Những “người sống sót” của bong bóng internet: AI hiện tại giống như năm 1997 hơn là năm 1999

Hiện tại, cơn sốt xây dựng hạ tầng AI đang ở vị trí nào trong trục thời gian của internet—là giai đoạn bắt đầu tăng tốc năm 1995, hay giai đoạn chạy đua giữa năm 1997, hay đã gần đến hồi kết của bong bóng năm 1999.

Phố Wall đang dựa trên trải nghiệm cá nhân để đưa ra những đánh giá hoàn toàn khác nhau về giai đoạn hiện tại của thị trường.

Quản lý quỹ, người sáng lập Niles Investment Management, Dan Niles cho rằng, giai đoạn phát triển AI hiện tại gần hơn với năm 1997—giai đoạn thứ ba, thứ tư của xây dựng hạ tầng internet, chứ không phải năm 1999, năm trước khi bong bóng internet vỡ.

Nhận định của huyền thoại quỹ phòng hộ Tudor Jones cũng khá lạc quan. Trước đó, ông đã nói trong chương trình truyền hình rằng, giai đoạn phát triển AI hiện tại rất giống với thời kỳ tăng tốc thương mại hóa internet năm 1995, và ước tính đợt tăng giá của AI này đã đi được khoảng 50% đến 60% chặng đường, “còn có thể kéo dài thêm một hoặc hai năm nữa”. Tudor Jones so sánh cảm nhận thị trường hiện tại với năm 1999—khi đó còn khoảng một năm nữa là đến đỉnh giá cổ phiếu bong bóng internet vào đầu năm 2000.

Về phía quan điểm bi quan, người mẫu của bộ phim “The Big Short”, Burry, cho rằng, tỷ lệ P/E thực tế của Nasdaq 100 lên tới 43 lần, chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng gần 70% trong vòng ba tháng, và xu hướng hiện tại rất phù hợp với thời điểm trước khi bong bóng internet vỡ vào năm 2000.

Đánh giá ngắn hạn quá cao, dài hạn quá thấp?

Dan Niles từng là nhà phân tích chip và phần cứng PC được ngưỡng mộ trong thời kỳ bong bóng internet, nên nhận định của ông có giá trị tham khảo lịch sử nhất định.

Trong cuộc phỏng vấn trên Master Investor Podcast, ông nói rằng, “Chúng ta hiện đang ở giai đoạn thứ ba, thứ tư của xây dựng hạ tầng internet,” điều này phù hợp hơn với tình hình năm 1997, chứ không phải thời điểm đỉnh cao của bong bóng năm 1999.

Niles chỉ ra rằng, yếu tố thúc đẩy chính cho đợt tăng giá AI lần này là sự trỗi dậy của các trí tuệ nhân tạo đại diện bởi Clawd Bot (hiện đổi tên thành OpenClaw), từ đó thúc đẩy nhu cầu về sức mạnh tính toán tăng nhanh, đồng thời làm giá trị của các CPU của các nhà sản xuất như Intel được chú ý trở lại. Ông cho biết, đánh giá cổ phiếu chip ngắn hạn đã có phần cao, nhưng xét về dài hạn thì không rõ ràng là quá cao, “Intel mới trở lại mức giá của năm 2000 vào năm ngoái, so với khả năng lợi nhuận tiềm năng của họ, vẫn còn đang bị định giá thấp”.

Tuy nhiên, Niles tỏ ra thận trọng về xu hướng chung của thị trường.

Ông chỉ ra rằng, trong các đơn hàng tồn đọng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, có một nửa đến từ OpenAI và Anthropic, nhưng hiện tại OpenAI chưa có dòng tiền đủ để duy trì tham vọng của mình.

Ông cũng đặt câu hỏi về mô hình tăng trưởng đồng bộ của nhiều loại tài sản hiện nay: “Thị trường chứng khoán đang ở mức cao lịch sử, giá dầu tăng 60% trong năm nay, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm và 10 năm đều chạm mức cao trong năm—những tín hiệu này không thể đều đúng cùng lúc.” Ông rõ ràng nói rằng, “Hiện tại nên giữ nhiều tiền mặt.”

Lời cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.