giữ, mua lúc giá 10 đô la và cứ thế reinvest mãi. Vậy, Dave, có gì sai với Southern?

**Sekera: **Không có gì sai với Southern cả, Susan. Tôi nghĩ, và tôi thích câu hỏi này vì nó liên quan đến chủ đề chúng ta đã đề cập ban đầu, là không có cổ phiếu nào là mua và giữ mãi mãi. Bạn cần mua rồi quản lý vị thế đó, để khi có thay đổi về luận điểm đầu tư hoặc triển vọng, hoặc theo diễn biến giá cổ phiếu, luôn có thời điểm thích hợp để chốt lời hoặc mua thêm, trung bình giá xuống. Cụ thể, với Southern và Duke, có hai lý do chính khiến chúng tôi chọn Duke hơn Southern khi tìm cổ phiếu tiện ích. Thứ nhất, đây là hai câu chuyện tăng trưởng rất khác nhau. Southern tập trung nhiều hơn vào tăng trưởng trung tâm dữ liệu.

Nó là một cổ phiếu trung tâm dữ liệu và AI hơn là Duke. Định giá của nó phản ánh nhiều hơn tăng trưởng từ các trung tâm dữ liệu đó. Do đó, cần chi nhiều hơn cho chi tiêu vốn trong vài năm tới để mở rộng năng lực trung tâm dữ liệu. Tổng thể, chúng tôi nghĩ lợi nhuận của Southern có thể tăng nhanh hơn, nhưng chi tiêu vốn cao hơn sẽ hạn chế tăng trưởng cổ tức trong tương lai gần. Duke, ngược lại, là câu chuyện tăng trưởng đa dạng hơn, dựa trên tăng trưởng dân số trong khu vực họ hoạt động. Chúng tôi thấy có sự thay thế các nhà máy than bằng khí đốt, và các chính sách điều chỉnh giá sẽ giúp cải thiện hoạt động. Họ có môi trường điều tiết tốt, dự kiến hoạt động sẽ tốt hơn theo thời gian. Đây là câu chuyện khác biệt so với Southern.

Thứ hai, khi so sánh, Duke có định giá hấp dẫn hơn. Duke chỉ xếp hạng 3 sao, nhưng giao dịch với mức chiết khấu nhẹ, lợi tức cổ tức 3.4%. Trong khi Southern đang giao dịch với mức cao hơn 19%, nằm trong nhóm 2 sao. Thị trường đã định giá cao hơn nhiều cho Southern vì kỳ vọng tăng trưởng cao hơn. Vậy, không có gì sai khi giữ Southern như một chiến lược mua và giữ, nhưng đây có thể là cơ hội để mua Duke và quản lý vị thế tốt hơn. Bạn có thể chốt lời Southern và dùng tiền đó để mua thêm Duke, hoặc điều chỉnh vị thế trong vài quý tới.

Chốt lời: CIEN

**Dziubinski: **Được rồi. Giờ là phần cổ phiếu của tuần, Dave. Tuần này, bạn đề xuất 3 cổ phiếu chốt lời và 3 cổ phiếu mua thay thế. Vậy, bắt đầu với chốt lời, cổ phiếu đầu tiên là Ciena CIEN. Câu chuyện về cổ phiếu này là gì, Dave?

**Sekera: **Theo định giá của chúng tôi, Ciena hiện là một trong những cổ phiếu bị định giá quá cao nhất trên thị trường. Lần cuối tôi xem, cổ phiếu này đã giao dịch trên 500 đô la. Giá trị hợp lý của chúng tôi chỉ là 125 đô la. Tôi đã nói chuyện với nhà phân tích của chúng tôi, ông Mark Giarelli, vào thứ Sáu tuần trước, để hiểu rõ hơn về câu chuyện. Thực ra, nhu cầu về cáp quang liên kết hiện rất cao, do sự bùng nổ xây dựng AI và sự tăng mạnh của các trung tâm dữ liệu. Ông cảnh báo tôi, hãy xem lại quá khứ của cổ phiếu này vào đầu thập niên 2010. Sau khủng hoảng tài chính 2008-2009, các nhà mạng bắt đầu lại các dự án chi tiêu vốn trì hoãn, dựa trên kỳ vọng tăng trưởng dữ liệu di động và mở rộng lưu lượng đám mây, internet.

Tuy nhiên, sau đó, năng lực được mở rộng nhanh hơn mức tăng của lưu lượng trong suốt thập kỷ tiếp theo. Trong mô hình của chúng tôi, dự kiến doanh thu sẽ tăng từ 4 tỷ năm 2024 lên 6 tỷ năm nay, tức tăng 50% trong hai năm, và lên tới 9.4 tỷ vào 2030, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm rất cao. Lợi nhuận năm 2024 chỉ 58 cent, dự kiến sẽ tăng lên 3.10 đô la vào 2026, rồi còn tăng mạnh hơn nữa, vượt 7 đô la vào 2030. Chúng tôi dự đoán tăng trưởng rất nhanh trong 4-5 năm tới.

Hiện tại, cổ phiếu này đang giao dịch ở mức 173 lần lợi nhuận dự kiến năm 2026, và nếu tính đến 2030, vẫn là 74 lần. Nếu bạn đầu tư vào đây, bạn phải tin vào mức tăng trưởng vượt xa dự kiến của chúng tôi.

Xem toàn bộ báo cáo của Morningstar về Ciena.

Chốt lời: SNDK

**Dziubinski: **Được rồi. Cổ phiếu khác bạn đề xuất chốt lời là SanDisk SNDK, cũng là cổ phiếu đắt đỏ.

**Sekera: **Chính xác. Câu chuyện cũng tương tự. Sự bùng nổ AI đã gây ra thiếu hụt lớn chip nhớ. Tôi xem các chip nhớ như một loại hàng hóa công nghiệp hơn là sản phẩm độc quyền. Nhu cầu quá cao, các công ty có thể tính giá cao, và khách hàng sẵn sàng trả. Nếu bạn xây dựng trung tâm dữ liệu hàng trăm triệu hoặc tỷ đô, bạn không thể chậm tiến độ chỉ vì thiếu bộ nhớ. Bạn sẵn sàng trả giá cao để mua đủ. Nhưng theo thời gian, cung cầu sẽ cân bằng lại. Các nhà sản xuất chip đang nâng cấp dây chuyền, xây dựng nhà máy mới, dự kiến hoạt động trong 12-18 tháng tới. Tôi lo là khi cung cầu cân bằng, giá sẽ giảm mạnh, và cổ phiếu này đã tăng 400% năm nay, 3000% trong năm qua. Trong mô hình của chúng tôi, dự kiến tăng trưởng rất cao trong vài năm tới, nhưng rồi sẽ giảm khi chu kỳ nhớ kết thúc. Dù vậy, doanh thu dự kiến sẽ gấp 4 lần trung bình 3 năm trước vào 2030, nhưng giá cổ phiếu có thể giảm đột ngột khi giá bắt đầu giảm.

Xem toàn bộ báo cáo của Morningstar về Sandisk.

Chốt lời: IREN

**Dziubinski: **Được rồi. Cổ phiếu cuối cùng bạn đề xuất chốt lời là Iren IREN, tôi chưa từng nói về nó trước đây. Hãy kể về nó.

**Sekera: **Ừ, tôi chưa từng xem xét cổ phiếu này. Không phải tên tôi đã từng nghiên cứu. Gần đây, chúng tôi mới bắt đầu theo dõi. Công ty này hoạt động trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu, dùng năng lượng tái tạo để hỗ trợ bitcoin, AI, và các dự án khác. Gần như là một bộ ba hot nhất hiện nay. Nhưng hiện tại, cổ phiếu này đang bị định giá cao hơn 76%, nằm trong nhóm 2 sao. Chúng tôi đánh giá công ty không có rào cản kinh tế rõ ràng và độ không chắc chắn cao. Khi cổ phiếu này mất đi sự quan tâm, hoặc đà tăng chững lại, tôi lo là sẽ có những cú giảm mạnh.

Xem toàn bộ báo cáo của Morningstar về Iren.

Cổ phiếu mua: GOOGL

**Dziubinski: **Được rồi. Tiếp theo, chúng ta chuyển sang phần tích cực, nói về cổ phiếu mua. Lựa chọn đầu tiên của bạn tuần này là Alphabet. Các chỉ số chính là gì?

**Sekera: **Là cổ phiếu xếp hạng 4 sao, chiết khấu 11% so với giá trị hợp lý. Chúng tôi đánh giá công ty có độ không chắc chắn trung bình, và có rào cản kinh tế rộng. Thực ra, đây là một trong những công ty có rào cản lớn nhất trong danh mục của chúng tôi. Họ có 4 trong 5 nguồn rào cản, gồm lợi thế chi phí, hiệu ứng mạng, chi phí chuyển đổi, và tài sản vô hình.

**Dziubinski: **Chúng ta đã nói khá nhiều về Alphabet sáng nay. Bạn còn gì muốn bổ sung không?

**Sekera: **Chỉ là tôi nghĩ đây là một trong những công ty sẽ hưởng lợi từ sự phát triển của AI theo nhiều cách khác nhau. Chúng tôi đã đề cập, họ đang hưởng lợi từ Gemini, AI của họ. AI giúp cải thiện tìm kiếm, tăng doanh thu quảng cáo trên YouTube, và còn mở rộng khả năng cloud AI của họ. Nhu cầu về AI vẫn vượt quá khả năng cung cấp của họ. Các chip AI TP